Финансовые потоки

• Показатели прибыльности (рентабельности) отражают влияние ликвидности,

управления активами и  регулирования долговых отношений  на прибыль фирмы.

• Показатели рыночной стоимости отражают рыночную (фактическую) стоимость компании, а именно отношение рыночной стоимости акций фирмы к ее доходам и к бухгалтерской стоимости акций.

Названные выше коэффициенты характеризуют особенности деятельности компании. Степень их информативности  повышается в результате сравнения  со средней отраслевой величиной. Хотя средние отраслевые показатели активно  используются при оценке деятельности предприятия, они не являются абсолютной целью, к достижению которой должны стремиться все фирмы. Одна фирма  с хорошим управлением может  превысить данный показатели, другая же, не менее надежная и стабильная, будет иметь результат ниже средней  величины. Однако слишком большой  отрыв от среднего отраслевого значения должен насторожить финансового  аналитика. Необходимо выяснить и оценить  причины

такого различия.

 

2.6.1. Показатели ликвидности (liquidity ratios).

 

Предприятие может быть ликвидным  в большей или меньшей степени, поскольку в состав текущих активов  входят разнородные оборотные средства, среди которых имеются как  легкореализуемые, так и труднореализуемые  для погашения внешней задолженности.

По степени ликвидности  статьи текущих активов условно  можно разделить на три группы:

1. ликвидные средства, находящиеся в немедленной готовности к реализации

(денежные средства, высоколиквидные  ценные бумаги);

2. ликвидные средства, находящиеся в распоряжении предприятия (обязательства

покупателей, запасы товарно-материальных ценностей);

3. неликвидные средства (требования к дебиторам с длительным сроком образования

(сомнительная дебиторская  задолженность), незавершенное производство).

Отнесение тех или иных статей оборотных средств к указанным  группам может меняться в зависимости  от конкретных условий: в составе  дебиторов предприятия числятся весьма разнородные статьи дебиторской  задолженности, и одна ее часть может  попасть во вторую группу, другая - в  третью; при различной длительности производственного цикла незавершенное  производство может быть отнесено либо ко второй, либо к третьей группе и т.д.

В составе краткосрочных  пассивов можно выделить обязательства  разной степени срочности. В практике проведения финансового анализа  используются следующие показатели:

• коэффициент текущей ликвидности;
• коэффициент быстрой ликвидности;
• коэффициент абсолютной ликвидности.

С помощью этих показателей  можно найти ответ на вопрос, способно ли предприятие вовремя выполнить  свои краткосрочные обязательства. Это касается наиболее ликвидной  части имущества компании и ее обязательств с наименьшим сроком оплаты. Данные показатели рассчитываются на основе балансовых статей. В балансе  активы распределены в соответствии со степенью ликвидности или в  зависимости от времени, необходимого для их обращения в наличность. Показатели ликвидности раскрывают характер отношения между оборотными активами и краткосрочными обязательствами (текущими пассивами) и отражают способность компании вовремя выполнить свои финансовые обязательства.

Коэффициент текущей ликвидности (current ratio), или квота оборотных  средств

(working capital ratio), выводится  следующим образом:

Оборотные активы

Коэффициент текущей ликвидности =     ----------------------------------------------

Краткосрочные обязательства 

Коэффициент текущей ликвидности  показывает, сколько раз краткосрочные  обязательства покрываются оборотными активами компании, т.е. сколько раз  способна компания удовлетворить требования кредиторов, если обратит в наличность все имеющиеся в ее распоряжении на данный момент активы.

Если у фирмы появляются определенные финансовые затруднения, разумеется, она

погашает задолженность  гораздо медленнее; изыскиваются дополнительные ресурсы (краткосрочные банковские кредиты), откладываются торговые платежи  и т.д. Если краткосрочные пассивы  возрастают быстрее, чем оборотные  активы, коэффициент текущей ликвидности  уменьшается, что означает (в неизмененных условиях) наличие у предприятия  проблем с ликвидностью.

