Фондовая биржа: принципы организации и механизм функционирования

    Во-первых, это наличие соответствующих  технологических возможностей для:

5. преодоления фактора пространства и сокращения времени передачи информации (например, существование глобальных быстродействующих систем связи);
6. обработки огромных массивов биржевой и сопутствующей информации (создание электронных систем расчетов и хранение баз данных);
7. быстрой и безошибочной передачи денежных средств (национальные и международные банковские системы расчетов).

    Во-вторых, создание специализированных организаций  и биржевых структур для клиринга и расчетов: клиринговые (расчетные) палаты, фонды-депозитарии, реестродержатели и т.д.

    В-третьих, разработка и постоянное совершенствование  механизмов клиринга и расчетов.

    В обобщенном виде можно выделить следующие  основные функции биржевого клиринга и расчета:

    1) обеспечение процесса регистрации  заключенных биржевых сделок (передача  и получение информации о сделках,  ее проверка и подтверждение,  регистрация и т.д.);

    2) учет зарегистрированных сделок (по видам рынка, участникам, срокам исполнения и т.д.);

    3) зачет взаимных обязательств  и платежей участников биржевого рынка;

    4) гарантийное обеспечение биржевых  сделок (в различных формах);

    5) организация денежных расчетов;

    6) обеспечение поставки биржевого  товара по заключенной биржевой  сделке.

    Операции  клиринга и расчетов начинаются после  совершения биржевой сделки и включают прохождение ряда этапов (процессов), в которых принимают участие не только члены биржи и их клиенты, но и другие организации (расчетно-клиринговые, банковские, депозитарные и т.д.). Клиринг и расчеты классифицируются в зависимости от:

    а) вида биржевого товара:

    - клиринг рынка ценных бумаг;

    - клиринг рынка фьючерсных контрактов;

    б) уровня централизации:

    - клиринг отдельной биржи;

    - межбиржевой национальный клиринг;

    - международный клиринг; 

    в) обслуживаемого круга:

    - клиринг между членами Клиринговой  палаты;

    - клиринг между членами биржи;

    - другие схемы.

    Организация клиринга и расчетов основана на соблюдении ряда принципов.

    Во-первых, клиринг и расчеты осуществляются обычно специализированным органом. Это может быть юридически самостоятельная организация - Клиринговая (Расчетная) палата или специализированное структурное подразделение биржи. Во-вторых, с точки зрения защиты интересов клиентов биржи большое значение уделяется соблюдению требования о раздельном ведении и учете средств клиентов от средств биржевых посредников. В-третьих, заключенные биржевые сделки поступают в расчетно-клиринговую систему только после их регистрации и сверки всех реквизитов. В противном случае они к клирингу не допускаются. В-четвертых, наличие жесткого расписания клиринга и расчетов во времени. Каждая операция в процессе клиринга и расчетов имеет строго ограниченный временной интервал, нарушение которого грозит крупными штрафными санкциями для нарушителя. В-пятых, система гарантирования исполнения заключенных на бирже сделок. Механизм клиринга и расчетов гарантирует, что в случае, если одна из сторон биржевой сделки окажется не в состоянии выполнить свои обязательства, биржевая структура возьмет на себя выполнение указанного обязательства перед другой стороной этой биржевой сделки.

    Участники биржевого рынка, пользующиеся услугами расчет-по-клиринговых систем, в  силу рыночного характера сделок постоянно рискуют своими капиталами или просто денежными средствами. К основным видам указанного риска можно отнести: рыночный, кредитный и системный.

