Управление заемным капиталом

 

Анализируя структуру заемных средств по ОАО «Тамбовагропромкомплек» за 2008г можно сделать вывод о том, что за анализируемый период произошло увеличение суммы привлеченных средств в 2 раза на 6652 тыс.руб., в 2008 году она составила 13252 тыс.руб.

Наибольшую долю в  общей структуре обязательств на протяжении всего периода составляют краткосрочные обязательства – 86,0% и 93,6% соответственно. Увеличение их удельного веса на 7,6% (или на 6720 тыс.руб.) связано с возрастанием суммы краткосрочной кредиторской задолженности на 6736 тыс.руб. Это свидетельствует о сокращении суммы собственных средств, что в свою очередь способствовало привлечению краткосрочных обязательств.

Увеличение суммы краткосрочных  обязательств произошло за счет следующих  факторов:

• Увеличения кредиторской задолженности поставщикам на 5154 тыс.руб. произошло за счет отсутствия доходов будущих периодов;
• Увеличения задолженности перед государственными внебюджетными фондами на 126,8% (101 тыс.руб.);
• Увеличения кредиторской задолженности перед персоналом организации  почти в 2,5 раза или на 1092 тыс.руб., что может отрицательно повлиять на характеристику финансового состояния ОАО «Тамбовагропромкомплек», однако необходимо отметить, что это связано с длительным циклом строительных работ, осуществляемых обществом.

Долгосрочные же обязательства, наоборот, сократились как в удельном весе на 7,6%, так и в общей сумме обязательств на 68 тыс.руб. Это произошло в результате сокращения суммы займов, подлежащих погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты на 7,1%, соответственно, темп роста по ним составил 92,6%, и полного погашения прочих долгосрочных обязательств, которые на начало года составляли 35 тыс. руб. и незначительные 0,5% в структуре заемного капитала ОАО «Тамбовагропромкомплек» в 2008 году.

Сокращение данного показателя благоприятно сказывается на дальнейшей деятельности общества. Положительным моментом при анализе также явилось отсутствие кредиторской задолженности перед прочими кредиторами, задолженности участникам (учредителям) по выплате доходов, а также прочих краткосрочных обязательств [41, с.336 ].

Далее, на наш взгляд, необходимо проанализировать показатели текущей задолженности с оборотными активами ОАО «Тамбовагропромкомплек». Для этого рассчитаем следующие показатели:

1. Коэффициент покрытия (К_п) дает общую оценку ликвидности предприятия, характеризуя в какой мере краткосрочные (текущие) обязательства обеспечиваются текущими (оборотными) средствами, то есть сколько рублей финансовых ресурсов, вложенных в оборотные активы, приходится на один рубль текущих обязательств, и рассчитывается путем деления суммы текущих активов (итог раздела 2 актива баланса) на текущие обязательства (итог раздела 5 пассива баланса), то есть по формуле [16, с.119 ]:

К_п=

,

где ТА – сумма текущих активов

      ТО – сумма текущих обязательств.

Определим значение данного  показателя по ОАО «Тамбовагропромкомплек» за 2087 год:

К_п(на начало года)=

= 1,339,

К_п(на конец года)=

= 0,869.

2. Коэффициент привлечения заемных средств в оборотные активы (К_{привл.з.ср. в об.акт}.) определяется отношением краткосрочной задолженности (ЗК_крат), то есть краткосрочного заемного капитала, к текущим активам (ТА), то есть оборотным средствам [36, с.147 ].

К _{привл.з.ср. в об.акт}.=

Определим этот показатель по ОАО «Тамбовагропромкомплек» за 2008 год:

на начало года К _{привл.з.ср. в об.акт}.= ,

на конец года К _{привл.з.ср. в об.акт}.= .

3. Коэффициент участия привлеченных средств в покрытие товарно-материальных запасов (К_{уч.з.ср. в т.м.з}.) определяется как отношение краткосрочной задолженности (ЗК_крат.) к сумме товарно-материальных запасов (ТМЗ), по формуле [16, с.122 ]:

К_{уч.з.ср. в т.м.з}.=

Определим этот показатель по ОАО «Тамбовагропромкомплек» за 2008 год:

на начало года К_{уч.з.ср. в т.м.з}.= ,

на конец года К_{уч.з.ср. в т.м.з}.= .

4. Коэффициент покрытия срочных обязательств (К_{покр.ср.об.}) указывает на возможность компании при непредвиденных обстоятельствах погасить сумму срочных обязательств. Данный показатель рассчитывается как отношение суммы денежных средств (ДС) и краткосрочных финансовых вложений (КФВ) к сумме наиболее срочных обязательств (НСО) предприятия, по формуле:

К_{покр.ср.об.}=

.

Определим этот показатель по ОАО «Тамбовагропромкомплек» в 2008г:

на начало года К_{покр.ср.об}.= ,

на конец года К_{покр.ср.об}.= .

Полученные значения занесем в таблицу 2.3 и проанализируем. 

Таблица 2.3.  

Расчет соотношения  показателей текущей задолженности  с оборотными активами за 2008 год (сумма – в тыс.руб.).

