Финансовые аспекты несостоятельности (банкротства) предприятия (по материалам ООО «Колос», Оренбургский район)

В результате подсчета Z – показателя для конкретного предприятия делается заключение:

Если Z < 1,81 - вероятность  банкротства составляет от 80 до 100%;

Если 2,77 <= Z < 1,81 - средняя  вероятность краха компании от 35 до 50%;

Если 2,99 < Z < 2,77 - вероятность  банкротства не велика от 15 до 20%;

Если Z <= 2,99 – ситуация на предприятии стабильна, риск неплатежеспособности в течении ближайших двух лет крайне мал.

Точность прогноза в  этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года - 83%, что  является ее достоинством. Недостатком  же этой модели заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, разместивших свои акции на фондовом рынке. Учитывая, что ООО «Колос» не является акционерным обществом, в формуле вместо рыночной стоимости акций используется, стоимость уставного капитала организации. 

 

 

Таблица 3.13 – Динамика анализ вероятности банкротства по пятифакторной модели Альтмана ООО «Колос»

Показатели	2008 г.	2009 г.	2010 г.	Обозначение	2008 г.	2009 г.	2010 г.
Чистый оборотный капитал [(ф.1, стр.290) - (ф.1, стр.690)] /	-5011,00	-9917,00	-15019,00	Х1	-0,27	-0,43	-0,71
общая величина активов (валюта баланса)	18787,00	23092,00	21451,00
Прибыль до налогообложения /	-9272	-5280	-5287	Х2	-0,49	-0,23	-0,25
общая величина активов (валюта баланса)	18787,00	23092,00	21451,00
Нераспределенная прибыль /	-22612,00	-27892,00	-33179,00	Х3	-1,20	-1,21	-1,56
общая величина активов (валюта баланса)	18787,00	23092,00	21229,00
Собственный капитал (уставный капитал) /	-22602,00	-27882,00	-33169,00	Х4	-0,55	-0,55	-0,61
обязательства (заемный капитал)	41389,00	51074,00	54620,00
Выручка от продажи /	22627,00	24241,00	12691,00	Х5	1,20	1,05	0,60
общая величина активов (валюта баланса)	18787,00	23092,00	21451,00
Z-счет Альтмана (индекс кредитоспособности):                                                                                                                                                       Z = 1,2 х Х1 + 1,4 х Х2 + 3,3 х Х3 + 0,6 х Х4 + Х5				Z	-4,11	-4,10	-6,12
Вероятность банкротства					Вероятность банкротства очень  высокая	Вероятность банкротства очень  высокая	Вероятность банкротства очень  высокая

 

III. Модель Альтмана  для компаний, чьи акции не  торгуются на биржевом рынке.  Данная модель была опубликована  в 1983 году, модифицированный вариант пятифакторной модели имеет вид:

 

Z = 0,717 * Х1 + 0,847 * Х2 + 3,107 * Х3 + 0,42 * Х4 + 0,995 * Х5     (12)

 

где Х4 - балансовая стоимость  собственного капитала/заемный капитал

 

Если Z < 1,23 предприятие  признается банкротом, при значении Z в диапазоне от 1,23 до 2,89 ситуация неопределенна, значение Z более 2,9 присуще стабильным и финансово устойчивым компаниям.

 

Таблица 3.14 – Динамика анализ вероятности банкротства по модифицированной пятифакторной модели Альтмана ООО «Колос»

Модель	01.01.2009	01.01.2010	01.01.2011
Z	-1,174	-0,398	-1,136

 

IV. Семифакторная модель  была разработана Эдвардом Альтманом  в 1977 году и позволяет прогнозировать  банкротство на горизонте в  5 лет с точностью до 70%. Однако, к сожалению, из-за сложности  вычислений практического распространения не получила.

Анализ по моделям  Альтмана показал ярко выраженное банкротство ООО «Колос» в будущем несмотря на то, что данные модели более применимы к акционерным общества.

Для большей убедительности рассмотрим другие модели.

