Оценка стоимости акций

        Таблица 2.3

Дивиденды

        Дивидендная доходность акции составила:

        MICEX: 
 
 

        RTSI: 
 
 

        Все дивиденды были объявлены и выплачены в российских рублях.

        В соответствии с  Уставом Сбербанка России ОАО  дивиденды выплачиваются акционерам в денежной форме за вычетом соответствующего налога в течение 30 дней со дня принятия решения о выплате дивидендов. Выплата дивидендов осуществляется в безналичном порядке путем перечисления их на банковские счета акционеров, как юридических, так и физических лиц.

        В целях соблюдения прав и интересов  всех категорий акционеров Банк проводит стабильную дивидендную политику, регулярно  обеспечивая акционерам выплату дивидендов.

        В Приложениях 1 и 2 приведены результаты расчета доходности (формула 5), дисперсии (формула 27) акций и их ковариации (формула 29) с доходностью индексов ММВБ и РТС.

        На основе полученных данных по формуле 21 рассчитаем -коэффициент для каждой акции. 

        MICEX: 
 

        RTSI: 
 

        *-коэффициент обыкновенной акции, рассчитанный по данным ММВБ и РТС равен 1,4320 и 1,3642 соответственно. Это говорит о том, что акция более подвижна, а значит рисковее чем  «средняя акция».

        *-коэффициент привилегированной акции, рассчитанный по данным ММВБ и РТС равен 1,2979 и 1,3380 соответственно. Это говорит о том, что акция белее подвижна, а значит более рискованна, чем рынок в среднем.

        В свою очередь *- коэффициент обыкновенной акции больше -коэффициента привилегированной акции, соответственно привилегированные акции имеют меньшую степень риска.

        За безрисковую  ставку примем доходность долгосрочной государственной облигации выпуска Rus 30, по последним данным, равную 4,724% В Российской Федерации в целом с учетом странового риска премия за риск по инвестициям в акции за 2010 год составила 7,25%.

По  формуле 20 рассчитаем ожидаемую доходность акций:

        MICEX:

r_SBER =4,724 + 1,4320*7,25 = 15,11 %

r_SBERP =4,724 + 1,2979*7,25 = 14,13 %

        RTSI:

r_SBER=4,724 + 1,3642 * 7,25 = 14,61 %

r_SBERP=4,724 + 1,3380 * 7,25 = 14,42 %

        Ожидаемая доходность обыкновенной и привилегированной  акции, рассчитанная на основе данных биржи ММВБ составила 15,11% и 14,13% соответственно; РТС 14,61% и 14,42% соответственно. Из приведенных выше результатов видно, что обыкновенные акции ОАО Сбербанк России доходнее на бирже ММВБ, а привилегированные на РТС.

        Если премия за риск составила 7,25%, то среднерыночная доходность равна 7,25 + 4,724 = 11,974 %.

Рис 2.1 Линия  рынка ценных бумаг

        Затем определим  стоимость акций в 2010 году методом  дисконтирования дивидендов. Для привилегированных акций по формуле 2.

        MICEX: 
 

        RTSI: 

        Справедливая стоимость  привилегированной акции, рассчитанная исходя из ожидаемой доходности рассчитанная по данным бирж ММВБ и РТС, составила 3,18 и 3,12 руб. соответственно.

        Для обыкновенных акций по формуле 16.

        MICEX: 
 

        RTSI: 

        Справедливая стоимость  обыкновенной  акции, рассчитанная исходя из ожидаемой доходности на бирже ММВБ и РТС, составила 6,15 и 6,48 руб. соответственно. 
 
 
 

        

3. Оценка  справедливой стоимости акций ОАО  Сбербанк России с помощью метода на основе капитализации чистой прибыли.

 

        Базовая прибыль  на акцию рассчитывается посредством  деления прибыли, принадлежащей акционерам Банка, на средневзвешенное количество обыкновенных акций в обращении в течение года, за вычетом собственных акций, выкупленных у акционеров. Банк не имеет обыкновенных акций, потенциально разводняющих прибыль на акцию. Таким образом, разводненная прибыль на акцию равна базовой прибыли на акцию.

