Международный валютный рынок и тенденции его развития

Таким образом, теория паритета покупательной способности представляет собой приложение закона единой цены к рынку финансовых инструментов.

Модель паритета покупательной способности, может использоваться для прогнозирования будущей динамики валютного курса.

Сходство моделей проистекает из соотношения динамики процентных ставок и инфляции в определенной валюте, называемого эффектом Фишера[*]. Это соотношение основано на предположении о том, что владельцы активов в определенной валюте должны получать определенный реальный доход, превышающий инфляцию в данной валюте. На практике же существует ряд, из-за которых модель паритета процентных ставок, как и модель паритета покупательной способности, может использоваться только для первичной оценки наиболее общих закономерностей развития международного финансового рынка.

Валютный курс как категория международного валютного рынка тесно связан с понятием конвертируемости валюты — способности резидентов и нерезидентов обменивать национальную валюту на иностранную. Полная или свободная конвертируемость валюты — это отсутствие любого контроля как по счету текущих операций платежного баланса, так и по счету движения капиталов (кредитов и инвестиций) платежного баланса. Понятие полной конвертируемости включает внутреннюю и внешнюю конвертируемость. Внутренняя конвертируемость — право резидентов совершать операции на внутреннем рынке с иностранной валютой, а также финансовыми активами в иностранной валюте. Внешняя конвертируемость — право резидентов совершать с нерезидентами операции с иностранной валютой, а также с активами в иностранной валюте.

Существование только внешней или только внутренней конвертируемости валют означает, что в стране имеются валютные ограничения по отдельным валютным операциям, поэтому данную валюту можно отнести к частично конвертируемым валютам. Валютные ограничения — регулирующие мероприятия государства, направленные на поддержание стабильного валютного курса национальной валюты. Валютные ограничения применяют такие национальные органы денежно-финансового регулирования, как центральные банки, министерства финансов, казначейства, таможенная служба. Если валютные ограничения действуют в режиме замкнутых, неконвертируемых валют применяется модель множественности валютных курсов. В этом случае применяются кроме официального курса отдельные курсы по коммерческим операциям, по неторговым операциям, по переводам, по платежам, по конверсионным сделкам, по туризму, по некоммерческим платежам и т.п. Валютные ограничения используются на международном валютном рынке для регулирования валютного курса и платежного баланса.

На международном валютном рынке рыночный валютный курс по всем операциям купли-продажи валюты на рынке устанавливается в двух уровнях. По законам рынка продавцы стремятся продавать валюту дороже, а покупатели предпочитают приобретать ее дешевле. В первом случае формируется курс продавца, а во втором — курс покупателя. Разница между курсами продавца и покупателя составляет так называемую маржу. Она покрывает расходы банков по валютно-обменным операциям и служит до определенной степени методом страхования валютных рисков. Банки, занимающиеся активной котировкой валют, имеют значительный объем валютных операций. Это позволяет им определять валютный курс по определенным объемам сделок.

На международном валютном рынке ежедневно совершается процедура котировки валют по обоим курсам: продавца и покупателя. Эта процедура называется фиксинг и совершается, как правило, в 12 часов дня по местному времени. Фиксинг производится методом ежедневного определения и регистрации межбанковского курса путем последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте.

В условиях неопределенности динамики валютных курсов на международном валютном рынке важнейшей задачей его участников становятся анализ и прогноз валютных курсов, позволяющие сократить риск их неблагоприятного изменения.

За время функционирования международного валютного рынка создан широчайший спектр методов анализа и прогнозирования валютных курсов. Всю совокупность этих методов можно разделить на две группы: фундаментальный (факторный) анализ и технический анализ.

Первая группа объединяет методы, основанные на предположении, что валютный курс может быть определен как функция основных макроэкономических показателей. К их числу следует отнести: темпы роста внутреннего валового продукта, сальдо государственного бюджета и платежного баланса, инфляцию и др.

Вторая группа методов анализа и прогнозирования валютного курса включает два метода: экстраполяции и метод чартов. Экстраполяция валютного курса заключается в переносе установленных в прошлом тенденций в динамике курса и на будущий период. Для прогнозирования валютных курсов этим методом используют два типа трендов — линейный и степенной.