В 1977 г. британские ученые Р. Тафлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на данных 80 британских компаний и построили четырехфакторную прогнозную модель с отличающимся набором  факторов. Данная модель рекомендуется  для анализа как модель, учитывающая современные тенденции бизнеса и влияние перспективных технологий на структуру финансовых показателей, формула расчета имеет вид:

 

Z = 0,53X1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16X4                                                 (13)

 

где Х1 = стр. 050 ф. 2 / стр. 690 ф. 1;

Х2 = стр. 290 ф. 1 / стр. 590 + 690 ф. 1;

Х3 = стр. 690 ф. 1 / стр. 300 ф. 1;

Х4 = стр. 010 ф. 2 / стр. 300 ф. 1.

 

При Z > 0,3 вероятность  банкротства низкая, а при Z < 0,2 высокая.

Отметим, что в уравнении  Р. Таффлера и Г. Тишоу переменная X1 играет доминирующую роль, а различительная прогностическая способность модели ниже по сравнению с Z-счетом Альтмана, в результате чего незначительные колебания экономической обстановки и возможные ошибки в исходных данных, в вычислении финансовых коэффициентов и всего индекса могут приводить к ошибочным выводам, таблица 3.15.

 

Таблица 3.15 – Динамика анализ вероятности банкротства по модифицированной модели Таффлера ООО «Колос»

 

Модель	01.01.2009	01.01.2010	01.01.2011
X1	-0,131	-0,062	0,013
X2	0,415	0,430	0,377
X3	1,181	1,380	1,651
X4	1,204	1,050	0,592
Z2	0,390	0,439	0,448

 

Данная модель не подтверждает прогнозируемое ранее по модели Альтмана банкротство, но здесь следует отметить, данные для расчетов берутся достаточно скудные, поэтому полностью доверять таким результатам нельзя.

Модель Фулмера классификации  банкротства была создана на основании  обработки данных 60 ти предприятий: 30 потерпевших крах и 30 нормально  работающих - со средним годовым  оборотом в 455 тысяч американских долларов.

 

H=5,528Х1+0,212Х2+0,073Х3+1,27Х4-0,12Х5+2,335Х6+0,575Х7

+1,083Х8-3,075Х9                                                                                    (14)

где Х1 = стр.460/300 ф.1

Х2= стр.010 ф.2 / 300 ф.1

Х3= стр.140 ф.2 /490 ф.1

Х4= стр.190 ф.2 / (стр.590+690) ф.1

Х5= стр.590/300 ф.1

Х6= стр.690/300 ф.1

Х7= log10 (стр.300-110-140-220-230-240 ф.1

Х8= стр.290 ф.2 / (стр.590+690) ф.1

Х9= log10 (стр.140+070/070 ф.2)

Если Н<0 крах неизбежен.

 

Таблица 3.16 – Динамика анализ вероятности банкротства по модифицированной модели Фулмера ООО «Колос»

Модель	01.01.2009	01.01.2010	01.01.2011
Х1	-1,204	-1,212	-1,547
Х2	1,204	1,050	0,592
Х3	0,410	0,189	0,159
Х4	-0,224	-0,103	-0,097
Х5	1,022	0,832	0,895
Х6	1,181	1,380	1,651
Х7	1,837	2,329	2,111
Х8	0,415	0,430	0,377
Х9	0,000	0,000	0,000
H	-5,588	-4,744	-6,241

 

По данной модели следует, что предприятию не избежать разорения.

Первоначальный вариант  модели содержал 40 коэффициентов, окончательный  использует всего 9. Модель Фулмера использует большое количество факторов, поэтому и при обстоятельствах, отличных от оригинальных, более стабильнее, чем другие методики. Кроме того, модель учитывает и размер фирмы, что, наверное, справедливо как в Америке, так и в любой другой стране с рыночной экономикой.

Модель с одинаковой надежностью определяет как банкротов, так и платежеспособные фирмы. При  этом Х7 корректнее определять в пересчете  элементов актива в тысячи долларов США на дату составления анализируемого отчета. Точность прогнозов, сделанных с помощью данной модели на год вперёд - 98 %, на два года - 81 %.

