Рынок ценных бумаг в странах с рыночной и переходной экономикой: состояние и перспективы развития

- имеет равные объем и сроки реализации прав внутри одного выпуска, независимо от времени приобретения ценной бумаги.

Целесообразна классификация ценных бумаг по срокам погашения обязательств: срочные ценные бумаги с конкретными  сроками погашения и бумаги, обязательства  по которым выполняются по предъявлении.

Можно классифицировать ценные бумаги и по другим признакам (документарные  и бездокументарные, отзывные и безотзывные, с фиксированным и колеблющимся доходом и т.д.). При решении  вопроса о группировках ценных бумаг  всегда нужно учитывать цель классификации.

Возникновение и быстрое  развитие упорядоченного рынка ценных бумаг были обусловлены становлением капиталистических производственных отношений. Прежде всего это проявилось в расширении границ коммерческого кредитования, которое представляет собой исходную форму капиталистического кредита.

Орудием коммерческого кредита  выступает вексель — первый вид  ценной бумаги. Вексель превращается в форму кредитных денег.

По сравнению  с другими долговыми обязательствами  вексель обладает:

• абстрактностью, поскольку в нем не оговариваются конкретные причины появления долгового обязательства;
• бесспорностью, т.е. обязательством должника произвести платеж независимо от условий возникновения долга;
• обращаемостью, позволяющей использовать вексель как средство обращения вместо наличных денег (в связи с этим вексель получил название торговых денег).

Эти моменты свидетельствуют о  большом значении, которое имели  ценные бумаги в виде векселей в  развитии промышленного производства, утверждении капиталистических  отношений и становлении рынка.

В процессе деятельности банковской системы создается еще  одна форма ценных бумаг — чеки, играющие роль кредитных денег и опосредующие обращение товаров в качестве платежного средства. Возникли и другие инструменты, удостоверяющие движение товаров (коносаменты, закладные документы и т.д.). Однако настоящим прорывом в формировании рынка ценных бумаг явились акционерные общества.

Анализ вопроса о сущности ценных бумаг сводится к анализу переуступаемого  долгового обязательства и документального  оформления имущественных прав на отдельные  виды ресурсов (недвижимость, землю, товары, деньги и др.), в силу чего эти документы  могут отделяться от реальных объектов  собственности  и  существовать  самостоятельно  в  виде  ценных бумаг.

В число ценных бумаг входят разнотипные документы, соответствующие ресурсам, права на которые они выражают. Так, акции соответствуют недвижимости; облигации корпораций, государственные ценные бумаги, депозитные и сберегательные сертификаты выражают долговые отношения; коносаменты, векселя, чеки связаны с движением товаров. Поэтому для раскрытия экономической сущности ценных бумаг необходимо рассмотреть дополнительные качества, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги.

Во-первых, ценные бумаги представляют собой документы, удостоверяющие имущественное  право в форме титула собственности (акции корпораций, чеки, коносаменты  и т. д.) или имущественное право  как отношение займа владельца  документа к лицу, его выпустившему (облигации корпораций и государства, векселя и др.).

Во-вторых, ценные бумаги выступают  в качестве документов, свидетельствующих  об инвестировании средств. Это особенно важно для понимания экономической сущности и роли ценных бумаг. Здесь они играют главную роль как высшая форма инвестиций.

В-третьих, ценные бумаги — это документы, в которых  отражаются требования   к   реальным   активам   (акциям,   чекам,   приватизационным   документам, коносаментам, жилищным сертификатам и др.).

В-четвертых, важным моментом для понимания  экономической сущности ценных бумаг является то обстоятельство, что они приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев. Однако такой капитал существенно отличается от действительного капитала: он не функционирует в процессе производства (об этом было сказано выше).

Наиболее ярко это проявляется  в облигациях государственных займов, которые выпускаются обычно в  непроизводительных целях (для покрытия бюджетного дефицита). Деньги, полученные государством от выпуска займов, фактически не функционируют как капитал. Тем не менее, владельцы облигаций имеют право на получение регулярного дохода в виде процента, и поэтому для них облигации служат капиталом.

