Фондовая биржа: принципы организации и механизм функционирования

    а) брокеры;

    б) дилеры.

    Степень открытости бирж непосредственно связана  с ее торговой стратегией. Чаще открытость биржи используется в рекламных  целях или оживления торгов. К  тому же открытость бирж можно объяснить  неразвитостью биржевого механизма, позволяющего участвовать в торгах непрофессиональным участникам биржевого  рынка.

    В настоящее время в России валютные и фондовые биржи являются закрытыми, а товарные могут быть как закрытыми, так и открытыми, хотя в соответствии с уставом большинство товарных бирж относится к закрытым. Для  биржи, защищающей интересы торговли, закрытый характер более предпочтителен.

    5. По номенклатуре товаров, являющихся  объектом биржевого торга, они  подразделяются на универсальные  и специализированные. Такое деление  бирж преимущественно используется  для классификации товарных бирж.

    На  универсальных биржах ведутся торги  по широкому кругу разнообразных  товаров. Примером является Чикагская  товарная биржа, где торговля ведется  разнородными товарами: пшеницей, кукурузой, овсом, соевыми бобами и продуктами их переработки (соевая мука и соевое масло), драгоценными металлами, а также финансовыми инструментами (долгосрочными ценными бумагами, банковскими депозитами, индексами курсов акций). Универсальными являются также многие российские биржи, хотя специализация тоже есть.

    Специализированные  биржи имеют товарную специализацию  или специализацию по группам  товаров. Среди них выделяют биржи  широкого профиля и узкоспециализированные. Например, Нью-Йоркская биржа хлопка цитрусовых, Нью-Йоркская биржа кофе, сахара и какао, Лондонская биржа  металлов и др. В России также  действуют биржи нефтепродуктов, цветных металлов, строительных материалов и т. д.

    Как показывает мировая практика, преимуществами специализированных бирж являются: снижение издержек торговли, ослабление диктата  монополизированных производителей, выявление  цены, на которую могут ориентироваться  продавцы и покупатели, квалифицированная  обработка биржевого стандарта.

    6. По характеру заключаемых биржевых  сделок мировая практика выделяет  биржи реального товара, фьючерсные, опционные и смешенные.

    Биржа реального товара характерна для  начального этапа биржевой торговли, ее самой существенной чертой являются обязательная поставка и получение  товара после проведения торгов, т. е. фактическая смена собственника. В настоящее время за рубежом  биржи реального товара сохранились  лишь в некоторых странах и  имеют незначительные обороты.

    Расширение  биржевой торговли привело к созданию бирж нового типа – фьючерсных бирж (в США они активно работают с 1865г.)– рынок прав на товар. Основные признаки фьючерсной торговли:

    - фиктивный характер сделки;

    - связь с рынком реального товара  через страхование (хеджирование), а не через поставку товара;

    - заранее строго определенная  и унифицированная, лишенных каких-либо  индивидуальных особенностей, потребительная  стоимость товара, согласованное количество которого отражается в биржевом контракте, который становится объектом торговли и представляет собой право на товар;

    - полная унификация условий поставки  товара;

    - обезличенность сделки и заменимость  ее контрагентов, обеспечиваемая  Расчетной палатой биржи.

    Опционные биржи (появились сравнительно недавно, в 80-х годах XX в.) дают возможность участникам биржевых сделок ограничить возможные убытки путем покупки опциона¹. Например, Лондонская биржа ФОКС.

    Для российских бирж возможно заключение на одной бирже всех видов сделок: с реальным товаром, фьючерсных и  опционных. Поэтому их можно отнести  к смешанным биржам (секция срочных  контрактов на Московской межбанковской  валютной бирже).

    7. По сфере деятельности биржи  подразделяются на центральные  (столичные), межрегиональные и местные  (локальные). Российские биржи, их  размещение и характер деятельности  почти не ориентируются на  региональные особенности товарных  и фондовых рынков, экономическое  районирование страны.

