Оценка стоимости акций

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Высшая  Школа Экономики

Нижегородский филиал 
 
 

КУРСОВАЯ РАБОТА 
 

ОЦЕНКА  СТОИМОСТИ АКЦИЙ

По дисциплине: «Финансовый менеджмент»

Нижний  Новгород

2011 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

        Содержание 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

        Введение 

        Современный фондовый рынок в России возник в 1990 году вместе с появлением первого документа, дающего определение акции и акционерного общества. Его история насчитывает всего два десятка лет, а уровень развития на данный момент уже может сравниться со многими крупнейшими рынками. В условиях бурного развития рынка и по объемам, и по набору инструментов, и по технологиям, и по используемым механизмам, а также обслуживающей его инфраструктуры, у многих субъектов рынка возникает необходимость в оценке реальной стоимости финансовых активов. Наибольшую актуальность приобретает оценка стоимости акций, как основной торгуемой ценной бумаги в России.

        Акционирование как  средство вложения денежных средств  дает значительный импульс для развития предпринимательства. Средняя акция приносит значительно больший доход и в большей мере защищает от явного и неявного риска, чем любой вид инвестиций. Кроме того, цена акции растет одновременно с общим ростом цен, что защищает вкладчика от воздействия инфляции. Возможность продажи акций на фондовой бирже служит и средством сохранения денег, и стимулом для преобразования деятельности предприятия.

        Чтобы акции служили  надежным источником дохода, необходимо выбрать для инвестиций достойное предприятие. Эта задача в условиях рынка постоянно возникает как перед фирмами, расширяющими свое влияние за счет вложений крупных капиталов, так и перед мелкими вкладчиками, расходующими свои сбережения на покупку незначительного количества ценных бумаг.

        В настоящее время  фондовый рынок России находится  в "дикой" стадии начального становления. Отсутствует отлаженный правовой механизм, регулирующий взаимоотношения участников рынка ценных бумаг. Эмитенты продолжают в нарушение законов скрывать от инвесторов финансовое состояние фирм, самостоятельно котировать стоимость своих акций и произвольно объявлять будущие дивиденды. В данных условиях принципы котировки акций, принятые в цивилизованном рыночном мире, действуют в России лишь как тенденция и закономерность на длительную перспективу. В тактическом плане цена акций определяется чаще всего маркетинговой и рекламной политикой эмитентов.

        Потребность в оценке стоимости акций может возникнуть в различных ситуациях. Необходимость  оценки акций возникает у эмитентов  и инвесторов при первичном размещении ценных бумаг, у продавцов и покупателей  при заключении сделок на вторичном рынке ценных бумаг, а так же при ликвидации предприятия. Уверенность продавцов и покупателей в том, что складывающаяся на рынке цена является справедливой может быть достигнута только в том случае, если рынок прозрачен, необходимая информация доступна и складывается ситуация когда потенциальные инвесторы могут с определенной точностью оценить и спрогнозировать поведение рынка и экономическую ситуацию в целом. В случае отсутствия доступных методов оценки рынок находился бы в состоянии оцепенения, количество совершаемых операций на фондовом рынке было бы невелико, что можно было наблюдать в начале 90-х годов

         Существуют различные  подходы и методы оценки акций,  дающие разные, а иногда и противоположные результаты. Это обусловлено тем, что российским оценщикам в результате отсутствия развитой оценочной базы в России приходится использовать опыт своих зарубежных коллег из развитых стран. Это является не вполне корректным, так как российский рынок – развивающийся, а использование различных корректирующих коэффициентов, предполагает сравнение с аналогом, имеющим объективную рыночную цену, которая в условиях развитого рынка максимально приближенна к действительной стоимости, что не всегда характерно для российского рынка ценных бумаг. Таким образом, в российских условиях трудно рассчитать действительную стоимость акций, а возможно лишь определить границы оценки стоимости предприятия и его акций.

        Различные виды и  методики оценки описаны в работах  российских авторов Грязновой А.Г., Федотовой М.А, С. В. Валдайцева, Т.Б.Бердниковой др. Вопросы оценки затрагиваются также в работах зарубежных авторов, в частности, в трудах Дамодарана А., Шарпа У, Коупленда Т., Колера Т., Мурина Дж., Брейли Р., Майерса С. Однако, ни в одной работе не удалось найти детального описания методики оценки акций.

