Анализ финансовой отчетности

При принятии обществом  решения об уменьшении уставного капитала кредиторы имеют право потребовать досрочного погашения обязательств, а если это невозможно – прекращения обязательств и возмещения убытков. При этом, чтобы исключить злоупотребления кредиторов,  общество имеет возможность доказать в суде, что в результате уменьшения его уставного капитала права кредиторов не нарушаются. В этом случае суд должен вынести решение в пользу общества, отказав в удовлетворении требований кредиторов.

Действующий порядок  расчета чистых активов установлен совместным приказом Минфина России и ФКЦБ (ныне не существует) №10н/03-6/пз от 29.01.03 г. В связи с изменением в 2003 г. содержания форм отчетности этот приказ морально устарел, поэтому ниже приводится порядок расчета чистых активов, соответствующий приказу не по букве, но по духу.

Для расчета величина актива баланса уменьшается на сумму  задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал. В  рекомендованной Минфином форме  баланса эта строка не выделена, поскольку у подавляющего большинства  организаций такая задолженность отсутствует. Согласно законодательству, она должна быть погашена в течение 12 месяцев после регистрации новой величины уставного капитала.

При расчете величины обязательств учитывают суммы по итогам IV и V разделов пассива баланса за вычетом доходов будущих периодов.

Эффективная деятельность организации способствует увеличению суммы чистых активов, и – наоборот.

В бухгалтерской отчетности сумма чистых активов отражается в форме №3 Отчет об изменениях капитала.

 

Характеристика показателей прибыли

Источником информации о величине и составляющих различных  показателей прибыли является “Отчет о прибылях и убытках”, форма №2 годовой бухгалтерской отчетности. В нем раскрывается информация о 6 показателях прибыли.

Прибыль от продаж (с. 050) определяется вычитанием из выручки  от продаж полной себестоимости, включающей, помимо собственно себестоимости продаж, коммерческие и управленческие расходы:

Ппр = с.010 — (с.020 + с.030 + с.040).

Зарубежный аналог данного  показателя – операционная прибыль.

Разница между выручкой от продаж и себестоимостью проданных  товаров составляет валовую прибыль (Пв):

Пв (с.029) = с.010 — с.020.

Необходимо заметить, что такой расчет имеет смысл лишь в том случае, когда общехозяйственные (управленческие) расходы, согласно принятой учетной политике организации, не включаются в состав себестоимости, а списываются в качестве расходов периода в дебет счета 90 «Продажи».

  Сальдо прочих доходов и расходов  нельзя назвать финансовым результатом – прибылью или убытком, поскольку при расчете этого показателя сопоставляются не связанные друг с другом доходы и расходы. Включение в расчет прочих доходов (ПД) и прочих расходов (ПР) позволяет получить прибыль до налогообложения (Пн, с. 140): 

Пн = Ппр + ПД - ПР.

Чистая прибыль (с. 190) – это часть общей (бухгалтерской) прибыли, остающаяся в распоряжении организации после налогообложения:

ЧП = Пн — Н,

где Н – величина, не представленная в форме №2, а определяемая расчетным путем и характеризующая расходы организации по налогу на прибыль.

В справочном разделе отчета о прибылях и убытках отражаются два показателя прибыли на акцию (см. ниже).

В международной практике в  финансовой отчетности раскрывается информация о сумме прибыли до вычета процентов и налогов (EBIT – Earnings Before Interest & Taxes) и прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации (EBITDA – Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation & Amortization).

Необходимость расчета показателя EBIT обоснована ниже.

Практическая  ценность показателя EBITDA объясняется двумя основными соображениями. Во-первых, амортизация – это расход, начисление которого не вызывает оттока денежных средств (в отличие, например, от суммы материальных затрат или затрат на оплату труда). Поэтому, рассчитав сумму прибыли до вычета амортизации можно сразу получить оценку (приблизительную) чистого денежного потока, характеризующую платежные возможности организации. Во-вторых, сумма амортизации (в отличие от материальных затрат или расходов на оплату труда) в современных условиях, при отсутствии единых правил ее расчета, является величиной, сильно подверженной влиянию субъективного фактора. Исключение из расчета амортизации позволяет обеспечить сопоставимость показателей разных организаций.

Показатель  EBITDA широко используется для общей оценки предприятия. Так, по словам вице-президента РЖД Федора Андреева (теперь уже бывшего) «ведущие банки» оценили РЖД в $100 млрд, руководствуясь в первую очередь показателем EBITDA  [газ. Ведомости, 22.05.08] (подробнее см. ниже).