97

1.6. Международные финансовые центры

Как показывает мировой опыт, важнейшим элементом формирова­ния международных финансовых центров является привлечение в них иностранных банков в форме дочерних структур и особенно филиалов.

Специфика миро­вых финансовых центров (Лондон, Нью-Йорк, Сингапур, Гонконг, Токио) состоит в том, что они привлекают именно филиалы, а не дочерние структуры иностранных банков. Основной смысл их присутствия — работа на сложившихся здесь развитых межбанков­ских рынках. Для осуществления этого достаточно узкого круга операций полноценные банковские структуры просто не нужны. В то же вре­мя страна, стремящаяся к развитию находящегося на ее территории финансового центра, заинтересована в появлении филиалов: благодаря кумулятивному эффекту рост их числа обеспечивает данному финан­совому центру преимущество по сравнению с другими.

В качестве примера можно привести Великобританию - единственную круп­ную страну Западной Европы, где совокупная рыночная доля иностранных филиалов и отделений на банковском рынке превышает 50%[§§]. На ее долю приходится 24% количества и 77% всех активов иностранных банковских филиалов в странах ЕС, а среди филиалов банков стран, не входящих в ЕС, - соот­ветственно 50 и 84%. Британские показатели не типичны для европейских стран. Однако если учитывать только активы в национальной валюте (фунт стерлингов), то доля британских финансовых институтов составляет 70%. Иностранные банки занимают примерно 40% рынка корпоративных кредитов и практически полностью отсутствуют в розничном бизнесе[***]. Подобная ситуация объясняется их участием в размещении на лондонском межбанковском рынке крупных синдицированных кредитов корпоративным заемщикам. Таким образом, привлекая в Лондон филиалы иностранных банков, Великобритания пока не опасается иностранной конкуренции, так как внутри страны по-прежнему преобладают мощные местные банки.

В находящемся на территории США мировом финансовом центре Нью-Йорке иностранные банковские структуры абсолютно доминируют, причем Нью-Йорк, как и Лондон, в первую очередь притягивает иностранные филиалы. Если в сентябре 2007 г. в США в целом доля иностранных филиалов в активах банковской системы составляла 17,5%, в кредитах - 8,4, в депозитах - 16,1 и в кредитовании бизнеса — 20,4%, то в штате Нью-Йорк — соответственно 84,9%, 75,3, 83,9 и 87,1%. Для «остальной Америки» иностранные банковские филиалы не характерны: в 50 штатах США без Нью-Йорка доля иностранных филиалов в совокупных банковских активах составляет чуть менее 3%, в кредитах — 1,5, в депозитах - 4, в кредитовании бизнеса - 4,2%. В то же время для дочерних структур иностранных банков в США эти показатели равны примерно 7%, а в штате Нью-Йорк, где доминируют филиалы, -3%.

В экономике города финансовая отрасль играет огромную роль. На долю банков и брокерских контор приходится 35% всех зарплат и компенсации, выплачиваемых в этом крупнейшем экономическом центре США[†††]. С учетом удельного веса филиалов иностранных банков в финансовой системе штата  Нью-Йорк их доля в общей величине зарплат и компенсаций, получаемых жителями города, составляет не менее 20—25%.

Для Гонконга и Сингапура финансовый сектор является основной отраслью экономики, где присутствие иностранцев очень велико (в Гонконге более 70% банковских активов, в Сингапуре — 76%) и всячески поощряется. В то же время отметим, что доступ иностранных банков на внутренний розничный рынок Сингапура- одного из мировых лидеров по степени открытости экономики - остается ограниченным. Законом установлено всего шесть доступных для иностранцев полных банковских лицензии, дающих право на все операции, включая розничные. Действуют также ограничения на максимально разрешенное количество отделений в стране и на число установленных.

Таким образом, в мировых финансовых центрах в целом поощряет­ся присутствие иностранных банков, особенно в филиальной форме. В азиатских центрах и в Лондоне деятельность иностранных филиалов в меньшей степени ориентирована на обслуживание местного рынка и в большей — на привлечение фондирования и совершение между­народных операции.[‡‡‡]

              Что же касается Москвы, как мирового финансового центра, так  она уже сегодня - крупнейший финансовый центр России, стран СНГ и Восточной Европы. Столичный город уже сейчас по объему своей экономики входит в десятку крупнейших городов - экономических цент­ров мира и имеет третий в мире бюд­жет среди мегаполисов — после Токио и Нью-Йорка.