Коэффициент текущей ликвидности  зависит от размера отдельных  активных статей и от продолжительности  цикла оборота отдельных видов  активов. Чем короче их цикл оборота, тем казалось бы, выше "уровень  безопасности" компании. Однако необходимо отделить реально функционирующие  активы от тех, которые внешне улучшают рассматриваемый показатель, но на самом деле не оказывают эффективного влияния на деятельность предприятия. Таким образом, коэффициент текущей  ликвидности зависит от структуры  запасов и от их правильной (фактической) оценки с точки зрения их ликвидности; от структуры дебиторской задолженности, подлежащей погашению в связи  с истечением срока давности, ненадежных долгов и т.д.

Коэффициент текущей ликвидности  показывает, в каком объеме краткосрочные  обязательства покрыты краткосрочными активами, которые должны быть обращены в наличность период, приблизительно соответствующий сроку погашения краткосрочной задолженности. Следовательно, данный показатель измеряет способность предприятия выполнять свои краткосрочные обязательства.

Согласно стандартам считается, что этот коэффициент должен находиться в пределах между 1 и 2 (иногда 3). Это  обусловлено следующим. Нижняя граница  обусловлена тем, что текущих  активов должно быть по меньшей мере достаточно для погашения краткосрочных  обязательств, иначе предприятие  может оказаться неплатежеспособным по этому виду кредита. Превышение оборотных  активов над краткосрочными обязательствами  более чем в два раза считается  также нежелательным, поскольку  свидетельствует о нерациональном вложении компанией своих средств  и неэффективном их использовании. Кроме того, особое внимание при  анализе этого коэффициента обращается на его динамику.

Коэффициент срочной ликвидности (acid test, quick ratio). Не все активы компании одинаково ликвидны; наименее ликвидной  статьей оборотных активов с  самым медленным оборотом можно  назвать запасы. Денежные средства могут служить непосредственным источником выплаты текущих обязательств, а запасы могут быть использованы для этой цели лишь после их реализации, что предполагает не только наличие  покупателя, но и наличие у покупателя денежных средств. Сюда относятся запасы не только готовой продукции, но и  полуфабрикатов, сырья, материалов и  т.д. Застойность готовых изделий  может нарушить реализуемость запасов. Поэтому при измерении способности  выполнить обязательства, при тестировании ликвидности по состоянию на определенный момент запасы исключаются.

                                                                             Оборотные активы  –  Запасы

Коэффициент срочной ликвидности = ---------------------------------------------------------

                                                                         Краткосрочные обязательства

Для анализа полезно рассмотреть  отношение между коэффициентом  срочной

ликвидности и коэффициентом  текущей ликвидности. Очень низкий показатель срочной ликвидности  свидетельствует о слишком большом  весе запасов в балансе компании.

Значительная разница  между названными показателями отмечается главным образом в балансах коммерческих компаний, где предполагается, что  запасы быстро обращаются и обладают высокой ликвидностью. На предприятиях, деятельность которых имеет сезонный характер, также могут быть крупные  запасы, особенно до начала сезона продажи  или сразу же после его окончания. Однако в течение года эта сезонная "нерегулярность" выравнивается.

Коэффициент абсолютной ликвидности. Наиболее ликвидными статьями оборотных  средств являются денежные средства, которыми располагает предприятие  на счетах в банке и в кассе, а также в виде ценных бумаг. Отношение  денежных средств к краткосрочным  обязательствам называется коэффициентом  абсолютной ликвидности. Это наиболее жесткий критерий платежеспособности, показывающий, какая часть краткосрочных  обязательств может быть погашена немедленно.

                                                                        Деньги  +  Краткосрочные ценные  бумаги

Коэффициент абсолютной ликвидности =     --------------------------------------------------

                                                                                   Краткосрочные обязательства

Считается, что значение этого коэффициента не должно опускаться ниже 0,2.

 

2.6.2. Показатели управления активами (asset management).

 

При помощи этих показателей  аналитик может выяснить, насколько  объем отдельных видов активов  в балансе соответствует настоящей или будущей хозяйственно- экономической деятельности компании.

Если у фирмы слишком  много активов, прибыль находится  под давлением чрезмерно высокой  процентной нагрузки. С другой стороны, располагая небольшим количеством  производственных активов, предприятие  вынуждено отказываться от многих коммерческих выгодных возможностей.

