Основы финансовой деятельности субъектов

 

8. Капитал как объект собственности  и распоряжения. Как экономический  объект предпринимательской деятельности  капитал является носителем прав  собственности и распоряжения. Он может выступать носителем всех форм этой собственности — индивидуальной частной, коллективной частной, муниципальной, общегосударственной и тому подобное.

 

Капитал как объект распоряжения может  выступать во всех разрешенных законодательством формах и видах этого распоряжения. Носителем прав распоряжения капитал выступает в основном как инвестиционный ресурс и фактор производства. В экономическом процессе роль капитала как объекта распоряжения носит активный характер относительно капитала как объекта собственности.

 

Таким образом, использование капитала в экономическом процессе не обязательно  связано с наличием титула собственности. Это использование может осуществляться лицами непосредственно что не является субъектами прав собственности на него.

 

9. Капитал как носитель фактора  риска - применяя капитал как  инвестиционный ресурс или фактор  производства с целью получения  дохода, предприниматель всегда  повинен осознанно идти на  экономический риск, связанный с  возможным снижением или недополучением суммы ожидаемого дохода, а также возможной потерей (частичной или полной) вложенного капитала. Следовательно, понятие риск и прибыльность капитала в процессе его использования в предпринимательской деятельности тесно взаимозависимые.

 

10. Капитал как носитель фактора ликвидности - используемый в предпринимательской деятельности капитал в процессе своего постоянного движения характеризуется определенной ликвидностью, под которой понимается его способность быть реализованным по своей реальной рыночной стоимости. Эта характеристика капитала обеспечивает постоянную возможность его реинвестирования ("переливу капитала") при наступлении неблагоприятных экономических и других условий его использования в определенной сфере предпринимательской или деятельности в задействованном регионе.

 

И, исходя из вышеизложенных определений  и характеристик капитала как  экономической категории, капитал  – это экономическая категория, которая отображает в денежном выражении  накопленные путем сбережений продукты прошлого труда, которые представляют собой часть финансовых ресурсов предприятия, которые используется для его расширенного индивидуального воссоздания с целью получения дополнительной стоимости, - прибыли, как инвестиционный и производственный ресурс, носитель аналитической информации относительно финансовой стойкости и стабильности предприятия, и, функционирование которого является зависимым от факторов времени, риска и ликвидности.

 

В процессе производства капитал проходит три стадии круговорота и приобретает  соответственно три формы – денежной, производственной и товарной. На каждый определен момент для капитала, который занят в определенной сфере производства, характерное определенное соотношение между его функциональными формами. Абсолютный объем капитала предприятия определяется величиной производственного капитала. Необходимо отметить, что чем более длительный процесс производства продукта, тем большим должен быть производственный капитал.

 

Хотя именно производственный капитал  создает дополнительную стоимость, значительная часть капитала фиксируется в денежной форме. Мотивы, которые характеризуют поведение субъектов ведения хозяйства, которые держат определенную часть капитала в денежной форме, сформулировал Джеймс Кейнс:

 

1) трансакційний мотив – потребность в имеется деньгах для обеспечения непрерывности круговорота капитала;

 

2) мотив предостережения – желание  иметь часть капитала в наиболее  ликвидной форме на случай  непредвиденных событий;

 

3) спекулятивный мотив – желание  иметь определен резерв, который  можно при случае пустить в обращение для быстрого получения прибыли (покупка-продажа ценных бумаг или иностранной валюты);

 

4) мотив экономии – высокая  цена кредита побуждает эффективнее  использовать собственный капитал,  а не брать ссуду в банке.

 

Основными факторами, которые влияют на размер капитала предприятия, является размер производственного капитала, цена за кредит и инфляционные ожидания.

 

Превращение обычных денежных знаков на капитал включает как сугубо технические, техніко-організаційні, так и социально-экономические моменты:

 

1) производитель (владелец капитала) должен вступить в отношения  с другими производителями по  поводу покупки средств производства.

 

2) если его имеющегося капитала  недостаточно для организации  эффективного производства, ему  придется обращаться к кредитным учреждениям.

 

3) он должен нанять определенное  количество работников, чтобы обеспечить  эффективное функционирование средств  производства, если в этом нуждаются  объемы производства.

 

Следовательно, превращая свои денежные средства в капитал, производитель должен вступить в экономические отношения с предприятиями, которые производят необходимые ему товары и услуги, и с индивидами, что через определенные причины получают средства для существования не благодаря собственной предпринимательской деятельности, а путем найма за деньги, или совмещая первое и второе.

 

4. Виды стоимости и цена капитала

 

Стоимость капитала – одно из важнейших  понятий финансового менеджмента, которое дает возможность оценки предприятия, регуляции и прогнозирования его финансовой стойкости, отображает условия, на которых руководство привлекает капитал для финансирования всех видов деятельности предприятия. Необходимо различать текущую, предельную и целевую стоимость капитала.

 

Текущая стоимость капитала характеризует существующую структуру капитала и может быть выражена как в балансовой оценке, так и в рыночной.

 

Стоимость капитала выступает как  критерий принятия управленческих решений  при выборе источника финансирования, потому во внимание следует принимать  будущую структуру капитала и расходы, связанные с привлечением дополнительных средств. Осуществление инвестиционных проектов зависит от того, насколько будущие доходы от этих инвестиций смогут компенсировать расходы, которые связаны с их финансированием. Следовательно, стоимость капитала при этом выступает как предельная ставка той формы финансирования, которую предприятие собирается использовать в будущем.

 

Целевая стоимость капитала характеризует  желаемое соотношение заимствованных и собственных средств предприятия.

 

Расчет стоимости всего капитала предприятия проводят за методом  середньозваженої величины:

 

(1)

 

где: Чи – частица і-го источника в общей сумме финансирования;

 

Эти – цена і-го источника %.

 

Цена собственного капитала рассматривается  из позиции упущеної выгоды, при этом необходимо учитывать особенности формирования отдельных его составляющих, а именно уставного капитала - цену акций данного предприятия. Определение цены уставного капитала является достаточно сложной задачей. Методы определения цены акций учитывают два направления: прогноз будущей прибыльности по акциям и оценку риска, который связан с вкладыванием средств в данное предприятие. Существуют такие методы определения цены акций:

 

- метод доходов;

 

- метод дивидендов;

 

- оценка риска на основе модели CAMP.

 

Метод доходов строится на расчете  коэффициентов: соотношение рыночной цены акции (Рц) и прибыли на одну акцию (Пр), которая определяется, в  свою очередь, отношением прибыли, направленной на выплату дивидендов, на количество акций. И потому, приблизительная оценка будущей прибыльности акций определяется за формулой:

 

(2)

 

В основе метода дивидендов лежит  модель М.Гордона:

 

(3)

 

где: Да – прогнозный дивиденд на акцию;

 

Нпра – необходима норма прибыли  на акцию;

 

Трд – ожидаемый темп роста дивидендов.

 

Более усовершенствованным и точным является метод оценки риска на основе модели оценки капитальных активов (САМР). Он включает у себя расчет следующих  показателей:

 

- Бс – безрисковой ставки, которая  отвечает дохідності государственных ценных бумаг (ставке НБУ);

 

- Дср – середньоринкова дохідність, то есть средняя ставка дохода за всеми акциями, которые котируются на фондовом рынке. Фондовые индексы в Украине в связи с ограниченным количеством корпоративных ценных бумаг и разных методик расчета еще не в состоянии дать полную и объективную картину, которая характеризует середньоринкову дохідність;

 

- в - коэффициент бета, который  является показателем систематического  риска. Данный показатель трактуется  как коэффициент эластичности, который  показывает на сколько изменение цены акции предприятия обусловлено рыночными тенденциями. То есть, если коэффициент в равняется 1,4, это говорит о том, что цена акций предприятия растет на 40% быстрее, чем середньоринковий индекс.

 

При определении цены заимствованного капитала в расчет включают только те средства, привлечение которых связано с дополнительными расходами. На основе этого не рекомендуется включать в состав заимствованного капитала сумму кредиторской задолженности (кроме расчетов с поставщиками в форме векселя и штрафные санкции за просроченные платежи и налоги в бюджет и внебюджетные фонды).

 

Цена заимствованного капитала (Кз) находится как относительная  величина, которая выражена в процентах:

 

(4)

 

где: Взал – расходы по привлечению  заимствованных средств;

 

Зк – сумма заимствованных средств.

