Рынок ценных бумаг в странах с рыночной и переходной экономикой: состояние и перспективы развития

Деление ценных бумаг на именные, ценные бумаги на предъявителя и ордерные возможно также по способу передачи удостоверяемых ими прав.

Ценные бумаги можно  подразделить и по критерию назначения или цели выпуска: ценные бумаги денежного краткосрочного рынка и рынка капиталов (инвестиций). На денежном рынке покупаются и продаются краткосрочные ценные бумаги со сроком обращения от одного дня до одного года. К ним относятся коммерческие, банковские и казначейские векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты и др. Они основаны на отношениях займа. Цель выпуска — обеспечить бесперебойность платежного и денежного оборота.

Рынок инвестиций отражает движение капиталов и представлен среднесрочными (до пяти лет) и долгосрочными (свыше  пяти лет) ценными бумагами, а также  бессрочными фондовыми ценностями. Последние не имеют конечного  срока погашения (акции, бессрочные облигации).

В свою очередь инвестиционные бумаги можно разделить на две категории:

- долговые ценные бумаги, основанные на отношениях займа и 
воплощающие обязательство эмитента выплатить проценты и погасить 
основную сумму долга в согласованные сроки (облигации);

- ценные бумаги, выражающие отношения собственности и являющиеся 
свидетельством о доле собственника в капитале корпорации (акции).

Некоторые ценные бумаги, несмотря на то, что срок обращения их менее  одного года, функционируют не на денежном рынке, а на рынке капиталов (например, опционы).

В зависимости  от сделок, для которых выпускаются  ценные бумаги, последние  подразделяются  на фондовые  (акции,  облигации)  и торговые (коммерческие векселя, чеки, коносаменты, залоговые свидетельства и др.).

Фондовые ценные бумаги отличаются массовостью эмиссии и обращаются на фондовых биржах.

Торговые ценные бумаги имеют коммерческую направленность. Они предназначены  главным образом для расчетов по торговым операциям и обслуживания процесса перемещения товаров.

С учетом правового статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных  рисков, гарантий охраны интересов  инвесторов и других факторов фондовые ценные бумаги подразделяются на три  группы: государственные, муниципальные и негосударственные. Среди государственных наиболее распространены казначейские векселя, казначейские обязательства, облигации государственных и сберегательных займов. К муниципальным относятся долговые обязательства местных органов власти. Негосударственные ценные бумаги представлены корпоративными и частными финансовыми инструментами. Корпоративными ценными бумагами служат долговые обязательства предприятий, организаций и банков, акции. Частными ценными бумагами могут быть векселя, чеки, выпускаемые физическими лицами.

Особенности обращаемости на рынке  предопределяют деление ценных бумаг  на рыночные (обращаемые) и нерыночные (необращаемые).

Рыночные ценные бумаги могут свободно продаваться и покупаться на вторичном  рынке в рамках биржевого и  внебиржевого оборота. После выпуска  они не могут быть предъявлены  эмитенту досрочно.

Нерыночные ценные бумаги не переходят  свободно из рук в руки, т.е. не имеют  вторичного обращения. Это относится, например, к ценным бумагам, эмитент  которых поставил при выпуске  условие, заключающееся в том, что  они не могут быть проданы и  должны выкупаться только самим эмитентом. Можно выделить также ценные бумаги с ограниченным обращением. Так, ограничения  по сделкам купли-продажи имеют  акции закрытых акционерных обществ.

По своей роли ценные бумаги делятся  на основные (акции и облигации), вспомогательные (чеки, векселя, сертификаты  и др.) и производные, удостоверяющие право на покупку и продажу  основных ценных бумаг (варранты, опционы, финансовые фьючерсы, преимущественные права приобретения).

Многие виды ценных бумаг составляют предмет эмиссии (эмиссионные бумаги). Эмиссионная ценная бумага — любая  ценная бумага, в том числе бездокументарная, обладающая одновременно следующими признаками:

- закрепляет совокупность имущественных или неимущественных прав, 
подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с 
соблюдением установленных законом формы и порядка;

- размещается выпусками, под которыми понимается совокупность 
ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав 
владельцам и одинаковые условия эмиссии (первичного размещения);

- имеет равные объем и сроки реализации прав внутри одного выпуска, независимо от времени приобретения ценной бумаги.

