Инвестиционная политика коммерческого банка

 

    Управление портфелем  ценных бумаг Банка

 

Управление портфелем  ценных бумаг — это некоторым  образом перераспределение инвестиций между набором финансовых активов, причем по окончании срока жизни  составляющие портфель финансовые активы должны быть конвертированы в денежные средства. Оптимальным в банке  “Инкогнито” являлось такое управление, при котором перераспределение  активов максимизировало бы возможную  доходность при сохранении или увеличении уровня ожидаемой доходности. Проще  говоря, выводить денежные средства из операций с государственными краткосрочными облигациями (ГКО) для работы с акциями приватизированных предприятий (АПП) считалось целесообразным только при том условии, что при появляющейся возможности получить более высокую доходность инвестор получит в худшем случае доходность не ниже доходности по ГКО. Для формирования портфеля банка “Инкогнито” были выделены денежные средства в размере 2 500 000 млн. рублей и банковский вексель на сумму 606 860, 96 млн. рублей под 105% годовых до 2 января 1997 года. Работы по формированию портфеля были начаты 1 ноября 1996 г. , а день окончания работ — 3 мая 1997 г. Таким образом, срок жизни портфеля составляет 183 календарных дня. Структура портфеля Таблица 17 Финансовый инструмент

 

    Инвестируемая  сумма, млн. руб.

    ГКО

    2500000

    АПП

    1000000

    Банковский вексель

    868600

    Валютные фьючерсы

    212401, 35

    Портфель

    4581001, 35

 

Сформировать портфель было решено из ГКО, акций приватизированных  предприятий, валютных фьючерсных контрактов на доллар США и банковского депозита (БД). Заданы следующие значения доходностей  формируемого портфеля, % годовых: ожидаемая  доходность — 90, средняя —150 и возможная  доходность — 270. На основе этих данных была рассчитана структура формируемого портфеля и произведено распределение  инвестиций между активами.

 

Для операций на рынке ГКО  выделено 2500000 млн. руб. Период инвестирования составил 178 календарных дней. За отчетный период было проведено 18 операций купли-продажи  облигаций. На рис. 13 представлена динамика текущей стоимости портфеля, составленного  из ГКО.

 

Текущая стоимость показывает величину денежных средств, которую  можно получить на текущую дату при  продаже всех ценных бумаг. В итоге  доход портфеля от операций с ГКО  составил 6065370, 4 млн. руб. , а доходность— 242, 61% годовых без учета налоговых  льгот. Банковский вексель был приобретен 1 ноября 1996 г. на сумму 868600 млн. руб. по ставке 105% годовых со ставкой налога 15% и датой погашения 2 января 1997 г. Срок инвестирования—62 календарных дня. На дату погашения доход по векселю составил 154500 млн. руб. , чистый доход— 131300 млн. руб. , доходность портфеля — 89% годовых чистой прибыли. При погашении векселя было решено перевести все денежные средства с этого финансового инструмента на операции с казначейскими обязательствами (КО). Сумма инвестирования составила 1000000 млн. руб. Сделки с КО начались 2 января 1997 г. и закончились 28 апреля. Срок инвестирования —около 3 месяцев. Изменение текущей стоимости портфеля, составленного из КО, приведено на рис. 14 (см. приложение 4).

 

В результате 56 операций купли-продажи  КО был получен доход в размере 1841200 млн. руб. , что соответствует  доходности 202% годовых чистой прибыли.

