Контроллинг инвестиций

  Оценка  ликвидности по времени трансформации  измеряется обычно количеством дней, требуемых для реализации на рынке  того или иного объекта инвестирования.

  Оценка  ликвидности инвестиций в рамках инвестиционного портфеля предприятия  оценивается следующими показателями:

  для быстро- и среднереализуемых инвестиций

Лб = 100%х(Иб/И),

для медленно— и трудно-реализуемых инвестиций

Лс = 100%х(Ис И),

где И — общий  объем инвестиций; Иб — стоимость быстро- и среднереализуемых инвестиций; Ис — стоимость медленно- и труднореализуемых инвестиций.

  Коэффициент соотношения ликвидности быстро и медленно реализуемых инвестиций рассчитывается по формуле:

Кл = Иб И.

  Чем больше значение Кл, тем более ликвидным  считается инвестиционный портфель предприятия.

  Уровень финансовых потерь при оценке ликвидности  определяется на основе анализа отдельных составляющих этих потерь, и общей аналитической расчетной формулы нет. Можно сказать, что уровень финансовых потерь обратно пропорционален времени, имеющемуся в распоряжении инвестора для трансформации инвестиций.

  Оценка  рациональности инвестиционного портфеля предприятия производится с учетом коэффициентов риска и объемов финансовых вложений в соответствующие виды инвестиций. Соответствие инвестиционной деятельности предприятия принципам ликвидности, доходности и безопасности (рисковости) определяется соотношением сумм инвестиций по разным направлениям, взвешенных с учетом риска, и общей суммы инвестиций предприятия по формуле:

P_n=(Bi*Pi)/

где Р_п — совокупный риск инвестиций предприятия; И_п — общий объем инвестиций предприятия; В. — фактическая сумма инвестиций по i-му направлению; Р, — коэффициент риска по i-му направлению.

  Максимально допустимое значение величины совокупного  риска инвестиций предприятия Р_п устанавливается на уровне 0,5.

  Оценка  устойчивости инвестиционного портфеля предприятия производится путем определения соотношения между собственными средствами (капиталом) предприятия и средствами, вложенными в различные направления инвестиционной деятельности по формуле:

Р_у =CK/(Bj xPj)

где Р_у — показатель устойчивости инвестиционной деятельности предприятия; СК — цена собственного капитала предприятия.

  На практике используются различные методы учета  инвестиционных рисков. Их применение предполагает проведение предварительных исследований по диагностике рисков, присущих конкретному инновационному проекту.

                Идентификация рисков Первым шагом идентификации рисков является конкретизация риска применительно к разрабатываемому проекту. Дальнейшую работу по идентификации рисков следует проводить с использованием «Анкет идентификации рисков», целью которых является ответ на вопрос: достаточное ли внимание при разработке проекта уделено каждому виду риска?

  Получение негативных ответов на один или несколько  вопросов анкеты не должно приводить к автоматическому изменению проекта или отказу от его реализации, но позволяет выявить потенциальные зоны риска, проанализировать величину риска и разработать комплекс мероприятий по его снижению.

              Экспертный  анализ рисков Назначение анализа риска — дать потенциальным партнерам необходимые данные для принятия решений о целесообразное-

ти участия в проекте и выработке мер по защите от возможных финансовых потерь.

  Экспертный  анализ рисков применяют на начальных  этапах работы с проектом в случае, если объем исходной информации является недостаточным для количественной оценки эффективности (погрешность результатов превышает 30%) и рисков проекта.

  Достоинствами экспертного анализа рисков являются: отсутствие необходимости в точных исходных данных и дорогостоящих программных средствах; возможность проводить оценку до расчета эффективности проекта, а также простота расчетов. К основным недостаткам следует отнести: трудность в привлечении независимых экспертов и субъективность оценок.

Эксперты, привлекаемые для оценки рисков, должны:

• иметь доступ ко всей имеющейся в распоряжении разработчика информации о проекте;
• иметь достаточный уровень креативности мышления;

• обладать необходимым  уровнем знаний в соответствующей предметной области;

• быть свободными от личных предпочтений в отношении проекта;
• иметь возможность оценивать любое число идентифицированных рисков.

  Алгоритм  экспертного анализа риска имеет  такую последовательность:

• по каждому виду риска определяется предельный уровень, приемлемый для организации, реализующей данный проект. Предельный уровень риска определяется по стобалльной шкале;
• при необходимости устанавливается дифференцированная оценка уровня компетентности экспертов, являющаяся конфиденциальной. Оценка выставляется по десятибалльной шкале;
• риск оценивается экспертами с точки зрения вероятности наступления рискового события (в долях единицы) и опасности данного риска для успешного завершения проекта (по стобалльной шкале);
• оценки, проставленные экспертами по каждому виду риска, сводятся разработчиком проекта в таблицы;
• сравниваются интегральный уровень риска, полученный в результате экспертного опроса, и предельный уровень для данного вида риска и выносится решение о приемлемости данного вида риска для разработчика проекта;
• в случае, если принятый предельный уровень одного или нескольких видов риска ниже полученных интегральных

значений, разрабатывается  комплекс мероприятий, направленных на снижение влияния выявленных рисков на успех реализации проекта, и осуществляется повторный анализ риска.