Целесообразна классификация ценных бумаг по срокам погашения обязательств: срочные ценные бумаги с конкретными  сроками погашения и бумаги, обязательства  по которым выполняются по предъявлении.

Можно классифицировать ценные бумаги и по другим признакам (документарные  и бездокументарные, отзывные и безотзывные, с фиксированным и колеблющимся доходом и т.д.). При решении  вопроса о группировках ценных бумаг  всегда нужно учитывать цель классификации.

Возникновение и быстрое  развитие упорядоченного рынка ценных бумаг были обусловлены становлением капиталистических производственных отношений. Прежде всего это проявилось в расширении границ коммерческого кредитования, которое представляет собой исходную форму капиталистического кредита.

Орудием коммерческого кредита  выступает вексель — первый вид  ценной бумаги. Вексель превращается в форму кредитных денег.

По сравнению  с другими долговыми обязательствами  вексель обладает:

• абстрактностью, поскольку в нем не оговариваются конкретные причины появления долгового обязательства;
• бесспорностью, т.е. обязательством должника произвести платеж независимо от условий возникновения долга;
• обращаемостью, позволяющей использовать вексель как средство обращения вместо наличных денег (в связи с этим вексель получил название торговых денег).

Эти моменты свидетельствуют о  большом значении, которое имели  ценные бумаги в виде векселей в  развитии промышленного производства, утверждении капиталистических  отношений и становлении рынка.

В процессе деятельности банковской системы создается еще  одна форма ценных бумаг — чеки, играющие роль кредитных денег и опосредующие обращение товаров в качестве платежного средства. Возникли и другие инструменты, удостоверяющие движение товаров (коносаменты, закладные документы и т.д.). Однако настоящим прорывом в формировании рынка ценных бумаг явились акционерные общества.

В условиях капиталистического способа  производства наблюдается противоречие между тенденцией ко все большему расширению предприятий и ограниченностью  индивидуальных капиталов. Организация  новых предприятий требует капиталовложений, значительно превышающих как  собственный капитал отдельного предпринимателя, так и те заемные  средства, которые он может привлечь. Это противоречие разрешается путем  образования акционерных обществ, объединяющих индивидуальные капиталы в один ассоциированный капитал.

Появление важнейших видов ценных бумаг — акций и корпоративных  облигаций — следствие объективных  потребностей производства, так как  они служат важнейшим инструментом централизации реальных капиталов. В то же время использование корпоративных  ценных бумаг способствовало вовлечению населения в сферы рыночных отношений, постепенному формированию заинтересованности в росте эффективности производства, воспитанию у него культуры экономического общения. Этот процесс продолжается.

Значение ценных бумаг в экономике  нельзя понять без рассмотрения роли государственных ценных бумаг.

Роль госбумаг менялась в ходе развития экономики. Сначала они, как один из инструментов государственного кредита  использовались главным образом  для покрытия чрезвычайных расходов государства, связанных с войнами  и стихийными бедствиями (покрытие бюджетного дефицита). Со временем государственные  ценные бумаги во все большей мере начинают воздействовать на экономику, играть незаменимую роль в сфере  государственного регулирования денежного обращения.

После отмены крепостного права  госбумаги в России стали обладать экономической направленностью. Были выпущены правительственные и гарантированные  правительством железнодорожные займы  с целью финансирования интенсивного строительства железнодорожной  сети, ряд консолидационных займов для упорядочения государственного кредита, ряд займов для борьбы с  обесцениванием бумажных денег, проведения денежных реформ и т.д.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

           2. Практика функционирования ценных  бумаг в странах с рыночной  экономикой.

 

2.1. Рынок ценных бумаг в США.

2.2. Становление и развитие рынка  ценных бумаг в странах с  рыночной и переходной экономикой. 

 

2.1. Рынок ценных бумаг в США.

