Анализ финансовой отчетности

 

Во-вторых, данные таблицы позволяют  сделать вывод об опережающем  росте выручки от пассажирских перевозок, в частности, в дальнем следовании, по сравнению с грузовыми перевозками. Это может быть обусловлено как опережающим ростом пассажирских тарифов  по сравнению с грузовыми, так и превышением темпов роста объемов пассажирских перевозок. Судя по тому, что изменение структуры себестоимости продаж противоположно изменению структуры выручки (доля пассажирских перевозок сокращается, доля грузовых – растет), скорее всего, верно первое предположение, об опережающем росте пассажирских тарифов.

По соотношениям долей выручки и себестоимости по видам деятельности можно сделать вывод о соотношении их прибыльности. По грузовым перевозкам доля выручки превышает долю себестоимости, тогда как по пассажирским, особенно в пригородном сообщении – наоборот. Это означает, что грузовые перевозки более прибыльны, чем пассажирские. При этом видно также, что доля грузовых перевозок по выручке сокращается, а по себестоимости – растет. Это значит, что прибыльность грузовых перевозок снижается. По пассажирским перевозкам в дальнем следовании наблюдается противоположная картина, что соответствует росту прибыльности (точнее, в данном случае – снижению убыточности). Эти выводы подтверждаются динамикой показателей рентабельности по видам перевозок, приведенных в  табл. 3.10.

 

Пример факторного анализа выручки от продаж

Очевидно, что сумма  выручки от продаж определяется как  произведение количества проданной  продукции на цену. Таким образом, факторами выручки являются количество продукции (объем работ) и цены. Задача факторного анализа состоит, в общем случае, в разложении общего изменения результативного показателя (в данном случае – выручки) на составляющие, каждая из которых представляется как результат изменения одного фактора. Факторный анализ выручки от продаж предполагает, таким образом, разложение общего изменения выручки (ΔВ) на две составляющие: изменение выручки за счет изменения объема продукции или работ (ΔВ_(V)) и изменение выручки за счет изменения цен на единицу продукции или работ (ΔВ(_P)).

Применяются разные методы факторного анализа. В соответствии с одним из них – индексным – влияние факторов на изменение суммы выручки оценивается по формулам:

ΔВ_(V) = В₀*J_V – B₀, или ΔВ_(V) = B₁/J_P – B₀;

ΔВ(_P) = B₁ - В₀*J_V, или ΔВ(_P) = B₁ - B₁/J_P,

где B₁ и В₀ – выручка соответственно отчетного и базисного периодов;

       J_V и J_P – индексы или темпы роста соответственно объема работ и цен в отчетном периоде по сравнению с базисным..

В табл. 1.7 показан пример расчета по данным отчетности ОАО «РЖД» за 1 квартал 2009 г.

Таблица 1.7

Факторный анализ выручки  от продаж ОАО за 1 квартал 2009 г., млрд руб.

№	Показатель	1 квартал 2008 отчет	Индекс объема перевозок	2008, скорректи-рованый на индекс объема	2009, скорректи-рованный на индекс тарифа (1,15)	1 квартал 2009 отчет
		1	2	3	4	5
1	Выручка от продаж	260		202	203	233
	в том числе
2	Грузовые перевозки (77%)	200	0,73	146
3	Пассажирские перевозки (14%)	36	0,877	32
4	Прочие виды деятельности (9%)	24	1	24

Примечания. Суммы выручки  от продаж за 1 квартал 2008 г. по видам  деятельности определены расчетным путем, исходя из структуры, сложившейся за 2008 г. в целом. Получить более точную картину, разложив выручку на составляющие по видам деятельности, не представляется возможным, поскольку ОАО, начиная с 2008 г. не раскрывает соответствующую информацию в квартальной отчетности.

Индексы объемов грузовых и пассажирских перевозок взяты  из [Ведомости, 18.05.2009 г.]. Индекс объема прочих видов деятельности принят равным 1 за неимением информации.

Несовпадение расчетных  значений выручки от продаж в столбцах 3 и 4 обусловлено приблизительностью оценок индекса объема работ по прочим видам деятельности и структуры выручки.

