Финансовые потоки

Сред. срок покрытия дебиторской              Деб. задолженность покуп., заказчиков

задолженности                                    =    ---------------------------------------------------------

                                                                             Чистая выручка / 360 дней

Рост этого показателя свидетельствует о снижении ликвидности.

Товар продается фирмами  за наличные средства и в кредит, но информация о продаже в кредит не общедоступна. Поэтому при расчете  можно использовать данные об общей  выручке компании. Разумеется, в  разных фирмах доля товаров, проданных  в кредит, неодинакова, ввиду этого  при выведении среднего срока  покрытия дебиторской задолженности  возмо жны ошибки. Для расчета  ежедневной выручки принято брать  не 365, а 360

Несмотря на то, что это  более точные данные, в целях сравнительно-сопоставительного  анализа предприятий вычисление производится на основе конечных (по состоянию  на конец  года) показателей). Коэффициент "Средний срок покрытия дебиторской  задолженности" также иногда называют "Количество дней до оплаты фактуры  за реализованный товар" (days sales outstanding - DSO).

Средний срок покрытия дебиторской  задолженности полезно проанализировать с точки зрения соблюдения условий  платежа. Если средний срок покрытия дебиторской задолженности превышает  срок, предусмотренный платежными условиями, значит, коммерческие партнеры не оплачивают вовремя свои счета. В случае сохранения подобной ситуации фирме следовало  бы принять меры для ускорения  инкассо своих платежных требований.

Коэффициент оборачиваемости  основных средств (fixed assets turnover), или

показатели интенсивности  использования активов, измеряет эффективность, с которой компания использует свои здание и оборудование. Рассчитывается как отношение выручки к внеоборотным активам (основным средствам).

                                                                                                         Чистая выручка

Коэффициент оборачиваемости  основных средств =       -------------------------------------

                                                                                                         Внеоборот.активы

От этого показателя зависит  принятие решения о приобретении новых средств

производства. Использование  данного показателя при сравнении  разных предприятий – достаточно серьезная проблема. Все активы (кроме  наличности) учитываются в бухгалтерских  документах в исторических ценах (ценах  приобретения). Вследствие инфляции многие активы, приобретенные в прошлом, значительно обесцениваются. При  сравнении коэффициентов оборачиваемости  основных средств у фирмы, которая  давно приобрела свои активы, с  вновь возникшей фирмой, которая  свои активы приобрела недавно, выяснится, что у первой фирмы данный показатель выше. Однако в большинстве случаев

это вызвано не низким уровнем  эффективности использования своих  активов новой

фирмой, а несовершенством  бухгалтерских методов оценки активов  в условиях инфляции (Существует методика оценки активов с учетом инфляции. С точки зрения финансового анализа  данная методика более объективно отражает ситуацию, чем методика оценки в  исторических ценах, тем не менее  на практике она не используется предприятиями).

Сравнение разных предприятий  было бы менее проблематичным, если бы бухгалтерский учет опирался на методику оценки активов, принимающую  во внимание последствия инфляции, т.е. отражающую стоимость активов  в текущих ценах. Но, как правило, аналитики не располагают данными, необходимыми для внесения соответствующих  корректив, поэтому все, что они  могут, - это иметь в виду названную  проблему и в своем окончательном  заключении сделать на нее определенную ссылку.

Коэффициент общей оборачиваемости  активов (total assets turnover ratio).

Данный коэффициент измеряет общую оборачиваемость, или интенсивность

использования активов. Отношение  выручки к общей стоимости  активов характеризует эффективность  использования предприятием всех имеющихся  ресурсов независимо от источников их образования , то есть показывает, сколько  раз за год (анализируемый период) совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий  эффект в виде прибыли, или сколько  денежных единиц реализованной продукции  принесла каждая денежная единица активов.

                                                                                             Чистая выручка

Коэффициент общей оборачиваемости  активов =     ---------------------------------

                                                                                                 Активы 

Если данный коэффициент  ниже среднего отраслевого показателя (и это в течение продолжительного времени), следует увеличить выручку (Уменьшение или увеличение выручки, как и многие другие переменные величины в  микроэкономическом анализе, зависит  от эластичности (гибкости) кривой

спроса) или стоимость  некоторых реализованных активов.

С коэффициентом общей  оборачиваемости активов связаны  те же проблемы, что и у показателя оборачиваемости основных средств (внеоборотных активов). С точки зрения способа оценки активы представляют собой неоднородную группу, что отражается на качестве и степени информативности  рассматриваемого коэффициента.

Коэффициент оборачиваемости  активов следует рассматривать  только с

качественными характеристиками предприятия: значительная оборачиваемость  активов может наблюдаться не только в силу эффективного использования  активов, но и в связи с отсутствием  вложений на развитие производственных мощностей.

 

2.6.3. Показатели финансовой устойчивости.

 

Анализ контроля и регулирования  долговых отношений заключается  в первую очередь в сравнении  балансовых статей, на основе этого  определяется объем финансирования деятельности фирмы привлеченными  ресурсами. После этого на базе отчета о прибылях и убытках выводятся  показатели, в которых отражается многократность покрытия расходов, связанных  с финансированием при помощи заемных средств, эксплуатационной прибылью. При оценке качества и  безопасности обязательств компании названные  два вида коэффициентов дополняют  друг друга.

Коэффициент доли заемных  средств (debt ratio, total debt to total assets), называемый также удельным весом заемного капитала или отношением заемных средств  к собственным средствам в  процентном выражении (показатели задолженности).По нему судят, насколько предприятие независимо от заемного капитала.

