Диагностика банкротства

 

  Расчет  состоит из трех стадий. Согласно данной методике, исследование начинается с  предположений:

  1) идет процесс, ведущий к банкротству;

  2) кризисный процесс для своего завершения требует нескольких лет;

  3) кризисный процесс может быть разделен на три стадии: недостатки, ошибки и симптомы.

  Недостатки. Компании, скатывающиеся к банкротству, годами демонстрируют ряд недостатков, очевидных задолго до фактического банкротства.

  Ошибки. Вследствие накопления недостатков  компания может совершить ошибку, ведущую к банкротству (компании, не имеющие недостатков, не совершают  ошибок, ведущих к банкротству).

  Симптомы. Совершенные компанией ошибки начинают выявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшение показателей (скрытое  при помощи «творческих» расчетов), признаки недостатка денежных средств. Проявляются в последние два  или три года кризисного процесса, ведущего к банкротству, который  часто растягивается на срок от пяти до десяти лет (это существенно зависит  от сферы деятельности).

  Каждому фактору по стадиям банкротства присваивают определенное количество баллов или ноль и рассчитывают агрегированный показатель — А-счет. Если сумма баллов более 25, компания может обанкротиться в течение ближайших пяти лет. Чем больше А-счет, тем скорее это может произойти. 

  В России одна из первых система качественных показателей для оценки платежеспособности предприятия, его финансовой устойчивости и возможного банкротства была предложена В.В. Ковалевым. Она основывается на рекомендациях Комитета по обобщению  практики аудита в Великобритании. Предлагаемая система включает:

  1) показатели, свидетельствующие о  значительных финансовых затруднениях, в том числе и о банкротстве:

  • повторяющиеся существенные потери в основной производственной деятельности;

  • превышение критического уровня просроченной кредиторской задолженности;

  • чрезмерное использование краткосрочных кредитов и займов в качестве источников финансирования долгосрочных вложений (для Российской Федерации это очень характерно, поскольку редко выдаются кредиты и займы на долгосрочный период);

  • устойчиво низкие значения коэффициентов ликвидности (для Российской Федерации — в первую очередь коэффициента текущей ликвидности);

  • хроническая нехватка оборотных средств (точнее, неправильная структура оборотных средств, когда одни - «ненужные» запасы покупаются впрок, а других не хватает, дебиторская задолженность не возвращается, недостаточно денежных средств на счету). В связи с этим повышают вероятность риска вложений в предприятие: высокий удельный вес просроченной дебиторской задолженности и наличие сверхнормативных и залежалых товаров и производственных запасов;

  • устойчиво увеличивающаяся до опасных пределов доля заемных средств в общей сумме источников средств и тем более превышение их размеров установленными лимитами (естественно, что при этом возникает риск не возврата этих кредитов, займов. Обычно такое возникает, новые кредиты берутся для выплаты предыдущих);

  • неправильная реинвестиционная политика;

  • хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами в отношении своевременности возврата ссуд, выплаты процентов и дивидендов (в случае кризиса в первую очередь страдают акционеры, поскольку именно они и перестают выплачивать дивиденды. В то же время вариант, когда происходит просрочка по выплате кредитов, значительно подрывает репутацию фирмы и может привести к тому, что в следующий раз кредит дадут на худших условиях или вообще не дадут);

  • ухудшение отношений с учреждениями банковской системы и вынужденное использование новых источников финансовых ресурсов на относительно невыгодных условиях (это является следствием предыдущего пункта);

  • применение в производственном процессе оборудования с истекшими сроками эксплуатации (при использовании старого оборудования возникает все больше и больше расходов на его ремонт, кроме того, может произойти и его моральное устаревание);

  • потенциальные потери долгосрочных контрактов и другие неблагоприятные изменения в портфеле заказов (при этом могут возникнуть проблемы как с поставками, так и со сбытом);

  2) показатели, способные привести  к ухудшению финансового состояния:

  • потеря ключевых сотрудников аппарата управления;

  • вынужденные остановки, а также нарушения производственно-технологического процесса;

  • недостаточная диверсификация деятельности предприятия, т.е. чрезмерная зависимость финансовых результатов от какого-то одного конкретного проекта, типа оборудования, вида активов и др.;

  • излишняя ставка на прогнозируемую успешность и прибыльность нового проекта;

  • участие предприятия в судебных разбирательствах с непредсказуемым исходом;

  • потеря ключевых контрагентов;

  • недооценка технического и технологического обновления предприятия;

  • неэффективные долгосрочные соглашения;

  • внешний, в том числе политический или экономический риск.

  Всем  этим показателям могут быть присвоены  баллы, суммируя которые можно получить итоговую рейтинговую качественную оценку, при расчете которой можно  также учитывать и рассчитанные ранее количественные показатели. 

