,

где ЗСдр. – заемные средства, привлекаемые организацией у других организаций (ф.4, стр.360).

      Плечо рычага (ПР), показывающее соотношение между заемным и собственным капиталом предприятия, находится по формуле (расчет ведется по ф.1):

  

     Значение  ЭФР определяется знаком дифференциала. Считается, что чем больше положительное  значение Д, тем меньше финансовый риск не возврата кредитору суммы долга и процентов по долгу.

     ЭФР = (1– ставка н/о) * Д * Пр.

     Д – дифференциация, измеряется в %

     Пр  – плечо рычага, коэф.

     Д = Эра – СРСП, %

     где СРСП % - средняя рассчитанная ставка процента.

     СРСП = ФИ : ЗС * 100

     ФИ  – финансовые издержки, то есть % по кредитам и займам, форма 2 стр. 070 гр. 3.

     ЗС  – сумма полученных кредитов и  займов (ф. 4 стр. 360 кредиты и займы  полученные от других организаций или  стр.510+610 ф. №2).

     СРСП =0: 0* 100 = 0%

     Д = 255,2  – 0% = 255,2% 

     ПР = ¯ЗС : ¯СС

     Пр  – плечо рычага

     ¯ЗС – это средняя стоимость заемного капитала, форма 1 стр. 700-490-690+610. = 614. Данные суммы значатся в балансе как долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы.

     ¯СС – собственные средства, форма 1 стр. 490. 

     ¯СС =(2012 + 2259) /2 = 2 135,5

     ПР =  614 : 2 135,5 = 2,87

     ЭФР = (1– 0,20) * 255,2 * 2,87 = 58,5%.

     РСС = ((1 – 0,20) * 255,2 + 58,5 = 26,2%

Таблица 3.1.1.

Расчет  рентабельности собственных средств

 

     Экономическая рентабельность активов высокая и равна 255,2. Значение дифференциала говорит о том, что предприятие привлекало заемные средства в течение года, однако значение невысокое. Полученное значение ЭФР говорит о том, что предприятие не привлекало в 2010 году заемные средства, т.к. его значение составило 0. Рентабельность собственных средств невысокая и равна 26,2.

     После расчета РСС следует определить возможности в перспективном периоде привлекать дополнительные заемные средства. Для этого применяются графики кривых дифференциалов, основанные на 3-х оптимальных пропорциях:

1. если ПР = 0,75, то ЭРа должен быть = 3СРСП,
2. если ПР = 1, то ЭРа = 2СРСП,
3. если ПР = 1,5, то ЭРа = 1,5СРСП.

     По  данным пропорциям строится графики  кривых дифференциалов и алгоритм их использования по вопросу определения  оптимальной суммы заимствования, который может находиться в источниках средств предприятия (в пассиве).

     

Рис.6. График кривых дифференциалов

     Алгоритм  использования графика:

1. определяем фактическое соотношение между ЭРа и СРСП по данным последнего отчетного периода:

,

представим  данное соотношение в линейной форме

      ЭРа = 0 * СРСП. 

   

2. Выбираем  на графике ближайшую кривую дифференциала  к той, которая была определена в п.1. В нашем случае это кривая ЭРа = 1,5*СРСП.
3. Выбираем на графике горизонталь налогообложения прибыли по действующей в настоящее время ставке налогообложения прибыли.
4. Определяем проекцию точки пересечения выбранной в п.2 кривой дифференциала с выбранной в п.3 горизонтальной прибыли (налогообложение).

      ПРопт. = 1. Значит, что соотношение между заемным и собственным капиталом организации должно составлять 1. По данному соотношению определяем оптимальную сумму заимствования, которую необходимо иметь на балансе предприятия.

5. Оптимальную сумму можно определить следующим образом:

,

     Полученное  оптимальное значение необходимо сравнить с фактическим значением за последний отчетный год. Получили, что оптимальное значение заемных средств выше фактической величины заемных средств, т.к. в 2010 г. предприятие не привлекало заемные средства. Это говорит о том, что предприятие может привлечь дополнительно заемные средства в размере 2012 т.р.

     В случае получения кредитов и займов, эмиссии ценных бумаг рассматриваемым предприятием, финансовый левериджа позволит определить возможность невыполнения предприятием своих финансовых обязательств перед кредиторами, т.е. погашение долга и выплаты процентов по долгу.

     Финансовый  леверидж (риск) определяется по формуле:

      

                                   (11)

                                  

     Так как фактическое расчетное значение >1, то нет риска невыполнения финансовых обязательств перед кредиторами. Из этого следует, что предприятию не следует проявить осторожность при привлечении заемных средств. В то же время анализ, проведенный в первой главе, свидетельствует, что предприятие обладает высокой долей собственных средств в имуществе.