Вместе с тем следует отметить, что в современ­ном мире факторы времени и конкуренции играют настолько существенную роль, что их нельзя не при­нимать во внимание. В этой связи меры по созданию в Москве в ближайшие 15—20 лет финансового цент­ра мирового глобального уровня, способного достой­но конкурировать с такими ведущими центрами, как Нью-Йорк, Лондон, Франкфурт и Гонконг, безуслов­но, должны опираться как на уже имеющиеся объек­тивные экономические факторы и предпосылки, так и на специальную помощь государства.

Надо уже сейчас начинать оказывать из Москвы финансо­вые услуги крупнейшим российским компаниям, ве­дущим финансовую игру на международных пло­щадках. Следует стремиться занять свободные ниши в сфере финансовых услуг — доби­ваться фактического позиционирования Москвы в качестве основного мирового рынка еврооблигаций в рублях.[§§§]

97

Глава 2. Развитие международного рынка и его изменения за последние годы.

2.1. Факторы, влияющие на развитие международного валютного рынка.

В целом выделяют четыре группы факторов, непосредственно влияющих на международный валютный рынок:

      экономические;

      политические;

      слухи и ожидания;

      форс-мажор.

Классификация новостей по степени их ожидаемости:

      случайные и неожиданные - обычно новости политического и природного происхождения, реже экономического (политическая нестабильность в стране, войны, стихийные бедствия и т.п.);

      планируемые и ожидаемые - обычно новости экономического, реже политического характера.

Таблица 1

ВАРИАНТЫ РЕАКЦИИ РЫНКА НА ПРОИЗОШЕДШЕЕ ФУНДАМЕНТАЛЬНОЕ СОБЫТИЕ[****]

Экономическая группа факторов и ее влияние на рынок валют основывается на аксиоме, что любая валюта зависит от экономического развития страны и ее стоимость может регулироваться применением определенных экономических мер. Экономическую группу факторов влияния на рынок можно разбить на следующие составляющие:

        показатели экономического развития стран;

        результаты торговых переговоров;

        результаты заседаний центральных банков;

        изменения кредитно-денежной политики;

        заседания «большой восьмерки», экономических или торговых союзов;

        содержание выступлений управляющих центральных банков, глав правительств, видных экономистов по поводу ситуации на рынке валют, изменения экономической политики, экономической ситуации в стране и их прогнозы;

        валютные интервенции центральных банков;

        события на сопредельных рынках;

        спекуляции.

Рассмотрим некоторые группы более подробно.

Показатели экономического развития стран.

Принцип воздействия этой подгруппы на валютные курсы основывается на том, что стоимость любой валюты является производной от состояния развития экономики данной страны. Стабильность развития экономики определяет интерес иностранных инвесторов к капиталовложениям в нее и, следовательно, спрос на определенную валюту. Показатели экономического развития включают в себя: торговый и платежный балансы, темпы инфляции, безработицу, валовой национальный продукт и т.п.

На валютном рынке выработана единая система котировок валют, выраженных через американский доллар. Поэтому, состояние американской экономики и стоимость американского доллара является важным фактором (общим для основных валют), определяющим направленность рынка. Главное внимание валютных брокеров или дилеров направлено на американский доллар и его поведение, вызывающее зависимые реакции со стороны других валют. Этот факт не уменьшает влияние на валютные курсы и других факторов — политики национальных банков, влияния смежных рынков и пр. Ежемесячно и ежеквартально в США публикуются основные показатели экономического развития.

Торговые переговоры.

Торговые переговоры являются важной составной частью экономической политики стран. Во время проведения торговых переговоров подписываются соглашения, обеспечивающие юридическую базу и основные правила коммерции. В основном это договоры, по которым государства принимают на себя обязательства содействовать производителям товаров и услуг, компаниям, занимающимся экспортно-импортными операциями.  Торговые переговоры способствуют укреплению международной экономики, расширению торговли, инвестициям, занятости, что приводит к укреплению стоимости национальных денежных единиц.