    Для российских бирж характерно сосредоточение центральных бирж в Москве, хотя их члены из разных регионов страны.

    Межрегиональные биржи, как правило, объединяют районы производства и потребления какого-либо товара. Круг участников довольно широкий.

    Большинство бирж в России относится к местным, которые ориентированы на местные  рынки на операции с узким кругом участников и товаров.

    8. В зависимости от места и  роли бирж в мировой торговле, выполняемых функций и ориентации  на рынок их принято делить  на международные, региональные  и национальные.

    Международные биржи представляют собой особый вид постоянно действующего оптового рынка, удовлетворяющий потребности  всего мирового рынка, кроме того, предоставление свободного валютного, товарного и налогового режимов, что способствует участию в биржевой торговле иностранных участников. Многие из бирж, действующие в России, являются международными (Московская международная  фондовая). Международные биржи подразделяются:

    - международные товарные биржи  в основном сосредоточены в  3-х странах: Англии (Лондонская  биржа ФОКС, Лондонская биржа  металлов), США (Чикагская товарная  биржа) и Японии. На доля этих  стран приходится 98% всего международного  биржевого оборота;

    - международные фондовые биржи  (Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская  фондовые биржи);

    - международные валютные биржи  (Московская международная валютная  биржа).

    Региональные  биржи (Региональная биржа стран  Западной Европы) ориентированы на биржевые операции с более узким  кругом участников и обслуживают  рынки нескольких стран.

    Национальные  биржи (Национальная фондовая биржа  Индии) действуют в пределах отдельно взятого государства, учитывают  особенности развития производства, обращения и потребления товаров, присущие данной стране. Валютный, налоговый  и торговый режимы данного государства  препятствуют участию в биржевой торговле лиц и фирм – нерезидентов страны местонахождения биржи. 
 

2 АНАЛИЗ  ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВОЙ БИРЖИ  НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ 

2.1 АНАЛИЗ  ДОПУСКА ЦЕННЫХ БУМАГ К ТОРГОВЛЕ  НА БИРЖЕ НА ПРИМЕРЕ ФБ ММВБ 

    Обращение фондовых ценностей на фондовых биржах может осуществляться только с такими ценными бумагами, которые успешно  прошли специальную биржевую процедуру, известную под названием листинг, т.е. буквально «включение в список». Всякой компании необходимо внести таким путем в лист (список) соответствующей биржи свои ценные бумаги, что является обязательной предпосылкой для допуска к торговле на ней. Иногда фондовые биржи не только не допускают фондовые ценности, отсутствующие в листах (списках), к процессу обращения в своих помещениях, но под страхом самых суровых санкций категорически запрещают зарегистрированным на них членам осуществлять какие-либо операции с такими ценностями даже по инициативе клиентов. Все сделки с не внесенными в биржевые листы ценными бумагами подлежат обсуждению и исполнению исключительно в частном порядке только между самими участниками и вне помещения биржи; при этом биржа не несет ответственности за надежность и законность таких сделок, как не попадающих под ее юрисдикцию и не отвечающих принятым на ней правилам и положениям.

    Листинг конкретных видов ценных бумаг, т.е. факт их появления в биржевых списках, по существу, означает разрешение на участие их в торгах и дает им все привилегии, которыми наделяется любая иная ценная бумага, уже задействованная в биржевой торговле. С чисто юридической точки зрения никакой продавец изначально не обязан вносить свои акции и иные ценные бумаги в те или иные биржевые листы; он лишь имеет на это право, которое вовсе не обязательно к реализации. Тем не менее, биржевая торговля превращается в выгодное и привлекательное мероприятие, поэтому, как правило, большинство компаний всегда стремится разместить свои ценные бумаги на какой-либо одной или даже нескольких различных биржах. Причиной этому служат определенные преимущества, вытекающие из реализации данного права на практике.

