Экономическая оценка инвестиций

 

Финансовая реализуемость —  показатель, характеризующий наличие  финансовых возможностей осуществления  проекта. Требование финансовой реализуемости определяет необходимый объем финансирования проекта. При выявлении финансовой нереализуемости схема финансирования и отдельные элементы организационно-экономического механизма проекта должны быть скорректированы.

 

Финансовая реализуемость проверяется  для совокупного капитала всех участников проекта, исключая общество (но включая  государство и всех коммерческих участников, в том числе и кредиторов). Денежные потоки, поступающие от каждого  участника в проект, являются в этом случае притоками, а потоки, поступающие к каждому участнику из проекта, — оттоками.

 

36. Учет инфляции в  оценке эффективности инвестиционного  проекта.

Учет инфляции при оценке эффективности  инвестиционного проекта

 

9.1. Общие положения

 

 Инфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности ИП, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом (например, в добывающей промышленности), или (и) требующих значительной доли заемных средств, или (и) реализуемых с одновременным использованием нескольких валют (многовалютные проекты). Поэтому при оценке эффективности инфляцию следует учитывать. Помимо этого инфляция должна учитываться при исследовании влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и риска (см. следующий раздел).

 

Учет инфляции осуществляется с  использованием:

 

- общего индекса внутренней  рублевой инфляции, определяемого с учетом систематически корректируемого рабочего прогноза хода инфляции;

 

- прогнозов валютного курса  рубля;

 

- прогнозов внешней инфляции;

 

- прогнозов изменения во времени  цен на продукцию и ресурсы  (в том числе газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно - монтажные работы, сырье, отдельные виды материальных ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу;

 

- прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.

 

9.2. Показатели, описывающие инфляцию

 

 Разновидностью индексов цен  является индекс переоценки основных  фондов, отражающий изменение балансовой  и остаточной стоимости фондов  при периодически (по существующим правилам - один раз в год) проводимой их переоценке (необходимость учета переоценки обусловлена, в частности, тем, что она влияет на стоимость имущества, размеры амортизации и другие важные показатели проекта). Различаются цепной индекс переоценки, отражающий увеличение стоимости фондов при данной переоценке, и базисный индекс, отражающий аналогичное изменение по сравнению со стоимостью в начальной точке. В расчетах эффективности могут использоваться как усредненные, так и дифференцированные по видам основных фондов индексы переоценки (подробнее об использовании индексов переоценки см. Приложение 1).

 

Инфляция называется однородной, если темпы (и, следовательно, индексы) изменения  цен всех товаров и услуг зависят  только от номера шага, но не от характера товара или услуги. При однородной инфляции значения коэффициентов неоднородности для каждого продукта, а также цепных индексов внутренней инфляции инвалюты равны единице для любого шага.

 

Если для какого-либо шага и / или  продукта эти условия нарушаются, инфляция называется неоднородной.

 

Если прогноз инфляции известен на весь расчетный период, то заданными  являются общие индексы (или темпы) рублевой и валютной инфляции, индексы (или темпы) роста валютного курса (или индексы внутренней инфляции иностранной валюты) и коэффициенты неоднородности для всех продуктов.

 

Известными считаются также  прогнозы "текущих" (без учета  инфляции) цен на продукты.

 

Замечание. Прогноз цен на продукты можно производить как непосредственно, так и описанным выше способом, с помощью коэффициентов неоднородности. Второй путь часто предпочтительнее, так как он автоматически обеспечивает необходимое "слежение" прогнозируемых цен за индексом инфляции.

 

9.3. Виды влияния инфляции. Рекомендации  по прогнозу инфляции

 

 Для практического расчета  полезно следующим образом классифицировать  виды влияния инфляции:

 

- влияние на ценовые показатели;

 

- влияние на потребность в  финансировании;

 

- влияние на потребность в  оборотном капитале.

 

Первый вид влияния инфляции практически зависит не от ее величины, а только от значений коэффициентов неоднородности и от внутренней инфляции иностранной валюты.

