Анализ финансовой отчетности

                                            стр.  490 + стр. 590

                              К_ФУ  =  ----------------------------

                                                    стр. 300

Рост значения данного показателя характеризуется как положительное  явление.

Более точная оценка финансовой устойчивости предполагает установление соответствия структуры источников структуре активов организации, которая, как принято в классической теории, определяется, в первую очередь, характером ее деятельности. Считается, что формирование внеоборотных активов за счет собственных источников обеспечивает минимальную финансовую устойчивость организации. В этом случае краткосрочные обязательства полностью покрываются оборотными активами, срок обращения которых как раз соответствует сроку погашения обязательств. На рисунке изображена упрощенная схема баланса, не включающая долгосрочные обязательства. Как правило, они отсутствуют или составляют незначительную долю в общей величине источников. С учетом долгосрочных обязательств приведенные ниже рассуждения несколько усложняются.

Внеоборотные активы	Собственный капитал
Собств оборотные	енные  средства
Оборотные активы	Краткосрочные обязательства

 

Рис. 2.1. Схема баланса

 

Та часть собственного капитала, которая остается после формирования внеоборотных активов, называется собственными оборотными средствами (СОС) или чистыми оборотными активами (ЧОА).

СОС = Собственный  капитал — Внеоборотные активы = стр. 490 – стр.190

ЧОА = Оборотные  активы  — Краткоср. обязательства = стр. 290 – стр.690

Если СОС<0, это значит, что какая-то часть внеоборотных активов профинансирована за счет заемных средств, которые требуют скорого возврата. Вследствие сравнительно медленной окупаемости этих вложений риск непогашения  обязательств оказывается слишком высоким. Исходя из второй формулы, можно сказать, что организация не в состоянии рассчитаться по текущим обязательствам за счет реализации оборотных активов.

Если СОС>0, это значит, что излишек собственных  средств может служить для  финансирования оборотных активов, в первую очередь производственных запасов. Таким образом, сокращается риск зависимости производства от внешних условий.

Для оценки достаточности величины СОС ее сопоставляют с суммой оборотных  активов или собственного капитала.

Отношение СОС к сумме оборотных  активов, отражающее долю собственных средств в формировании оборотных активов, называется коэффициентом обеспеченности собственными оборотными средствами:

      СОС            стр. 490  — стр. 190 

Ксос = ───── = ───────────────

              ОА                     стр. 290 

Строго говоря, норматив обеспеченности оборотных активов  собственными средствами устанавливается  для каждой организации индивидуально. В общем случае, «с легкой руки»  российского правительства (Постановление  от 20.05.94 г. №498, см. выше) финансовая устойчивость организации  считается недостаточной, если значение этого коэффициента меньше 0.1. В Беларуси официально установленные нормативы по отраслям составляют от 0,05 до 0,3 [12].

Отношение СОС к величине собственного капитала, отражающее долю собственного капитала, направленную на формирование оборотных активов, называется коэффициентом маневренности собственного капитала:

    СОС           стр. 490  — стр. 190 

Км = ───── = ───────────────.

            СК                    стр. 490 

Общепринятого норматива этого коэффициента не существует.

Правила проведения арбитражным  управляющим финансового анализа, указанные выше в списке стандартных  методик анализа финансового  состояния, предполагают также для  оценки финансовой устойчивости рассчитывать такие показатели, как доля просроченной кредиторской задолженности в пассивах и отношение дебиторской задолженности к совокупным активам. Причем в составе дебиторской задолженности учитывается не только краткосрочная и долгосрочная дебиторская задолженность по балансу, но также и «потенциальные оборотные активы к возврату», под которыми понимаются: списанная в убыток сумма дебиторской задолженности и сумма выданных гарантий и поручительств. Информация об этих «активах» раскрывается в прилагаемой к балансу справке о наличии ценностей, учитываемых на забалансовых счетах. Предполагается, что при благоприятном для организации стечении обязательств эти суммы могут быть ею получены и использованы для погашения обязательств.

