IPO: мировой опыт и российская практика

     Следует сказать, что существующий рост количества проведенных IРО, который мы можем наблюдать, происходит в основном за счет крупнейших компаний, имеющих возможности выхода на зарубежный рынок, а также за счет размещения акций более мелких, но динамично развивающихся компаний на российском рынке. Если посмотреть на диаграмму, представленную на рис. 9, то мы можем увидеть, что 50 % всех размещений приходится на добывающий сектор (нефтегазовый и металлургия) и телекоммуникации. Это и закономерно, так как они являются основными высокодоходными отраслями экономики, и компании, представляющие их, наиболее востребованы инвестиционным сообществом. Другими словами, им намного проще эффективно провести размещение своих акций на фондовых площадках.

     На  компании, представляющие высокодоходные отрасли, приходится практически 90 % всей суммы привлечений, что вполне естественно. В то же время необходимо отметить, что сырьевой сектор является локомотивом привлечения и это упрощает другим игрокам выход на публичный рынок, позволяет им не только успешно проводить размещение, но суммы привлечения увеличивать, так как инвесторы начинают более охотно размещать свои средства в акции российских компаний.

3.2 Особенности проведения IPO на российских биржевых площадках.

     Отечественные компании предпочитают в основном привлекать средства на зарубежных площадках, что обусловлено теми факторами, которые были отмечены во второй главе. В то же время следует отметить поступательные движения и на отечественном фондовом рынке, который все более приобретает привлекательность, особенно для отечественного среднего бизнеса.

     Рассмотрим преимущества проведения IPO на отечественных площадках. В основном все положительные моменты можно свести к следующему:

1. Низкие временные издержки. На подготовку и размещение ценных бумаг на отечественном рынке необходимо 3-4 месяца (период подготовки и проведения размещения в России от 3-4 месяцев, в Лондоне от 7-8 месяцев, в США от 10-11 месяцев).
2. Низкие финансовые затраты. Стоимость IPO в России составляет в среднем порядка 60 тыс. долл., стоимость IPO за рубежом — от 150 тыс. долл.
3. Отсутствие языкового барьера, что снимает вопрос о наличии специалистов в области законодательства той страны, в которой предполагается проведение IРО и соответственно оплаты их услуг.
4. Лояльность требований (по сравнению с зарубежными площадками), предъявляемых к комплекту документов при размещении ценных бумаг в России.
5. Высокая узнаваемость бренда эмитента на российском рынке, что позволяет в меньшей степени производить расходы на маркетинг IРО, описания компании, занимаемой ею позиции на рынке и т. д.

  6.Большинство  категорий зарубежных  инвесторов имеет возможность приобретать бумаги российских эмитентов в России, что позволяет привлечь зарубежных инвесторов без выхода на западные площадки и несения соответствующих расходов.

  Остановимся подробней на двух крупнейших национальных биржах.

  1. Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) — ведущая российская биржа, на основе которой действует общенациональная система торгов на всех основных сегментах финансового рынка — валютном, фондовом и срочном — как в Москве, так и в крупнейших финансово-промышленных центрах России. На ММВБ проходят торги по акциям более 100 российских эмитентов, включая «голубые фишки» — «ЕЭС России», «НК Лукойл», «Мосэнерго», «Ростелеком», «Норильский никель», «Иркутскэнерго» и др.По совокупному торговому обороту (в 2006 г. — 548 млрд. долл.). ММВБ — крупнейшая биржа в России, странах СНГ и Восточной Европы. С 1992 года Центральный банк РФ устанавливает официальный курс российского рубля с учетом результатов валютных торгов на ММВБ.

     Рис. 10. Объем торгов на ММВБ и РТС за 2004-2006гг¹⁵.

• В 2006 г. доля ФБ ММВБ в обороте российского фондового рынка составила около 90%. Объем торгов составил 755 млрд. долл., что в 3,3 раза больше объема 2005 г.
• Объем торгов за январь-февраль 2007 г. составил 175 млрд. долл., что в 2,5 раза больше объема торгов на аналогичную дату 2006 г.
• Количество участников торгов на ФБ ММВБ достигло 592, инвесторов – 305 000, из них физических лиц -270 000.
• На ФБ ММВБ обращаются 327 акции 191 эмитентов, из них включены в листинг 70 акций 52 эмитентов.