 

К расходам по привлечению заимствованных средств относят в первую очередь  проценты за кредитами, которые предприятие  в соответствии с договором должно выплачивать .

 

Решение о выборе тех или других форм привлеченных средств принимается на основе сравнительного анализа их цены, а также оценки влияния использования заимствованного капитала на финансовые показатели деятельности предприятия в целом.

 

Перед финансовым менеджером стоят  две задачи – как при привлечении  заимствованного капитала не допустить критической потери финансовой независимости и, вместе с тем, увеличить рентабельность собственного капитала.

 

Механизм оценки влияния использования  заимствованных средств на рентабельность собственного капитала строится на учете действия финансового рычага. Эффект финансового рычага отображает принцип роста доходов владельцев за счет привлечения заимствованных средств. Уровень эффекта финансового рычага зависит от условий кредитования, наличия льгот при налогообложении кредитов и порядка оплаты процентов за кредит и определяется за формулой:

 

(5)

 

где: ЕВФ – эффект финансового  рычага;

 

СОП – ставка налогообложения прибыли;

 

ПР - прибыль предприятия;

 

Вкр. – проценты за кредит;

 

Бы – итог баланса активов;

 

СРСП – средняя расчетная ставка процента (финансовые расходы на 1 грн. одолженных средств или отношения суммы процентов, которые оплачены за кредит к общей сумме кредитов);

 

ПК – одолжены средства, на которые  насчитываются проценты;

 

ВК – собственные средства;

 

Пр + % за кр. = НРЕИ – нетто-результат эксплуатации инвестиций;

 

= ЭР – экономическая рентабельность  активов;

 

(ЭР – СРСП) – дифференциал  финансового рычага;

 

 – плечо финансового рычага.

 

На основе рассчитанного эффекта  финансового рычага можно сделать  следующие выводы:

 

1) если новая ссуда приносит  предприятию увеличения уровня  ЕФВ, это является выгодным. Но  при этом необходимо следить  за состоянием дифференциалу:  при наращивании плеча финансового  рычага банков должен благосклонность  компенсировать рост своего риска за счет повышения цены кредита;

 

2) риск кредитора выражается  через величину дифференциалу:  чем он больше, тем меньше риск  и наоборот;

 

3) умный финансовый менеджер  не будет увеличивать по любой  цене плечо финансового рычага, а будет регулировать его в  зависимости от дифференциалу;

 

4) дифференциал не должен быть  отрицательным.

 

5. Понятие и теории формирования  структуры капитала субъектов  ведения хозяйства

 

Под структурой капитала субъектов  ведения хозяйства понимают соотношение  собственных и заимствованных источников финансирования деятельности этих субъектов. То есть структура капитала дает возможность оценить удельный вес в общей величине капитала собственных, долгосрочных и краткосрочных (текущих) финансовых источников.

 

Структура капитала влияет на условия формирования таких финансовых результатов предприятия как рентабельность активов, рентабельность собственного капитала, уровень финансовой стойкости, уровень финансовых рисков и в конечном итоге эффективность финансовой деятельности в целом.

 

Вышеупомянутое определение структуры капитала было первобытно использовано в разных концепциях теории структуры капитала: теория традиционалістська концепция; концепция индифферентности структуры капитала (модель ММ); компромиссная концепция (теория статистического компромисса); теория противоречия интересов формирования структуры капитала (теория асимметричной информации; сигнальная теория; теория мониторинговых расходов).

 

Основу традиционалістської концепции структуры капитала составляет положение о возможной оптимизации структуры капитала путем учета разной стоимости отдельных его составных частей. Именно за этой теорией стоимость собственного капитала предприятия является всегда выше стоимости заимствованного капитала. Такое утверждение объясняется сторонниками данной теории равновеликим риском относительно использования собственного и заимствованного капитала. Ведь, цена заимствованного капитала является фиксированной, то есть уровень дохідності этого вида капитала является предварительно определенным и условно постоянным, в то время, как цена собственного капитала плавает, зависимой от результатов деятельности самого предприятия, а следовательно, уровень дохідності его достаточно непредвиденным и переменным.