Модель Спрингейта была построена Гордоном Л. В. Спрингейтом [SPRINGATE, 1978] в университете Симона Фрейзера в 1978 году с помощью пошагового дискриминантного анализа методом, который разработал Эдуард И. Альтман в 1968 году. [ALTMAN, 1968]

В процессе создания модели из 19 — считавшихся лучшими —  финансовых коэффициентов в окончательном  варианте осталось только четыре. Общий  вид модели:

Z= 1,03Х1+3,07Х2+0,66Х3+0,4Х4                                                               (15)

 

где Х1= оборотный капитал/баланс

Х2= (прибыль до налогообложения +% к уплате)/баланс

Х3= прибыль до налогообложения/краткосрочные обязательства

Х4= выручка от продаж/баланс

Если Z < 0,862 предприятие получает оценку “крах”. При создании модели Спрингейт использовал данные 40 предприятий и достиг 92,5 процентной точности предсказания неплатежеспособности на год вперёд. Позднее Бодерас, [Botheras, 1979] используя модель Спрингейта на данных 50 предприятий со средним балансом в 2,5 миллиона долларов, достиг 88 процентной точности предсказания.

 

Таблица 3.17 – Динамика анализ вероятности банкротства по модифицированной модели Спрингейта ООО «Колос»

Модель	01.01.2009	01.01.2010		01.01.2011
Х1	0,914		0,951	0,961
Х2	-0,494		-0,229	-0,246
Х3	-0,418		-0,166	-0,149
Х4	1,204		1,050	0,592
Z3	-0,368		0,588	0,371
Вероятность банкротства	высокая		высокая	Высокая

 

Модифицированная модель Спрингейта также подтверждает банкротство ООО «Колос» в ближайшее время.

Российские ученые также  разработали модели прогнозирования  банкротства применимые к российским предприятиям.

Модель ИГЭА (Модель - R) разработана учеными Иркутской государственной экономической академии по результатам анализа отчетности российских предприятий.

Одной из немногих отечественных  моделей, призванных оценить вероятность  наступления банкротства является R-модель, разработанная в Иркутской  государственной экономической академии. Данная модель, по замыслу авторов, должна была обеспечить более высокую точность прогноза банкротства предприятия, так как по определению (модель все-таки российская) лишена недостатков присущих иностранным разработкам. Формула расчета модели ИГЭА имеет вид:

 

R = 8,38 X1 + X2 + 0,054 X3 + 0,63 X4                                                   (16)

 

где X1 - чистый оборотный (работающий) капитал / активы;

X2 - чистая прибыль  / собственный капитал;

X3 – чистая прибыль / валюта баланса;

X4 - чистая прибыль  / суммарные затраты.

 

Если R меньше 0 - вероятность  банкротства: Максимальная (90%-100%).

Если R 0 – 0,18 - вероятность  банкротства: Высокая (60%-80%).

Если R 0,18 – 0,32 - вероятность  банкротства: Средняя (35%-50%).

Если R 0,32 – 0,42 - вероятность банкротства: Низкая (15%-20%).

Если R Больше 0,42 - вероятность  банкротства: Минимальная (до 10%).

 

По результатам практического  его применения появилась информация о том, что значение R во многих случаях  не коррелирует с результатами, полученными при помощи других методов и моделей. К примеру, при расчете по модели R-счета получаются значения, говорящие о наилучшем состоянии анализируемого предприятия, а все прочие методики дают далеко не столь утешительный результат. Возникает ощущение, что эта методика годится для прогнозирования кризисной ситуации, когда уже заметны очевидные ее признаки, а не заранее, еще до появления таковых.

 

Таблица 3.18 – Динамика анализ вероятности банкротства по модифицированной модели прогноза риска банкротства ИГЭА ООО «Колос»

Модель	01.01.2009	01.01.2010	01.01.2011
Х1	-0,267	-0,429	-0,690
Х2	0,410	0,189	0,159
Х3	1,204	1,050	0,592
Х4	-0,287	-0,179	-0,233
Z4	-1,941	-3,466	-5,736
Вероятность банкротства	90-100%	90-100%	90-100%