 

Расчет и оценка показателей  рентабельности

Показатели рентабельности характеризуют прибыльность деятельности организации и рассчитываются как отношение полученной прибыли к объему реализованной продукции (показатели рентабельности продукции) или величине использованных ресурсов (показатели рентабельности активов или капитала), как правило, в процентах. При этом если величина базы сравнения определяется по балансу, то соответствующее значение рассчитывается  как среднее за период (в простейшем случае - половина суммы на начало и конец периода).

В странах с развитой рыночной экономикой публикуется информация о “нормальных” значениях показателей рентабельности. Сопоставление показателей конкретного предприятия с их теоретически обоснованными величинами позволяет сделать вывод о финансовом состоянии предприятия. Действительно, тот или иной уровень рентабельности может быть достигнут только при определенном финансовом положении предприятия.

Рентабельность продукции или рентабельность продаж показывает, сколько прибыли приходится на единицу реализованной продукции.

При расчете рентабельности продукции знаменатель оценивается по себестоимости.

В рыночной экономике более востребованным оказывается показатель рентабельности продаж:

                                  Прибыль от продаж             ф. №2, стр. 050 

Р_В = ─────────────── = ────────────

                                  Выручка от продаж              ф. №2, стр. 010 

Практически рентабельность продукции обусловлена, в первую очередь, условиями реализации (спрос, маркетинговая политика предприятия), и, в меньшей степени, эффективностью производственной деятельности предприятия (уровень затрат, качество продукции). Рентабельность продукции — это, в первую очередь, характеристика самой продукции и текущего состояния рынка, на котором она реализуется. Поэтому обычно показатели рентабельности продаж для разных предприятий, выпускающих одинаковую продукцию, отличаются незначительно.

Показатели рентабельности активов (капитала) рассчитываются как  отношение величины прибыли к  стоимости соответственно активов (капитала).

Наиболее общим показателем  эффективности экономической деятельности организации в целом является коэффициент рентабельности всех активов (ROA), его называют также экономической рентабельностью. Экономическая рентабельность характеризует прибыль, получаемую организацией с каждого рубля, вложенного в активы:

           Общая прибыль (до налогообложения)

Р_А = ─────────────────────────────;

Среднегодовая стоимость  активов

                   ф. №2, стр. 140 

Р_А = ───────────────────────────

                ф. №1, 1/2 * (cтр. 300 н.г. + стр. 300 к.г.)

В аналитических целях определяются показатели рентабельности отдельных составляющих активов, например,  рентабельность основных средств (фондорентабельность).

В некоторых случаях  при расчете показателей рентабельности продаж и активов  используют чистую прибыль. Так, рентабельность продаж, рассчитанная по чистой прибыли, называется чистой рентабельностью продаж или нормой чистой прибыли. При оценке этих показателей необходимо учитывать их зависимость от условий налогообложения.

В приличном обществе принято считать, что руководство  компании не может влиять на величину налога на прибыль, поэтому оценка эффективности  использования активов определяется по прибыли до налогообложения.

Кроме того, для оценки эффективности использования активов не имеет значения, за счет каких источников – собственных или заемных – эти активы сформированы.  Однако, привлечение заемных источников вызывает возникновение дополнительных расходов (процентов по кредиту), а значит, уменьшение прибыли. Чтобы и этот фактор не оказывал искажающего влияния на оценку,  определяют величину прибыли до вычета процентов и налогов (EBIT). В финансовом менеджменте используется показатель рентабельности активов, рассчитываемый именно по прибыли до вычета процентов и налогов (см. ниже).

Инвесторы капитала (акционеры) вкладывают в предприятие свои средства с целью получения прибыли  от инвестиций, поэтому с их точки  зрения наилучшей оценкой результатов  хозяйственной деятельности является наличие прибыли на вложенный капитал. Показатель прибыли на вложенный акционерами (собственниками) капитал называется рентабельностью собственного капитала (ROE):

             Чистая прибыль

Р_СК = ────────────────;

             Собственный капитал

 

     ф. №2, стр. 190 

Р_СК = ─────────────────────────.

                                      ф. №1, 1/2 * (стр. 490 н.г. + стр.490 к.г.)

Здесь в числителе  – чистая прибыль, поскольку именно она отражает величину  дохода собственников, которым они могут распорядиться  по своему усмотрению. Рентабельность собственного капитала позволяет определить эффективность использования средств, инвестированных собственниками в предприятие и сравнить ее с возможным доходом от альтернативного вложения этих средств.

По всем показателям рентабельности определяется динамика и дается сравнение с предприятиями-конкурентами.