 

При формировании портфеля акций  приватизированных предприятий  было решено выделить на спекулятивные  операции с корпоративными акциями 1000000 млн. руб. Изменение рыночной стоимости  портфеля акций приватизированных  предприятий представлено на рис. 15. В итоге доход портфеля от операций с акциями приватизированных  предприятий составил 2678000 млн. руб. , что соответствует доходности около 550% годовых. Сумма инвестиций в операции с валютным фьючерсным контрактом на доллар США составила 212401, 35 млн. руб. Сделки проводились на площадке МТБ. Всего была проведена 71 операция. Средняя  величина одного лота по каждому из 9 месяцев (котируемых) поставки составила 100—200 тыс. долл. Средний объем открываемых  позиций в течение торгового  дня был равен 500—800 тыс. долл. , а  средний срок удержания открытых позиций — 7—14 дней. Средняя величина залога под обеспечение открытых позиций составила 180—220 млн. руб. Для  поддержания открытых позиций требуется  не менее трехкратной суммы величины залога под открытые позиции. Прибыль  за истекший период — 725, 5 млн. руб.

 

Суммируя результаты работ  по каждому активу, входящему в  портфель, можно получить оценку рыночной стоимости всего портфеля на текущую  дату и за отчетный период.

 

Итоги формирования портфеля представлены на рис. 17. По итогам управления портфелем получена прибыль в  размере 7941770, 4 млн. руб. , что соответствует 325, 35% годовых. Следует отметить, что  полученная доходность выгодно отличается от определенных при формировании портфеля ожидаемой, средней и даже возможной  доходностей. В принципе чем ниже устанавливается значение ожидаемой  доходности, тем больше возможностей для маневра имеют брокеры  и тем больше (как правило) шансов на успех. Результаты управления портфелемТаблица 18

 

    Финансовый

    Инвестиции

    Извлечение

    Прибыль

    Доходность

    актив

    дата

    сумма

    Дата

    сумма

    за период, %

    % годовых

    ГКО

    01. 11. 96

    2500000

    29. 04. 97

    6065370, 4

    142, 6

    292, 4

    АПП

    01. 11. 96

    1000000

    28. 04. 97

    26780000

    167, 8

    344, 1

    БВ

    01. 11. 96

    868600

    02. 01. 97

    1000000

    15, 1

    89, 1

    ВФ

    01. 11. 96

    500000

    03. 05. 97

    1226000

    145, 2

    289, 6

    КО

    02. 11. 96

    1000000

    29. 04. 97

    1841000

    84, 1

    262, 43

    Портфель

    01. 11. 96

    4868600

    03. 05. 97

    12810370, 4

    163, 1

    325, 35

 

Дальнейшее развитие кризиса  и его влияние на деятельность банка

 

Довольно высокая доходность портфеля ценных бумаг в 1997 году, а  также анализ общей тенденции  на рынке ГКО (см. рис. 19), заставила  банк придерживаться тех же принципов  формирования портфеля и в 1998 году, что и явилось одной из главнейших причин того, что банк попал в  труднейшее положение при кризисе  и не смог справиться с обстоятельствами. Наша страна непредсказуема и научные  прогнозы не всегда себя оправдывают.

 

    Рисунок 19

 

На 1 июня 1998 года банк “Инкогнито”  входит в первую десятку банков, купивших наибольшие пакеты госбумаг. Его вложения в госбумаги составляют 1432787 тыс. рублей, что составляет 16. 27% его суммарных активов.

 

Также нужно отметить, что  банк “Инкогнито” вошел и в  первую десятку банков с наибольшим объемом невозвращенных кредитов на 01 июня 1998 года. Размер просроченной задолженности  составляет 231313 тыс. рублей, что составляет 3. 98% к размеру рискованных активов.

