Учет  инфляции при подсчете Ф(t) и b(t) производится вычислением входящих в них элементов в прогнозных ценах. Осуществляется с помощью дисконтирования.

Одним из критериев принятия инвестиционного  проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательное сальдо реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.

Критерии  эффективности инвестиционного  проекта:

Чистый  дисконтированный доход - сумма дисконтированных значений поступлений за вычетом затрат, получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта. Необходимо, чтобы он был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение отдается проекту с большим значением ЧДД.

Внутренняя  норма доходности - ставка дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, чем выше тем боле перспективней проект.

Индекс  доходности дисконтированных затрат — это отношение суммы элементов денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

Индекс  доходности дисконтированных инвестиций — это отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

Значение  индексов доходности для эффективных  проектов должно быть больше единицы.

Дисконтированный  срок окупаемости равен продолжительности наименьшего периода, по истечении которого чистый дисконтированный доход становится и продолжает оставаться неотрицательным.

Значение  срока окупаемости не должно превышать  срока жизни проекта.

№ 27. Простые показатели оценки роста ИП

Простая норма прибыли  на инвестиции

Данный  показатель, благодаря легкости его  расчета, является одним из наиболее часто используемых так называемых "простых" показателей эффективности инвестиционного проекта. В общем случае простая норма прибыли рассчитывается как отношение чистой прибыли к объему инвестиций и чаще всего приводится в процентах и в годовом исчислении, по следующей формуле: SRR=NP/TIC *100 % ; где SSR - простая норма прибыли, выраженная в процентах за один интервал планирования, NP - чистая прибыль за один интервал планирования, TIC - полные инвестиционные затраты.

Простой срок окупаемости  инвестиций

В общем случае расчет простого срока окупаемости производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общей суммы инвестиционных затрат величин чистого эффективного денежного потока за один интервал планирования. Номер интервала, в котором остаток становится отрицательным, соответствует искомому значению срока окупаемости инвестиций.

В случае предположения о неизменных суммах денежных потоков простой срок окупаемости  рассчитывается по упрощенной методике, исходя из следующего уравнения: PBP=TIC/NCF

где PBP - срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования, TIC - полные инвестиционные затраты проекта, NCF - чистый эффективный денежный поток за один интервал планирования. 

№ 28. Осн принципы принятия инвест решений

Наиболее  важный этап в процессе принятия инвестиционных решений — оценка эф-сти реальных И (кап вложений). От правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития предприятия. Рассмотрим важнейшие принципы, применяемые в м/ународной и отечественной практике для оценки эф-ти И.

1. Оценка  возврата вложенных ср-тв на  осн пок-ля денежного потока, формируемого  за счет прибыли и амортизационных  отчислений. Показатель денежного  потока можно применять для  оценки результативности проекта  с дифференциацией по отдельным годам эксплуатации объекта или как среднегодовой.

2. Обязательное  приведение к настоящей стоимости  как вложенного капитала, так  и величины денежного потока. Это связано с тем, что процесс  инвестирования осущ не одномоментно, а проходит ряд этапов, отражаемых  в бизнес-плане. Аналогично следует  приводить к настоящей стоимости и сумму денежного потока по отдельным периодам его формирования.

3. Выбор  дифференцированного % (дисконта) в  процессе дисконтирования денежного  потока для различных инвестиционных  проектов.

4. Выбирают  различные вариации форм используемой ставки % для дисконтирования денежных потоков, исходя из целей оценки.

Наряду  с указанными осн существует ряд  более частных принципов, & рекомендуют учитывать в процессе принятия инвестиц решений. Они помогают избежать нежелательных ошибок в расчетах показателей проектов.  
 
 

  №30. Хар-ка ИП и его жизненного цикла

ИП - система сформулированных в его рамках целей, создаваемых или модернизируемых для реализации физических объектов, технологических процессов, технической и орг-ной док-ии для них, материальных, финансовых, трудовых и иных ресурсов, а также управленческих решений и мероприятий по их выполнению.

Инвестиционный  проект позволяет предприятию и  инвесторам оценить ожидаемую эффективность  и целесообразность осуществления  конкретных реальных инвестиций.

Виды - см. вопрос 18.

Задачи решаемые в ходе реализации проекта: развитие предприятия; минимизация рисков; достижение наибольшей отдачи; оптимизация вложений; обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия; ускорение реализации проекта.

Инвестиционный  проект должен содержать следующие  элементы: Прогноз объемов реализации, Расчет затрат на реализацию, затрат на создание производственной базы Расчет обеспеченности  ресурсами, Расчет статей издержек, Расчет планируемой  прибыли и налогов, Анализ критического объема реализации Описание источников финансирования.