Данные табл. 1.7 показывают, что снижение объемов перевозок  в 2009 г. относительно 2008 должно было привести к уменьшению квартальной выручки ОАО на 57 млрд руб. (203 – 260). Однако индексация тарифов сократила падение выручки на 30 млрд руб. (233 – 203). Таким образом, общее изменение выручки составило –27 млрд руб. (233 – 260, или -57 + 30). 

Анализ финансового  состояния

коммерческой  организации

Понятие финансового  состояния коммерческой организации

Финансовое состояние  организации – это комплексное  понятие, которое характеризуется системой показателей, отражающих наличие, размещение и использование ее финансовых ресурсов. Однозначного определения финансового состояния не существует. Наилучшая модель финансового состояния реализуется в виде бухгалтерской финансовой отчетности. В то же время существуют показатели, так или иначе характеризующие финансовое состояние организации, однако не отражаемые в бухгалтерской отчетности. Такие показатели в частности формируются на рынке ценных бумаг.

Текущее финансовое состояние организации  является следствием прошлых хозяйственных  операций, и одновременно будущие  результаты в значительной степени определяются текущим финансовым состоянием.

Экономическая теория исходит из того, что коммерческая организация  создается  ради увеличения благосостояния ее собственника (собственников). Отсюда основным показателем  эффективности деятельности организации является доходность. В бухгалтерском учете финансовый результат определяется абсолютными показателями прибыли. Оценка доходности, необходимая для принятия финансовых решений, требует соотнесения величины прибыли с величиной используемых ресурсов (активов).

Оценка доходности прошлой деятельности организации интересна постольку, поскольку имеются основания  предполагать ее продолжение. Ориентируясь на прошлый уровень доходности, инвесторы  оценивают свои будущие доходы. Вероятность  получения будущих доходов, очевидно, меньше 100%, следовательно, оценка будущей доходности предполагает учет разного рода рисков, ограничивающих возможности извлечения экономических выгод из активов, которыми располагает организация. Таким образом, все показатели финансового состояния организации так или иначе характеризуют доходность и риски ее деятельности.

В первую очередь принято оценивать  риск, затем – доходность.

С некоторой условностью можно  разделить риски на долгосрочные, определяющие т. н. финансовую устойчивость организации, и краткосрочные, оцениваемые показателями платежеспособности. В международной практике широко распространен способ оценки платежеспособности на основе оценки ликвидности баланса, поэтому в составе показателей платежеспособности выделяются показатели ликвидности.  

Для оценки доходности используются две группы показателей: показатели прибыльности, или рентабельности, и показатели деловой активности (оборачиваемости активов).

Итого получается пять групп показателей, рассчитываемых по данным бухгалтерской отчетности, соответствующих пяти аспектам финансового состояния организации:

1. Показатели платежеспособности.
2. Показатели ликвидности;
3. Показатели финансовой устойчивости;
4. Показатели рентабельности;
5. Показатели деловой активности (оборачиваемости);

Кроме того, шестую группу составляют показатели, характеризующие финансовое состояние организации через  параметры, устанавливаемые эмитированным  ею акциям и (или) облигациям рынком ценных бумаг. Эти показатели называются показателями рыночной позиции.

Рассмотрим последовательно шесть  групп показателей финансового  состояния.

 

Анализ платежеспособности

Одним из важнейших критериев оценки финансового состояния организации  является ее платежеспособность. Под платежеспособностью понимают способность организации своевременно рассчитываться по обязательствам, не допуская дефолта. Таким образом, анализ платежеспособности предполагает оценку возможности погашения имеющихся обязательств организации.

Формально платежеспособность по состоянию  на заданный момент времени можно определить как наличие у предприятия денежных средств и их  эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Следовательно, основными признаками платежеспособности являются:

А) отсутствие просроченных обязательств;

Б) наличие в достаточном объеме денежных средств на счетах.

Для оценки возможности погашения  обязательств в будущем используют разные подходы.

Во-первых, обязательства  могут быть погашены за счет будущих  поступлений. В общем случае в качестве оценки будущих поступлений используют сумму выручки от продаж отчетного года. Соотношение суммы краткосрочных обязательств на отчетную дату (конец отчетного периода) и среднемесячной выручки за отчетный период определяет возможный срок погашения обязательств в месяцах при условии использования для этого всей будущей выручки. В методических указаниях по проведению анализа финансового состояния организаций, утвержденных Приказом ФСФО от 23.01.01 г. №16, этот показатель назван степенью платежеспособности. Увеличение значения степени платежеспособности отражает снижение платежных возможностей организации. 