                                                                                     Пассивы 

Коэффициент доли заемных  средств =       ---------------------------------------

                                                                                      Активы 

Пассивы, или общая задолженность  компании, включает в себя краткосрочные  и долгосрочные обязательства. Чем  больше доля собственного капитала, тем  надежнее подушка безопасности, предохраняющая кредиторов от потерь в случае ликвидации фирмы. Поэтому кредиторы отдают предпочтение невысокому коэффициенту доли заемных средств. Собственники, наоборот, заинтересованы в более  мощном финансовом "рычаге" - средстве для увеличения своих доходов. Выпуск новых акций (если не действует так  называемое преимущественное, подписное  право (Преимущественное, подписное  право (preemptive right) позволяет уже существующим акционерам сохранить пропорциональность представительства. С увеличением  уставного капитала при отсутствии института преимущественного права  происходит раздробление акционерного капитала, неблагоприятное для существующих акционеров) означал бы уменьшение имущественной доли и права голоса уже существующих акционеров.

Коэффициент отношения заемных  средств к собственному капиталу (debt to equity ratio). Данный коэффициент часто  используется в финансовом анализе.

                                                                                                          Пассивы

Коэффициент отнош-я заем. ср-в к собств. капиталу =      -------------------------------

                                                                                                 Собственный капитал 

  Степень информативности рассматриваемого коэффициента и приведенного выше коэффициента доли заемных средств одинакова. Оба показателя повышаются с ростом пропорции задолженности (обязательств) в финансовой структуре предприятия. Но все- таки более четко степень зависимости предприятия от заемных средств выражается в коэффициенте соотношения заемных и собственных средств. Он показывает, каких средств у предприятия больше - заемных или собственных. Чем больше коэффициент превышает 1, тем больше зависимость предприятия от заемных средств. Допустимый уровень зависимости определяется условиями работы каждого предприятия и, в первую очередь, скоростью оборота оборотных средств. Поэтому дополнительно к расчету коэффициента необходимо определить скорость оборота материальных оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируемый период. Если дебиторская задолженность

оборачивается быстрее материальных оборотных средств, это означает достаточно

высокую интенсивность поступления  денежных средств на счета предприятия, то есть в итоге - увеличение собственных  средств. Поэтому при высокой  оборачиваемости материальных оборотных  средств и еще более высокой  оборачиваемости дебиторской задолженности  коэффициент соотношения заемных  и собственных средств может  значительно превышать 1. Коэффициент  доли заемных средств увеличивается  линейно и достигает 100%, в то время  как коэффициент отношения заемных  средств к собственному капиталу возрастает экспоненциально и не имеет предела.

Коэффициент покрытия процента, или обеспеченности процентов по кредиту

(interest coverage, times-interest-earned - TIE) определяется как результат деления  прибыли до уплаты налогов  и процентов (эксплуатационная  прибыль, EBIT) на выплаченные проценты.

                                                                                             EBIT

Коэффициент покрытия процента =      --------------------------------------------------

                                                                                 Выплаченные проценты

Рассматриваемый коэффициент  показывает, во сколько раз может  быть уменьшена эксплуатационная прибыль, прежде чем компания окажется не в  состоянии выполнять свои обязательства  по выплате процентов.

Невыполнение данных обязательств может привести к тому, что кредиторы  предложат объявление конкурса.

В числителе приведенной  дроби находится эксплуатационная прибыль, или чистая прибыль до уплаты налогов и процентов (EBIT). Поскольку  процент является статьей расходов, которая не включается в налогооблагаемую базу, налогообложение не оказывает влияния на способность предприятия выплачивать проценты.

Коэффициент покрытия постоянных затрат (fixed charge coverage) выводится

подобно предыдущему показателю, только кроме процентов включает в себя еще и

лизинговые (арендные) взносы: В последние годы лизинг получил  широкое

распространение в некоторых  отраслях (а в настоящее время  названный коэффициент используется чаще, чем коэффициент покрытия процента). К постоянным затратам относятся  процент и долгосрочные арендные взносы. Коэффициент рассчитывается следующим образом:

                                                                                     EBIT  + Арендные взносы

Коэф-нт покрытия постоянных затрат =  --------------------------------------------------------

                                                                         Выплаченные %%   +  Арендные  взносы

Коэффициент покрытия налично-денежных расходов (cash flow coverage ratio).

В числителе дроби показываются амортизационные отчисления, не являющиеся

налично-денежным расходом. В знаменателе - дивиденды с привилегированных  акций и взносы в счет капитальной  суммы; и те и другие "увеличены" - здесь приводятся их показатели до налогообложения, поскольку данные расходы относятся к статьям, которые включаются в налогооблагаемую базу. Общая сумма до налогообложения  рассчитывается следующим образом: показатель, отражающий стоимость после  налогообложения, делится на выражение (1 - Т), где Т - это налоговая ставка, выраженная в виде десятичной дроби. Данное действие называется "увеличением" (или обратным увеличением) чистой стоимости  после налогообложения.

Дивиденды с привилегированных  акций и фонд погашения должны создаваться из прибыли после  выплаты налогов. Деление на выражение (1 - Т) увеличивает итоговую статью (после  налогообложения), показывая сумму  до обложения налогом, необходимую  для получения соответствующей  итоговой суммы (после налогообложения).

                                                                            Приток наличности 

Коэф-нт покрытия налично-денежных =  ----------------------------------------

расходов                                                                 Отток наличности

 

                EBIT+ Арендные взносы + Амортизационные  отчисления

=  -------------------------------------------------------------------------------------------------

       (Выплаченные  проценты + Арендные взносы + Увеличенные  дивиденды с

привилегированных акций + Увеличенный  фонд погашения)

 

Коэффициент покрытия налично-денежных расходов показывает многократность покрытия операционным денежным потоком (operating cash flow) финансовых нужд предприятия. В  данном случае почти трехкратное  покрытие.