 

    На 1 июля 1998 года  у банка “Инкогнито”:

    (данные в млн.  рублей)

    активы 13 034

    капитал 837

    прибыль - 24

    вложения в гос.  бумаги 606

    об-ва до востр.  к активам 40%

    депозиты физ.  лиц к капиталу 90%

 

При формировании портфеля ценных бумаг Банком был нарушен основной метод снижения серьезных потерь в инвестировании–диверсификация  финансовых вложений (см. п. 2. 1. 1). Более 50% портфеля составляли ГКО. С точки  зрения инвестирования они были популярны  благодаря своей высокой доходности, налоговым льготам и высокой  надежности, т. к. это государственные  бумаги. Но, как показала российская практика, учения зарубежных финансистов  нужно применять с оглядкой, у  нас своя специфика. Отношение размера  ликвидных активов к текущим  обязательствам у банка “Инкогнито”  показывает высокую неустойчивость его положения. Для финансирования растущих активов банк привлекал  значительные ресурсы через депозитные вклады как юридических, так и  физических лиц. Однако избранная стратегия  развития вынуждала его вкладывать привлеченные ресурсы в развитие собственной инфраструктуры. Снижение цен на фондовом рынке, повышение  доходности на рынке государственных  обязательств привели к росту  стоимости обслуживания существующей задолженности и удорожанию привлечения  новых ресурсов. Убытки, связанные  с обесценением вложений в ценные бумаги привели к уменьшению собственного капитала банков. Величина среднемесячного  убытка банка “Инкогнито” за период с 1. 04. 98 по 1. 06. 98 составила

 

    -15, 282 тыс. рублей.

    Рисунок 20

 

В начале августа 1998 года еще  более ухудшилась ситуация на рынках Юго-Восточной Азии. Снижение валют  стран этого региона вызвало  новую волну вывода средств нерезидентами  с Российского рынка, обвал котировок  и как следствие истощение  валютных резервов ЦБ РФ. 17 августа, как  известно, произошел кризис. Резервы  Центрального Банка к моменту  начала кризиса составляли около 23 млрд. долларов. К моменту объявления новой курсовой политики 17 августа  резервы ЦБ РФ были равны 15. 2 млрд. долларов. Причем за одну только неделю перед 17 августа  уменьшение резервов составило 1. 9 млрд. долларов. С 20 июля 1998 года на поддержание  курса рубля было затрачено 3. 8 млрд. долларов из стабилизационного кредита  МВФ. С учетом 1 млрд. долларов, переданного  Минфину на покрытие бюджетного дефицита, властями был потрачен весь первый транш стабилизационного кредита  МВФ.

 

Снижение нормативов обязательного  резервирования с 10% до 5-7. 5% для банков, вложивших не менее 20% своих активов  в ГКО и ОФЗ, привело лишь к  временному увеличению остатков банков на корсчетах в ЦБП. Представители  пяти коммерческих банков, в числе  которых был и банк “Инкогнито”, подписали типовое Соглашение о  порядке передачи обязательств по вкладам  населения в Сбербанк по состоянию  на конец операционного дня 31 августа 1998 года. Произошел передел клиентской базы через гарантирование возврата средств. Предвестником передела клиентской базы послужило заявление ЦБ о 100% гарантии вкладов населения через  Сбербанк. Вторая сторона этого заявления  заключается в том, что вместе с переводом обязательств по вкладам  с неизбежностью должна последовать  передача части наиболее качественных активов. Фактически, произошло начало передела банковского рынка. Начавшийся процесс ослабления банков-аутсайдеров  лавинообразно нарастал по мере перехода клиентов со своими финансовыми потоками в банки, сохранившие ликвидность  в период кризиса.

 

К середине августа 1998 года межбанковский  рынок практически перестал существовать. События, связанные с решением о  девальвации рубля и реструктуризацией  внутреннего долга, напрямую затронули  коммерческие банки. Имея валютные обязательства  перед западными финансовыми  организациями, срок погашения которых  наступал осенью 1998 года, банки попали в крайне затруднительное положение  из-за роста разницы между валютными  активами и обязательствами. Крупные  банки потеряли практически все  источники поддержания ликвидности–государственные  ценные бумаги, акции и межбанковские  кредиты, а также возможность  получения ломбардных кредитов от ЦБ РФ. Единственным скудным источником поддержания ликвидности являлись практически отсутствующие поступления  на счета банков клиентских средств–по текущим платежам и кредитам. Поэтому  они оказались неплатежеспособными. Банк “Инкогнито” из-за ГКО потерпел большие убытки и оказался неплатежеспособен. У банка “Инкогнито” была отозвана лицензия, но вскоре возвращена. Осенью 1998 года банк “Инкогнито” находился  в сложном положении, и для  нормализации его деятельности уже  другим банком была разработана программа  финансового оздоровления, поддержанная Центральным банком. В сентябре 1998 года этим банком сроком на один год  был получен кредит ЦБ РФ в размере 1 млрд. рублей на проведение санации банка “Инкогнито”. В таблице 19 (см. приложение 4) приведены данные о деятельности банка в 1999 году.