        Цель курсовой работы – оценить справедливую стоимость  акций ОАО Сбербанк России и дать рекомендации по инвестированию в акции данного эмитента.

        Задачи данной курсовой работы:

• Теоретические основы функционирования рынка акций;
• Оценка справедливой стоимости акций ОАО Сбербанк России с помощью метода дисконтирования дивидендов;
• Оценка ожидаемой доходности акций ОАО Сбербанк России с помощью метода на основе капитализации чистой прибыли;
• Разработка рекомендаций по инвестированию в акции ОАО Сбербанк России.

        Объектом исследования являются акции ОАО Сбербанк России.

        В процессе написания  курсовой работы использовались такие  нормативные акты как Гражданский кодекс Российской Федерации, Федеральный закон О рынке ценных бумаг № 39-ФЗ от 22.04.96г и Федеральный закон Об акционерных обществах № 208-ФЗ от 26.12.95г.; учебники Р. Брейли, С. Майерс, Ю. Бригхем, Л. Гапенски, Ковалев В.В., Иванов В.В., Лялин В.А. и др.

        Данная работа состоит  из трех глав, в первой главе рассматриваются  теоретические основы функционирования рынка акций, во второй главе оценка справедливой стоимости акций на примере ОАО Сбербанк России, в  третьей - разработка рекомендаций по инвестированию в акции ОАО Сбербанк России. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

        

1. Теоретические основы функционирования рынка акций
1. Понятие, сущность и виды акций

 

        В российской нормативной  практике используются 3 определения  акции:

        Таблица 1

Понятие термина «акция»

        Ценной  бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. [1, ст 142]

        Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

• закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;
• размещается выпусками;
• имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги. [2, гл 1]

        Ценная бумага является формой фиксации экономических отношений  между участниками рынка, но при этом она и сама служит объектом этих отношений. Это форма существования капитала, которая отличается от его товарной, производственной и денежной форм и которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы документально в форме ценной бумаги. По сути, ценная бумага есть обмен действительного капитала на совокупность прав, которые получает ее владелец взамен своего капитала. [6, с. 28]

        Под акцией понимают ценную бумагу, которую выпускает  акционерное общество в следующих случаях: при создании (учреждении) акционерного общества, при преобразовании предприятия в акционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерных компаний, а также для мобилизации денежных средств и увеличения существующего уставного капитала. Акция является свидетельством внесения определенной доли в уставный капитал акционерного общества. Приобретая акции, инвестор становиться совладельцем предприятия, разделяет с ним успехи роста и риски. [6, с. 84]

        Приобретение акций  связано с определенным риском для  инвестора:

• Выплата дивидендов не гарантируется;
• Право акционеров на часть имущества при ликвидации реализуется в последнюю очередь;
• Значительное влияние на принятие решений в процессе управления имеет только держатель крупного пакета акций при обычной форме голосования;
• Рост цен акций нестабилен. [6, с. 86]

        На фондовом рынке  могут обращаться акции разных видов  и типов. Рассмотрим боле подробно различные  виды акций и критерии их классификации:

• В зависимости от порядка владения различают следующие виды акций: именные и на предъявителя.

        Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» в России все акции общества являются именными.

• В зависимости от стадии выпуска акций в обращение и их оплаты различают следующие виды акций: объявленные и размещенные (полностью оплаченные и неоплаченные или частично оплаченные).

        Объявленные акции – это определенное число акций соответствующего вида, которые могут быть выпущены акционерным обществом дополнительно к уже размещенным акциям. Количество этих акций никак не связано с величиной уставного капитала и может быть как больше, так и меньше его величины.

        Размещенные акции – это акции, которые уже приобретены акционерами.

        Полностью оплаченные – это размещенные акции, по которым их владелец осуществил 100-процентную оплату и средства зачислены на счет акционерного общества. Гражданский кодекс РФ допускает возможность неполной оплаты акций при их приобретении, а Закон «Об акционерных обществах» определяет, что учредители в момент создания акционерного общества должны оплатить не менее 50% уставного капитала в течение трех месяцев с момента государственной регистрации, а оставшуюся часть – в течение года со дня регистрации.