Методы оценки Инвестиционной Привлекательности Компании

   Расчет  методом ликвидационной стоимости применяется при вынужденной продаже предприятия, поэтому для настоящей работы произведен расчет только методом стоимости чистых активов, который включает в себя несколько этапов:

   1)оценивается имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости;

   2) выявляются и оцениваются нематериальные  активы;

   3)определяется рыночная стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных;

   4)товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость;

   5)оценивается дебиторская задолженность;

   6)оцениваются расходы будущих периодов;

   7)обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.

   Определяется  стоимость собственного капитала путем  вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей  стоимости всех обязательств. 

Сравнительный доход

   Сравнительный (рыночный) подход к оценке стоимости  предприятия определяет стоимость  предприятия с точки зрения того, по какой цене активы предприятия (или  весь имущественный комплекс) могут  быть проданы на рынке.

   В зависимости от наличия и доступности информации, характеристик объекта оценки, предмета и условий предполагаемой сделки с объектом оценки в рамках сравнительного подхода применяются следующие методы:

   метод компании-аналога;

   метод сделок;

   метод отраслевых коэффициентов;

   Метод компании-аналога, как правило, применяется  в случае, когда размер оцениваемого участия в уставном (складочном) капитале является неконтрольным.

   Метод сделок, как правило, применяется  в случае, когда размер оцениваемого участия в уставном (складочном) капитале является контрольным.

   Метод отраслевых коэффициентов. Источником информации являются, как правило, данные специализированных отраслевых исследований (обзоров), составленных на основе анализа  не менее чем половины предприятий данной отрасли, сопоставимых по размеру с оцениваемым. 

1.2.3 Оценка на основании  качественных и  количественных показателей. 

   Оценка  инвестиционной привлекательности  предприятий предполагает  проведение финансового анализа их деятельности.

   Его цель состоит в оценке ожидаемой доходности инвестируемых средств, сроков их возврата, а также выявлении наиболее значимых по финансовым последствиям инвестиционных рисков.

   Показатели, рассчитываемые без  учета стоимости  капитала.

   1. Рентабельность продаж

   Данный показатель характеризует эффективность текущих операций и рассчитывается в модели как отношение чистой прибыли к выручке от реализации:

   

   CM - показатель прибыльности продаж, выраженный в процентах,

   NP - чистая прибыль,

   SR - выручка от реализации (оба параметра - за один интервал планирования).

   2. Прибыльность инвестиций

   В общем случае простая норма прибыли  рассчитывается как отношение чистой прибыли к объему инвестиций и чаще всего приводится в процентах и в годовом исчислении, по следующей формуле:

   

   SSR - простая норма прибыли, выраженная в процентах за один интервал планирования,

   NP - чистая прибыль за один интервал планирования,

   TIC - полные инвестиционные затраты.

   Интерпретационный смысл показателя простой нормы  прибыли заключается в приблизительной  оценке того, какая часть инвестированного капитала возвращается в виде прибыли  в течение одного интервала планирования.

   Сравнивая расчетную величину этого показателя с минимальным или ожидаемым уровнем доходности, инвестор может придти к предварительному заключению о целесообразности продолжения и углубления анализа данного инвестиционного проекта.

   3. Срок окупаемости инвестиций

   Срок  окупаемости относится к числу наиболее часто используемых показателей эффективности инвестиций.

   Цель  данного метода состоит в определении  продолжительности периода, в течение  которого проект будет работать, что  называется, "на себя". При этом весь объем генерируемых проектом денежных средств, главными составляющими которого являются чистая прибыль и сумма амортизационных отчислений (то есть чистый эффективный денежный поток), засчитывается как возврат на первоначально инвестированный капитал.

   В общем случае расчет простого срока окупаемости производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общей суммы инвестиционных затрат величин чистого эффективного денежного потока за один интервал планирования. Номер интервала, в котором остаток становится отрицательным, соответствует искомому значению срока окупаемости инвестиций.

   В случае предположения о неизменных суммах денежных потоков срок окупаемости рассчитывается по упрощенной методике, исходя из следующего уравнения:

   

   PBP - срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования,

   TIC - полные инвестиционные затраты проекта,

   NCF - чистый эффективный денежный поток за один интервал планирования.

   

   PBP - срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования,

   NCFi - чистый эффективный денежный поток в i-ом интервале планирования.

   Расчет  срока окупаемости, в силу своей специфической наглядности, часто используется как метод оценки риска, связанного с инвестированием. Более того, в условиях дефицита инвестиционных ресурсов именно этот показатель может оказаться наиболее значимым для принятия решения об осуществлении капиталовложений.