 

В начале апреля 1999 года была завершена реорганизация сети отделений  банка “Инкогнито”: часть из них  закрыта, а на базе остальных отделений  и центров кредитования и расчетов созданы подразделения другого  банка. 18 января 2000 банк “Инкогнито”  признан банкротом.

 

    Заключение

 

В первой главе работы рассмотрены  теоретические основы формирования портфеля ценных бумаг. Описана структура  рынка ценных бумаг, посредники на рынке  ценных бумаг, а также виды ценных бумаг и оценка их доходности. Рассмотрена  деятельность коммерческого банка  на рынке ценных бумаг, специфика  российского рынка ценных бумаг, а также правовая база инвестиционной деятельности коммерческого банка.

 

Во второй главе работы описывается методика формирования и управления портфелем ценных бумаг.

 

Основными принципами формирования портфеля инвестиций являются безопасность вложений (стабильность дохода, неуязвимость на рынке инвестиционного капитала), доходность вложений, рост вложений и  ликвидность вложений. Методом снижения серьезных потерь в инвестировании служит диверсификация финансовых вложений. При формировании портфеля в первую очередь выбирается стратегия инвестирования, которая определяет тактику вложения средств: сколько средств и в  какие ценные бумаги следует инвестировать. Для этого применяются методы технического анализа. Рассмотрены  модели портфельного инвестирования, а также риски портфеля ценных бумаг при формировании.

 

Процесс управления портфелем  направлен на сохранение основного  инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали  интересам его держателя. Поэтому  необходима текущая корректировка  структуры портфеля на основе мониторинга  факторов, которые могут вызвать  изменение в составных частях портфеля. Существуют активная и пассивная  модель управления портфелем. Стратегия  управления портфелем может содержать  элементы двух основных подходов: традиционного  и современного. Традиционные схемы  управления имеют три основных разновидности: схема дополнительной фиксированной  суммы (крайне пассивная), схема фиксированной  спекулятивной суммы и схема  фиксированной пропорции. Далее  рассмотрена взаимосвязь риска, дохода и доходности, метод определения  оптимального срока реинвестирования вложенных средств. На основании  анализа доходности ценных бумаг  инвестор принимает решения по управлению портфелем. Рассмотрен метод оптимизации  портфеля ценных бумаг на основе современной  теории портфеля.

 

Портфели ценных бумаг  коммерческих банков являются частью взаимосвязанной системы портфелей  более высокого уровня. Эта система  включает, например портфель собственного капитала (уставный фонд, резервные  фонды, фонды стимулирования, нераспределённую прибыль и пр. ), портфель привлечения  ресурсов (активы). Функционирование всей системы портфелей подчинено  интересам обеспечения устойчивости и рентабельности института, обеспечения  устойчивости всей финансовой системы, подверженной “эффекту домино” и  панике. Естественно, что каждый из участников фондового рынка, в зависимости  от поставленной цели определяет эффективный  вид деятельности осуществлять ли эмиссионную, инвестиционную, брокерскую деятельность, покупать, продавать и хранить  ценные бумаги, или проводить иные операции с ними. В конечном итоге  операции на фондовом рынке оказывают  влияние не только на профессионалов, но и на пользователей.