В России с 2007 г. налоговые  органы в процессе отбора объектов для проведения налоговых проверок, используют, в частности сравнение  значений показателей рентабельности, рассчитанных  по данным бухгалтерской отчетности, с уровнями рентабельности для данной сферы деятельности по данным статистики (См. Общедоступные критерии самостоятельной оценки рисков для налогоплательщиков, используемые налоговыми органами в процессе отбора объектов для проведения выездных налоговых проверок. Подготовлены на основании Концепции системы планирования выездных налоговых проверок, утвержденной Приказом ФНС России от 30.05.07 г. № ММ-3-06/333//).

 

 

Анализ рентабельности ОАО «РЖД»

Показатели рентабельности ОАО «РЖД» сведены в табл. 3.8, 3.9. Интересно, что значения, рассчитанные по РСБУ и по МСФО, различаются существенно.

Так, рентабельность продаж по РСБУ остается стабильной в течение 2004-2007 гг. и составляет около 8%, что отражает сложившиеся условия ценообразования. Тарифы определяются по формуле «себестоимость +». Уровень рентабельности определяется заранее, и с его учетом формируется тариф. В 4 квартале 2008 г. объем перевозок, в первую очередь, прибыльных грузовых, резко снизился, в результате и значение показателя рентабельности продаж за 2008 г. упало до 6%. При этом операционная рентабельность по МСФО не просто выше рентабельности продаж по РСБУ, она еще и стабильно росла до 2006 г., прибавляя по 4 процентных пункта ежегодно. В 2007 г. операционная рентабельность снизилась до 20,4%. При примерно одинаковых суммах выручки величина операционной прибыли (МСФО) значительно превышает сумму прибыли от продаж (РСБУ) и растет более высокими темпами. Это объясняется, в основном, несовпадением сумм амортизации по РСБУ и МСФО, что в свою очередь обусловлено разными оценками первоначальной стоимости. В отчетности по РСБУ основные средства ежегодно переоцениваются, в результате сумма начисляемой амортизации соответственно растет. В отчетности по МСФО переоценки не учитываются. Кроме того, затраты на капитальный ремонт, учтенные как расходы в РСБУ,  по МСФО капитализируются, то есть включаются в состав активов.

В условиях, когда в одном юридическом  лице сочетаются несколько бизнесов, различающихся по уровню доходности, интересно рассчитать значения рентабельности продаж по видам деятельности. Соответствующие показатели ОАО «РЖД» приведены в табл. 3.10.

Данные отчетности показывают, что  грузовые перевозки прибыльны. Однако можно видеть, что уровень рентабельности снижается с 19,5% в 2004 г. до 14,7% в 2008 г. Пассажирские перевозки убыточны. Причем по перевозкам в пригородном сообщении величина убытка превышает сумму выручки. В то же время убыточность перевозок в дальнем следовании до 2007 г. снижалась. Уровень рентабельности вырос с –51,7% в 2004 г. до         –20,8% в 2007 г. В 2008 г. рентабельность перевозок в дальнем следовании снизилась до -24,2%.

По МСФО операционная рентабельность грузовых перевозок  в 2005 г. составила 35,4%. Это очень высокое  значение. У единственной из российских частных железнодорожных компаний, публикующих отчетность по МСФО, – «Трансгаранта», соответствующее значение составило 21%. У американских CSX Corporation и Burlington Northern 18% и 22,5% [газ. «Ведомости», 18.10.06 г.].

Рентабельность активов  по РСБУ растет с 2004 г., достигая максимума (4,6%) в 2007 г. В 2008 г. в силу известных событий рентабельность активов снизилась до 1,9%. Максимальное значение рентабельности активов по МСФО в 2006 г. составило 13,2% (по сравнению с 2,6% по РСБУ), а уже в 2007 г. оно снизилось до 11,2%. Рентабельность собственного капитала имеет такую же тенденцию, как рентабельность активов, и так же сильно отстает по РСБУ от МСФО: 1,18% против 11,31% в 2006 г., 3,27% против 10,40% в 2007 г. и провал до 0,46% в 2008 г. В отличие от рентабельности продаж, значения показателей рентабельности активов и собственного капитала можно достаточно просто оценить, сравнив, например, со ставкой доходности по банковскому депозиту. В 2007-2008 гг. это около 10% годовых. Рентабельность в 3-4% значит, что как бизнес, как средство наращивания капитала ОАО «РЖД» в целом инвесторам неинтересно. Неслучайно еще первый президент ОАО «РЖД» Геннадий Фадеев говорил как о стратегической задаче о повышении рентабельности активов (по чистой прибыли) как минимум до 6% к 2010 г. [газ. «Ведомости», 15.06.04 г.].