   Существенным недостатком рассматриваемого показателя является то, что он ни в коей мере не учитывает результаты деятельности за пределами установленного периода исследования проекта и, следовательно, не может применяться при сопоставлении вариантов капиталовложений, различающихся по срокам жизни.

   4. Точка платежеспособности

   Метод расчета точки платежеспособности аналогичен методу расчета точки  безубыточности. Единственное отличие  заключается в том, что в знаменателе  расчетной формулы стоит сумма  маржинальной прибыли и амортизационных отчислений: 

   

 

   CBEP - точка платежеспособности, в процентах от выручки от реализации,

   FC - сумма постоянных производственных затрат,

   MP - маржинальная или валовая прибыль,

   DC - сумма амортизационных отчислений (все параметры – за один интервал планирования).

   Смысл точки платежеспособности состоит  в определении уровня производства и продаж, при котором объем  генерируемых денежных средств покрывает сумму текущих платежей. Указанное требование является более мягким и поэтому значение точки платежеспособности всегда будет меньше, чем значение точки безубыточности. 

   Показатели, рассчитываемые с  учетом стоимости  капитала.

   1. Чистая современная ценность инвестиций (NPV)

   В общем случае методика расчета NPV заключается  в суммировании современных (пересчитанных  на текущий момент) величин чистых эффективных денежных потоков по всем интервалам планирования на всем протяжении периода исследования. При этом, как правило, учитывается и ликвидационная или остаточная стоимость проекта, формирующая дополнительный денежный поток за пределами горизонта исследования. Для пересчета всех указанных величин используются коэффициенты приведения, основанные на выбранной ставке сравнения (дисконтирования).

   Классическая  формула для расчета NPV выглядит следующим образом:

   

   NCFi - чистый эффективный денежный поток на i-ом интервале планирования,     

   RD - ставка дисконтирования (в десятичном выражении),

   Life - горизонт исследования, выраженный в интервалах планирования.

   Интерпретация расчетной величины чистой современной  стоимости может быть различной, в зависимости от целей инвестиционного анализа и характера ставки дисконтирования. В простейшем случае NPV характеризует абсолютную величину суммарного эффекта, достигаемого при осуществлении проекта, пересчитанного на момент принятия решения при условии, что ставка дисконтирования отражает стоимость капитала. Таким образом, в случае положительного значения NPV рассматриваемое предприятие может быть признано привлекательным с инвестиционной точки зрения, нулевое значение соответствует равновесному состоянию, а отрицательная величина NPV свидетельствует о невыгодности проекта для потенциальных инвесторов.

   2. Индекс доходности инвестиций (PI)

   Индекс  доходности инвестиций (PI) рассчитывается по следующей формуле:

   

   TIC - полные инвестиционные затраты проекта.

   Индекс  рентабельности инвестиций отвечает на вопрос: каков уровень генерируемых проектом доходов, получаемых на одну единицу капитальных вложений.

   Показатель PI наиболее целесообразно использовать для ранжирования имеющихся вариантов вложения средств в условиях ограниченного объема инвестиционных ресурсов.

   3. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций

   Метод определения дисконтированного  срока окупаемости инвестиций в  целом аналогичен методу расчета простого срока окупаемости, однако свободен от одного из недостатков последнего. А именно – от игнорирования факта неравноценности денежных потоков, возникающих в различные моменты времени.

   Условие для определения дисконтированного срока окупаемости может быть сформулировано как нахождение момента времени, когда современная ценность доходов, получаемых при реализации проекта, сравняется с объемом инвестиционных затрат.

   

   DPBP - дисконтированный срок окупаемости,

   NCFi - чистый эффективный денежный поток на i-ом интервале планирования,

   RD - ставка дисконтирования (в десятичном выражении).

   Важнейшим из возможных вариантов интерпретации  расчетной величины дисконтированного срока окупаемости является его трактовка как минимального срока погашения инвестиционного кредита, взятого в объеме полных инвестиционных затрат проекта, причем процентная ставка кредита равна ставке дисконтирования.

   4. Внутренняя ставка доходности инвестиций (IRR)

   Для использования метода чистой современной  ценности нужно заранее устанавливать  величину ставки дисконтирования. Решение  подобной задачи может вызывать определенные затруднения. Поэтому весьма широкое  распространение получил метод, в котором оценка базируется на определении критического уровня стоимости капитала, который может быть использован в данном инвестиционном проекте. Этот показатель получил название "внутренней ставки доходности инвестиций".

   Расчет  внутренней ставки доходности (IRR) осуществляется методом итеративного подбора такой величины ставки дисконтирования, при которой чистая современная ценность инвестиционного проекта обращается в ноль. Этому условию соответствует формула: