Особенности применения фундаментального анализа в России

 

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

«НОВОСИБИРСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ «НИНХ»

 

Кафедра «БанКовское дело»

Контрольная

Рынок ценных бумаг

 

Тема: «Особенности применения фундаментального анализа в России»

 

по специальности:

080105.65 «Финансы и кредит»

 

 

 

   Выполнил: студент гр. ФКПО2У                                                                                                     № з/к 122639           Цветкова О.М.                                                          

 

 

                                                                       Проверил: Старший преподаватель                                                                            

 

                                                                     Николаев Игорь Николаевич

 

 

 

 

 

 Новосибирск, 2012

Содержание

Введение.................................................................................................................3

1 Теоретические аспекты  фундаментального анализа ......................................5

1.1 Понятие и сущность  фундаментального анализа, его  особенности.......... 5

1.2 Инструментарий фундаментального  анализа .............................................. 7

1.2.1 Макроэкономический анализ ............................................................. ……7

1.2.2 Анализ отрасли................................................................................... …….13

1.2.3 Анализ компании ............................................................................... …….15

1.2.4 Анализ (оценка) ценных  бумаг......................................................... …….19

2. Условия эффективного применения фундаментального анализа ......... ….24

3 Рекомендации по повышению эффективности проведения

фундаментального анализа  в условиях российской экономики ......... ………26

Заключение ...........................................................................................................28

Список использованной литературы ................................................................ 30

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

В условиях глобализации особое значение приобретает рынок ценных

бумаг. Фондовый рынок выполняет  множество функций, в частности, он

обеспечивает перераспределение  денежных ресурсов, концентрацию

капитала и производства. Возможности рынка ценных бумаг  могут быть

использованы для покрытия дефицита бюджета. Также фондовый рынок

позволяет его участникам хеджировать свои риски. Рынок ценных бумаг

выполняет информационную и  стимулирующую функцию, а также

обеспечивает регулирование  экономических процессов.

 

Фундаментальный анализ предполагает комплексную оценку

фундаментальных факторов, которые оказывают или могут  оказать влияние

на стоимость ценных бумаг. Фундаменталисты рассчитывают справедливую

стоимость ценной бумаги, сравнивают ее с рыночной и принимают решение

на основе этого сравнения  и анализа влияния фундаментальных  факторов.

Важно, чтобы полученные результаты были максимально достоверны и полезны для аналитика. Иными словами, анализ должен быть эффективным.

 

На сегодняшний день в  России существует ряд проблем, прослеживаются на всех уровнях экономики. К примеру, при анализе макроэкономического состояния РФ, можно столкнуться с не совсем адекватной оценкой уровня инфляции в стране, на отраслевом уровне – показатель P/E нельзя воспринимать как достоверный. На уровне компаний основной проблемой является официальная отчетность: отчетность, составленная по РСБУ, значительно отличается от той, что публикуется по МСФО. По российским стандартам, к примеру, в отчетности не раскрывается такой показатель как деловая репутация. В балансе, составленном по РСБУ, возможно завышение

стоимости отдельных активов  из-за капитализации расходов за период. Все

эти и многие другие проблемы обуславливают актуальность темы данной

работы и ее цели.

Таким образом, целью данной контрольной является анализ

эффективности применения фундаментального анализа в РФ и выдача

рекомендаций по ее повышению.

Для достижения поставленной цели решаются следующие задачи:

1. Изучить понятие и  сущность фундаментального анализа,  его

инструментарий.

2. Выявить особенности  фундаментального анализа и условия  его

эффективного применения.

3. Проанализировать макроэкономическую  ситуацию в России.

4. Рассмотреть состояние  отрасли розничной торговли в  РФ для целей

фундаментального анализа  компании ОАО «ДИКСИ Групп».

5. Провести фундаментальный  анализ компании ОАО «ДИКСИ  Групп»

и оценить внутреннюю стоимость  акций компании.