 

  1.4. Количественные прогнозные модели банкротства 

  В международной и российской науке  и практике наработаны различные  методики количественной оценки вероятности  банкротства, основанные на математической обработке статистических данных по обанкротившимся предприятиям и  предприятиям, успешно функционирующим  на рынке. Среди наиболее известных  можно назвать следующие модели.

  1. Пятифакторная модель Альтмана (Z-счет, показатель, индекс). Разработана известным  западным экономистом Эдвардом  Альтманом (1968 г.). Начала использоваться  в России с 1992 г. Основной  идеей является деление фирм  на потенциальных банкротов и  не банкротов. При построении  своего индекса Альтман обследовал 66 предприятий США, половина которых  обанкротилась в период 1946-1965 гг. Из 22 аналитических коэффициентов  он выбрал пять наиболее значимых  и построил уравнение, результаты  которого дают прогноз банкротства  на 2-3 года: 

  Z = 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*X3 + 0,6*X4 + 0,999*X5 

  Где:

  Х1 —Чистый капитал (собственные оборотные средства) / Сумма активов;

  Х2 — Нераспределенная прибыль / Сумма активов;

  ХЗ  — Прибыль до уплаты налога и процентов / Сумма активов;

  Х4 — Рыночная стоимость акций / Заемные обязательства;

  Х5 — Выручка / Сумма активов. 

  Результаты  многочисленных расчетов по модели Альтмана в США показали, что Z-счет может  принимать значение в пределах [—14, +22]. Уровень угрозы банкротства в  модели Альтмана оценивается по его  шкале (Таблица 2). 

  Таблица 2. Уровень угрозы банкротства

    

  Однако  в связи с тем, что в четвертом  коэффициенте фигурирует рыночная стоимость  акций, этот показатель можно использовать лишь в отношении крупных компаний, у которых акции котируются на бирже. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала. Поэтому позже Альтман разработал модифицированный вариант формулы для компаний, акции которых не котируются на бирже: 

  Z = 0,717*X1 + 0,847*X2 + 3,1*X3 + 0,42*X4 + 0,995*X5 

  В числителе показателя Х4 вместо рыночной стоимости акций стоит их балансовая стоимость. Если полученное значение модифицированного Z-счета менее 1,23, можно говорить о несостоятельности (банкротстве) предприятия. При Z от 1,23 до 2,89 — предприятие находится в зоне неопределенности («туманная область»). Если Z больше 2,9, то компания работает стабильно и банкротство маловероятно.

  Как показывают исследования американских аналитиков, модели Альтмана позволяют  в 95% случаев предсказать банкротство  фирмы на год вперед и в 83% случаев  — на два года. 

  2. Четырехфакторная модель великобританского экономиста Таффлера (Taffler), разработанная в 1977 г. для компаний, акции которых котируются на биржах: 

  Z = Со + 0,53*X1 + 0,13*X2 + 0,18*X3 + 0,16*X4 

  Где:

  X1 — Прибыль до уплаты налога / Текущие обязательства;

  Х2 — Текущие активы / Общая сумма обязательств;

  ХЗ — Текущие обязательства / Общая сумма активов;

  Х4 — Отсутствие интервала кредитования. 

  3. Модель Спрингейта (G.L.V. Springate), 1978 г.: 

  Z = 1,03*X1 + 3,07*X2 + 0,66*X3 + 0,4*X4 

  Где:

  X1 — Чистый капитал (собственные оборотные средства) / Сумма активов;

  Х2 — Прибыль до уплаты налога и  процентов / Сумма активов;

  ХЗ  — Прибыль до налогообложения / Текущие обязательства;

  Х4 — Выручка / Сумма активов.  

  Критическое значение по модели Спрингейта — 0,862 (больше этого значения предприятия—кредитоспособны, ниже — банкроты и, соответственно, некредитоспособны); точность прогноза — 92,5% для 40 компаний, исследованных им. 

  4. Модель Фулмера (Fulmer). Разработана в 1984 г. на основе анализа 40 финансовых показателей 30 успешных компаний и 30 банкротов: 

  Н = 5,528*V1 + 0,212*V2 + 0,073*VЗ + 1,270*V4 - 0,120*V5 + 2,335*V6 + 0,575*V7 + 1,083*V8 + 0,894*V9 - 6,075 

  Где:

  V1 — Нераспределенная прибыль / Сумма активов;

  V2 — Выручка / Сумма активов;

  VЗ — Прибыль до налогообложения / Собственный капитал;

  V4 — Изменение остатка денежных средств / Кредиторская задолженность;

  V5 — Заемные средства / Сумма активов;

  V6 — Текущие обязательства / Всего активов;

  V7 — Материальные внеоборотные активы / Всего активы;

  V8 — Рабочий капитал (собственные оборотные средства) / Кредиторская задолженность;

  V9 — Прибыль до уплаты налога  и процентов / Проценты.