Процесс слияний и поглощений

• были найдены средства;
• приобретены либо созданы определенные материальные или нематериальные ценности;
• менеджмент бизнеса осознает необходимость его развития и заинтересован в его расширении.

   Инвестиции  в развитие отличаются от инвестиций в замещение тем, что в результате их осуществления создаются новые  продукты, новое производство, осваиваются  новые рынки, совершенствуются существующие технологии. Инвестиции в замещение  направлены на замену устаревшего оборудования – они не создают стоимость, а лишь поддерживают ее (формула 4).

   EVA = NOPLAT – WACC × ИК     (4)

   NOPLAT – чистая операционная прибыль до выплаты процентов с учетом налогов; 
WACC – средневзвешенная ставка капитала; 
ИК – величина инвестированного капитала (чистые активы рыночные + долгосрочные и краткосрочные займы).

   Инвестированный капитал, так же как и чистые активы, следует оценивать по рыночной стоимости.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава III. Слияния и поглощения в банковском секторе 

3.1. Особенности реорганизации российских коммерческих банков

   В России на данный момент происходят преимущественно  сделки по поглощению банков. Одни банки  поглощают другие, во-первых, с целью  диверсификация деятельности путем  выхода на новые рынки с новыми продуктами, во-вторых, с целью увеличения и сохранение своей доли на рынке. При поглощении одного банка другим для России характерны следующие формы интеграции:

   1.    Формальное сохранение статуса поглощаемого банка. Это, как правило, вызвано тем, что поглощаемый банк имеет сильный бренд, и потеря бренда может привести к потере части клиентуры.

   2.    Абсорбция, т. е. полное поглощение банка-цели. Происходит консолидация активов, и появляется банк, объединивший активы двух или более банков.

   3.    Поглощение банка и открытие филиала на его основе. Это связано с тем, что регистрационный сбор за открытие филиала на основе реорганизованного банка в 120 раз меньше, чем при открытии филиала действующего банка.

   В перспективе  в России будут развиваться как  слияния, так и поглощения. Преимущественно будут преобладать абсорбция, симбиоз взаимопроникновение двух структур: это может быть обмен крупными пакетами акций, ведущий к объединению ряда операций на финансовых рынках, взаимодополнение продуктового ряда и образование холдинговых структур, что может быть связано с приходом на российский рынок иностранных финансовых институтов.

   Слияния и поглощения являются одной из форм концентрации банковского капитала. Выделяют две формы концентрации:

   1)  органический рост;

   2)  слияние (поглощение).

   Каждый  из данных видов имеет свои преимущества и недостатки.

   Таблица 6. Преимущества и недостатки форм концентрации

   В теории существуют различные признаки классификации  слияний и поглощений.

   Схема 2. Классификация слияний и поглощений

   

   По  типу сделки слияния и поглощения можно разделить на следующие:

   •    вертикальные – подразумевает объединение  компаний с устойчивыми связями  «покупатель-поставщик», т. е. приобретаемая  компания является либо поставщиком, либо покупателем у контрагента по сделке. В данном случае один из банков может являться поставщиком банковских ресурсов, другой – может заниматься их размещением;

   •    горизонтальные – происходит слияние  и поглощение фирм, действующих в  одной отрасли. Основным позитивным эффектом для банков является экономия на издержках от реализации банковских услуг;

   •    конгломератные – не имеют основной цели общего использования ресурсной  и клиентской базы. В  данном  случае  целью  является  попытка  общей сбалансированности  всех  видов  деятельности коммерческого банка;

   •    концентрированные – объединившиеся компании уже имеют коммерческие взаимоотношения. Приобретаемый банк является дополнением к банку-покупателю по линии предлагаемых банковских услуг, доли на рынке и т. д.

   По  методу платежа можно выделить следующие  виды слияний и поглощений:

   •    наличные деньги, которые обмениваются на акции;

   •    обмен акциями – определенное число акций банка-покупателя обменивается на каждую акцию приобретаемого байка;

   •    акции с гарантией конвертации  в наличные – акции банка-покупателя, которые затем продаются за наличные денежные средства;

   •    облигации как долговая расписка в обмен на акции;

   •    конвертируемые облигации, или привилегированные  акции, конвертируемые в простые  акции по заранее оговоренному курсу  на определенный период времени;

   •    отложенный платеж – часть платежа оплачивается после определенного периода времени в зависимости от результатов деятельности банка.

   По  мотиву приобретения выделяют такие  виды как:

   •    если мотив приобретения связан с  недооценкой, то банк должен быть недооценен. Например, банк со значением мультипликатора «цена/балансовая стоимость» = 1,2 выглядит недооцененным, если другие банки имеют те же значения фундаментальных переменных (дохода на акцию, роста и риска), но и продаются при значительно более высоких мультипликаторах;

   •    если мотивом приобретения является диверсификация, то наиболее вероятные поглощаемые банки не будут связаны или коррелировать с бизнесом приобретающей фирмы;

   •    если мотив приобретения – операционная синергия, то основной будет являться потенциальная;

•    экономия издержек за счет экономии от масштаба;

•    если мотив слияния обусловлен личными  интересами менеджеров, то в выборе кредитной организации будут  отражаться интересы менеджеров, а  не экономические соображения.

   Для оценки данного тезиса в таблице 7 приведена выборка слияний и поглощений в банковском сегменте финансового рынка.

   Таблица 7. Слияния и поглощения российских банков в 2006 г.

   В настоящее  время банковские поглощения, происходящие в России, можно разделить на несколько  условных групп, описанных ниже.

   •    Поглощение или приобретение контрольного пакета в рамках конверсии задолженности российских банков перед нерезидентами по синдицированным кредитам или текущей задолженности по торговым операциям. Например, Межкомбанк в рамках реструктуризации своей задолженности перед нерезидентами произвел конверсию долговых обязательств в уставный капитал, в результате чего крупнейшими акционерами стали Standard Bank и American Express Bank.

   •    Поглощение банков для целей обслуживания одного клиента - стратегия Газпромбанка. В рамках данной стратегии Газпромбанк приобретает контрольные или полные пакеты некрупных региональных банков, а затем переводит расчеты ОАО «Газпром» в данной местности в приобретенный банк с целью контролирования денежных потоков.

   • Поглощение банка инвестиционной компанией для получения банковской лицензии. Данная стратегия была реализована инвестиционной компанией «Никойл», купившей банк «Родина» и на его основе сформировавшей банковскую группу «Никойл».

   • Продажа местного дочернего иностранного банка другой группе иностранных акционеров в связи с реструктуризацией бизнеса материнского банка. Данные поглощения явились следствием азиатского кризиса и наиболее ярко представлены продажей дочерних банков корейских финансовых конгломератов – участников финансово-промышленных групп (т. н. чеболей). Данными банками явились Чо Хунг Банк (Москва) и УзДэу Банк (Ташкент).

   • Поглощение местного банка иностранным партнером  для выхода на новый географический рынок. Данная стратегия является наиболее редко встречающейся на российском рынке. В основном она реализуется при приобретении инвестиционного банка, так как в данном виде бизнеса ключевым видом «банковских активов» являются специалисты, работающие в банке. Примером такого слияния является слияние российских операций английского инвестиционного банка Флемингз с российской компанией ЮСиБи, образовавших инвестиционный банк Флемингз-ЮСиБи.

   Таблица 8.  Банки, купленные с сентября 2008 года