    Рыночный  риск - это риск, связанный с колебаниями цен на всем фондовом или фьючерсном рынке, например, из-за изменения ставки банковского процента. Клирингово-расчетный процесс занимает вполне определенное время. Поэтому существует вероятность понести убыток из-за изменения цен. Разновидностью этого риска является международный рыночный риск, возникающий из-за несогласованности сроков расчетов на мировом рынке ценных бумаг и фьючерсных контрактов. Например, брокер, купивший ценную бумагу в другой стране, не может сразу же продать ее в своей стране из-за несовпадения сроков расчетов в странах. Кредитный риск - это риск несвоевременности расчетов в одном из звеньев всей цепочки процесса клиринга и расчетов. Этот риск редко присутствует или минимизирован между брокерами-посредниками процесса биржевой торговли, так как в условиях развитого биржевого рынка и его инфраструктуры разработаны совершенные системы гарантирования платежей. Однако во взаимоотношениях между брокером и его клиентом риск неплатежа последнего посреднику существует постоянно. Системный (операционный) риск представляет собой риск потерь, имеющий место в связи с функционированием компьютерных систем и систем связи, например непредвиденное отключение электроэнергии, ошибки, совершенные служащими расчетно-клиринговой системы. Известны даже случаи мошенничества, хищений и т. д.

    В настоящее время создатели и  организаторы биржевых систем разрабатывают пути минимизации перечисленных рисков. Прежде всего - это высокая степень доверия между всеми участниками биржевого процесса. Брокер, потерявший доверие своих коллег, как правило, больше не допускается к участию в биржевых сделках. В связи с тем, что сделка может заключаться как письменно, так и устно на основе доверия, часто «слово» является решающим во взаимоотношениях между участниками биржевого торга. Поэтому чем больше доверия, тем больше биржевой оборот, а значит, и больше прибыли. Другой путь - создание крупных гарантийных фондов при биржах или клиринговых организациях за счет средств самих биржевых посредников. В случае сбоя в оплате на одном из участков всей расчетной цепочки гарантийные фонды берут на себя риск неплатежа, полностью его локализуют, не давая ему распространяться на других участников биржевого процесса. Совершенствование организации и технологии клиринговых расчетов оказывает большое влияние на развитие биржевой деятельности. Компьютеризация всего процесса клиринга и расчетов ускоряет проверку реквизитов и оформление документооборота, страхует от непредвиденных ошибок, позволяет вести учет и хранить информацию.

    В биржевой деятельности единая типовая  система биржевого клиринга и  расчетов не разработана. Процессы клиринга и расчстов на каждой крупной бирже  организуются самостоятельно и имеют  как общие, так и отличительные  черты. Кроме того, есть принципиальные отличия клиринга и расчетов на рынке  ценных бумаг от клиринга и расчетов на рынке фьючерсных контрактов.

    Главной особенностью расчетно-клирингового процесса на рынке ценных бумаг является необходимость  перерегистрации проданной ценной бумаги с одного ее владельца на другого. Время, которое занимает расчетно-клиринговый цикл, т.е. время между заключением сделки и расчетами по ней, обычно называется расчетным периодом.

    Задачами  дальнейшего развития клиринговых  систем на биржевом рынке являются:

1. сокращение издержек по клирингу и расчетам, приходящихся на одну сделку (или сдерживание их роста);
2. ускорение процесса клиринга и расчетов путем сокращения сроков осуществления клиринговых и расчетных операций;
3. интернационализация клиринга и расчетов на мировом фондовом и фьючерсном рынках.
4. Достижение указанных целей осуществляется, прежде всего, при помощи:
5. дематериализации ценных бумаг;
6. перехода на электронную торговлю ценными бумагами и фьючерсными контрактами;
7. унификации расчетных периодов на мировом биржевом рынке.

    Дематериализация  ценных бумаг, т.е. их существование в безбумажной форме представляет собой форму электронных записей на счетах в компьютерных системах, позволяющую перейти к созданию единого национального (а в перспективе и мирового) электронного депозитария ценных бумаг, что существенно упрощает и удешевляет все процессы, связанные с перерегистрацией именных ценных бумаг в процессе их купли-продажи. Использование безбумажной формы ценных бумаг позволит исключить проблемы, связанные с потерей ценных бумаг, их подделкой, задержкой поставок и т.д. Переход на электронную форму биржевых торгов становится возможным благодаря компьютеризации экономики и огромному развитию средств связи. Это способствует расширению биржевого рынка и его глобализации, удешевлению торговли, упрощению многих процедур биржевого торга, автоматизации процессов клиринга и расчетов и т.д. В перспективе электронные торги позволят каждому клиенту непосредственно самому заключать сделки на фондовом рынке, минуя институты биржевых посредников. Унификация расчетных периодов в различных странах - это необходимая основа для интернационализации национальных рынков. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3 ПРОБЛЕМЫ  ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХ БИРЖ  В ПОСТКРИЗИСНЫЙ ПЕРИОД 

