Аналіз фінансового стану ВАТ „ПГЗК”

 

 

Коли випускаються нові акції, кошти власного  капіталу будуть більші з врахуванням витрат на випуск нових акцій (F) (друкування, реєстрація, комісійна плата брокерам і т. д.)

У цьому випадку формула  для обчислення буде такою:

КА	=	D1	+ E
		P0(1-F)

 

(3.12)

де F - витрати на випуск нових акцій.

Модель оцінки основного капіталу грунтується на таких пунктах:

• прогнозування безризикового коефіцієнта R, що базується на короткострокових державних облігаціях;
• прогнозування коефіцієнту ризику (β);
• прогнозування біржової норми прибутку.

Використовуючи дані, подані вище, складаємо  рівняння моделі оцінки основного капіталу:

K_A=Rf+βx (K_m-R),      ( 3.13)

де Rf – безризиковий коефіцієнт, K_m – доход ринку, прибуток по портфелю цінних паперів, β - коефіцієнт ризику.

Якщо припустити, що безризиковий коефіцієнт становить 6%, коефіцієнт ризику - 1,2, очікуваний доход ринку – 10%, то використавши цю формулу, визначимо, що кошти капіталу К_А становлять:

К_А=6+1,2*(10-6)=0,1080 або 10_І8%

Щоб остаточно розв'язати питання  про вибір довгострокових засобів для фінансування операцій підприємства, недостатньо лише обчислити кошти того чи іншого капіталу. А необхідно проаналізувати та з'ясувати, як нововибраний капітал може вплинути на середньопропорційні кошти усього вико -

 

ристовуваного капіталу підприємства. Середньопропорційні кошти капіталу (К_с) можуть бути обчислені після визначення окремих джерел фінансування. Це обчислення проводиться шляхом множення окремих коштів кожного виду на їх частку (пропорцію) у структурі капіталу фірми і підсумування одержаних величин. Це виражається рівнянням:

K_c = (W_iK_d) + (W_pK_p) + (W_sK_A)

де W_i – пропорція довгострокових облігацій, W_p – пропорція привілейованих акцій, W_s – пропорція звичайних акцій (в структурі капіталу)

W_i + W_p + W_s = 1,0

Сума пропорційних частин повинна дорівнювати 1,0.

K_d – кошти довгострокових облігацій, К_р – кошти привілейованих акцій, К_A – кошти акційного капіталу.

Кошти акційного капіталу можна подати як кошти випущених раніше акцій або як кошти нових акцій. Якщо підприємство використовує для фінансування операцій лише власний акційний капітал, то середньолропорційні кошти всього довгострокового капіталу будуть становити 10%. Але якщо крім акційного капіталу використовуються кошти довгострокових облігацій і привілейованих акцій, це може зменшити величину середньопропорційних коштів усього капіталу.

Використавши попередні  обчислення для різних видів капіталу, визначимо кошти довгострокових облігацій К_і = 3,69%, кошти привілейованих акцій К_р = 8,4 %, кошти акційного капіталу К_n = 10 % (таблиця 3.4).

Таблиця 3.4

Величина  коштів капіталу при використанні підпирємством власного

акційного капіталу за 2001 рік

Джерело капіталу	Пропорція (частка)	Нетто-кошти капіталу	Середньо-пропорційні кошти капіталу
Довгострокові облігації	0,30	3,69%	1,11%
Привілейовані акції	0,10	8,40%	0,84%
Звичайні акції (акційний капітал)	0,60	10,00%	6,00%
Всього			7,95%

 

При використанні інших  фондів, крім акційного капіталу, середньопропорційні кошти зменшуються від 10% до 7,95%. Якщо використовуємо більшу частку довгострокових облігацій (наприклад, 60%), то середньопропорційні кошти капіталу будуть ще менше, як показано в наступній табл. 3.5.

 

Таблиця 3.5

Зменшення коштів капіталу при збільшенні частки довгострокових облігацій

Джерело капіталу	Пропорція (частка)	Нетто-кош-ти капіталу	Середньо-пропорційні кошти капіталу
Довгострокові облігації	0,60	3,69%	2,21%
Привілейовані акції	0,10	8,40%	0,84%
Звичайні акції (акційний капітал)	0,30	10,00%	3,00%
Всього			6,05%

 

 

З даного розрахунку бачимо, що при включенні довгострокових облігацій в капітальну структуру підприємства можуть значно зменшитися середньопропорційні кошти усього капіталу. Цього можна досягнути лише при умові, якщо цей новий додатковий капітал буде приносити доходи не менші своїх нетто-коштів. При зменшенні продуктивності цього капіталу ситуація може бути несприятною для підприємства, тобто збільшуються середньо-пропорційні кошти всього капіталу, що може негативно вплинути на вартість цінних паперів.

При прогнозуванні пайових  вкладів (акцій) основними поняттями, якими користуються є:

• доход в розрахунку на акцію;
• рух наявних грошей в розрахунку на акцію;
• дивіденди в розрахунку на акцію;
• коефіцієнт виплати дивідендів;
• коефіцієнт відношення ціни до прибутку;
• "книжкова" вартість акції;
• коефіцієнт відношення ринкової ціни до "книжкової" вартості акції.

