Комплексная оценка финансово-хозяйственной деятельности

 

Оборачиваемость наиболее ликвидных  активов значительно выше оборачиваемости  всех оборотных активов, однако она  имеет тенденцию к снижению, что обусловлено сильным ростом денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, намного опережающим рост выручки от реализации продуктов и услуг.

Данные о численности работников и затраченных на производство продукции и услуг человеко-часов не предоставляются, но можно утверждать, что при статичных показателях численности работников (а годовые изменения этого показателя, как правило, незначительны), производительность труда возросла, так как возросла выручка от реализации. А вот фондовооруженность немного сократилась, так как стоимость основных фондов снизилась (пункт 4.1 таблицы 7).

Продолжительности производственного и финансового цикла возросли, однако это показатели в целом характерны для данной отрасли. Кроме того, финансовый цикл мог увеличиться за счет увеличения средств корпорации.

Совокупность рассмотренных  показателей позволяют заключить  об удовлетворительном состоянии деловой  активности ОАО “Газпром Нефть”.

 

2.5.4. Факторный анализ рентабельности

 

Факторный анализ – это анализ влияния отдельных факторов (причин) на результативный показатель. Существует множество методов факторного анализа  различных показателей рентабельности, среди которых наибольшую известность  за рубежом получила формула, разработанная  фирмой Дюпон, анализирующая показатель рентабельности собственного капитала по чистой прибыли;  а в России – трех- и пятифакторная модели анализа общей рентабельности (активов) предприятия, разработанные А. Д. Шереметом.

Проведем трехфакторный анализ рентабельности по этой методике. Исходные данные для анализа представим в  таблице 15.

 

Таблица 15. Данные для трехфакторного анализа рентабельности.

Показатель	2010 год	2011 год	Обозначения
1. Рентабельность продукции  (табл. 13 п. 1)	0,131	0,162	Rn
2. Фондоемкость внеоборотных активов (табл. 14 1/п. 9)	0,162	0,152	EAB
3. Фондоемкость оборотных активов (табл. 14 1/п. 2)	0,217	0,355	EAO
4. Рентабельность капитала (общая  рентабельность предприятия)  (табл. 12 п. 1)	0,23	0,29	Rк

 

1. Исследование влияние изменения фактора рентабельности продукции:
1. Условная рентабельность капитала по рентабельности продукции:

Rк(Rn)=Rn11/(EAB10+EAO10)=0,162/(0,162+0,217)=0,427

2. Выделяем влияние фактора рентабельности продукции:

ΔRk(Rn)=Rk(Rn)-Rk10=0,427-0,23=0,197 => 19,7%

 

2. Исследование влияние фондоемкости внеоборотных активов на рентабельность капитала:
1. Rk(EAB)=Rn11/(EAB11+EAO10)=0,162/(0,152+0,217)=0,439
2. ΔRk(EAB)=Rk(EAB)-Rk(Rn)= 0,439-0,427 = 0,012 => 1,2%

 

3. Исследование влияния  фондоемкости оборотных активов на рентабельность капитала:
1. Rk(EAO)= Rn11/(EAB11+EAO10)=0,162/(0,152+0,355)=0,320
2. ΔRk(EAO)=Rk(EAO)-Rk(EAB)=0,320-0,439= -0,119 => -11,9 %

 

Проверка:

ΔRk(Rn) +ΔRk(EAB) +ΔRk(EAO) = Rk 2011 – Rk 2010

0,197 + 0,012 - 0,119 ≈ 0,29 – 0,23; 0,06 ≈ 0,09

Вывод: на рост общей рентабельности предприятия на 6% наибольшее влияние  оказал рост рентабельности продукции (на 19,7%). Также отмечено благоприятное влияние внеоборотных активов на рентабельности капитала, однако оборотные активы  нивелируют значительную часть всего положительного эффекта (примерно 11,9% от 20,9%).

В целом можно сказать, что картина  складывается достаточно благоприятная.

 

2.6. Анализ движения денежных средств

 

В мировой практике большое внимание придается изучению прогноза движения денежных средств. Это связано с  тем, что из-за объективной неравномерности  поступлений и выплат, либо в результате непредвиденных обстоятельств, возникают  проблемы с наличными средствами. Последствия этого могут быть достаточно тяжелы.

Анализ движения денежных средств  может проводиться прямым и косвенным  методом. Прямой метод может производиться  путем оценки оттока и притока  денежных средств в трех сферах деятельности:

• финансовой,
• инвестиционной,
• текущей.

Его проводят на основе формы №4 “Отчет о движении денежных средств”. Так  как по условиям задания в исходных данных нет сего отчета, мы не можем  провести анализ прямым методом.