 

Второй вид влияния зависит  от неравномерности инфляции (ее изменения  во времени). Наименее выгодной для  проекта является ситуация, при которой в начале проекта существует высокая инфляция (и следовательно, заемный капитал берется под высокий кредитный процент), а затем она падает.

 

Для избежания неоправданно высоких  процентных выплат можно рекомендовать  при заключении кредитных соглашений предусматривать пересмотр процентной ставки в зависимости от инфляции. Одной из возможностей такого рода является фиксация в кредитном соглашении не номинальной, а реальной процентной ставки (см. Приложение 1), с тем чтобы при начислении и выплате процентов увеличивать ее (по формуле Фишера) в соответствии с инфляцией, фактически имевшей место за это время.

 

Третий вид влияния инфляции зависит как от ее неоднородности, так и от уровня. По отношению  к этому виду влияния все проекты  делятся на две категории (в основном в зависимости от соотношения дебиторской и кредиторской задолженностей). Эффективность проектов первой категории с ростом инфляции падает, а второй - растет.

 

В связи с изложенным можно рекомендовать  следующий порядок прогноза инфляции:

 

- установить, к какой категории,  первой или второй, относится  проект;

 

- если приняты меры для уменьшения  влияния инфляции на потребность  в финансировании, то для проектов  второй категории следует использовать  минимально возможный уровень  инфляции (например, производить расчет в текущих ценах). Для проектов первой категории из всех обоснованных прогнозов инфляции следует выбирать максимальный;

 

- если такие меры не приняты,  то наряду с описанными предельными  прогнозами инфляции необходимо  рассмотреть сценарии, связанные с наиболее быстрым (из реально прогнозируемых) снижением инфляции от принятой максимальной до принятой минимальной величины;

 

- оценить нижний предел возможных  изменений одной из характеристик  изменения валютного курса (например, цепных индексов внутренней инфляции  иностранной валюты), в том числе  из соображений соотношения долларовых  цен на продукцию: по проекту  и существующих (внутри страны и за рубежом).

 

Помимо этого, финансовая реализуемость  и эффективность проекта должна проверяться при различных уровнях  инфляции в рамках оценки чувствительности проекта к изменению внешних  условий (см. разд. 10).

 

При прогнозе инфляции следует учитывать официальные сведения, а также экспертные и прочие оценки, учитывающие дефлятор ВНП, и / или индексы цен по достаточно большой "корзине" постоянного состава.

 

21. Источники формирования  финансовых ресурсов предприятия

 

Финансовые ресурсы - это денежные средства, имеющиеся в распоряжении предприятия и предназначенные для обеспечения его эффективной деятельности, для выполнения финансовых обязательств и экономического стимулирования работающих.

 

Финансовые ресурсы – это  совокупность денежных средств строго целевого использования, обладающая потенциальной возможностью мобилизации (высвобождения из оборота) или иммобилизации (дополнительной загрузки в оборот).

 

Формируются финансовые ресурсы за счет собственных и привлеченных денежных средств.

 

К собственным источникам финансовых ресурсов относятся:

1) уставный капитал;

2) амортизация;

3) прибыль;

4) резервный фонд;

5) ремонтный фонд;

6) страховые резервы и прочие  источники.

 

К заемным источникам финансовых ресурсов относятся:

а) кредиты финансовых учреждений;

б) бюджетные кредиты;

в) коммерческие кредиты;

г) кредиторская задолженность, постоянно  находящаяся в обороте и прочие.

 

К привлеченным источникам финансовых ресурсов относятся:

1) средства долевого участия  в текущей и инвестиционной  деятельности;

2) средства от эмиссии ценных  бумаг;

3) паевые и иные взносы членов  трудового коллектива, юридических  и физических лиц;

4) страховое возмещение;

5) поступление платежей по франчайзингу, аренде, селенгу.

 

Также выделяют как источник ассигнования из бюджета и поступления из внебюджетных фондов.

 

В отдельных случаях предприятию  могут быть предоставлены субсидии (в денежной или натуральной форме) за счет средств государственного или  местного бюджетов, а также специальных  фондов.