3.2. Максимизация прибыли. Оценка производственного левериджа

      Любое коммерческое предприятие согласно ГК РФ образуется с целью получения прибыли. В связи с этим главной задачей финансовых менеджеров является обеспечение постоянного прироста прибыли, прежде всего, от продажи продукции. Эта прибыль является главной составляющей чистой прибыли и свидетельствует о соответствии текущей деятельности предприятия своей миссии.

      В этой связи предприятии должно уметь  управлять размером прибыли от продаж, рассчитывать ее прогнозные значения на основе отчетности. Для реализации этой цели используется показатель «производственный леверидж (риск)». В финансовом менеджменте он рассчитывается по формуле:

                 

, где                                         (12)

     ЭПР – эффект производственного рычага,

     Пп  – прибыль от продаж (Ф.2, стр.050),

     Пер.з  – переменные затраты (пропорциональные затраты), которые изменяются в зависимости от изменения объема производства продукции.

     К их числу относят затраты на приобретение материалов, расходы на оплату труда  сдельщиков, отчисления на социальные нужды этой категории работников, транспортные расходы по доставке сырья и готовой продукции.

     Применительно к курсовой работе будем понимать под переменными затратами только затраты на приобретение материалов. Значение, полученное по данной формуле, свидетельствует о сложившемся на предприятии соотношении между темпами прироста выручки от реализации продукции и темпами прироста прибыли от продажи продукции.

     Например, если ПР = 10, то это значит, что при  изменении на 1 % выручки от реализации в ту или иную сторону вызовет изменение прибыли от продаж в 10 раз.

     Следует, что требование к финансовому  менеджеру о недопустимости в  плановом периоде снижения размера  выручки от реализации по сравнению  с отчетным периодом.

     Показателем ЭПР пользуются на практике для прогнозирования размера прибыли от продаж в плановом периоде:

1. рассчитываем ЭПР по отчетным данным последнего года;

     ЭПР = 5591 –0= -6,47

                      -864

     Это значит, что при изменении на 1 % выручки от реализации в ту или  иную сторону вызовет изменение  прибыли от продаж в -6,47 раз.

     2) определяем плановую выручку  от реализации продукции

     Плановая  выручка 2010 = Выручка 2010 * среднегодовой темп роста выручки

     Вр  2010 = Вр2010 * Тр

     Тр = ^n-1ÖВрⁿ/Вр¹ , где

     n – число отчетных периодов (n = 3)

     Врⁿ – выручка последнего отчетного года (2010)

     Вр¹ – выручка 2010 года

     Тр = ^n-1Ö/5 591 / 5773= ²Ö 0,96=0,98 раза

     Вр 2010 = 5 591* 0,79 = 5 480 т. р.

     3)  определяем процент изменения  плановой выручки по сравнению  с отчетной:

                   D

                                                (13)

D%Вр = (5 480 /5 591) * 100 – 100 = -99%

                         

     Ожидаем изменение плановой выручки по сравнению с отчетной на -99%.

4. определяем процент изменения прибыли от продаж в плановом периоде по сравнению с отчетным:

                      

                                           (14)

D%Пл = -6,47 * (-99%) = 640,53% 

     

5. определяем  абсолютное значение прибыли от продаж продукции в плановом периоде:

                  

, где                                                  (15)

     Кр  – коэффициент роста.

           

                                                            (16)

     Кр = 100% + 640,53% / 100% = 1 281 т.р.

     П^пл = -864* 1 281= - 1 106 тыс. руб.

     Следовательно, в результате своей текущей деятельности в 2010 году предприятие может получить больше убытка на - 242 тыс. руб. ((-1 106 тыс. руб.) – (-864 тыс. руб.)). Предприятие может увеличить прибыль за счет роста выручки, при увеличении объема производимой продукции.  
 
 

 

4. Формирование финансовой стратегии предприятия

4.1. Расчет показателей, используемых в матрице финансовой стратегии Франшона, Романе

     В финансовом менеджменте при разработке вариантов решений, связанных с выбором источников финансирования инвестиционных проектов, используют разнообразные модели (матрицы), наиболее распространенной из которых считают модель французских ученых-практиков Франшона и Романе.

     Для построения матрицы рассчитываются два основных показателя:

     1) результат хозяйственной деятельности (РХД) – это свободные денежные средства, остающиеся после инвестирования в текущую и инвестиционную деятельность организации.

     РХД = СПП- МЗ- РОТ- Осоц ± ∆ФЭП ± Чист. ден. ср. инвест.  деят.

     СПП – стоимость произведенного продукта (руб.):

                                  СПП=В± ∆ГП, где                                          (17)