Оценка финансовой устойчивости ОАО  «РЖД»

Значения показателей финансовой устойчивости для ОАО «РЖД» приведены в табл. 3.6, 3.7. Высокие значения коэффициентов автономии и финансовой устойчивости отражают специфику хозяйственной деятельности организации (большая доля активов долгосрочного использования) и финансирования (заемные средства слишком дороги относительно невысокого уровня рентабельности). Попутно можно отметить, что по РСБУ компания выглядит финансово устойчивее, чем по МСФО.

При этом оценка величины собственных оборотных средств  сильно разнится, в зависимости от того, как их определять. Если не учитывать возможность финансирования внеоборотных активов за счет долгосрочных заемных источников, то недостаток собственных оборотных средств выглядит катастрофическим, а по МСФО и вовсе смертельным. В то же время значение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами по МСФО стабильно, тогда как по РСБУ оно стремительно падает: с 0,01 в 2004 г. до –1,15 в 2008 г.

Аналогичную динамику демонстрирует  этот показатель, если рассчитывать его с учетом возможности финансирования внеоборотных активов за счет долгосрочных заемных средств. С очень приличного значения 0,28 в 2005 г. коэффициент упал до неприемлемых –0,26 в 2007 г. по РСБУ. Значения показателя по МСФО отрицательные за весь наблюдаемый период с максимумом (-0,10) в 2005 г.

Все это говорит о  низком уровне финансовой устойчивости ОАО, даже несмотря на невысокую долю заемных источников в формировании активов.  Как только эта доля стала заметно расти (в 2007 и особенно в 2008 гг.), значения коэффициентов, основанных на показателе «собственные оборотные средства», и без того невысокие, рухнули, сигнализируя о кризисном состоянии.

Как уже было отмечено ранее, оценка финансового состояния  по формальным значениям стандартных  коэффициентов такой организации как ОАО «РЖД» может не иметь ничего общего с действительностью. В данном случае, резкое увеличение суммы кредиторской задолженности, возможно, не означает наличия у организации действительных  финансовых затруднений.

Если обратиться к  расшифровке кредиторской задолженности, представленной в приложении к балансу (табл. 3.16), то можно увидеть,  сумма просроченной задолженности невелика, в 2007-2008 гг. она не превышает 1%. Задолженность перед персоналом по оплате труда и задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами по налогам и сборам составляют небольшую долю в общей сумме и выросли незначительно. Более 70% от общей суммы задолженности составляют авансы полученные и задолженность перед поставщиками и подрядчиками. Именно по этим статьям и наблюдается рост. Надо полагать, что менеджмент ОАО держит под контролем расчеты с поставщиками и потребителями продукции и не допустит возникновения серьезных проблем.

 

Оценка финансовой устойчивости

на основе исследования структуры источников формирования запасов

Наиболее точная оценка финансовой устойчивости может быть получена, если учесть соответствие структуры  источников финансирования структуре  активов. 

В промышленных, строительных организациях, реже – в торговле возникает необходимость формирования запасов в сравнительно больших объемах и на длительный срок. В таких организациях финансовая устойчивость определяется составом источников  формирования запасов.

Очевидно, что наивысший  уровень финансовой устойчивости обеспечивается в том случае, когда запасы наряду с внеоборотными активами формируются за счет собственного капитала. Такая ситуация называется абсолютной финансовой устойчивостью и описывается неравенством:

З < СОС.

Если организация привлекает долгосрочные заемные источники (ДО) для формирования внеоборотных активов, ее финансовая устойчивость снижается. Однако такой вариант финансирования считается вполне допустимым. Данная ситуация описывается условием:

З < СОС + ДО

и называется нормальной финансовой устойчивостью.

Если для формирования запасов привлекаются краткосрочные кредиты и займы (КК), такое состояние считается неустойчивым:

З < СОС + ДО + КК.

