Оценка стоимости акций

        Корреляция() – статистическая взаимосвязь двух или нескольких случайных величин (либо величин, которые можно с некоторой допустимой степенью точности считать таковыми). Этот показатель позволяет стандартизировать ковариацию. Знак коэффициента корреляции совпадает со знаком ковариации, поэтому положительная его величина означает однонаправленное изменение переменных, а отрицательное – их изменение в противоположных направлениях. 

        Ожидаемая доходность портфеля акций есть взвешенная средняя  ожидаемой доходности индивидуальных акций, где весами служат доли инвестиций в каждую акацию от всей суммы, вложенной в портфель:

          (31)

        Где: – доля инвестиций в акцию.

        Уравнение, устанавливающее  связь между риском акции, измеряемым β, и доходностью акции, называется линией рынка ценных бумаг (Security Market Line, SML):

        r_i = r_f + β*(r_m - r_f)

        SML это графическое изображение отношения ожидаемой доходности ценной бумаги к рыночному (недиверсифицируемому) риску. В ценовой модели рынка капитала это линейная зависимость, показывающая, что премия за риск для любой ценной бумаги равна произведению ее коэффициента "бета" на премию за риск всего рыночного портфеля.

        APT (Arbitrage Pricing Theory) Теория арбитражного ценообразования.

        Концепция АРТ предусматривает возможность включения любого количества факторов риска, так что требуемая доходность может быть функцией трех, четырех или даже большего числа факторов.

        = r_i + β_i*( – r_m) +e_i

        = r_i + β_i1*( – F₁) +…+ β_ij*( – F_j) + e_i

        Где - фактическая доходность акции i, r_i – ожидаемая доходность акции i, - фактическое значение экономического фактора j, F_j – ожидаемое значение экономического фактора j, e_i – влияние специфических факторов на изменение фактической доходности акции i.

        Данная формула  показывает, что фактическая доходность любой акции равна ожидаемой  доходности акции, сложенной с величиной  прироста или уменьшения, которая зависит 1) от изменения основных экономических факторов, 2) от чувствительности акции к этим изменениям и 3) от фактора случайности, отражающего специфические для фирмы или отрасли условия деятельности. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

        

3. Анализ  российского рынка акций

 

        Процесс аккумулирования  и размещения финансовых ресурсов, осуществляемый в системе управления финансами страны и субъектов предпринимательства, непосредственно связан с функционированием финансовых рынков и институтов.

        Если задачей финансовых институтов является обеспечение наиболее эффективного перемещения средств  от собственников к заемщикам, то задача финансовых рынков состоит в  организации торговли финансовыми  активами и обязательствами между  покупателями и продавцами финансовых ресурсов.

        Взаимодействие между  покупателями и продавцами может  происходить непосредственно либо опосредовано. В первом случае удовлетворение взаимного интереса осуществляется с помощью прямого финансирования, во втором – финансированием через посредников (опосредованного финансирования).

        В зависимости от целей анализа, а также от особенностей развития отдельных сегментов финансового рынка в тех или иных странах существуют разные подходы к классификации финансовых рынков.

        Одна из наиболее часто используемых классификаций  приведена на рис. 1.3. [4, с. 64].

Рис. 1.3. Классификация финансовых рынков

        Валютный  рынок – это рынок, на котором товаром являются объекты, имеющие валютную ценность. К валютным ценностям относятся:

• Иностранная валюта;
• Ценные бумаги, фондовые ценности  и другие долговые обязательства, выраженные в иностранной валюте;
• Драгоценные металлы, и природные драгоценные камни.

        Рынок золота – это сфера экономических отношений, связанных с куплей-продажей золота с целью накопления и пополнения золотого запаса страны, организации бизнеса, промышленного потребления и др.

        В основе наиболее общего деления финансовых рынков на рынки  денежных средств и рынки капитала лежит срок обращения соответствующих финансовых инструментов. Инструменты денежного рынка служат для обеспечения ликвидными средствами текущей деятельности экономических субъектов. Инструменты рынка капиталов связаны с процессом сбережения и долгосрочного инвестирования.

        На денежном рынке  основными инструментами являются казначейские векселя, банковские акцепты  и депозитные сертификаты банков; на рынке капитала – долгосрочные облигации, акции и долгосрочные ссуды.

        Рынок капитала, с свою очередь, подразделяется на рынок ссудного капитала и рынок долевых ценных бумаг. Такое деление выражает характер отношений между покупателями товаров, продаваемых на рынке, и эмитентами финансовых инструментов. Если в качестве финансового инструмента выступают долевые ценные бумаги, то эти отношения носят характер отношений собственности, в остальных случаях это – кредитные отношения.