Суть косвенного метода состоит  в анализе суммы чистой прибыли  за вычетом составляющих, за которыми не стоит реальное получение денежных средств. Однако для такого анализа нужны дополнительные бухгалтерские данные, которые невозможно получить во внешнем анализе. Кроме того, по методике, разработанной Институтом стратегического анализа и развития предпринимательства, можно рассчитать следующие показатели анализа движения денежных средств на основе косвенного метода:

Коэффициент обеспеченности текущих  пассивов денежными потоками на конец  года:

 

([с.140-с.150-(с.080+с.090-с.100+с.120-с.130)ф.2]+[износ основных средств и нематериальных активов]+[( Δ610+ Δ620+ Δ630+ Δ670- Δ210- Δ230-Δ240)ф. 1 ])/(с.690-с.640-с.650-с.660)ф.1

 

Где Δ – разница между значениями на конец и начало года, в знаменателе значения статей берутся по формуле средней арифметической.

В формуле числитель представляет собой показатель денежных поступлений  по текущей деятельности, а знаменатель  – краткосрочные пассивы. На ОАО  “Газпром Нефть” этот показатель равен:

([5587 - ( 248 + 211)] + [1649 + 1963] + [117451949 + 42449895 + 0 – 12219046 – 94410017 ]/30000)/ [(194166155,5 + 72882,5 + 0 + 4775545)/30000] = ( 8740 + 1775,8 ) / 6633,8 = 1,59

 

Коэффициент обеспеченности текущих  пассивов денежными потоками показывает, насколько корпорация была способна за счет своих денежных поступлений  обеспечить выполнение своих текущих  обязательств и дает полное представление  о платежеспособности предприятия.

В зарубежной практике нормальное значение этого показателя для благополучных  предприятий равно 0,4. Коэффициент обеспеченности текущих пассивов денежными потоками на конец года для ОАО “Газпром Нефть” в 4 раза превышает показатели благополучных зарубежных конкурентов. Однако, исходя из российских реалий, значение этого показателя завышено по сравнению с зарубежными предприятиями. Таким образом, нельзя достоверно утверждать, что  обеспеченность текущих пассивов денежными потоками столь уж велика.

Коэффициент реинвестирования денежных средств:

 

([аналогично предыдущему показателю] – [выплаченные дивиденды]) / ф1. (с.110+ с.120+ с.130 + с.150 +с.290-(с.690-с.640-с.650-с.660))⁵

 

На ОАО “Газпром Нефть ” данный коэффициент на конец года равен:

([8740 + 1775,8] – [1025])/ ((1111313348 – 269268650)/30000) = 9490,8 / 28068,2= 0,34

 

В мировой практике нормальное значение равно 0,08-1, т.е. 8-10% предприятие расходует  на самофинансирование. Исследуемая  корпорация расходует на самофинансирование порядка 34% средств. Превышение показателей  зарубежной практики объясняется, во-первых, величиной корпорации, а во-вторых, спецификой отрасли, требующей немалых  вложений. Кроме того, стоит также  учитывать и особенности отечественного предпринимательства.

 

 

2.7. Оценка структуры платежеспособности корпорации

 

Банкротство предприятия – это  его неспособность в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) внести обязательные платежи в случае, если требования к должнику - юридическому  лицу в совокупности составляют не менее 50 МРОТ, а к должнику – гражданину не менее 100 МРОТ, и указанные требования не погашены в течение 3 месяцев. (в соответствие с ФЗ №127 от 10 октября 2002 года “О несостоятельности (банкротстве)” (с изменениями на 6 декабря 2011 года) (редакция, действующая с 5 марта 2012 года)) [2].

Согласно постановлению №498 от 20 мая 1994г. Правительства РФ [1], основания для банкротства могут быть следующие:

• неудовлетворительная структура баланса;
• неплатежеспособность предприятия в соответствие с системой критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса

В мировой практике прогнозирования  банкротства принято рассчитывать модель “Z-счета”, разработанную Э. Альтманом. Так как мы исследуем корпорацию, которая является ОАО, применим формулу для корпораций, акции которых котируются на рынке:

Z=1,2x1+1.4x2+3.3x3+0,6x4+0.999x5,

где

x1 —отношение оборотного капитала/сумме  активов

x2 —отношение нераспределенной  прибыли/сумме активов

x3 —отношение операционной прибыли/сумме  активов

x4 —отношение рыночной стоимости  акций/задолженности (для компаний, акции которых котируются на  бирже)

x5 — отношение прибыли/сумме  активов

 

Для полученных результатов, Альтман  определил 3 интервала:

Для компаний, акции которых котируются на бирже:

< 1,8	предприятия являются безусловно-несостоятельными
1,81-2,99	зона неопределенности
> 3,0	финансово устойчивые предприятия

 

Данные для расчета возьмем  из бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках. Также нам  потребуется рассчитать рыночную стоимость  акций:

Цена одной акции на бирже  ММВБ (на 12.05.2012 16:13) составила 135.52 руб., средневзвешенное количество обыкновенных акций ОАО “Газпром Нефть”, находящихся  в обращении составило на 2011 год 4718 млн. акций. [4, стр. 3]

Рыночная стоимость акций ≈ 4718000*135,52=639383360 тыс. руб.