При этом надо понимать, что неустойчивое состояние характерно для развивающейся организации, да и вообще для рыночной экономики. В данном случае слово «неустойчивое» не имеет отрицательной окраски. Собственный капитал, долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы считаются нормальными источниками формирования запасов. Неустойчивость финансового состояния может привести к проблемам только в том случае, когда в составе запасов присутствуют т. н. неликвиды.

Неустойчивость считается  нормальной или допустимой, если за счет краткосрочных кредитов и займов формируется наиболее ликвидная  часть запасов, т. е., в общем случае,  готовая продукция и товары (ГП), что описывается неравенством:

ГП > КК.

Кризисное финансовое состояние  характеризуется недостатком нормальных источников для формирования запасов:

З > СОС + ДО + КК.

Тип финансовой устойчивости принято описывать трехкомпонентным показателем финансовой устойчивости:

(1,1,1) - абсолютная финансовая  устойчивость,

(0,1,1) – нормальная  финансовая устойчивость,

(0,0,1) - неустойчивое финансовое  состояние,

(0,0,0) - кризисное финансовое  состояние.

Расчет и оценка чистых активов

Помимо экономических  критериев оценки финансовой устойчивости в России, как и в других странах, существует юридический критерий. В Гражданском кодексе, а также законах  “Об акционерных обществах” и «Об обществах с ограниченной ответственностью» для оценки финансовой устойчивости организаций используется понятие «чистые активы».

Размер чистых активов общества определяется как разница между стоимостью его активов и суммой обязательств. Таким образом, эта величина характеризует сумму средств, которые должны остаться для распределения между собственниками организации в случае ее ликвидации после погашения всех обязательств.

До 2009 г. действовал порядок, в соответствии с которым, если по окончании второго и каждого  последующего финансового года стоимость  чистых активов общества оказывалась меньше его уставного капитала, общество было обязано объявить об уменьшении своего уставного капитала до величины, не превышающей стоимости чистых активов. При этом все кредиторы имели возможность потребовать досрочного погашения обязательств. При уменьшении стоимости чистых активов ниже установленного законом минимального размера уставного капитала (для ОАО - 1000 МРОТ на дату регистрации, для ЗАО и ООО - 100), общество должно было быть ликвидировано.

Устанавливая законодательные  требования к минимальной величине чистых активов, государство снижает уровень риска экономических субъектов. Однако в России государственные органы не контролируют  исполнение этих требований. До 2009 г. механизм их реализации не был законодательно определен.

С 31 декабря 2009 г. соответствующие статьи Закона «Об акционерных обществах» были дополнены положениями, изменяющими содержание требований к величине чистых активов и порядок их реализации.  Изменения действуют, начиная с результатов деятельности АО за 2009 г.

Теперь, если стоимость чистых активов акционерного общества оказывается меньше величины его уставного капитала, то совет директоров (наблюдательный совет) общества обязан включить в состав годового отчета общества раздел о состоянии его чистых активов, содержащий результаты анализа причин и факторов, которые, по мнению совета, привели к уменьшению чистых активов, и перечень мер по приведению стоимости чистых активов общества в соответствие с величиной его уставного капитала. Рассмотрение отчета позволит акционерам  выразить свое отношение к сложившейся ситуации и при необходимости отреагировать на нее.

Если по окончании  следующего года стоимость чистых активов  общества окажется меньше его уставного  капитала, общество обязано не позднее, чем через шесть месяцев по окончании финансового года принять одно из решений: об уменьшении уставного капитала до величины, не превышающей стоимости его чистых активов, либо о ликвидации общества.

Если по окончании  следующего года или любого из его  кварталов (по данным промежуточной  отчетности) стоимость чистых активов общества окажется меньше его уставного капитала более чем на 25%, общество обязано дважды поместить в Вестнике государственной регистрации уведомление о снижении стоимости чистых активов.

Если по окончании  следующего года стоимость чистых активов общества окажется меньше величины минимального уставного капитала, общество обязано не позднее, чем через шесть месяцев по окончании финансового года принять решение о своей ликвидации.