Количественный  анализ риска

  Количественный  анализ риска проводится по результатам  оценки эффективности проекта с  применением программных средств  и имеет следующую последовательность:

• определение показателей предельного уровня;
• анализ чувствительности проекта;
• анализ сценариев развития проекта.

  Показатели  предельного уровня характеризуют  степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации. Предельным значением параметра для 1-го года является такое значение, при котором чистая прибыль от проекта равна нулю.

  Основным  показателем этой группы является точка  безубыточности — уровень физического объема продаж на протяжении расчетного периода времени, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства. Точка безубыточности определяется по формуле:

ТБ = Зс/(Ц-Зу),

где Зс — постоянные затраты, размер которых напрямую не связан с объемом производства продукции (руб.); Ц — цена за единицу продукции (руб.); Зу — переменные затраты, величина которых изменяется с изменением объема производства продукции (руб./ед.).

Организация работ по управлению рисками

  Работы  по анализу риска выполняются  в такой последовательности:

• подбор опытной команды экспертов;
• подготовка специального вопросника и встречи с экспертами;

• выбор техники  анализа риска;

• установление факторов риска и их значимости;
• создание модели механизма действия рисков;
• установление взаимосвязи отдельных рисков и совокупного эффекта от их воздействия;
• распределение рисков между участниками проекта;
• рассмотрение результатов анализа риска — обычно подготавливаемого в форме специального отчета (доклада). По результатам анализа риска составляется специальный отчет (доклад), в котором излагается: описание рисков, механизм их взаимодействия и совокупного эффек-

та, меры по защите от рисков, интересы всех сторон в преодолении  опасности рисков;

" оценка выполненных  экспертами процедур анализа  риска, а также использовавшихся ими исходных данных;

описание структуры  распределения риска между участниками проекта по контракту с указанием того, какие должны быть предусмотрены компенсации за убытки, профессиональные страховые выплаты, долговые обязательства и т. п.;

рекомендации  по тем аспектам риска, которые требуют  специальных мер или условий  в страховом полисе.

Кроме того; существуют методы минимизации рисков:

Диверсификация  вложений.

Страхование рисков.

Сбор дополнительной информации.

Работы по анализу  риска выполняются в такой  последовательности:

      подбор  опытной команды экспертов;

      подготовка  специального вопросника;

      выбор техники анализа риска;

      установление  факторов риска и их значимости;

      распределение рисков между участниками проекта;

        рассмотрение  результатов анализа риска.

  По результатам  анализа риска составляется специальный  отчет.

  Управление  рисками осуществляется на всех фазах  жизненного цикла проекта с помощью мониторинга, контроля и необходимых корректирующих воздействий.

  Указанные работы организуются и осуществляются проект- менеджером в тесном взаимодействии со всеми участниками проекта.

6. ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ НА ОЦЕНКУ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

  Влияние инфляции — один из факторов, которые  всегда должны учитываться в инвестиционных расчетах, даже если темпы роста цен невысоки. Инфляция заметно меняет выгодность тех или иных проектов, как ориентированных на внутренний рынок, так и делающих ставку на экспорт продукции российских предприятий.

  Часто для  измерения инфляции используют индексы  цен, то есть относительные показатели, характеризующие темпы роста  цен.

  Существует  множество видов как формул для  расчета индексов цен, так и самих этих индексов.

  Прямое  практическое использование индексов цен в рамках инновационного анализа  связано с расчетом неизменных цен. Такие цены определяются на основе текущих цен, то есть цен, по которым  реально можно приобрести товар  в данный момент времени. Именно благодаря индексам цен, можно перейти от текущих цен к неизменным, то есть к ценам, отражающим стабильную покупательскую способность валюты страны.

  При расчете  базовых цен органами статистики устанавливается некий «стартовый» год, уровни цен которого принимаются за единицу и по отношению к которому и определятся вся последующая динамика цен.

  При наличии  таких рядов базисных индексов цен  расчет неизменных цен может быть произведен по следующей формуле: 
 
 

где Р_н — стоимость товаров в неизменных ценах; Р_н— стоимость товаров в t-году в текущих ценах; PI_t — базисный индекс цен в году t; PI_b — базисный индекс цен в стартовом году Ь.

  Такого  рода зависимости широко используются при прогнозировании будущих потоков денежных поступлений по инновационным проектам.

  Речь идет о том, что денежные поступления  и выгоды от реализации проекта прогнозируются в неизменных ценах, а затем, на основе тех или иных прогнозов инфляции, приводятся к текущим ценам будущих лет.

  Особенно  серьезная проблема, связанная с  учетом инфляции в инвестиционных расчетах, состоит в оценке изменений пропорций цен.

  Суть этой проблемы в том, что даже в период инфляции, когда все цены в экономике  как бы «несутся» на гребне некого макроэкономического процесса, они  все же меняются и относительно друг друга, поскольку некоторые товары дорожают медленнее, чем другие.