Капитализация регулярных доходов  состоит в том, что, исходя из величины получаемого дохода и существующей в данное время нормы ссудного процента, исчисляется капитал, который  приносит доход.

При прочих равных условиях доход  на действительный капитал зависит  от величины капитала, функционирующего в производстве. Величина же капитала в виде ценных бумаг не определяет величину приносимого им дохода, а сама зависит от размеров дохода.

Происходит своеобразное раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, с другой — его  отражение в ценных бумагах. Реальный капитал функционирует в процессе производства, а ценные бумаги начинают самостоятельное движение на рынке.

Реальный капитал может еще  не завершить кругооборота, в то время как владелец, например, акций, продав их на рынке, уже получит свой денежный капитал обратно. Превращение  ценных бумаг в деньги не связано  непосредственно с кругооборотом  реального капитала. Вместе с тем  возникновение ценных бумаг происходит на основе реального капитала. Если бы реальный капитал не приносил прибыль, то он не смог бы возникнуть и развиться  в капитал в ценных бумагах, претендующий на получение дополнительной прибыли, но сам ее не создающий.

Нельзя не отметить и такие качества ценных бумаг, как ликвидность, обращаемость, рыночный характер, стандартность, серийность, участие в гражданском обороте.

Под ликвидностью понимается способность  ценных бумаг быть превращенными  в денежные средства путем продажи. Для этого необходимо, чтобы ценные бумаги могли обращаться на рынке. Обращаемость заключается в способности ценных бумаг выступать в качестве или  предмета купли-продажи (акции, облигации  и др.), или платежного инструмента, опосредующего обращение на рынке  других товаров (чеки, векселя, коносаменты, приватизационные документы).

Как уже отмечалось ранее, ценные бумаги существуют как особый товар, который  должен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правилами работы на нем. Обособление рынка ценных бумаг определяется именно этим их качеством, и рынок характеризуется по большей части свободной и легко доступной передачей ценных бумаг одним владельцем другому.

Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. На нем ценные бумаги служат предметом купли-продажи с использованием комплекса цен, чем также отличаются от обычных товаров. Они имеют нарицательную (номинальную) цену, эмиссионную и рыночную цену (курс).

Нарицательная цена имеет формальное счетное значение и в качестве базы начисления дивидендов, процентов используется и при дальнейших расчетах. Эмиссионная цена означает продажную цену при первичном размещении ценных бумаг. Она определяется доходностью ценных бумаг и уровнем ссудного процента. Рыночная цена (курс) — цена, по которой ценные бумаги обращаются (продаются и покупаются) на вторичном рынке (при их перепродаже). На ее величину влияет соотношение на рынке между спросом на ценные бумаги и их предложением.

Серийность означает выпуск ценных бумаг сериями, однородными группами. Она тесно связана со стандартностью, так как ценные бумаги одного типа должны иметь стандартное содержание (стандартную форму, стандартность  прав, предоставляемых ценной бумагой, стандартность сроков действия, институтов обращения ценных бумаг и т.д.). Стандартность делает ценную бумагу массовым однотипным товаром.

Участие ценных бумаг как товара в гражданском обороте заключается  в их способности не только быть предметом купли-продажи, но и выступать  объектом других имущественных отношений (сделок залога, хранения, дарения, комиссии, займа, наследования и т.д.).

Регулируемость, признание государством, рискованность, доку-ментарность   являются   отличительными,    хотя   и   вспомогательными признаками ценных бумаг.

Законодательно регулируются права, которые удостоверяются ценными  бумагами, обязательные реквизиты ценных бумаг, требования к форме ценной бумаги, порядок эмиссии, другие параметры  их обращения. Государственное регулирование  в целом направлено на защиту интересов  инвесторов, предоставление им равных прав на рынке ценных бумаг.

