Шпаргалка по "Финансовому менеджменту"

2. По направлениям осуществления вложения капитала в производственные активы, объекты инфраструктуры, научно-исследовательские разработки и другие направления.

3. По видам формируемых активов на вложения капитала во внеоборотные и оборотные активы.

4. По видам используемых цен инвест. затраты м.б. выражены в ценах баз. периода или в прогнозируемых ценах.

5. По оценке стоимости затрат во времени разделяют:Инвест. затраты, выраженные в стоимости соотв.будущих периодов. Инвест.затраты, выраженные в наст.стоимости. Методология Управления проектами предусматривает, что в процессе определения общей стоимости инвестиционного проекта должны учитываться не только реальные инвест. затраты, предполагаемые к осуществлению в ден. форме, но и так называемые альтернативные затраты по активам, включаемым в проект на безвозмездной основе (земельных участков, зданий и помещений, отдельных нематериальных активов и т.п.).Такая оценка инвест. затрат осущ-ся по аналоговым рын. ценам за вычетом соответ-их налогов.Определение полной стоимости инвест. проекта (полной суммы инвест. затрат по проекту) осущ-ся на основе суммирования всех элементов этих затрат в разрезе кажд. Конкр-го периода проектного цикла.

40. Оценка эффективности  реальных инвестиционных проектов. Система осн. показателей оценки  эффективности реальных инвестиционных  проектов.

Критерии оценки инвестиционных проектов.

Основная задача оценки инвестиционной привлекательности  проектов состоит в определении  ряда критериев целесообразности капиталовложений. Количество используемых критериев  в зависимости от этапа проведения исследований может быть различным.

На этапе предварительной  проработки проекта для оценки его  инвестиционной привлекательности  достаточно определить критерии следующих  основных групп, необходимые для  всех привлекаемых деловых партнеров:

1. Оценки эффективности  капитальных вложений.

2. Оценки эффективности  использования акционерного капитала.

3. Оценки прибыльности  капитальных вложений.

Система осн.показателей оценки эффек-и реальн.инвест.проектов:

 1. Оценка эфф-ти реальных инвест.проектов должна осущ-ся на основе сопост-я объема инвест.затрат, с одной стороны, и сумм и сроков возврата инвестир-го капитала, с др.

2. Оценка объема инвест.затрат должна охватывать всю совокупность использ-х ресурсов, связ-х с реализацией проекта. В процессе оценки д.б. учтены все прямые и непрямые затраты ден. средств (собст. и заемных), мат. и нематер.активов, труд. и др. видов ресурсов.

3. Оценка возврата инвестируемого  капитала должна осущ-ся на основе показателя «чистого ден. потока». Этот показатель фор-ся в осн. за счет сумм чистой прибыли и аморт.отчислений в процессе эксплуатации инвест. Проекта

4. В процессе оценки суммы инвест. затрат и чистого ден. потока должны быть приведены к наст.стоимости.

5. Выбор дисконтной ставки в  процессе приведения отд. показателей к наст. стоимости д.б. дифференцирован для разл. Инвестиц. проектов. В процессе такой дифф-и д.б. учтены уровень риска, ликвидности и другие индивид. харак-ки реального инвест. проекта.

методы оценки эфф-и реальных инвестиц. проектов на основе разл. показателей.

1. Чистый приведенный доход — разница между приведенными к наст. стоимости суммой чистого ден. потока за период эксп-ии инвестиц. проекта и суммой инвестиц.затрат на его реализацию

2. Индекс (коэфф.) доходности также позволяет соотнести объем инвест. затрат с предст. чистым ден. потоком по проекту. Это (коэфф.) доходности дает возможность осущ-ть отбор в инвест. программу пред-я таких проектов, которые обесп.макс. отдачу инвест.капитала по критерию его возрастания.Кроме того, индекс (коэфф.) доходности м.б. использован и для отсева неэфф. инвест.проектов на предв. стадии их рассмотрения. Если значение ИД меньше 1 или равно ей, независ. инвест. проект д.б. отвергнут в связи с тем, что он не принесет доп.доход на инвест-ый капитал.