6. На основании проведенного  анализа выявить основные проблемы

применения фундаментального анализа на всех уровнях экономики.

7. Разработать рекомендации  по повышению эффективности

применения фундаментального анализа в России.

Соответственно, объектом исследования в рамках данной работы

выступает фундаментальный  анализ, основанный на оценке состояния  и

перспектив развития компании.

Предметом исследования является схема применения и методы

фундаментального анализа  в условиях российского фондового  рынка.

Актуальность рассматриваемой  темы подчеркивается широким

обсуждением в литературе: на сегодняшний день существует множество

монографий и статей, посвященных  фундаментальному анализу. В

частности, эта тема раскрывается в монографиях таких известных

экономистов, как С. Коттл, Р.Ф. Мюррей, Ф.Е. Блок, А. Дамодаран,

Л. Гитман, М. Джонк, П. Линч, У. Баффет и др. Необходимость рассмотрения

специфики применения фундаментального анализа в российских условиях

подчеркивается тем, что  в России, по сути, нет ни одного издания  касательно

практики его применения в нашей стране. Отдельные блоки

фундаментального анализа  рассматриваются Я.М. Миркиным,

А.Г. Грязновой и М.А. Федотовой, О.В. Ефимовой, М.В. Мельник,

М.С. Абрютиной и др.

Вопросы фундаментального анализа  достаточно активно обсуждаются

в периодических изданиях, как российских, так и зарубежных: «Рынок

ценных бумаг», «Ведомости», «Российская газета», «Journal of Financial

Economics», «Journal of Accounting and Economics».  Не менее активно

рассматриваются эти вопросы  и в сети Интернет: аналитические  агентства и

специальные подразделения  инвестиционных компаний публикуют

аналитические отчеты («Тройка  Диалог», «РБК», «Эксперт», «Финам»,

«Блумберг» и т.д.).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1 Теоретические  аспекты фундаментального анализа

1.1 Понятие и  сущность фундаментального анализа,  его особенности

 

Для начала остановимся на рассмотрении сущности фундаментального

анализа и его постулатах. Основоположниками теории фундаментального

анализа принято считать  Б. Грэма и Д. Додда, которые в 1934 году

опубликовали книгу «Анализ  ценных бумаг». Авторы используют понятие

финансового анализа и  включают в него такие составляющие, как

экономический анализ, анализ рынков капитала, отраслей и ценных бумаг. В

своей книге ученые формулируют  основную цель анализа ценных бумаг:

«…направлен на оценку будущих  цен и доходности ценных бумаг, чтобы

можно было отделить переоцененные  бумаги от недооценных».1

В данных определениях Грэм и Додд, во-первых, четко определили

сущность фундаментального анализа ценных бумаг: изучение как  макро

(экономический анализ, анализ  рынков капитала и отраслей), так  и микро

факторов. Во-вторых, авторы указывают на характеристику ценной бумаги,

которая находится под  пристальным вниманием фундаментального анализа –

внутреннюю стоимость. Внутренняя стоимость ценной бумаги определяется

для того, чтобы потом  сравнить с ее рыночной ценой и  определить потенциал

данной бумаги, а также  дальнейший сценарий действий в отношении  нее.

Под внутренней стоимостью ценной бумаги мы будем понимать ее

действительную (реальную) стоимость, то есть стоимость, рассчитываемую

исходя из влияния на нее  фундаментальных (объективных) факторов. К

рассмотрению этих факторов мы перейдем несколько позже.

Для более полной картины  целесообразно рассмотреть и  другие точки

зрения на сущность фундаментального анализа. Так, Л. Гитман и М. Джонк  в

книге «Основы инвестирования»  дают весьма краткое, но в то же время

емкое определение: «…глубокое исследование финансового положения  и

результатов хозяйственной деятельности компании».

 На мой взгляд, его преимущество состоит в акценте на глубину исследования результатов деятельности фирмы, однако оно совсем не включает необходимости изучения макроэкономических факторов.

