Контроллинг инвестиций

Методы  учета факторов нестабильности

  В дополнение к статическим и динамическим методам инвестиционных расчетов используются методы, позволяющие учесть факторы  нестабильности. К таким методам относятся следующие (Heinhold, 1987, S. 149).

• Метод корректировок учитывает факторы нестабильности путем добавления или вычитания определенной величины (выраженной в процентах) к сумме поступлений или выплат. Очевидно, что при определении этой суммы действие факторов нестабильности учитывается недостаточно.
• Анализ чувствительности, в основу которого положена идея оценки влияния предполагаемых изменений на результат инвестиционных расчетов. Этот метод анализирует следствия действия определенных факторов, но не рассматривает их как критерий принятия решений.
• Анализ рисков вместо стабильных цифровых значений использует вероятностные распределения. Применимость этого метода для учета факторов нестабильности в инвестиционных расчетах можно охарактеризовать как наилучшую.

  При построении инвестиционного контроллинга особое внимание следует уделять стандартизации инвестиционных расчетов, определению рамок планируемых или анализируемых систем, определению допустимых упрощений в расчетах, учету качественных целевых критериев, взаимосвязи с системой внутрифирменного планирования, сравнению «план/факт» и анализу отклонений.

  Необходимая степень сопоставимости и проверяемости инвестиционных проектов требует определенного уровня стандартизации. Стандартизация должна касаться учитываемых условий (например, уровня инфляции), расчетных методов (например, единой для предприятия величины внутренней нормы доходности) и организационных аспектов (например, лиц, принимающих решения, и протекающих процессов).Вопросы установления границ анализируемых при осуществлении инвестиций систем крайне важны, поскольку при слишком узком рассмотрении инвестиционных систем многие побочные эффекты остаются неучтенными. Например, инвестиции в средства производства, отменяющие ручной труд на определенных участках, могут одновременно означать необходимость таких дополнительных затрат на обслуживание этих средств производства, что инвестиции окажутся невыгодными. В инвестиционном анализе необходимо учитывать все возможные аспекты, влияющие на принятие инвестиционных решений.

  Инвестиционные  расчеты в зависимости от степени  их детализации могут быть весьма затратными с точки зрения объема используемых ресурсов. Важно рассмотреть вопрос о том, какие допустимые упрощения возможны на практике. Один из хорошо зарекомендовавших себя на практике принципов звучит так: при реализации «небольших» проектов используются статические методы, при реализации крупных проектов — динамические методы инвестиционных расчетов, связанные с поведением прогнозируемых денежных потоков.

  Методы  инвестиционных расчетов основаны на использовании такого понятия, как  «измеримость». Эти методы позволяют  оценить проекты с помощью  той или иной монетарной величины (например, рентабельности). Однако большинство  планируемых ситуаций характеризуется  тем, что существует большое число факторов, субъективная оценка которых в значительной степени влияет на прогнозирование ожидаемых значений поступлений и выплат. В таких случаях «мощности» рассмотренных методов инвестиционных расчетов уже не хватает и дополнительно используется метод анализа полезной стоимости, позволяющий оценивать сложные запланированные варианты с точки зрения многомерной системы целей. Принципиальный алгоритм этого метода представлен на рис. 4.23. С точки зрения совокупной полезной стоимости значение имеют восемь системных критериев. Рассчитываемое (субъективным образом) значение полезной стоимости позволяет оценить предпочтительность того или иного варианта инвестиций. Отдельным критериям присваиваются веса (в сумме 100%), а отдельные инвестиционные альтернативы оцениваются на основе предложенных критериев. Взвешенная сумма баллов определяет значение полезной ценности. В рассматриваемом примере предпочтение следует отдать варианту 2.

  Сложности, связанные с получением фактических  данных расчета, требующим значительного времени, а также опасения получить значительные отклонения «план/факт» служат причиной того, что инвестиционный контроль зачастую не проводится вообще. Сам по себе инвестиционный контроль необходим для определения отклонения между плановыми и фактическими величинами осуществленных выплат и для расчета фактической экономической эффективности осуществленных инвестиций. Анализ отклонений предполагает сопоставление запланированных и фактических значений поступлений и выплат по различным инвестициям. 

