Анализ финансовой отчетности

г) группа 4 - объекты учета, у которых имеется непосредственная угроза возбуждения дела о банкротстве;

д) группа 5 - объекты учета, в отношении которых арбитражным судом принято к рассмотрению заявление о признании такого объекта учета банкротом.

Группировка объектов учета по группам 1 и 2, указанным  в Методике, проводится по данным бухгалтерской  отчетности на основании расчетов на последнюю отчетную дату следующих  показателей:

- степень платежеспособности  по текущим обязательствам;

- коэффициент  текущей ликвидности.

Если степень  платежеспособности по текущим обязательствам меньше или равна 6 месяцам и (или) коэффициент текущей ликвидности  больше или равен 1, то данный объект учета относится к группе 1.

Если степень  платежеспособности по текущим обязательствам больше 6 месяцев и одновременно коэффициент текущей ликвидности  меньше 1, то данный объект учета относится  к группе 2.

Группировка по группам 3 - 5 осуществляется на основании сведений о соответствующих событиях и обстоятельствах.

Если объект учета имеет задолженность по денежным обязательствам и (или) уплате обязательных платежей, просроченную более шести месяцев, то он относится  к группе 3. Отнесение объекта  к группе 3 осуществляется по данным налоговых органов об уплате обязательных платежей. Иные аналогичные сведения учитываются Федеральной налоговой службой при их наличии.

Если в отношении  объекта учета приняты решения  налогового (таможенного) органа о взыскании  задолженности за счет имущества, либо кредиторами направлен (предъявлен к исполнению) исполнительный документ в службу судебных приставов для взыскания задолженности за счет имущества, в случае если требования к объекту составляют не менее 500000 рублей, то он относится к группе 4. К группе 4 относятся также объекты учета, у которых обращено взыскание на имущество, реализация которого существенно осложнит или сделает невозможной хозяйственную деятельность.

Если в отношении  объекта учета в арбитражный  суд подано заявление о признании его банкротом или арбитражным судом введена процедура банкротства, то он относится к группе 5.

ОАО «РЖД» по рассматриваемым критериям по состоянию  на конец 2006 г. однозначно относится  к первой группе объектов, поскольку  значение показатель «степень платежеспособности» не превышает 6 (1,77), а коэффициент текущей ликвидности больше 1 (1,12). Большой запас прочности по показателю «степень платежеспособности» позволяет организации и на конец 2007 г. оставаться в 1 группе, однако нельзя не отметить существенное снижение второго критериального показателя - коэффициента текущей ликвидности до 0,79, что значительно меньше 1.

 

Зарубежные методики прогнозирования банкротства

В экономически развитых странах разработаны методики раннего  прогнозирования банкротства.

Наиболее известной  из формальных методик является пятифакторная  модель Э. Альтмана (E. Altman, 1968 г.):

Z = 1,2*X₁ +1,4*X₂ + 3,3*X₃ +0,6*X₄ +1,0*X₅,

где  Х₁ – доля собственных оборотных средств в активах;

Х₂ – доля накопленной прибыли (по нашему - суммы нераспределенной прибыли и резервного капитала) в активах;

Х₃ – рентабельность активов по прибыли до вычета процентов и налогов;

Х₄ – отношение рыночной стоимости собственного капитала к балансовой   оценке обязательств;

Х₅ – коэффициент оборачиваемости активов.

Значение Z<1,8 свидетельствует об очень высокой вероятности банкротства, свыше 2,9 – малой.

Позже Альтманом была разработана упрощенная двухфакторная  модель:

,

где К_ТЛ – коэффициент текущей ликвидности,

      Д_ЗС – доля заемных средств (обязательств) в формировании активов, в %.

Отрицательное значение R соответствует вероятности банкротства меньше 50%, положительное – больше 50%.

Чуть раньше У. Бивер (W. Beaver, 1966) сделал следующие выводы: наилучшим предсказателем возможного банкротства является отношение денежного потока к сумме задолженности, на втором месте – коэффициенты структуры капитала, на третьем – коэффициенты ликвидности, на четвертом – показатели оборачиваемости.

В 1978 г. была разработана  модель Г. Спрингейта (G. Springate):

Z = 1,03*A + 3,07*B + 0,66*C + 0,40*D,

где A – доля собственных оборотных средств в активах;

B – рентабельность активов по EBIT;

C – отношение прибыли до налогообложения к текущим обязательствам;

D – оборачиваемость активов.

Критическое значение  Z составило 0,862.

Очевидно, что буквальное применение этих методик в современной  России бессмысленно. Однако в любом случае по динамике приведенных обобщающих показателей можно судить об изменении уровня финансовой устойчивости организации.

Определим значение коэффициента Альтмана по двухфакторной модели для  ОАО «РЖД» по данным РСБУ и МСФО (табл. 2.5).