Для формальной оценки показателя исходят из положения Закона “О несостоятельности (банкротстве)”, в соответствии с которым,  показателем несостоятельности (неплатежеспособности) считается наличие у предприятия просроченной свыше трех месяцев кредиторской задолженности в сумме свыше 100 тысяч рублей. Исходя из этого, организации, у которых значение показателя степени платежеспособности меньше 3 мес., считаются безусловно платежеспособными. Если значение показателя меньше 3, это значит, что организация в состоянии погасить в течение трех месяцев текущую задолженность за счет выручки, следовательно, признак несостоятельности у нее не появится. Доля таких организаций по данным ФСФО на 01.07.2000 г. составляет 25.6%.

Если значение показателя превышает 12, это значит, что, с учетом всех условностей бухгалтерской  отчетности, высока вероятность непогашения  краткосрочных обязательств в течение 12 месяцев. Какая-то часть задолженности неизбежно окажется просроченной, и у организации возникнет признак несостоятельности. Такие организации считаются проблемными.

У большинства  организаций значение показателя находится  в пределах от 3 до 12. По данным ФСФО на 01.07.2000 г. средняя величина степени платежеспособности для предприятий всех отраслей составила 6.5 мес.

Первоначально для расчета показателя степень  платежеспособности использовали показатель выручки по оплате. В настоящее  время в бухгалтерской отчетности отражается сумма выручки, определяемая по методу начисления (по отгрузке), поэтому для более точной оценки вместо выручки следует использовать сумму поступлений денежных средств по данным отчета о движении денежных средств. Однако на практике за точностью не гонятся, поскольку речь идет о будущих поступлениях, оценка которых заведомо условна. Показатель оценивается, в первую очередь, в динамике.

Кроме того, в общем  случае невозможно все будущие поступления  использовать для погашения текущих  обязательств, поскольку со временем возникают новые обязательства, требующие более срочного погашения. Поэтому более строгая оценка предполагает сопоставление суммы обязательств не с величиной валового дохода, а с величиной чистого дохода, то есть прибыли.

В последние годы в российской практике, вслед за международной, получил широкое распространение показатель, называемый обычно непосредственно по порядку расчета «долг/EBITDA». Этот показатель рассчитывается как отношение суммы обязательств на отчетную дату к сумме прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации (EBITDA, см. далее). Причем в качестве обязательств могут быть использованы как краткосрочные, так и совокупные, сумма краткосрочных и долгосрочных. Применяется так же вариант оценки, когда рассчитывается сумма чистого долга, то есть обязательства за вычетом дебиторской задолженности.

При всей условности общих  правил оценки показателей, можно привести, например, правило из «Путеводителя  частного  инвестора», выпускаемого ежегодно газетой «Ведомости», за 2006 г. Если долг превышает EBITDA в три раза, то перед вами агрессивный, т. е.  достаточно рискованный заемщик, если отношение составляет от 2 до 3 – умеренный, менее 2 – консервативный. Если долг превышает EBITDA больше чем в 4 раза, то одалживать деньги такой компании весьма опасно.

Соотношение «долг/EBITDA» довольно часто используется в качестве ковенанты  по кредитам (то есть ограничения, несоблюдение которого ведет к изменению условий предоставления заемных средств). Например, ОАО «Мечел» договорилось в июле 2009 г. о реструктуризации своих краткосрочных кредитов в долгосрочные с погашением до конца 2012 г.  До конца 2009 г. по двум кредитам установлены ставки процентов соответственно LIBOR+7% и LIBOR+6%. (LIBOR - Лондонская ставка предложения по межбанковским кредитам. 10 июля 2009 г. трехмесячный LIBOR составлял 0,5%.) Каждый год ставки по кредитам будут пересматриваться в зависимости от соотношения долга и EBITDA за предшествующие 12 месяцев. Если в 2009 г. оно выше 6, ставка на 2010 г. не меняется, если ниже – уменьшается. Так, при соотношении ниже 3, ставка по обоим кредитам будет снижена до LIBOR+4%. В 2010 г. соотношение «долг/EBITDA» не должно превысить 5, в 2011 г. – 3 [газ. Ведомости, 13.07.09].