Управление валютными рисками

     Сегодня в России правовые условия для  деятельности иностранных инвесторов являются критическими по сравнению  с иными странами. В настоящее  время правительство разрабатывает  поправки к Закону об иностранных  инвестициях.

     Планируется освободить организации с иностранными инвестициями от уплаты импортных пошлин и налогов на необходимые производственные материалы и предоставить им право собственности на землю при создании новых предприятий.[10]

     Благодаря этому инвестиции из-за границы должны оказаться более перспективными. 

2.  Регистрация предприятий с иностранными инвестициями

 

     Иностранные инвестиции на территории России регулируются ФЗ «Об иностранных инвестициях  в Российской Федерации» № 160-ФЗ от 09.07.1999.

     Иностранные инвесторы имеют право осуществлять инвестирование на территории России путем:

     - долевого участия в предприятиях, создаваемых совместно с юридическими лицами и гражданами России и других союзных республик;

     - создания предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам, а также филиалов иностранных юридических лиц;

     - приобретения предприятий, имущественных комплексов, зданий, сооружений, долей участия в предприятиях, паев, акций, облигаций и других ценных бумаг, а также иного имущества, которое в соответствии с действующим на территории России законодательством может принадлежать иностранным инвесторам;

     - приобретения прав пользования землей и иными природными ресурсами;

     - приобретения иных имущественных прав;

     - иной деятельности по осуществлению инвестиций, не запрещенной действующим на территории России законодательством, включая предоставление займов, кредитов, имущества и имущественных прав. На территории РФ могут создаваться и действовать:

     а) предприятия с долевым участием иностранных инвестиций (совместные предприятия), а также их дочерние предприятия и филиалы;- предприятия, полностью принадлежащие иностранным инвесторам, а также их дочерние предприятия и филиалы;

     б) филиалы и представительства иностранных юридических лиц.[2]

     Иностранный инвестор может создать юридическое  лицо, как путем учреждения новой  фирмы в соответствии с российским законодательством (самостоятельно или  с российским партнером), так и  приобрести доли (акции) в уже действующей  российской фирме. Общество с ограниченной ответственностью, закрытое акционерное  общество являются юридическими лицами по Российскому законодательству. Они (ООО, ЗАО) пользуются всеми правами  и несут обязанности в полном объеме, имеют расчетные и валютные счета, печать. Могут осуществлять любые  виды деятельности, не противоречащие законодательству РФ.

     Товары, ввозимые на таможенную территорию Российской Федерации в качестве вклада иностранного учредителя в уставный фонд организации  с иностранными учредителями, не облагаются ввозными таможенными пошлинами (на период, установленный учредительными документами для формирования уставного  фонда), а также налогом на добавленную  стоимость и специальным налогом (в течение года с момента регистрации  предприятия).Поскольку законодательством  Российской Федерации не установлено  ограничений в отношении того, в чем может выражаться вклад  иностранного инвестора и каким  образом организация с иностранными инвестициями может использовать товары, переданные в качестве вклада в уставный фонд, льготы по уплате ввозных таможенных пошлин, налога на добавленную стоимость  и специального налога распространяются на любые товары (за исключением  подакцизных).Порядок регистрации  предприятия с иностранными инвестициями регламентируется ФЗ «О государственной  регистрации юридических лиц  и индивидуальных предпринимателей».

     1.3 Анализ инвестиций как источников финансирования деятельности организации 

     Рыночная  трансформация экономической системы России существенно изменила условия и принципы формирования финансовых ресурсов предприятий.[6] У них, с одной стороны, появились новые возможности наращивания финансового потенциала расширенного воспроизводства (эмиссия ценных бумаг, заимствования на рынке капитала, гарантированные кредиты и др.), с другой стороны, заметно расширился спектр решаемых  задач, отличающихся повышенной сложностью и ограниченностью временных горизонтов решения (реструктуризация производства, обновление на инновационной основе его материально-технической базы, освоение конкурентоспособной продукции при повышающемся уровне открытости национальной экономики и др.). Очевидна потребность в формировании нового механизма привлечения финансовых ресурсов на микроэкономическом уровне, ориентированного на их рост.[9]

     Кроме того, интеграция России в мировое  экономическое пространство инициирует потребность в компаративном анализе современной практики, позволяющем осуществить селекцию продуктивных инструментов привлечения финансовых ресурсов с последующей их адаптацией к российской институциональной среде.[10]

     По  мере развития отечественного финансового рынка все большее значение приобретают внешние источники финансирования, прежде всего банковские кредиты, эмиссия акций и облигаций. Это подтверждается постоянным ростом объемов указанных источников финансирования за последние 6 лет, а также увеличением их доли в ВВП. Банковские кредиты, акции, корпоративные облигации и векселя как источники финансирования российских предприятий представлены на рисунке 1.