Для ВАТ “ПГЗК” розрахунки такі (враховуючи, що ринкова ціна акції  становить 35 грн.);

ДРА	=	ЧДЗА	=	122000	=6,1(грн.)
		СКА		20000

 

(3.15)

де ДРА – доход  в розрахунку на акцію, ЧДЗА – чистий доход від звичайної акції, СКА – середня кількість акцій, випущених в обіг.

При оцінці доходу в розрахунку на акцію важливу роль відіграють методи обчислення амортизації і оцінка вартості товарно-матеріальних запасів. У наступній формулі подамо врахування амортизації при оцінці доходу на акцію.

 

РНГ	=	ЧДЗА+А	=	122000+20000	=7,1(грн.)
		СКА		20000

 

 

(3.16)

де РНГ – рух  наявних грошових коштів в розрахунку на акцію, А – амортизація.

ДиРА	=	ВД	=	40000	=2(грн.)
		СКА		20000

 

(3.17)

де ДиРА – дивідент в розрахунку на акцію, ВД – виплачені  дивіденди.

Дивіденди в розрахунку на акцію обчислюються діленням усієї  суми виплачених дивідендів на середню кількість акцій, випущених в обіг. Важливе значення має також частка доходів на акцію, яка залишається для фінансування експансії підприємства. Нижче подамо методи обчислення коефіцієнту виплати дивідендів, коефіцієнту відношення ціни до прибутку і нетто-капіталу на акцію.

КВД	=	ДА	=	2	=0,33(грн.)
		ДРА		6,1

 

(3.18)

де КВД – коефіцієнт виплати дивідендів, ДА – дивіденд на акцію.

Наступний коефіцієнт показує відношення ціни акції до доходу в розрахунку на акцію.

КВЦП	=	РЦА	=	3500	=5,7(грн.)
		ДРА		6,1

 

(3.19)

де КВЦП – коефіцієнт відношення ціни до прибутку, РЦА –  ринкова ціна акції.

Цей коефіцієнт ще називають  коефіцієнтом доходності. В нашому випадку він становить 5,74 раза. Це означає, що інвестор платить 5,74 грн. за кожну гривню доходу на акцію. Чим вищий коефіцієнт доходності (коефіцієнт Р/Е), тим більша довіра інвесторів до даних акцій.

КВА	=	АК	=	500000	=25(грн.)
		СКА		20000

 

(3.20)

де КВА – “книжкова” ціна акції, АК – акціонерний капітал.

Коефіцієнт "книжкової" вартості акції обчислюється як частка, одержана від ділення всього акціонерного капіталу на середню кількість акцій, випущених в обіг.

КВРЦКВА	=	РЦА	=	35	=1,4(грн.)
		КВА		25

 

(3.21)

де КВЦК_КВА – коефіцієнт відношення ринкової ціни до “книжкової” вартості акції.

Відношення ринкової ціни до "книжкової" вартості акції (Р/В) Вможе служити як критерій оцінки, тому що при теоретично ідеальних  умовах ринкова ціна і "книжкова" вартість мають дуже близькі значення.

Всі вище згадані інвестиції мають низький ризик і високу гарантію повернення капіталу. При ідеальних умовах коефіцієнт Р/В приблизно дорівнює 1. При коефіцієнті Р/В меншому 1, банки мають проблеми з видачею позик. І навпаки, ми можемо побачити, що коефіцієнт Р/В є більшим і у банків з великим потенціалом росту, завдяки їх вигідному розміщенню або можливості злиття з іншими банками.

Коефіцієнт Р/В має  велике значення при прийнятті інвестиційних рішень. При покупці акцій з низким коефіцієнтом Р/В інвестор може одержати вигоду, а при покупці акцій з високим коефіцієнтом Р/В зазнати збитків.

Наприкінці розділу відмітимо  головне: одним із напрямків покращення фінансового стану базового підприємства можна запропонувати провести ресруктуризацію активів. В рамках реструктуризації активів, тобто зміни структури та складу активів балансу (ці зміни супроводжуються змінами у складі та структурі пасивів) ВАТ “ПГЗК” пропонується провести наступні заходи – рефінансування дебіторської заборгованості, що полягає в переведенні дебіторської заборгованості в інші, ліквідні форми оборотних активів: грошові кошти, короткострокові фінансові вкладення.  
                                                                ВИСНОВКИ

 

 

Проведений аналіз фінансового стану і фінансових результатів базового підприємства показав, що управління фінансами підприємства не відповідає вимогам сучасного ринкового середовища.

Взяти хоча б  аналіз власного капіталу. Він показав, що фінансування діяльності на базовому підприємстві за останні два роки провадиться ефективно, але результати розрахунків коефіцієнту незалежності показують, що підприємство потребує збільшення власного капіталу, а фінансова стабільність ВАТ „ПГЗК” бажає бути кращою.

В цьому випадку  прибутковість  акцій може забезпечити як можливість накопичення капіталу, отримання інвестицій, так і розвиток акціонерного товариства, що можливо за умови оптимального поєднання капіталізованого прибутку і прибутку, що іде на виплату дивідендів. Враховуючи те, щоуправління акціонерним товариством перебуває на стадії зародження та перших етапів розвитку, пріоритет акціонерів повинен переважати. Але для українських акціонерних товариств виплата дивідендів – рідкісне явище. Причина вбачається у відсутності економічного механізму реалізації дивідендної політики. Саме проблему управління фінансовим станом акціонерних підприємств і було розглянуто у даній роботі на прикладі ВАТ “ПГЗК”.