Жизненный цикл проекта может быть разделен на три основные стадии: предынвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную.

Первая  фаза проекта, прединвестиционная, включает следующие стадии:

а) определение  инвестиционных возможностей инвестора;

б) анализ альтернативных вариантов и выбор  наилучшего варианта действий;

в) принятие решения об инвестировании, разработка плана реализации проекта.

Вторая  фаза проекта включает: а) проектирование; б) заключение договоров, подбор кадров; в) осуществление вложений; г) возведение производственных мощностей.

Третья  фаза - самая продолжительная. Достигаются  запланированные результаты, осуществляется оценка  результатов в плане  продолжения или прекращения проекта, вносятся необходимые корректировки с целью увеличить эффективность проекта.

Четвертая фаза проекта решаются три задачи: 1) ликвидация возможных отрицательных последствий, 2) высвобождение оборотных средств и переориентация производственных мощностей, 3) анализ и оценка результатов проекта, его эффективности, соответствия поставленных и достигнутых целей, степени достоверности прогнозов, надежности применяемых методик оценки

№ 31. Денежные потоки ИП, их прогноз

денежный  поток - поступление ДС и их эквивалентов, а также платежи при реализации ИП, опр для всего расчетного периода. ИД на пред-тии в целом приводит к оттоку ДС. Операц деят-ть явл гл источником окупаемости ИП и генерирует осн поток ДС. Фин реализуемость ИП хар-ся положительным сальдо денежных потоков на каждом шаге реализации данного проекта.

Поток называется одинарным, если он состоит из исходной И, сделанной единовременно или в течение нескольких последовательных базовых периодов, и последующих притоков ДП (притоки следуют за оттоками); если притоки ДС чередуются в любой последовательности с их оттоками, поток называется неординарным.

Для прогноза денежных потоков необходим прогноз  данных о налоговом окружении  и инфляции:

- НДС;

- налог  на прибыль;

- налог  на имущество

- ставка  рефинансирования ЦБ РФ;

- уровень  инфляции;

- при  необх учитываются и др налоги (транспорт налог, ЕСН и т.д.).

Денежные  потоки определяются для всего горизонта  расчета для каждого шага рассчитывается значение денежного потока, Денеж  поток хар-ся: притоком, оттоком, сальдо(приток - отток) и накопленное сальдо сумма сальдо за данный и все предыдущие шаги.

№ 32  Критерии оценки инвестициционных проектов

К простым, статическим  критериям эффективности инвестиционных проектов относятся срок окупаемости и простая норма прибыли. 
 
Срок окупаемости инвестиций — это ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений (когда чистые поступления представляют собой денежные поступления за вычетом расходов). 
 
Основной недостаток показателя срока окупаемости как меры эффективности, рассчитываемого в форме, не отражающей временную ценность денег, заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит за его пределами. Поэтому этот показа-тель должен использоваться в качестве ограничения при принятии решений, а не как критерий выбора. 
 
Простая норма прибыли аналогична коэффициенту рентабельности капитала и показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. На основании сравнения инвестором расчетной величины нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности делается заключение о целесообразности дальнейшего анализа данного инвестиционного проекта. 
 
Основное преимущество критерия простой нормы прибыли заключается в том, что он не сложен и может использоваться для некрупных фирм с небольшим денежным оборотом, а также когда надо быстро оценить проект в условиях дефицита ресурсов. 
 
Недостатки данного метода состоят в том, что существует большая зависимость от выбранной в качестве ставки сравнения величины чистой прибыли, не учитывается ценность будущих поступлений и расчетная норма прибыли играет роль средней за весь период. 
 
Критерии, основывающиеся на технике расчета временной ценности денег, называются дисконтированными критериями. В мировой практике наиболее часто употребляются понятия: «чистый дисконтированный доход», «внутренняя норма доходности», «индекс доходности», «дисконтированный срок окупаемости». 
 
В качестве основных показателей для расчета эффективности инвестиционного проекта рекомендуется использовать: 
 
— чистый доход; 
 
— чистый дисконтированный доход; 
 
— внутреннюю норму доходности; 
 
— потребность в дополнительном финансировании (другие названия — ПФ, стоимость проекта, капитал риска); 
 
— индексы доходности затрат и инвестиций; 
 
— дисконтированный срок окупаемости; 
 
— группу показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия — участника проекта. 
 
Чистым доходом (ЧД) (net value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период. 
 
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) (другое название — интегральный эффект) соответствует показателю NPV (net present value), который используется при оценке эффективности инвестиционных проектов по методике ЮНИДО. 
 