3. Индекс (коэффициент) рентаб-ти

4. Период окупаемости

5. Внутренняя ставка доходности хар-ет уровень доходности конкр.инвест-го проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой приводится к наст. стоимости инвест. затрат. Внутр. ставку доходности можно охаракт-ть и как дисконтную ставку, по которой чис. приведенный доход в процессе дискон-я будет приведен к нулю

41. Сравнительный  анализ инв. проектов различной  продолжительности.

Если делается выбор одного из двух взаимоисключающих вариантов с существенно различающимися сроками службы, необходимо сделать поправку. Рассмотрим в связи с этим два метода: 1) метод цепного повтора и 2) метод эквивалентного аннуитета.

Для обеспечения сопоставимости проектов можно воспользоваться методом цепного повтора (общего срока действия). Он включает в себя определение чистого приведенного  эффекта (NPV) проекта 1, реализованного дважды в течение 6-летнего периода, и затем сравнение суммарного NPV с NPV проекта 2 за те же шесть лет. При этом считается, что затраты и ежегодные денежные поступления по проекту 1 не изменятся.

 Реализация приведенного выше  метода достаточно трудоемка  по причинам, что  один проект  рассчитан на 6 лет, второй — на 10. В этом случае нужно рассчитывать повторяющиеся потоки на интервале в 60 лет. Более простой способ оценки — метод эквивалентного аннуитета, который включает в себя три этапа.

1. Находим чистый приведенный  эффект (NPV) каждого из сравниваемых проектов (однократная реализация).
2. Находим срочный аннуитет, цена которого равна NPV потока. находим ЕАА, который называется эквивалентным аннуитетным взносом.
3. Считая, что каждый проект может быть повторен бесконечное число раз, т. е. переходя к бессрочному аннуитету, можно найти его цену по известной формуле: NPV = ЕААД.

Спорный момент в методике анализа проектов с неравными сроками. 1) Если ожидается  инфляция, новое оборудование будет  иметь более высокую цену и, вероятно, изменятся также цена реализации и операционные затраты. Тогда условия, на которых строится анализ, сделает его неадекватным. 2) Замена оборудования в связи с внедрением новых технологий, вполне возможная в ходе повторной реализации проекта, может существенно изменить денежные потоки. 3) Трудно оценить срок действия большинства проектов, поэтому рассмотрение повторяющихся проектов не всегда возможно.  4) В случае эффективных рынков сбыта продукции рентабельность проектов будет со временем снижаться. Таким образом, ко времени, когда проект достигает конца своего срока действия, NPV его повтора вполне может упасть до нуля.

 

 

 

 

 

42-Б.  Управление инвестиционными проектами  в условиях инфляции.

Для проверки условий финансовой реализуемости  проекта и определения потребности  в финансировании должны использоваться прогнозные цены. При этом рекомендуется  корректировать процентную ставку по кредитам по формуле Фишера:

  ,

где:

• i_n — номинальная процентная ставка
• i_r — реальная процентная ставка
• π — ожидаемый или планируемый уровень инфляции.

Денежный поток для собственного капитала дефлируется по формулам:

 

   

   

 и на основании дефлированного  потока рассчитываются показатели  эффективности.

Для практического расчета полезно  следующим образом классифицировать виды влияния инфляции:

- влияние на ценовые показатели;

- влияние на потребность в  финансировании;

- влияние на потребность в  оборотном капитале.

Первый вид влияния инфляции практически зависит не от ее величины, а только от значений коэффициентов  неоднородности и от внутренней инфляции иностранной валюты.

Второй вид влияния зависит  от неравномерности инфляции (ее изменения  во времени). Наименее выгодной для  проекта является ситуация, при которой  в начале проекта существует высокая  инфляция (и, следовательно, заемный  капитал берется под высокий  кредитный процент), а затем она  падает.

Третий вид влияния инфляции зависит как от ее неоднородности, так и от уровня. По отношению  к этому виду влияния все проекты  делятся на две категории (в основном в зависимости от соотношения  дебиторской и кредиторской задолженностей). Эффективность проектов первой категории  с ростом инфляции падает, а второй – растет.