        Таблица 2.4

 
 
 
 

        Прирост прибыли  на акцию:

        В 2009 году составил 1,1/4,5-1= -0,756;

        В 2010 году составил 1,1/8,42-1= +7,7;

        Прибыль на акцию  в 2008, 2009 и 2010 году составила 4,5, 1,1 и 8,42 рубля соответственно. В 2009 году наблюдается значительное снижение прибыли на акцию, что составило 75,6%, но в 2010 году происходит резкий рост прибыли на одну акцию (в 7,7 раз), это напрямую связано с ростом чистой прибыли. 
 
 

        Таблица 2.5

Размер чистой прибыли Банка, направленной на выплату дивидендов

        В таблице 2.5 приведены  значения коэффициента выплаты дивидендов.

        По формуле 18 рассчитаем рентабельность собственного капитала. 
 
 

        Прирост чистой прибыли:

        В 2009 году составил 23,8/97,1-1= -0,75;

        В 2010 году составил 181,6/23,8-1= +7,4;

        Рентабельность собственного капитала в 2008, 2009 и 2010 году составила 14,1%, 3,2% и 20,6% соответственно. За счет значительного снижения чистой прибыли в 2009 на 75 процентных пунктов рентабельность резко упала. Но в 2010 году чистая прибыль возросла в 7,4 раз, в результате чего наблюдается рост рентабельности собственного капитала.

        Если коэффициент  выплаты дивидендов равен 1-b, то b соответственно равен 1- коэффициент выплаты дивидендов. Рассчитаем коэффициент реинвестирования: 
 

        На основе полученных данных по формуле 17 рассчитаем темп роста дивидендов: 
 
 

        По данным таблицы 2.2 рассчитаем темп роста дивидендов в 2011 году: 

        Из формулы 16 выведем значение нормы дивидендного дохода.  

        MICEX: 
 

        RTSI: 

        Справедливая стоимость  обыкновенной  акции, рассчитанная исходя из ожидаемой доходности на бирже ММВБ и РТС, составила 11,7 и 12,07 руб. соответственно.

        Коэффициент «цена/прибыль»:

        MICEX: 
 
 

        RTSI: 
 
 

        Далее определим, недооценена или переоценена акция, для этого рассчитаем цену акции исходя из коэффициента PE аналогичной компании. Коэффициент РЕ Внешторгбанка в 2010 году составил 18,9. 

        На конец 2010 года по данным биржи ММВБ и РТС Стандарт рыночная цена акции составила 105,9 и 106,43 соответственно, в результате чего можно сделать вывод, что акции ОАО Сбербанк России недооценены. 
 
 
 
 

        

4. Разработка  рекомендаций по инвестированию в акции  ОАО Сбербанк России

 

        В данной главе производятся расчеты, на основе которых можно принять решению по инвестированию в акции ОАО Сбербанк России.

        Президент правления  Сбербанка России Герман Греф подтверждает прогноз по чистой прибыли банка  в 2011 году на уровне 250 миллиардов рублей.

        На основе данной прогнозной величины чистой прибыли, рассчитаем прогнозную величину EPS: 

        Если Сбербанк сохранит коэффициент реинвестирования на прежнем  уровне, то дивиденд будет равен: 

        Рассчитаем темп роста дивидендов в 2011 году: 

        MICEX: 

RTSI: 

        Рыночная стоимость  акций на бирже ММВБ и РТС составила 96,84 и 96,83 соответственно. На основе полученного  результата можно сделать вывод, что акции переоценены и их нужно продавать. Но, исходя из значения коэффициента РЕ, наблюдается обратное. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

        Заключение 

        В данной курсовой работе рассматриваются акции ОАО сбербанк России. В настоящее время общее количество размещенных акций составляет: