Кредитование инвестиционного процесса и оценка эффективности привлечения заемных средств

 

ОАО СК «Бергер» можно  считать финансово устойчивым и независимым от кредиторов, так как наблюдается устойчивое преобладание собственного капитала над заемным: 90,75%  всех используемых средств – собственные и 10,18% - заемные.

Заемный капитал в  расчете на 1 руб. собственных средств  составил 10,18%  на начало года и 6,88% на конец года (при норме менее 100%).

Собственный капитал  в обороте вырос за 2009 год с 96118 руб. до 97523 руб., т.е. на 5%. Соответственно, увеличились показатели обеспеченности оборотных активов и запасов. Эти коэффициенты также существенно выше нормативов. На начало года: 86,23%  - оборотных активов было сформировано за счет собственных средств, а на конец года 89,97%, при норме ≥10%. Собственных оборотных средств было достаточно для формирования 204,52% запасов на начало периода, а к концу периода собственные оборотные средства для формирования запасов снизились до 189,12% с учетом того, что показатели обеспеченности оборотных активов возросли.

С учетом заемных источников запасы обеспечены средствами: К_ифз на начало года равен 216,05%, на конец года - 192,01% при норме ≥100%.

Следует отметить высокую  мобильность собственных средств, что очень важно для устойчивого  развития предприятия. Из общей суммы  собственного капитала 71,73% было направлено  в оборот по состоянию на начало года при норме ≥30%, а на конец года - 72,88%.

Таким образом, всего  лишь незначительная часть собственного капитала (на начало года составила 28,26% и 27,11% на конец года соответственно) вложена во внеоборотные активы, т.е. заморожена на длительный срок.

Следовательно, все рассчитанные коэффициенты за 2009 г. соответствуют нормативам и имеют положительную динамику. 

Во-вторых, проанализируем уровень и динамику финансовых показателей  ОАО СК «Бергер».          При расчетах будем использовать данные Формы №2 «Отчет о прибылях и убытках», которые характеризуют достигнутые за отчетный период финансовые результаты. Оценка и анализ изменения прибыли и источников ее формирования за 2009 г. представлены в табл. 3 [43, c.84].

Таблица 3

Анализ уровня и динамики финансовых показателей

ОАО СК «Бергер»

№	Показатели		2008 год тыс.руб.	2009 год тыс.руб.	Абсол. Изм-ие, тыс.руб.	Темп прироста, %	Уровень в % к выручке  от продаж		Абсол. Изм-ие по уровню, %
							в 2008 г.	в 2009 г.
1	2		3	4	5 = 4 – 3	6=5/3 х 100	7	8	9 = 8 – 7
1.	Выручка от продаж		110864	120155	9291	8,38	100	100	х
2.	Себестоимость проданных  товаров,  работ, услуг		(64024)	(75317)	11293	17,63	57,75	62,68	4,93
3.	Валовая прибыль		46840	44838	-2002	-4,27	42,25	37,31	-4,94
4.	Коммерческие расходы		(2395)	(1147)	-1248	-52,1	2,16	0,95	-1,21
5.	Управленческие расходы		(36664)	(35596)	-1068	-2,91	33,07	29,62	-3,45
6.	Прибыль (убыток) от продаж		7781	8095	314	4,03	7,01	6,73	-0,28
7.	Проценты к получению		1085	967	-118	-10,87	0,97	0,80	-0,17
8.	Прочие доходы		26224	6631	-19593	-74,71	23,65	5,51	-18,14
9.	Прочие расходы		(26246)	(9511)	-16735	-63,76	23,67	7,91	-15,76
10.		Прибыль (убыток) до налогообложения	3691	2912	-779	-21,10	3,32	2,42	-0,9
11.		Налог на прибыль и  иные аналогичные платежи	(1703)	(2504)	801	47,03	1,53	2,08	0,55
12.		Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	1627	791	-906	-55,68	1,46	0,65	-0,81
13.		Общая величина доходов периода (стр.1 + стр.7 + стр.9 + стр.10)	138173	127753	-10420	-7,54	124,63	106,32	-18,31
14.		Общая величина расходов периода (с.2 + с.4 + стр.5 + стр.8 + стр. 11)	(129329)	(121571)	-7758	-5,99	116,65	101,17	-15,48

 

Выручка предприятия  за анализируемый период увеличилась на 9291 тыс. руб. Основная деятельность, ради осуществления которой было создано предприятие, была прибыльной.

Себестоимость реализованной  продукции предприятия за анализируемый  период так же увеличилась на 11293 тыс. руб. или 17,63% (с 64024 до 75317 тыс. руб.).

Как следствие этого, эффективность основной деятельности ОАО СК «Бергер» увеличилась под  влиянием опережающего темпа роста выручки по отношению к темпу увеличения себестоимости реализованной продукции.

Проведенный анализ показал, что финансовое положение ОАО  СК «Бергер» можно с достаточной  степенью уверенности охарактеризовать как стабильное, как на момент оценки, так и на ближайшую перспективу, и отсутствии существенных негативных факторов.

 

3.2. Оценка эффективности привлечения заемных средств в целях финансирования инвестиционного процесса в ОАО СК «Бергер»

 

Влиять на финансовое состояние предприятия можно с помощью привлечения заемных средств. Влияние этого фактора преимущественно зависит от соотношения собственных и заемных средств, от процентной ставки за кредит. Эффект, полученный за счет привлечения кредита в производство, известен как эффект финансового рычага (ЭФР).

Эффект финансового  рычага – это приращение к рентабельности собственного капитала, полученное благодаря  привлечению кредита, несмотря на его  платность, и уплаты налога на прибыль. Очевидно, что данный эффект возникает  из-за расхождения между экономической рентабельностью активов и «ценой» заемных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов).

Многие западные экономисты считают, что рекомендованное значение ЭФР в пределах от 0,33% – 0,5%, т.е. ЭФР оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда ЭФР способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.

Общая формула для  расчета эффекта финансового  рычага может быть выражена в следующем виде [42, c.22]:

,    где:

– ставка налога на прибыль, в десятичном выражении;

– коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

– средняя расчетная ставка процента по заемным средствам, в %;

B – средняя сумма используемого заемного капитала, руб.;

A – средняя сумма собственного капитала, руб.

Приведенная формула расчета эффекта финансового рычага позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор  финансового рычага (1– ), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового рычага (R – E), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит. Чтобы учесть влияние на расчеты показателей, входящих в дифференциал величины налогообложения, его снижают с учетом действующей ставки налога на прибыль. Величина дифференциала, с одной стороны, указывает банку на его риск в работе с конкретным предприятием, а, с другой, показывает целесообразность предприятия в привлечении заемных средств. Если разница между R и E положительна, то это означает, что рентабельность предприятия после реализации проекта обеспечивает получение прибыли, полностью покрывающей, по крайней мере, платежи по долгам привлеченных заемных средств. В противном случае, предприятие работает без учета своих долгосрочных интересов, а ограничивается тем, что обеспечивает получение дохода инвестора на данном промежутке времени.

3. Коэффициент финансового рычага (B / A) или плечо рычага, который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Соединив три составляющих эффекта (налоговый корректор, дифференциал и коэффициент задолженности), получим  значение эффекта финансового рычага.

Данный способ расчета  позволит определить безопасный объем  заемных средств, то есть допустимых условий кредитования.

При наращивании заемных  средств финансовые издержки по “обслуживанию  долга”, как правило, утяжеляют среднюю  расчетную ставку процента и это (при неизменном уровне экономической  рентабельности активов) ведет к  сокращению дифференциала.

Для расчета ЭФР потребуются  данные Бухгалтерского баланса и  Отчета о прибылях и убытках ОАО  СК «Бергер».

Сумма собственного капитала (уставный, резервный, добавочный капитал и нераспределенная прибыль) компании на начало 2009 года составила 133986 тыс.руб., на конец года – 133809 тыс.руб.

Сумма заемного капитала (все долгосрочные и краткосрочные обязательства по займам и кредитам):

- на начало отчетного года: 3099тыс.руб. + 12249 тыс.руб. = 15348 тыс.руб.;

-  конец года отчетного года: 2714 тыс.руб. + 8149 тыс.руб. = 10863 тыс.руб.