        На рынке ссудного капитала обращаются долгосрочные финансовые инструменты, предоставляемые на условиях срочности, возвратности и платности. От подразделяется на рынок долгосрочных банковских ссуд и рынок долговых ценных бумаг (также долгосрочных).

        На рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и поглощаются как собственно ценные бумаги, так и их заменители (сертификаты, купоны и т.п.). Участников рынка ценных бумаг можно разделить на три группы: эмитенты, инвесторы и посредники.

        В зависимости от сроков совершения операций с ценными  бумагами рынок ценных бумаг подразделяется на спотовый и срочный.

        Форвардный  рынок – это рынок, на котором стороны договариваются о поставке имеющихся у них в действительности ценных бумаг с окончательным расчетом к определенной дате в будущем.

        Фьючерсный  рынок – это рынок, на котором производится торговля контрактами на поставку в определенный срок в будущем ценных бумаг иди других финансовых инструментов, реально продаваемых на фондовом рынке.

        Опционный рынок – это рынок, на котором производится купля-продажа контрактов с правом покупки или продажи определенных финансовых ресурсов по заранее установленной цене до окончания его срока действия.

        Рынок свопов – это рынок прямых обменов контрактами между участниками сделки с ценными бумагами.

        В зависимости от форм организации совершения сделок с ценными бумагами рынок ценных бумаг подразделяется на биржевой и внебиржевой.

        Биржевой  рынок представляет собой сферу обращения ценных бумаг в специально созданных финансовых институтах для организованной и систематизированной продажи и перепродажи ценных бумаг. Торговлю на бирже осуществляют только члены биржи, причем торговля может осуществляться только теми ценными бумагами, которые включены в котировальный список, т.е. прошли процедуру листинга.

        Внебиржевой рынок  ценных бумаг представляет собой систему крупных торговых площадок, осуществляющих торговлю многими видами ценных бумаг. Деятельность этих торговых площадок подчиняется строгим правилам, обязательным для исполнения всеми участниками сделок. объемы операций, совершаемых во внебиржевой торговле, зачастую превышают объемы операций на фондовом рынке.

        Процесс вывода вновь  выпущенных ценных бумаг на рынок  называется первичным размещение; соответственно, он происходит на первичных финансовых рынках. Обязательные участники этого рынка – эмитенты ценных бумаг и инвесторы.

        Вторичные рынки ценных бумаг предназначены для перераспределения уже имеющихся ресурсов в соответствии с потребностями и возможностями участников рынка.

        Фондовой биржей признается организатор торговли на рынке ценных бумаг [2, гл. 3].

        Фондовая  биржа — организация, предметом деятельности которой являются обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

        Задачи фондовой биржи:

• Предоставление централизованного места, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа;
• Выявление равновесной биржевой цены;
• Аккумулирование временно свободных денежных средств и способствование передаче права собственности;
• Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов;
• Обеспечение арбитража;
• Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;
• Разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

        Эмитент - юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

        Финансовый  инструмент - ценная бумага или производный финансовый инструмент. Исходя из данного определения, акция является финансовым инструментом.

        Согласно МСФО-32 под  финансовым инструментом понимается любой договор, в результате которого одновременно возникают финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инструмент – у другой.

        Фондовый рынок является чрезвычайно популярным инструментом для ведения бизнеса. В России фондовый рынок развивается не так давно, с начала 90-х гг. Однако, уже сейчас десятки тысяч трейдеров ежедневно совершают операции на миллиарды рублей. Среди них как крупные инвестиционные фонды, банки, так и частные инвесторы, которые стремятся заработать миллион на изменении котировок акций.

        Сейчас в России насчитывается 11 фондовых бирж. Однако реальные торги ценными бумагами происходят только на 5 биржах:

• Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ)
• Российская Торговая Система (РТС)
• Уральская региональная валютная биржа (город Екатеринбург)
• Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ)
• Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (ФБ СПб)

        В настоящее время  в России наиболее крупными биржами, где обращаются акции различных компаний, являются ММВБ и РТС. На бирже ММВБ торгуется более 350 акций разных предприятий. При этом, одни из них пользуются большей популярностью среди участников торгов, другие - меньшим. Именно этим определяется такое важное понятие, как ликвидность акций, то есть возможность максимально быстро превратить актив в деньги. Ликвидность на российских биржах еще не настолько высока. И с биржами США пока еще не сравниться. То же самое можно сказать и об объеме торгов. Так, например, оборот по акциям компании Microsoft за день равен объему торгов на всей бирже ММВБ.