 

Различают:

 

-          прямые субсидии - государственные капитальные вложения в объекты, особо важные для народного хозяйства, или в малорентабельные, но жизненно необходимые;

 

-          непрямые  субсидии, осуществляемые средствами  налоговой и денежно-кредитной  политики, например, путем предоставления налоговых льгот и льготных кредитов.

 

Совокупность финансовых средств  предприятия принято подразделять на оборотные средства и инвестиции.

 

 

 

 

 

 

22.Финансирование капитальных  вложений на макроуровне.

 Совокупность источников финансирования капитальных вложений на макроуровне образует общенациональный фонд.

В него включаются внутренние и внешние  источники (рис. 1).

 

^ Внутренние национальные источники финансирования капитальных вложений состоят из централизованных и нецентрализованных ассигнований.

Средства финансирования внутренних капитальных вложений в масштабах  национальной экономики образуются из: (а) централизованных ассигнований; (б) накоплений, осуществляемых коммерческими  и некоммерческими организациями  страны; (в) частных накоплений граждан.

 

 Развивающимся источником финансирования  капитальных вложений являются  средства населения, направляемые  на индивидуальное жилищное строительство.

 

 Централизованные ассигнования, используемые фирмами с целью  реализации проектов капитальных вложений, включают в себя:

 

 • государственные бюджетные  (федеральные и субъектов Федерации)  средства;

 Рисунок 1- Внутренние и внешние  источники финансирования капитальных  вложений в национальной экономике

 

 • негосударственные (муниципальные)  бюджетные средства;

 

 • внебюджетные средства.

 

 Государственные бюджетные  средства выделяются на финансирование  капитальных вложений в соответствии  с ежегодно принимаемыми законами  о федеральном бюджете и бюджетах  субъектов Федерации, правовыми  актами органов местного самоуправления.

 

 Внебюджетные централизованные  ассигнования на капитальные  вложения осуществляются из экономических  фондов и фондов социального  назначения.

 

 Нецентрализованные ассигнования  осуществляются из накоплений  фирм и некоммерческих организаций страны, частных накоплений граждан.

 

^ Внешние источники финансирования капитальных вложений в национальную экономику включают в себя средства, поступающие из-за границы. Они состоят из двух потоков: (а) репатриируемых капиталов; (б) иностранных капиталовложений.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

23. Охарактеризуйте основные  элементы собственных источников  финансирования капитальных вложений.

Собственные средства

 

 Собственные источники средств,  инвестируемых в виде капитальных  вложений, формируются за счет капитала и прибыли.

 

 В структуре капитала фирмы  выделяются: (1) уставный; (2) добавочный; (3) резервный. Уставный капитал  в период начального становления  фирмы является основным источником  капитальных вложений. В последующем  дополнительными источниками становятся добавочный (образующийся за счет переоценки основных средств, эмиссионного дохода) и резервный капитал (создающийся в соответствии с законодательством).

 

 Часть прибыли фирмы в  случае необходимости по усмотрению  собственника превращается в  источник финансирования капитальных вложений. По общеэкономическому предназначению она — главный источник расширенного воспроизводства. Использование прибыли в данном качестве обеспечивает связь финансирования капитальных вложений с конечным результатом хозяйственной деятельности.

 

 Получение прибыли — естественная  цель хозяйственной деятельности  любого коммерческого предприятия.  Рассмотрим, каким образом она  превращается в источник финансирования  капитальных вложений?

 

 Прибыль как расчетная величина, характеризующая финансовые результаты хозяйственной деятельности коммерческого предприятия, формируется из его доходов. Их классификация предопределяется Положением по бухгалтерскому учету 9/1999 «Доходы организации» (в соответствии с Гражданским кодексом РФ для целей налогообложения доходы подразделяются на две части: доходы от реализации и внереализационные доходы, включающие в себя собственно внереализационные доходы, операционные доходы и чрезвычайные доходы).

 

^ Доходом (выручкой) от реализации  считаются поступления (в денежной и неденежной форме) от реализации товаров (работ, услуг) как собственного производства, так и ранее приобретенных, выручка от реализации имущества (включая ценные бумаги) и имущественных прав.