Если использовать методику формально, то получается забавная картина: по РСБУ вероятность банкротства  менее 50%, по МСФО – наоборот. Как  уже отмечалось, следует оценивать  динамику. По РСБУ положение устойчивое на протяжении 2003-2006 гг., в первую очередь за счет невысокой доли заемных средств. Резкое снижение значения коэффициента текущей ликвидности в 2007 г. значительно увеличило формальный риск банкротства. Дальнейшее ухудшение оценки в 2008 г. обусловлено в большей степени ростом доли заемных средств. Оценка по МСФО гораздо хуже, поскольку и доля заемных средств по МСФО выше (в 2,5 – 3 раза), и значение коэффициента текущей ликвидности ниже (в 1,5 – 2 раза). В 2003 – 2004 и 2007 гг. вероятность банкротства высока. За счет роста коэффициента текущей ликвидности в 2005 г. вероятность банкротства снизилась почти до 50%. Однако в 2006 г. значение коэффициента поползло вниз, потянув за собой общую оценку. В 2007 г. падение продолжилось, и показатель банкротства достиг наихудшего за 5 лет значения. Но и оно в 2008 г. было перекрыто практически вдвое. За исключением соотношения 2005 и 2004 гг. в целом динамика показателя банкротства по РСБУ и МСФО совпадает.

Таблица 2.5

Оценка возможности банкротства  ОАО «РЖД» 

по двухфакторной модели Альтмана

№	Показатель		2003	2004	2005	2006	2007	2008
1	Коэффициент текущей  ликвидности	РСБУ	1,16	1,37	1,40	1,12	0,79	0,70
		МСФО	0,53	0,57	0,91	0,74	0,61	0,61
2	Доля заемных средств (обязательств)	РСБУ	0,09	0,08	0,09	0,08	0,10	0,16
		МСФО	0,28	0,27	0,24	0,23	0,30	0,41
3	Показатель банкротства	РСБУ	-1,11	-1,40	-1,37	-1,13	-0,66	-0,21
		МСФО	0,66	0,56	0,02	0,15	0,69	1,33

 

Из неформальных методик  в отечественной литературе чаще всего приводят систему показателей  признаков банкротства, рекомендованную  британским Комитетом по обобщению практики аудита [4, 10]. Она включает две группы показателей:

1) показатели, свидетельствующие  о возможных финансовых затруднениях  и вероятности банкротства в  недалеком будущем:

• хронический спад производства, вызываемый устойчивым сокращением объема продаж, что сопровождается, естественно, хронической убыточностью;
• наличие хронически просроченной кредиторской и дебиторской задолженности;
• низкие значения коэффициентов ликвидности и тенденция к их снижению;
• увеличение до опасных пределов доли заемного капитала;
• дефицит собственного оборотного капитала;
• систематическое увеличение продолжительности оборота капитала;
• наличие сверхнормативных запасов сырья и готовой продукции;
• использование новых источников финансовых ресурсов на невыгодных условиях;
• неблагоприятные изменения в портфеле заказов;
• падение рыночной стоимости акций организации;
• ухудшение отношений с учреждениями банковской сферы;
• использование оборудования с истекшими сроками эксплуатации;
• снижение производственного потенциала.

2) показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее состояние организации как критическое, но сигнализируют о возможности резкого его ухудшения в будущем:

• чрезмерная зависимость организации от какого-либо одного конкретного проекта, типа оборудования, вида актива, рынка сырья или рынка сбыта;
• потеря ключевых контрагентов;
• потеря ключевых сотрудников аппарата управления;
• недооценка необходимости обновления техники и технологии;
• вынужденные простои, неритмичная работа;
• неэффективные долгосрочные соглашения;
• участие в судебных процессах с непредсказуемым исходом;
• политические риски;
• недостаточность капитальных вложений и т. д.

Можно заметить, что для  современной России все зарубежные методики не слишком актуальны. И  дело даже не в том, что они разработаны в прошлом веке и устарели. Просто они из другого, так сказать, вида спорта. У нас известно множество примеров, когда безнадежные с точки зрения принятых на западе критериев платежеспособности субъекты неожиданно рассчитывались по обязательствам. Например, комментируя подобную ситуацию с Московским комбинатом хлебопродуктов (МКХ), «Ведомости» (статья «От редакции», 18.03.04 г.) замечают: «История с МКХ … показала, что платежеспособность эмитентов определяется не финансовыми показателями, а какими-то иными факторами». Оценивая показатели биржевой торговли облигациями МКХ, редакция делает вывод: «Для успешной работы на сегодняшнем рынке важнее быть посвященным в политические вопросы, чем хорошим финансовым аналитиком».

 

 

 

 

 

3. Таблицы по анализу финансовой отчетности ОАО «РЖД»

 

Таблица 3.1

Баланс ОАО «РЖД»  на конец отчетного года, млрд руб.

Код	Показатель	2003	2004	2005	2006	2007	2008
	АКТИВ
110	Нематериальные  активы				1	2	3
120	Основные средства	415	1542	1796	2040	2275	2685
	с учетом  незарегистрированных	1449	-	-	-	-	-
130	Незавершенное строительство	114	118	134	165	221	286
135	Доходные вложения в мат. ценности	-	-	-	1	3	5
140	Долгосрочные  финансовые вложения	11	11	17	54	163	208
145	Отложенные  налоговые активы	1	5	9	12	14	19
150	Прочие внеоборотные активы	-	-	29	31	35	36
190	Итого по разделу 1	1564	1677	1985	2304	2712	3242
210	Запасы	40	45	51	55	68	81
211	в т. ч. сырье  и материалы	32	37	41	45	57	66
220	Налог на добавленную  стоимость	33	44	51	25	11	10
230	Дебиторская задолженность  св. 12 мес.		6	9	11	20	22
240	Дебиторская задолженность  до 12 мес.	46	31	27	30	44	78
250	Краткосрочные финансовые вложения	6			11	3	39
260	Денежные средства	13	9	10	7	4	25
270	Прочие оборотные  активы		17	3	2	10	8
290	Итого по разделу 2	137	152	152	141	159	263
300	Баланс	1701	1828	2137	2445	2871	3505
	ПАССИВ
410	Уставный капитал	1536	1536	1536	1536	1542	1583
420	Добавочный  капитал	4	129	387	651	905	1197
430	Резервный капитал	-	-	1	1	3	7
470	Нераспределенная  прибыль	6	14	24	51	136	153
490	Итого по разделу 3	1546	1678	1947	2240	2586	2940
510	Займы и кредиты	-	8	51	46	41	133
520	Задолженность по налогам и сборам	32	21	13	3	-	-
515	Отложенные  налоговые обязательства	2	7	15	26	38	53
590	Итого по разделу 4	34	35	79	75	80	186
610	Займы и кредиты	10	18	17	14	38	165
620	Кредиторская  задолженность	108	93	92	111	163	209
640	Доходы будущих  периодов	3	4	2	5	5	5
690	Итого по разделу 5	121	115	111	130	206	379
700	Баланс	1701	1828	2137	2445	2871	3505
	Основные средства без переоценки	1445	1413	1409	1389	1370	1488
	Включая незавершенное  строительство	1547	1531	1543	1554	1591	1774

 

Таблица 3.2

Горизонтальный анализ баланса ОАО «РЖД»

		Темпы роста, %
Код	АКТИВ	2004/03	2005/04	2006/05	2007/06	2008/07
110	Нематериальные  активы				195,7	169,1
120	Основные средства	106,4	116,5	113,6	111,5	118,0
130	Незавершенное строительство	115,2	113,5	123,2	133,8	129,5
135	Доходные вложения в мат. ценности				257,0	197,0
140	Долгосрочные  финансовые вложения	100,0	145,3	322,0	303,0	127,5
145	Отложенные  налоговые активы	880,1	172,2	134,5	114,0	136,1
150	Прочие внеоборотные активы			104,8	115,0	102,9
190	Итого по разделу 1	107,2	118,4	116,1	117,7	119,5
210	Запасы	114,4	112,7	107,1	123,6	119,5
211	в т. ч. сырье  и материалы	116,5	111,5	108,6	126,0	117,3
220	Налог на добавленную  стоимость	134,2	117,2	49,3	42,2	97,1
230	Дебиторская задолженность  св. 12 мес.		150,7	123,9	186,9	107,8
240	Дебиторская задолженность  до 12 мес.	67,3	87,4	110,7	149,3	176,8
250	Краткосрочные финансовые вложения
260	Денежные средства	73,1	113,7	68,7	49,0	713,9
270	Прочие оборотные  активы
290	Итого по разделу 2	110,7	100,2	92,9	112,9	165,3
300	Баланс	107,5	116,9	114,4	117,5	122,1
	ПАССИВ
410	Уставный капитал	100,0	100,0	100,0	100,4	102,7
420	Добавочный  капитал		300,6	168,4	138,9	132,3
430	Резервный капитал		248,6	166,8	208,3	266,4
470	Нераспределенная  прибыль	233,1	175,0	214,8	265,2	112,1
490	Итого по разделу 3	108,6	116,0	115,0	115,4	113,7
510	Займы и кредиты		629,5	91,1	89,7	320,8
520	Задолженность по налогам и сборам	64,1	63,2	21,2	1,8	64,0
515	Отложенные  налоговые обязательства	394,4	225,4	173,2	147,2	138,8
590	Итого по разделу 4	104,2	222,5	95,1	106,3	233,4
610	Займы и кредиты	175,0	93,5	83,9	267,6	438,3
620	Кредиторская  задолженность	86,2	98,9	121,1	146,5	128,3
640	Доходы будущих  периодов	129,3	60,4	205,3	115,2	92,7
690	Итого по разделу 5	94,7	96,8	117,1	158,5	184,0
700	Баланс	107,5	116,9	114,4	117,5	122,1
	Основные средства без переоценки	97,8	99,7	98,5	98,7	108,6
	Включая незавершенное  строительство	99,0	100,8	100,7	102,4	111,5