 

           Фондовый рынок США является крупнейшим в мире, на его долю приходится почти 40% мирового рынка ценных бумаг. Фондовый рынок в США делится на два крупных сегмента: организованные биржи ценных бумаг и внебиржевой рынок. При этом наличие компьютеризированных систем торговли на данных рынках стерло различия между ними.

           Согласно Закону о торговле  ценными бумагами (1934 г.), национальные  биржи ценных бумаг должны  быть зарегистрированы в Комиссии  по ценным бумагам и биржам. В 1938 г. их было 38, в 1962 г. —  14, а к 1994 г. активные сделки  осуществлялись лишь на семи  биржах: Нью-Йоркской фондовой бирже,  Американской фондовой бирже,  Американской фондовой бирже  Среднего Запада (Чикаго), Тихоокеанской  фондовой бирже (Сан-Франциско  и Лос-Анджелес), Филадельфийской  фондовой бирже, Бостонской и  Фондовой биржа Цинциннати.

Самой крупной биржей является Нью-Йоркская (New York Stock Exchange — NYSE), на которой число  проданных акций и их стоимость  превосходит показатели всех остальных  бирж США.

           Внебиржевой фондовый рынок США огромен, по общему объему и стоимости он заметно превалирует над совокупной торговлей на всех фондовых биржах США. Однако в отличие от торговли на биржах на внебиржевом рынке преобладают сделки с облигациями. Совершаются также сделки с ценными бумагами правительства и государственных агентств США, муниципальными облигациями, облигациями корпораций и множеством выпусков акций, не зарегистрированных на биржах.

            Наряду с акциями известных  компаний на внебиржевом фондовом рынке США торгуют и менее известными акциями, и акциями непроверенных, рискованных предприятий.

           Акции корпораций. У инвесторов  США имеется большой выбор  акций. Так, к началу 90-х годов  насчитывалась 1741 эмиссия обыкновенных  акций, зарегистрированных на NYSE, 4132 эмиссии NASDAQ и 859 эмиссий на  АМЕХ1. Кроме того, в биржевом электронном  бюллетене Национальной ассоциации  дилеров по ценным бумагам  котируются тысячи прочих местных  или региональных эмиссий. 

Исследования, проведенные Нью-Йоркской фондовой биржей, свидетельствуют о том, что  более 50 млн американцев владеют  акциями публичных акционерных  компаний или акционерных инвестиционных фондов открытого типа (т. е. каждый четвертый взрослый американец). Несмотря на изменение условий эмиссии обыкновенных акций приобретаются они в основном по одним и тем же причинам: долгосрочный прирост капитала, получение дивидендов и защита от инфляции.

           Обыкновенные акции. Все корпорации  выпускают обыкновенные акции,  которые составляют главную их  собственность и являются средством  контроля над компанией. Их  держатели имеют право присутствовать  на собраниях акционеров, принимать  участие в голосовании, выбирать  директоров. Однако на практике  право голоса передается представителю  компании, который и голосует  за выбранного акционерами кандидата.  Кроме того на фондовом рынке США, большая часть акций может принадлежать институциональным инвесторам, поэтому голос частного инвестора по существу не оказывает влияния на управление компанией.

             Держатели обыкновенных акций получают доходы в последнюю очередь, так как все другие ценные бумаги должны быть оплачены ранее. Аналогичная ситуация складывается в случае банкротства компании. Если компания ликвидируется, то держатели обыкновенных акций правомочны разделить между собой остаточную стоимость активов только после того, как будут выплачены долги кредиторам и владельцам привилегированных акций компании.

            Обыкновенные акции могут иметь номинальную, или установленную, стоимость, хотя эти термины не имеют практического значения для инвесторов и являются бухгалтерскими. Балансовая стоимость акции определяется как установленная стоимость на каждую акцию. Владельцы обыкновенных акций на фондовом рынке США могут получать дивиденды и наличными, и в виде дополнительных акций. Дивиденды наличными выплачиваются из текущих доходов. Дивиденды, выплаченные акциями, считаются капитализацией прибыли компании.

При выплате дивидендов акциями в  отличие от выплаты наличными  владелец получает преимущество —  отсрочку налогообложения до момента  продажи акций.