Показатели управления активами - комбинированные показатели, опирающиеся  на фактический материал, взятый из баланса и отчета о прибылях и  убытках.

Показатели оборачиваемости  показывают, сколько раз в год (или за анализируемый период) оборачиваются  те или иные активы предприятия. Обратная величина, помноженная на 360 дней (или  количество дней в анализируемом  периоде), указывает на продолжительность  одного оборота этих активов.

Показатели оборачиваемости  имеют большое значение для оценки финансового

положения предприятия, поскольку  скорость оборота средств, то есть скорость

превращения их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на

платежеспособность предприятия. Кроме того, увеличение скорости оборота  средств отражает при прочих равных условиях повышение производственно-технического потенциала предприятия.

Коэффициент оборачиваемости  запасов (inventory turnover ratio), иногда также

называемый показателем  интенсивности использования запасов, определяется как

отношение выручки к запасам  компании:

                                                                                            Чистая выручка

Коэффициент оборачиваемости  запасов  =             ----------------------------

                                                                                                Запасы

Если данный коэффициент  положителен (выше среднего отраслевого  показателя), это значит, что компания не имеет излишков неликвидных запасов, требующих дополнительного финансирования. Излишние запасы, разумеется, непродуктивные и представляют инвестиции с низким или нулевым доходом. Высокая  оборачиваемость запасов является также своего рода подтверждением названного выше коэффициента текущей ликвидности.

Если низкий коэффициент  оборачиваемости запасов сочетается с чрезмерно высоким показателем  ликвидности, это свидетельствует  о том, что компания располагает  устаревшими запасами, реальная стоимость  которых ниже официально указанной  в бухгалтерских документах стоимости.

Коэффициент оборачиваемости  запасов имеет два слабых места: в выручке отражена рыночная стоимость, в то время как запасы обычно приводятся в ценах затрат, которые могут  быть ниже или выше рыночной стоимости; в итоге это приводит к переоценке реальной оборачиваемости. Чтобы устранить  данный недостаток, следовало бы использовать в числителе дроби расходы по реализации товаров, тем не менее на практике традиционно учитывается выручка. Другая проблема состоит в том, что "Выручка" как статья отчета о прибылях и убытках показывает результат деятельности предприятия в течение года, в "Запасах" же фиксируется состояние на определенный момент. Для более объективного отображения ситуации целесообразнее было бы использовать среднегодовой

показатель запасов. Чтобы  получить данную величину, надо сумму  показателей,

отражающих состояние  запасов на конец каждого месяца, разделить на двенадцать. Если ежемесячные  данные недоступны, можно определить состояние запасов на начало и  конец года и сумму этих показателей  разделить на два. Данная операция позволяет  очистить статью "Запасы" от роста (но не от сезонных колебаний), она полезна  особенно для предприятий, деятельность которых носит ярко выраженный сезонный характер, а также в тех случаях, когда наблюдаются неожиданные  значительные колебания.

Этот показатель может  быть выражен в днях. Сумма дней, в течение которых

оплачиваются счета и  реализуются материально - производственные запасы, характеризует продолжительность  цикла, в течение которого материально - производственные запасы превращаются в наличные денежные средства. Ускорение  оборачиваемости, достигаемое за счет сокращения времени производства и  обращения, оказывает положительный  эффект на результаты деятельности предприятия. Замедление оборота свидетельствует  обычно о затруднениях в сбыте.

                                                               Количество дней в анализируемом периоде

Продолж-сть оборота  запасов =     ------------------------------------------------------------

                                                                       показатели оборачиваемости  

Средний срок покрытия дебиторской  задолженности (average collection period - ACP), или  средний срок инкассо. Используется при оценке счета "Дебиторская  задолженность". Выводится следующим  образом: дебиторская задолженность  делится на средний показатель дневной  выручки. Результат - количество дней до инкассо денег, представляющих ежедневную выручку (т.е. продолжительность пребывания выручки в форме дебиторской  задолженности вплоть до ее погашения).