В связи с изложенным можно рекомендовать следующий порядок прогноза инфляции:

- установить, к какой категории,  первой или второй, относится  проект;

- если приняты меры для уменьшения  влияния инфляции на потребность  в финансировании, то для проектов  второй категории следует использовать  минимально возможный уровень  инфляции (например, производить расчет  в текущих ценах). Для проектов  первой категории из всех обоснованных  прогнозов инфляции следует выбирать  максимальный;

- если такие меры не приняты,  то наряду с описанными предельными  прогнозами инфляции необходимо  рассмотреть сценарии, связанные  с наиболее быстрым (из реально-прогнозируемых) снижением инфляции от принятой максимальной до принятой минимальной величины;

- оценить нижний предел возможных  изменений одной из характеристик  изменения валютного курса (например, цепных индексов внутренней инфляции  иностранной валюты, в том числе  из соображений соотношения долларовых  цен на продукцию: по проекту  и существующих внутри страны  и за рубежом).

Помимо этого, финансовая реализуемость  и эффективность проекта должна проверяться при различных уровнях  инфляции в рамках оценки чувствительности проекта к изменению внешних  условий.

При прогнозе инфляции следует учитывать  официальные сведения, а также  экспертные и прочие оценки, учитывающие  дефлятор ВНП, и/или индексы цен  по достаточно большой “корзине”  постоянного состава.

42-Б.  Управление инвестиционными проектами  в условиях инфляции

Инфляция – это процесс роста  средних цен. Измерение инфляции идет через измерение роста цен, в первую очередь через показатели роста цен в процентах.

При выборе тактических и стратегических планово-управленческих решений приходится соизмерять затраты и результаты производства на протяжении достаточно длительного отрезка времени. Вопрос о научно-обоснованном учете времени  и величине инфляции приобретает  важное значение при организации нового дела, т.к. с этим связаны эффективность капитальных вложений и точность соизмерения текущих затрат и результатов производства.

 Большую роль играет оценка  совокупной инфляции, вносящей поправки  на затраты и результаты будущего  производства. Если не учесть  коррективы в стоимости приобретаемых  средств производства и продажных цен на выпускаемую продукцию в будущем, когда начнется производство товаров и новый проект станет функционировать, то ошибки в оценке бизнеса под влиянием инфляции могут оказаться весьма существенными.

 Когда период до начала  эксплуатации проекта небольшой  (например, один-два месяца), то им  можно пренебречь и инфляцию  не учитывать (разумеется, если  она не составляет десятки  процентов в месяц). Если указанный  период достаточно значительно,  то в таких условиях учет  инфляции не только целесообразен,  но и необходим, чтобы по  возможности произвести оценку  бизнеса как можно точнее.

 Расчет стоимости используемых  производственных ресурсов и  реализуемых товаров с учетом  инфляции ведется по формуле:

 Фи = Ф (1 + и)

Где Ф – стоимость конкретного  производственного ресурса на момент начала реализации проекта;

 Фи – стоимость этого ресурса  после освоения проектной мощности  нового предпринимательского дела, т.е. после истечения времени  – Тос;

 и – темпы инфляции за  то же время, т.е. за время  Тос, в долях от единицы –  и = И / 100;

 И – темп инфляции за  тот же период в процентах.

 Использование формулы предполагает, что исчисление стоимости ресурсов  и товаров с учетом инфляции  будет производиться по каждому  ресурсу и по каждому производимому  товару отдельно, поскольку инфляция  по всем ресурсам и товарам  неодинакова. Различие в темпах  инфляции по ресурсам, которая  имеет место на практике, приводит  к возможным ошибкам в оценке  затрат и результатов реализуемого  проекта.

 Если темпы инфляции по  всем ресурсам и товарам совпадают  за рассматриваемый период времени,  то именно тогда инфляцией  можно пренебречь, ибо в этом  случае он не влияет на относительные  оценки эффективности бизнеса  в целом и эффективность капитальных  вложений, хотя абсолютные оценки  и бизнеса, и вложений, безусловно изменятся. Однако в сравнении друг с другом относительные оценки останутся без последствий.

 Немало проблем инфляция  порождает, и амортизацией. Причина  тому – отставание динамики  амортизационных отчислений от  роста воспроизводственной стоимости  новых реальных активов.

 Указанные особенности следует  учитывать в процессе проведения  экспертизы предпринимательского  проекта.