    Прежде  всего, процесс обращения фондовых ценностей происходит под постоянным контролем и непосредственно регулируется самой биржей, которая таким образом предохраняет заключаемые на ней сделки от появления на них элементов мошенничества и злоупотреблений. Это приводит к высокой маркетабельности, т.е. годности для реализации на рынке, повышенному уровню ликвидности ценных бумаг, а также к относительной стабильности цен на них.

    Инвестор, покупающий ценные бумаги, включенные в котировальный лист биржи, может  быть уверен в том, что сможет регулярно  иметь достоверную и своевременную  информацию о компании-эмитенте и  рынке ее ценных бумаг. Он получает возможность оценить перспективы экономического развития эмитента и качество его ценных бумаг. Покупатели (владельцы) ценных бумаг, прошедших листинг и имеющих рыночную котировку, как правило, имеют преимущество в резервировании под их обеспечение по сравнению с ценными бумагами такой котировки не имеющими. Можно утверждать, что всякий инвестор, решивший вложить средства во внесенные в листы фондовые ценности, автоматически приобретает полный набор всех средств защиты, предлагаемый фондовыми биржами. Однако фондовая биржа не гарантирует стабильную доходность инвестиций в ценные бумаги компаний, прошедших листинг. Целый ряд несомненных выгод от внесения своих ценных бумаг в биржевые листы фондовых бирж извлекают и сами компании-эмитенты. Так, они получают куда большую известность и популярность (паблисити) среди лиц, занятых в сфере инвестиций. Как правило, банки, финансовые институты и сами брокеры крайне неохотно соглашаются заниматься подпиской на новые выпуски акций и иных ценных бумаг тех компаний, которые отвечают отказом на предложения о внесении таких бумаг в биржевые листы хотя бы на одной официально зарегистрированной бирже. Котировка акций на бирже позволяет компаниям занять устойчивые позиции на рынке. Биржа - это система поддержки рыночной стоимости акций.

    При поглощении и слиянии компаний оценка их активов опирается на курсовую рыночную стоимость акций, а не на книжную, балансовую, которая у таких компаний, как правило, ниже. Листинг в ряде стран является основанием для предоставления компании определенных, более существенных скидок при налогообложении. Компаниям, состоящим в таких листах, легче бывает добиться доверия и расположения банков и финансовых институтов в случаях возникновения у них потребности в займах и кредитах, а также облегчает для компаний размещение новых выпусков облигаций, конвертируемых в списочные (листинговые) акции.

    Листинг - это система поддержки рынка, которая создает наиболее благоприятные  условия для организованного  рынка, позволяет выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности. В России листинг пока не оказывает  значительного влияния как на оценку качества ценной бумаги, с точки  зрения инвестора, так и на оценку эмитента, с точки зрения партнера. Однако все чаще в нормативных документах упоминаются ценные бумаги, имеющие рыночную котировку, т.е. допущенные к торгам на бирже. Вместе с тем следует отметить, что развитие процесса листинга на отечественном фондовом рынке в целом соответствует мировой практике. В Законе «О рынке ценных бумаг» отмечается, что листинг проводится фондовыми биржами в соответствии с ее внутренними документами.

    Процедура листинга на бирже должна обеспечивать:

1. создание равных возможностей для участников торговли и их клиентов при получении информации, которая должна раскрываться в соответствии с правилами листинга и делистинга ценных бумаг;
2. своевременное исключение из списка ценных бумаг, прошедших листинг, утративших соответствие установленным требованиям;
3. Временное положение о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг, утвержденное постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг в декабре 1996 г., определяет, что биржи вправе устанавливать листинг первого и второго уровней. При этом на листинг первого уровня может претендовать только эмитент, а на листинг второго уровня - как эмитент, так и участник торговли.

    Процедура листинга (для первого и второго  уровней) включает следующие этапы:

    Предварительный этап:

1. экспертиза;
2. соглашение о листинге;
3. поддержание листинга;
4. делистинг.