    По  мнению Александра Артюхина менеджера  по работе с клиентами Депозитарного  управления ООО “Дойче Банк” основная проблема рынка отсутствие долгосрочных стратегических инвесторов и слишком  большая армия спекулянтов.

    В числе факторов, способствовавших столь  негативной динамике российского фондового рынка, отметим высокую долю вложений нерезидентов в находящиеся в обращении акции российских эмитентов, отсутствие в числе российских «голубых фишек» акций, которые могли бы рассматриваться как защитные в условиях финансового кризиса и усугубляющегося глобального экономического спада, а также существенно возросший пессимизм зарубежных инвесторов в отношении перспектив развивающихся рынков и российской экономики в особенности.

    Отметим так же сильную зависимость российской экономики на сырьевые товары. На фондовым рынке огромный удельный вес имеют акций банков и сырьевых компаний.

    Взглянем  на голубые фишки – основные: Газпром, НорНикель, Роснефть, Сбербанк, Сбербанк привилегированные, Лукойл, ВТБ. Как мы видим всё это акции  либо сырьевых, либо банковских компаний. Соответственно, возможность диверсифицировать  свой портфель за счёт только голубых  фишек и не принимая риски второго  эшелона у Россиян отсутствует. Это, как мы можем предположить, является одной из причин отсутствия долгосрочных инвесторов на отечественном фондовом рынке.

          Так же нельзя не отметить сильную зависимость российского  фондового рынка от зарубежных индексов, развившуюся в виду слабости отечественной  экономики и неразвитости отечественного фондового рынка и излишка  спекулянтов. Просто удивительно наблюдать, как 1000 уволенных американских рабочих образуют краткосрочный медвежий тренд на бумагах НорНикеля.

    Излишек спекулянтов так же привёл к тому, что инвесторы всё чаще обращаются к теханализу, прибегая к помощи различных индикаторов и осцилляторов, зачастую забывая о том, что основными  факторами помогающими принять  правильные инвестиционные решения  на средне- и долгосрочную перспективу  являются фундаментальные факторы: состояние экономики страны в  целом, а так же эмитента в частности.

    Это, в свою очередь, не даёт российскому  фондовому рынку стать для  российских граждан источником финансирования различных доходных проектов. Поэтому  в отличие от многих развитых стран  основным источником финансирования бизнеса  в России по-прежнему являются банки  и государство. Об этом нам свидетельствует  наша европейская модель бухгалтерского учёта.

    Для эффективного действия финансового  механизма страны необходим развитый рынок ценных бумаг, формирующийся  на основе развитой экономики и финансовой грамотности инвесторов.

    Одной из приоритетных задач, определенных ФСФР России в докладе "О мерах по совершенствованию регулирования  и развития рынка ценных бумаг  на 2008-2012 гг. и на долгосрочную перспективу", является развитие и консолидация российской финансовой инфраструктуры. Решение  данной задачи нацелено на повышение  эффективности инфраструктуры финансового  рынка, снижение рисков, рост конкурентоспособности  отечественного рынка ценных бумаг  и формирование в России международного финансового центра.

    Другая  проблема рост количества мошеннических  операций, бороться с которыми сегодня  инфраструктурным организациям сложно из-за пробелов в нормативной базе и регулировании. Здесь участникам рынка приходится уделять особое внимание работе собственных служб  безопасности, тесно сотрудничать с  правоохранительными органами, координировать свою деятельность по взаимодействию с органами государственной власти для формирования единой позиции и единых инициатив, направленных на устранение возможностей незаконных действий со стороны криминальных лиц.