Чистый дисконтированный доход представляет собой дисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как сумма дисконтированных значений поступлений за вычетом затрат, получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта. 
 
Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы его NPV был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с высоким значением NPV (при условии, что оно положительное). 
 
Внутренняя норма доходности (ВНД) (другие названия — внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности) — это та, что соответствует показателю IRR (internal rate of return). Технически она представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов. 
 
Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение внутренней нормы доходности необходимо сопоставить с нормой дисконтирования «г». Проекты, у которых IRR > г, имеют положительное NPV и потому эффективны, те же, у которых IRR < г, имеют отрицательное NPV и потому неэффективны. 
 
IRR может быть также использована: 
 
■ для оценки эффективности проекта, если известны приемлемые значения IRR для проектов данного типа; 
 
■ оценки степени устойчивости проекта (по разности IRR - г);установления участниками проекта нормы дисконта г по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств. 
 
Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) — это максимальное значение абсолютной величины отрицательно накопленного сальдо от операционной и инвестиционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. 
 
Индексы доходности затрат и инвестиций характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для не дисконтированных денежных потоков. Значение индексов доходности для эффективных проектов должно быть больше единицы. 
 
При оценке эффективности проекта часто используются: 
 
индекс доходности затрат — отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам); 
 
индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков; 
 
индекс доходности инвестиций (ИД) — отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций; 
 
индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) — отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

№ 33.Инвестиционные проeкты в инновации 

В настоящее время инвестиционные проекты быстро проникают в сферу уникальных новаторских технологий и принципиально новых производств. При этом, безусловно, увеличиваются проектные и финансовые риски, возрастает необходимость в более точной экспертной оценке проектов. Сложно найти не только кредитора, но и независимых консультантов, способных оценить пригодность и риск устаревания продукции. Не менее сложно подобрать проектную команду из надежных учредителей, инвесторов, гарантов, подрядчиков и операторов. Тем не менее именно финансирование инноваций на сегодня вызывает наибольший интерес.

Инновационные проекты имеют множество особенностей и различий. Кажущееся подобие методов проектного финансирования и процедур финансового анализа, требуемых для оценки крупных капитальных вложений и отбора инновационных проектов, могут привести к предположению об идентичности проектов. Однако между этими проектами существуют важные различия. Финансовая информация о капитальных вложениях в строительство новых промышленных объектов гораздо более надежна, чем для большинства даже самых простых инновационных проектов, особенно на ранних этапах. 
Отличаясь большой неопределенностью, инновационные проекты имеют преимущество: они могут быть скорректированы при меньших финансовых потерях на ранних стадиях разработки. Обращает на себя внимание и фактор ограниченности информации при отборе кратко- и среднесрочных проектов по сравнению с долгосрочными. К тому же ранние успешные стадии инновационной деятельности вовсе не гарантируют успеха на более поздних, и наоборот. 
В инновационных проектах гораздо чаще можно столкнуться с неадекватностью представленной информации. 
Чрезвычайно сложно коррелировать мнения “независимых” экспертов. Известны случаи, когда отвергнутые на первых этапах экспертизы инновационные проекты затем приносили разработчикам небывалый успех (например, компаниям “Бритиш Эйр-Лайнс”, “Мицубиси”, “Эппл”). 
Инновационные проекты характеризуются высокой неопределенностью на всех стадиях инновационного цикла: и на первичной стадии проработки идеи, и при отборе проекта, и при реализации инновации. Более того, новшества, успешно прошедшие стадию испытания и внедрения в производство, могут быть не приняты рынком, и их производство должно быть остановлено. Многие проекты дают обнадеживающие результаты на первой стадии — при разработке, затем при неясной ресурсной или технико-технологической перспективе должны быть прекращены. 
Наиболее успешные проекты также не гарантированы от неудач. В любой момент их жизненного цикла они не застрахованы от появления у конкурента более перспективной новинки. Не менее специфично для инновационного проекта по сравнению с инвестиционным наличие вариантов модификации на всех стадиях его жизненного цикла. Если после отбора долгосрочного инвестиционного проекта осуществляется лишь одно-единственное решение (которое и следует реализовать), то инновационный проект требует новой переоценки и пересмотра на следующих стадиях и в многочисленных контрольных точках. Инновация в своей основе характеризуется альтернативностью, неопределенностью и многовариантностью на всех стадиях. Отсюда сложность прогнозирования инноваций. Это связано с оценкой интегрального показателя качества, будущей конкурентоспособности, с рыночной адаптацией.