    По  состоянию на декабрь 2006-январь 2007 года ММВБ занимает 9 место в мире по обороту  торгов рынка акций и количеству эмитентов (см. таб. 16). Допуск ценных бумаг к торгам на ФБ ММВБ производится в процессе их первичного размещения и вторичного обращения. Вторичное обращение ценных бумаг возможно как с включением в Котировальные списки ФБ ММВБ (листинг), так и без него.

Таблица 16.

Положение ММВБ в мире.¹⁶

     Условием  включения ценных бумаг в листинг является их соответствие определенным требованиям, таким как: финансовые показатели и структура акционеров эмитента, уровень ликвидности ценных бумаг, объем эмиссии, качество раскрытия информации и т.д. критерии к допуску компании на биржу достаточно просты и заключаются в основном в соответствии требованиям российского законодательства. Размеры вознаграждения биржи за услуги включения в ценные бумаг компании в котировальные списки составляют от 500 до 2000 долл. в зависимости от списка. Годовая комиссия находится в пределах от 200 до 500 долл. В декабре прошлого года ММВБ открыла cекцию инновационных и растущих компаний (ИРК) с прицелом на небольшие инновационные компании с оборотом до 100 млн. долл., показателем EBITDA до 12 млн долл. и темпами роста выручки не менее 20% в год. По проекту биржи площадка должна привлечь телекоммуникационные, медийные и интернет-компании, наукоемкие производства, разработчиков ПО и биотехнологий. Однако к началу мая, спустя почти полгода с момента открытия, в секторе ИРК на ММВБ не разместился ни один эмитент. Однако ее организаторы не считают это провалом. По прогнозам биржи, первое IPO на этой площадке состоится уже в мае, а до конца года акции на ней разместит еще около 15 компаний.

1. Российская Торговая Система (РТС) – крупнейший организатор торговли на рынке ценных бумаг. По замыслу ее создателей РТС должна была обслуживать межрегиональный фондовый рынок. В действительности РТС была не биржей, а внебиржевой компьютерной системой, подобной американской системе NASDAQ на первых этапах ее существования. Недостатком системы было отсутствие гарантий исполнения сделок и то, что акцент делался на работе с крупными брокерскими компаниями с иностранным участием. Впрочем, в течение двух лет после создания РТС на ней заключалось более половины сделок с российскими корпоративными ценными бумагами. К 1998 году РТС, как и ММВБ по объемам торгов значительно опередила другие российские биржи и вошла в разряд крупных национальных бирж.

Таблица 17.

Тарифы* на листинг акций на РТС и ММВБ.

*Все  тарифы указаны в рублях без  учета НДС – 18%.

      Размеры вознаграждения за услуги по включению  акций в Котировальные списки бирж, поддержанию акций в Котировальных  списках, проведению экспертизы документов по выпускам акций и допуск к размещению выпуска акций на биржах РТС и ММВБ различаются (табл. 17).

     Также существенно различается сама процедура прохождения листинга на РТС и ММВБ. Это видно из таблиц 18 и 19 соответственно:

     Таблица 18.

     Порядок листинга на РТС¹⁷

Таблица 19.

Порядок листинга на ММВБ¹⁸

     Необходимо добавить, что 30 января 2007 года на РТС появилась аналогичная секции ИРТ на ММВБ площадка RTS START специально для компаний небольшой капитализации. Работы по обустройству площадки, которая должна стать аналогом AIM на Лондонской бирже, в самом разгаре. Из системы RTS Board в RTS START в течение 2007г. планируется перевести ценные бумаги 20-25 компаний на вторичные торги. В 2007 году в RTS START ожидается 4-10 размещений на суммы 5-50 млн. долл. общим объемом 250 млн. долл. Главная цель RTS START — дать возможность и небольшим компаниям выгодно размещаться деньги на рынке акционерного капитала.  Ведь в России их бизнес более понятен, здесь им легче и дешевле найти своего инвестора. Эмитенты, размещающиеся на RTS Start, должны иметь выручку не более 1 млрд руб. и капитализацию — 0,06-3 млрд руб. Тенденция последнего времени — российские компании у себя дома при выходе на IPO получают гораздо более высокую оценку, чем в Европе.