К.В. Криничанский дает следующее  определение: «фундаментальный

анализ – это ориентированный  на принятие инвестиционных решений  анализ

рынка ценных бумаг, направленный на прогнозирование основных

параметров рынка и  основанный на исследовании факторов (макро- и

микроэкономических, политических, природных и т.п.), влияющих на

динамику рынка».

 Эта трактовка достаточно  полная, но она носит более

общий характер, поскольку  в ней речь идет не о фундаментальном  анализе

ценных бумаг, а об анализе  всего рынка ценных бумаг. Однако можно

отметить ее полезность в  том плане, что автор отмечает направленность

анализа на прогнозирование. Также в нем присутствует формулировка цели –ориентированность на принятие инвестиционных решений.

Фундаментальный анализ направлен  на рассмотрение всего, что может

повлиять на стоимость  ценной бумаги, включая макроэкономические

факторы (касательно не только всей экономики, но и конкретной отрасли), а

также микроэкономические (к  примеру, менеджмент компании или ее

финансовое положение).4 Данное определение представляется наиболее

исчерпывающим, поскольку  оно содержит сразу все достоинства  ранее

приведенных трактовок, а  также делает упор на необходимость  учета не

только количественных, но и качественных показателей.

Приведенные точки зрения на сущность фундаментального анализа

относятся к разным периодам двадцатого и двадцать первого веков. Однако

они вовсе не противоречат друг другу, а лишь дополняют.

Таким образом, под фундаментальным  анализом для целей нашего

исследования мы будем  понимать ориентированный на принятие

инвестиционных решений  анализ ценных бумаг, который нацелен  на

определение их внутренней стоимости и включает в себя многофакторную

оценку макро- и микросреды эмитента ценных бумаг на основе качественных

и количественных показателей.

В качестве особенностей фундаментального анализа можно

выделить:

1) Комплексный  подход. Фундаментальный анализ позволяет инвестору

оценить инвестиционную ситуацию на макро- и микроуровне. Это дает ему

более широкое представление  об объекте инвестирования и его  окружающей

среде.

2) Принятие во  внимание перспектив. Во время анализа инвестор

учитывает перспективы развития бизнеса, в частности, перспективы  выхода

на новый рынок, выпуск новой продукции, рост показателей  и проч. Такой

подход оправдан с точки  зрения именно инвестирования.

3) Используется  в основном для долгосрочного  инвестирования.

Фундаментальный анализ направлен  на помощь в принятии именно

долгосрочных инвестиционных решений. Это существенный положительный

момент, как для компании-объекта  вложений, так и для экономики  в целом.

Для компании долгосрочные инвесторы полезны тем, что, они

обеспечивают дополнительный поток долгосрочного капитала, что  позволяет

ей развиваться. С макроэкономической точки зрения, при условиях

долгосрочного инвестирования рынок ценных бумаг начинает выполнять

свои истинные функции. Такое  состояние рынка ценных бумаг  повышает

инвестиционный климат в  стране, привлекая в экономику  уже и долгосрочны

иностранные инвестиции.

4) Трудоемкость. Фундаментальный анализ требует больших

временных затрат и рассмотрения множества факторов, что иногда является

достаточно сложным.

5) Необходимость  всесторонней информации. Для того, чтобы учесть

все факторы, влияющие на деятельность компании и ее перспективы, нужна

информация, которой зачастую нет в открытом доступе.

1.2 Инструментарий  фундаментального анализа

1.2.1 Макроэкономический  анализ

Рассмотрим классическую схему проведения фундаментального

анализа. Родоначальники фундаментального анализа в своей книге выделяли

два основных подхода: снизу вверх и сверху вниз.

Подход сверху вниз предполагает изучение экономической ситуации в

стране, исследование состояния  отраслей, оценку финансового положения

компании, а затем –  оценку ценных бумаг. На мой взгляд, данный алгоритм