     

     Рисунок 1 – Структура внешних источников финансирования

   Несмотря  на то, что капитализация рынка акций РТС в 2007 г. увеличилась на 38 % (в 2006 - в 2,9 раза), составив на конец 2007г. 32 600 млрд руб., проведение IPO остается весьма ограниченным способом привлечения денежных средств. В 2007 г. всего 35 организаций осуществили IPO, хотя и привлекли более 1 200 млрд руб. При этом объем размещений акций предприятиями нефинансового сектора экономики составил 783 млрд руб.

   Объем привлечения средств путем выпуска векселей демонстрирует отрицательную динамику. По сравнению с концом 2002 г. вексельное финансирование предприятий сократилось со 196 млрд. руб. до 107 млрд руб., что привело к уменьшению его доли в структуре анализируемых источников финансирования с 11 до 1 %. Снижение выпуска векселей предприятиями во многом обусловлено развитием рынка корпоративных облигаций. Объем и динамика рынка корпоративных облигаций  представляют наибольший интерес как источники финансовых ресурсов российских предприятий.[13]

   Российский  рынок корпоративных облигаций  является молодым и быстроразвивающимся  сегментом отечественного рынка  ценных бумаг. На данном сегменте происходит быстрое наращивание объемов размещения, оборотов, количества эмитентов и других участников рынка. За период с 2001 по 2008 г. объем рынка корпоративных облигаций вырос с 39 млрд руб. до 1257 млрд руб., увеличившись в 32 раза. Динамика развития рынка корпоративных облигаций за указанный период (по данным на конец календарного года) и его доля по отношению к ВВП представлена на рисунке 2

 

  
 
 
 
 
 
 

     Рисунок 2 – Объём российского рынка корпораивных облигаций (млрд. руб.) и его соотношение с ВВП (%)

     За  период с 01.01.2003г. по 01.01.2008г. число эмиссий корпоративных облигаций увеличилось с 99 до 607, а число эмитентов - с 75 до 465. По состоянию на конец 2007 г. наибольший объем облигаций, находящихся в обращении, приходился на облигации предприятий реального сектора экономики (68%). Однако, за последние 5 лет происходит устойчивый рост облигаций, выпущенных банками и финансовыми компаниями.[6]

      Существенный  прирост рынка корпоративных  облигаций (более 80 % в 2005 и 2006 гг.) и его увеличивающееся соотношение с ВВП свидетельствуют об опережающих темпах развития данного сегмента финансового рынка по сравнению с экономикой России.

   Однако  размеры российского рынка корпоративных облигаций и рынка облигаций в целом, а также их соотношение с ВВП (на конец 2007 г.), существенно отстают от аналогичных рынков развитых стран как в абсолютном, так и в относительном выражении, что можно проследить на рисунке 3.

   

   Рисунок 3 – Внутренние рынки облигаций и корпоративных облигаций

   В абсолютном выражении объём российского  рынка корпоративных облигаций (51,2 млрд. долл. США) сопоставим с аналогичными рынками таких стран, как Южная Африка (48,5 млрд. долл. США), Индия (41 млрд. долл. США) и Греция (29,5 млрд. долл. США). В то же время в относительном выражении размер отечественного рынка корпоративных облигаций существенно уступает большинству развитых стран, где данный показатель превышает 10%, а в некоторых странах - 100% (США, Дания, Южная Африка).

   Таким образом, проведенный анализ свидетельствует о значительном потенциале расширения отечественного долгового рынка как поставщик финансовых ресурсов для реального сектора экономики.[8]

   На  динамичное развитие отечественного рынка корпоративных облигаций оказывает система факторов, к которым можно отнести следующие: государственное регулирование, экономические рыночные факторы. Система представлена на рисунке 4.

     Рисунок 4 – Система факторов, влияющих на развитие облигационного финансирования в России

      Если  предприятие рассматривает возможности  привлечения внешнего финансирования, то перед ним стоит непростая задача выбрать наиболее подходящий источник. Подобный выбор прежде всего зависит от финансового положения предприятия, долгосрочных целей его развития, личных предпочтений и интересов высшего руководства, а также от внешних экономических условий. Чтобы сделать правильный выбор, финансовые менеджеры компании анализируют следующие факторы:

• наличие на рынке необходимых финансовых продуктов;
• стоимость финансирования;
• сроки и условия финансирования;
• обеспечение, необходимое для привлечения средств;
• сроки организации и получения финансирования;

   - вопросы контроля над предприятием  в зависимости от выбранного источника финансирования.

   Таким образом, финансирование представляет собой процесс, включающий выявление альтернативных источников финансирования, выбор конкретных источников, организацию получения и расходования денежных или материальных ресурсов в зависимости от вида источников финансирования.[14]

   Таблица 1.2 – Сравнительная характеристика источников финансирования предприятий