Ценные бумаги должны признаваться государством в качестве таковых. Это  призвано обеспечить регулируемость функционирования ценных бумаг и доверие к ним  инвесторов.

Доход, приносимый ценными бумагами, возможность возврата ссужаемых средств, как правило, зависят от многих факторов с вероятностным характером взаимодействия. Это предопределяет рискованность инвестиций в ценные бумаги.

Ценной бумаге свойственно документарное  закрепление прав. Лицо, получившее специальную лицензию, может фиксировать  права, закрепляемые ценной бумагой, в  том числе в бездокументарной форме (с помощью средств электронно-вычислительной техники и т. п.). К такой форме фиксации прав применяются правила, устанавливаемые для ценных бумаг. Лицо, осуществившее фиксацию права в бездокументарной форме, обязано по требованию обладателя права выдать ему документ, свидетельствующий о закрепленном праве.

Операции с бездокументарными  ценными бумагами могут выполняться  только при обращении к лицу, которое  официально совершает записи прав. Передача, предоставление и ограничение  прав должны официально фиксироваться  лицом, ответственным за сохранность  официальных записей, обеспечение  их конфиденциальности, предоставление правильных данных о таких записях.

Поэтому, когда речь идет о бездокументарной форме ценных бумаг, имеется в  виду видоизменение способа фиксации прав, предоставляемых ценной бумагой. Однако в любом случае ценные бумаги — это документы в бумажной форме или в виде соответствующих  записей, хранящихся в реестре ценных бумаг, на счете «депо» с выдачей  документов, удостоверяющих содержание данных. Поэтому для осуществления  и передачи прав, дающихся ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления  в специальном реестре или  счете «депо» (обычных или компьютеризированных).

Ценные бумаги в документарной  и бездокументарной формах должны содержать все предусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие или неправильное оформление хотя бы одного из них означает недействительность документа как ценной бумаги данного вида.

Все перечисленные признаки необходимо иметь в виду при рассмотрении экономической сущности и юридического статуса ценных бумаг.

Итак, ценные бумаги — это большое  разнообразие документов для использования  в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются одним  общим для них признаком —  необходимостью их предъявления для  реализации выраженного в них  имущественного права.

Многообразие видов ценных бумаг  предопределяет множественность критериев  их классификации.

Традиционным является деление  ценных бумаг по признаку принадлежности прав, удостоверяемых ими. Права могут принадлежать:

предъявителю  ценной бумаги;

названному  в ценной бумаге лицу;

названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить  эти права или назначить своим  распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо.

В соответствии с этим различают: ценную бумагу на предъявителя, именную бумагу и ордерную ценную бумагу.

Ценная бумага на предъявителя не требует для выполнения прав идентификации  владельца, не регистрируется на имя  держателя. Права, удостоверенные ценной бумагой на предъявителя, передаются другому лицу путем простого вручения.

Именная  ценная  бумага  выписывается  на  имя  определенного  лица. Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии). Лицо, передающее право по ценной    бумаге,    несет    ответственность    за    недействительность    соответствующего требования, но не за его исполнение.

Ордерная ценная бумага выписывается на имя первого приобретателя или «его приказу». Это означает, что указанные в них права могут передаваться в зависимости от произведенной на бумаге передаточной надписи — индоссамента. Индоссант ответствен не только за существование права, но и за его осуществление.

Индоссамент переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на индоссанта, которому или приказу которого передаются права по ценной бумаге.

Индоссамент может ограничиваться только поручением осуществлять права, удостоверенные ценной бумагой, без  передачи их индоссанту (перепоручительному индоссаменту). В этом случае индоссант  выступает в качестве представителя.

Иногда именные и ордерные ценные бумаги объединяются в более общий  вид именных бумаг, в которых  обозначается имя первоначального  субъекта прав. Затем общий вид  подразделяется на две разновидности: собственно именные ценные бумаги и  ордерные бумаги, отличающиеся тем, что  субъект права может быть указан приказом своего предшественника.