Исходя из известных  данных, можно рассчитать коэффициент  финансового рычага [42, с.22]: КФР = B / A,

КФР = 13105тыс.руб. / 133897 тыс.руб. = 0,098 тыс.руб.

Валовая прибыль компании за 2009 год составила 44838 тыс.руб.

Исходя из значений валовой  прибыли и средней стоимости  активов ( на начало года 149334 тыс.руб. и  конец года 144672 тыс.руб.), можно рассчитать коэффициент рентабельности активов:

R = 44838 тыс.руб. / 147003 тыс.руб. *100% = 30,5%.

Ставка налога на прибыль – 20%.

Ставка процента за кредит – 23%.

Подсчитаем эффект финансового рычага:

DEL = (1 – 0,20) * (30,5% - 23%) * 0,09 = 0, 54 %.

Результаты вычислений свидетельствуют о следующем: посредством  привлечения заемного капитала ОАО  СК «Бергер» получило возможность увеличить рентабельность собственного капитала на 0,54%, что является весьма важным с точки зрения самой компании, поскольку на каждую вложенную 1000 руб. собственных средств компания дополнительно получила по 540 руб.

Положительная величина дифференциала финансового рычага – 7,5%  означает, что рентабельность компании после реализации инвестиционного проекта обеспечит получение прибыли, полностью покрывающей платежи по долговым привлеченным заемным средствам. Поэтому любое увеличение плеча финансового рычага, т.е. повышение доли заемных средств в структуре капитала, будет приводить к росту эффекта финансового рычага.

Естественно, менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала, то есть привлечение кредитов предприятием положительно сказывается на рентабельности собственного капитала, но до определенного предела. При увеличении ссудной задолженности важно выбрать "золотую" середину, при которой финансовая устойчивость предприятия не нарушается.

Так как в дипломной  работе в качестве заемных средств  рассматривается банковский кредит, то кредитование инвестиционного процесса можно наглядно продемонстрировать  на примере.

Описание хозяйственной ситуации: приобретение импортной  строительной техники - бетономешалки модели БС-5 на производственном предприятии ОАО «БизнесАвто».

Цель анализа: произвести расчеты по кредиту в качестве источника финансирования инвестиционного  проекта.

В параграфе 3.1. были рассчитаны показатели финансовой независимости и устойчивости, а также проанализированы уровень и динамика финансовых показателей ОАО СК «Бергер» на основе бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках.

Но для полноценной  оценки  предприятия необходимо оценка кредитоспособности заемщика путем анализа ликвидности баланса, т.к. банк, прежде чем предоставить кредит, определяет степень риска, который готов взять на себя, и размер кредита, который может быть предоставлен [30, c.161].

Анализ ликвидности баланса  заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

Таблица 4

Анализ ликвидности  баланса ОАО СК «Бергер»

Актив	На 01.01.2009	На 01.01.2010	Пассив	На 01.01.2009 г.	На 01.01.2010 г.	Результат
						На 01.01.2009	На 01.01.2010
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Наиболее ликвидные  активы (А1) (стр.250+стр.260 баланса)	40335	48155	1. Наиболее срочные обязательства (П1) (стр.620 баланса)	10710	6610	А1  >         П1	А1>           П1
2.Быстрореализуемые активы (А2) (стр.240 баланса)	23820	8318	2. Краткосрочные пассивы  (П2) (стр.610+стр.630+стр.660 баланса)	-	-	А2 >         П2	А2   >        П2

«Продолжение табл.4»

Актив	На 01.01.2009	На 01.01.2010	Пассив	На 01.01.2009 г.	На 01.01.2010 г.	Результат
						На 01.01.2009	На 01.01.2010
1	2	3	4	5	6	7	8
3. Медленно реализуемые  активы (А3) (стр.210+стр.220+стр.230+стр.270 баланса)	47311	51913	3. Долгосрочные пассивы (П3) (стр.590+стр.640+стр.650 баланса)	4638	4253	А3 >          П3	А3    >       П3
4. Труднореализуемые  активы (А4) (стр.190 баланса)	37868	36286	4. Постоянные пассивы  (П4) (стр.490 баланса)	133986	133809	А4   <       П4	А4<         П4