Теперь можно приступать непосредственно  к расчету модели Z счета:

 

Z= 1,2*536996902/738012315 +1,4*280378971/738012315 + 3,3*6979*30000/738012315 + 0,6*639383360/451383348 + 0,999*7175*30000/738012315=0,87+0,53+0,94+0,85+0,29=3,48

При таком значении ОАО “Газпром Нефть” относится к финансово устойчивым предприятиям, чья вероятность банкротства ничтожна мала.

Кроме того, мы рассчитывали рыночную стоимость лишь обыкновенных акций, находящихся в обращении, на самом  же деле, рыночная стоимость акций  корпорации гораздо больше, и такой  учет значительно увеличил бы Z-счет. Сей факт, несомненно, благоприятно сказывается на финансовой устойчивости корпорации.

 

Официальные критерии для определения  структуры баланса предприятий, утвержденные постановлением Правительства  РФ от 20 мая 1994 года №498 [1]:

1. Коэффициент текущей ликвидности должен быть не менее 2. На ОАО “Газпром Нефть” он составил 3,19 к концу года и 3,5 на начало [п.6 табл. 10], что относит корпорацию к вполне платежеспособным.
2. Коэффициент обеспеченность собственными средствами должен быть более 0,1, чему также удовлетворяет рассматриваемая корпорация.
3. Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности. Структура баланса удовлетворительна, посему рассчитаем коэффициент утраты:

Ку=(Ктлк+У/T*(Ктлк-Ктлн))/2,

Где

Ктлн – значение коэффициента текущей ликвидности на начало периода;

Ктлк – значение коэффициента текущей ликвидности на конец периода;

У – период восстановления (утраты) платежеспособности (3 месяца для коэффициента утраты платежеспособности);

T – продолжительность отчетного периода (12 месяцев в нашем случае).

На конец 2011 года коэффициент утраты платежеспособности для ОАО “Газпром Нефть”:

Ky=(3,19+ 3/12*(3,19-3,58))/2=3,14

Коэффициент утраты платежеспособности больше 1, значит у предприятия в ближайшие 3 месяца есть реальная возможность сохранить платежеспособность. И структуру баланса можно признать удовлетворительной по всем пунктам.

Хотя, как уже отмечалось, с введением  ФЗ “О несостоятельности (банкротстве)”  данные критерии уже не актуальны  для признания предприятия платежеспособным или, напротив, неплатежеспособным. Корпорация своевременно производит выплаты по задолженностям, соответственно, и  в текущей нормативно-правовой базе ее нельзя признать неплатежеспособной.

 

2.8. Комплексная оценка финансово-хозяйственной деятельности

 

За анализируемый период имущество  предприятия и его пассивы  увеличились на 30%, в то же время  объем реализации увеличился на 34%, а размер прибыли возрос на 65,8%. Такое  значительное повышение прибыли  свидетельствует о том, что использование  хозяйственных средств, имеющихся в распоряжении предприятия, за анализируемый период значительно улучшилось.

Увеличилась и прибыль, приходящаяся на 1$ вложенного имущества с 0,23$ для  аналогичного периода в прошлом  году до 0,29$ в данном отчетном периоде. Ускорилась оборачиваемость имущества  предприятия: если в прошлом периоде  имущество обернулось 1,73 раза (или  за 210 дней), то в анализируемом периоде оборачиваемость достигла величины 1,79 раза (т.е. был совершен полный оборот всего имущества за 203 дня).

Достаточно положительным фактором является отсутствие убытков как в прошлом, так и в анализируемом периоде.

Для предприятия в анализируемом периоде характерно снижение оборачиваемости оборотных средств предприятия с 4,60раз до 2,82 раз.

За анализируемый период производственных потенциал Автокомбината возрос из-за увеличения краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности по величине, но по отношению к стоимости всех средств предприятия эти значения почти не изменились, а удельный вес нематериальных активов и основных средств даже сократился, что и сказалось на оборачиваемости оборотных активов. Также следует отметить и активную инвестиционную политику корпорации как во вне, так и в дочерние и зависимые общества, что является преимущественным направлением в деятельности руководства предприятия на ближайшее время.