  На  практике зачастую случается так, что  контроллер в силу его нейтрального положения в компании вовлекается в процесс принятия инвестиционных решений. Функция инвестиционного контроля также зачастую передается именно контроллеру. 
 
 
 
 
 
 
 

Практическая  часть.

  Задача1.

  Существуют  три варианта изобретения. По данным таблицы нужно рассчитать наиболее эффективный вариант.

  Коэффициент экономической эффективности составляет 10% (0,1).

Таблица 3

  Используя формулу 

• вариант — 3150 млн руб;
• вариант — 6600 млн руб;
• вариант — 8230 млн руб.

  Следовательно, наиболее эффективным является 1-ый вариант, т.к. при этом варианте наименьшие приведенные затраты.

  При принятии инвестиционных решений исходят  из следующих критериев:

• отсутствие более выгодных альтернатив;
• минимизация риска потерь от инфляции;
• краткость срока окупаемости;
• относительная дешевизна проекта;
• относительная стабильность поступлений;
• высокая рентабельность с учетом дисконтирования.

 Таким образом,  данный анализ позволяет оценить  инновационные проекты с точки зрения их привлекательности. 

Задача 2 

  Цена  авансируемого капитала, которая  соответствует минимальному значению Е , составляет:

              12x40%+ 15x40% = 10,8% Когда говорят об инвестиционных расчетах, имеют в виду поддерживающие принятие решений методы определения выгодности инвестиционных проектов. 

  Задача 3.

    Компания решает, следует ли ей  вкладывать средства в новое  оборудование, стоимость которого 3,5 млн рублей. Оно позволяет увеличить объем продаж на 6 млн рублей (в постоянных ценах) на протяжении двух лет. Затраты составят 3 млн рублей. Реальная ставка дохода равна 10%, индекс инфляции — 50% в год.

  В случае реализации проекта цены на продукцию будут расти всего  на 30 %, а затраты — на 60% в год.

• Определим сначала денежную ставку дохода:

(1,10х 1,5)-1 = 0,65, то есть 65%.

• Рассчитаем выручку, затраты и доход за каждый отчетный год:

Первый  год:

  выручка — 6 млн руб. х 1,3 = 7,8 млн руб.

  затраты — 3 млн руб. * 1,6 = 4,8 млн руб.;

  доход — 7,8 млн руб. — 4,8 млн руб. = 3,0 млн руб.

Второй  год:

выручка — 6 млн руб. х 1,3 х 1,3 = 10,14 млн руб. затраты — 3 млн руб. х 1,6 х 1,6 = 7,68 млн руб.; доход — 10,14 млн руб. — 7,68 млн руб. = 2,46 млн руб. 2. Рассчитаем текущую стоимость доходов — см. таблицу 5:

Таблица 5

Чистая текущая  стоимость составляет: 2,72 — 3,5 = —0,78 млн руб.

  Результат отрицательный, следовательно, проект невыгоден для компании.

  Если  бы в этом расчете была использована реальная ставка дохода равная 10% к  денежным поступлениям в текущих  ценах, была бы допущена ошибка — см. таблицу 6:

Таблица 6

  Чистая  текущая стоимость в этом случае будет больше нуля и составит: 5,20 — 3,50 = +1,70. Это неправильный ответ.

  Таким образом, учитывая стоимость капитала и уровень инфляции и используя метод дисконтирования денежных поступлений, можно довольно реально оценить доходность инновационных проектов в перспективе. 

  Задача 4.

  Рассчет стоимости капитала.

    

Рассчет внутренней нормы доходности

 
 
 
 
 
 
 
 
 

Задача 5.

Использование анализа полезной ценности при оценке инвестиций 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  Задача 6

 
 
 
 

    
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  Задача7.

    
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  Задача 8.