Показатели	На начало года	На конец года	Отклонение	Темп  роста
1. текущие обязательства	5676	12396	6720	217,9
2. оборотные активы	7601	10783	3182	141,9
3.к-т покрытия	1,33	0,87	-0,46	65,4
4. задолженность поставщикам и  подрядчикам	3468	8622	5154	248,6
5. выручка	25144	18426	-6717	73,3
6. наиболее срочные обязательства  (с.622+с.623+с.624)	2168	3750	1582	173,0
7. денежные средства и краткосрочные  финансовые вложения	3264	7704	4440	236,0
8. к-т покрытия срочных обязательств (п.7: п.6)	1,5	2,0	0,5	-
9. к-т привлечения заемных средств  в оборотные активы (п.1:п.2)	0,74	1,15	0,41	155,4
10. к-т привлечения средств в  покрытые товарно-материальные запасы                                                 ((с.690 – с.640)\ (с.210+с.220))	2,05	7,43	5,39	364,2

 

На основании данных таблицы 2.3 видно, что текущие обязательства  за текущий период увеличились в 2,17 раза  (6720 тыс.руб.) и составили 12396тыс.руб., однако оборотные активы увеличились на 41,9% (3182тыс.руб.) и составили 10783тыс.руб. В результате этих изменений коэффициент покрытия сократился на 0,46 и составил 0,87. Данное соотношение считается критическим и у ОАО «Тамбовагропромкомплек» возникают опасения оказаться неплатежеспособным с кредиторами. Это подтверждает снижение выручки на 6717 тыс. руб. и увеличение задолженности поставщикам и подрядчикам в 2,48 раза до 8622 тыс. руб.

Также произошло увеличение наиболее срочных обязательств на 73% (1582 тыс.руб.), на конец года они составили 3750 тыс.руб. Однако темп роста денежных средств и краткосрочных финансовых вложений 236,0 % способствовал увеличению коэффициента покрытия срочных обязательств на 0,5%. Таким образом наиболее ликвидные активы на конец 2008 года составляют 200% для покрытия срочной задолженности.

На основании сокращения коэффициента привлеченных заемных  средств в оборотные активы на 0,41 стало известно, что в оборотных средствах предприятия заемные средства составляют 115%, что является плохим показателем, который не соответствует установленному нормативу – не выше 50% [35, с.206 ].

Анализируя  коэффициент  привлечения средств в покрытые товарно-материальные запасы хотелось бы уделить внимание тому, что в начале года данный показатель был равен 2,05, то есть 205% краткосрочной задолженности использовалось на покрытие товарно-материальных запасов. Данное значение уже превышало установленный норматив – 50% и свидетельствовало о зависимости предприятия от кредиторов и поставщиков. Однако за год ситуация усугубилась, не смотря на увеличения суммы собственного капитала. В результате увеличения краткосрочной задолженности, коэффициент привлечения средств в покрытые товарно-материальные запасы увеличился в 3,64 раза и составил 7,43.

Произведенные расчеты  показывают на высокую долю привлеченных средств в товарно-материальных запасах, что отрицательно отражается на оборачиваемости собственных  средств и финансовом состоянии  ОАО «Тамбовагропромкомплек» в целом.

 

 

 

 

2.3. Оценка эффективности  использования заемных средств

 

 

Одной из важных проблем  привлечения заемных средств  является их эффективное использование. Заемный капитал должен способствовать повышению доходности собственного капитала, увеличению прибыли и рентабельности использования капитала в целом. Как правило, эффективность привлечения заемного капитала определяется посредством оценки эффекта финансового рычага [14, с.358 ].

Эффект финансового  рычага (ЭФР) — приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита несмотря на платность последнего [25, с.178 ].

Эффект финансового  рычага возникает из-за расхождения  между экономической рентабельностью  активов и ценой заемных средств (средней расчетной ставкой процента за использование заемных средств).

В международной практике ЭФР еще называют «леверидж». Леверидж – от английского «1еvегаdе», означающее систему рычага, действие рычага, подъемную силу [29, с.321 ].

Методика определения  эффективности привлечения заемных средств посредством выявления эффекта финансового рычага включает следующие этапы:

1. определение рентабельности всего капитала (заемного и собственного). Привлечение заемного капитала будет эффективным, когда темп роста прибыли (доходов) предприятия будет опережать темп роста суммы активов, то есть будет увеличиваться показатель рентабельности активов (RОА) [40, с.225 ]:

RОА =

,

где RОА - рентабельность активов (капитала);

      Пдоналогобл. - прибыль до уплаты налогов;

      - средняя сумма активов (капитала).

Эффект финансового рычага возникает  в результате превышения рентабельности активов над «ценой» заемного капитала, то есть средней ставкой банковского кредита.

Иными словами, предприятие должно предусмотреть такую рентабельность активов, чтобы средств было достаточно на уплату процентов за кредит и налога на прибыль [38, с.147 ].

При этом следует иметь в виду, что средняя расчетная ставка процента не совпадает с процентной ставкой, взятой из кредитного договора, так как кредит под 20 % годовых, взятый на 15 дней, с учетом расходов по налогообложению, заемщику может обойтись в 0,82 % (20 х 15 : 365).

В процессе управления заемными средствами финансовым менеджерам следует определить необходимую сумму кредита, желательный процент по нему и влияние кредита на уровень рентабельности собственного капитала.

2) нахождение плеча финансового  рычага, оно характеризует силу  воздействия финансового рычага  и определяется по следующей  формуле [37, с.320 ]:

ПФР =

,

где ПФР — плечо финансового рычага;

      ЗС— заемные средства;

     СС — собственные средства.

В нашем случае, плечо финансового  рычага увеличилось, и составило  в 2007 году и 2008 году соответственно:

ПФР₂₀₀₆=

»0,58

ПФР₂₀₀₇=

»0,73.

Возрастание плеча финансового  рычага, с одной стороны, увеличивает  величину эффекта финансового рычага, с другой стороны, при большом  плече (ПФР > 2) возрастает риск кредитора, что может привести к увеличению им ставки процента по кредитам, что снизит значение дифференциала.

Таким образом, плечо  рычага нужно регулировать в зависимости  от величины среднего процента по кредитам;

3) определение дифференциала  – это разница между экономической  рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Из-за налогообложения от дифференциала остаются, к сожалению, только две трети (1 - СТАВКА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ), т.е.: