Оценка стоимости бизнеса на примере предприятия ОАО «ОТП Банк»

- метод скорректированной балансовой стоимости, или метод чистых активов предприятия, предполагает анализ и корректировку всех статей баланса предприятия, суммирование стоимости активов и вычитание из полученной суммы скорректированных статей пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженностей. Полученная разность и есть величина стоимости полного пакета акций предприятия.

- метод замещения используется для определения стоимости замещения пакета акций предприятия и заключается в определении расходов в текущих ценах на строительство предприятия, имеющего с оцениваемым аналогичную полезность, но построенного в современном стиле, с использованием новых, прогрессивных проектных и технологических нормативов, с применением новых материалов, конструкций и оборудования.

- метод ликвидационной стоимости предприятия применяется для определения ликвидационной стоимости полного пакета акций предприятия. Ликвидационная стоимость полного пакета акций предприятия - стоимость полного пакета акций предприятия в случае, если полный пакет акций предприятия должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции (т.е. периода времени, начиная с момента представления на открытый рынок до даты совершения сделки) пакетов акций аналогичных предприятий. Метод ликвидационной стоимости обязательно учитывает сроки реализации активов предприятия и другие особенности ликвидации, которые влияют на стоимость имущества предприятия. После определения всех затрат, связанных с ликвидацией предприятия, скорректированная стоимость всех активов баланса предприятия (с учетом всех особенностей ликвидации) уменьшается на сумму затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также на величину всех обязательств предприятия. Таким образом, получается величина ликвидационной стоимости полного пакета акций предприятия.

В рамках затратного подхода настоящей дипломной работы был применен метод скорректированных чистых активов. В основе данного метода лежит принцип корректировки активов и обязательств компании для их отражения в рыночной оценке с дальнейшим определением рыночной стоимости собственного капитала банка, как разности скорректированных активов и обязательств. Исходя из допущения о продолжении коммерческой деятельности ОАО «ОТП Банк» был выбран данный метод.

Доходный подход к оценке акций

Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

При оценке акций предприятия с позиций доходного подхода, само предприятие рассматривается не как имущественный комплекс, а как бизнес, который может приносить доход. Оценка акций предприятия с применением доходного подхода - это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования предприятия и (возможной) дальнейшей его продажи.

Определение стоимости акций предприятия с позиции доходного подхода основано на предположении о том, что потенциальный покупатель не заплатит за данный пакет акций предприятия сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов предприятия, приходящаяся на этот пакета акций. Собственник, скорее всего, не продаст свой пакет акций дешевле текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия, стороны придут к соглашению о цене, равной текущей рыночной стоимости рассматриваемого пакета акций предприятия.

Преимущество доходного подхода состоит в учете перспектив и будущих условий деятельности предприятия (условий формирования цен на продукцию, будущих капитальных вложений, условий рынка, на котором функционирует предприятие, и пр.).

Главный недостаток данного подхода (особенно в условиях переходной российской экономики с ее слабыми рыночными институтами и общей нестабильностью) - его умозрительность, порой основанная на сомнительной информации.

В рамках доходного подхода к оценке акций принято выделять два метода: метод капитализации прибыли (денежного потока) и метод дисконтированных будущих денежных потоков.

- метод капитализации прибыли используется при оценке акций, когда имеется достаточно данных для определения нормализованного денежного потока, текущий денежный поток примерно равен будущим денежным потокам, ожидаемые темпы роста умеренны или предсказуемы, денежный поток достаточно значительная положительная величина. Данный метод наиболее применим к предприятиям, приносящим доход, со стабильными, предсказуемыми суммами доходов и расходов.

- метод дисконтированных будущих денежных потоков используется при оценке акций, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков существенно отличаются от текущих, можно обоснованно определить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной. Другими словами, метод более применим к приносящим доход предприятиям, имеющим нестабильные потоки доходов и расходов.

Определение стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, а собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов.

Метод дисконтированных денежных потоков считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, он может быть использован для оценки любого действующего банка. Применение данного метода наиболее обосновано для банков, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития.

Подход с точки зрения дохода представляет собой процедуру оценки стоимости, исходя из того принципа, что стоимость бизнеса непосредственно связана с текущей стоимостью всех будущих чистых доходов, которые принесёт данный бизнес.

Приведенная к текущей стоимости сумма будущих доходов служит ориентиром того, какую сумму готов заплатить за оцениваемое предприятие потенциальный инвестор с учетом риска, связанного с инвестированием в данный бизнес.

Данный подход является основным для оценки рыночной стоимости действующих банков, которые и после их перепродажи новым владельцам последними не планируется закрывать (ликвидировать).

Проанализировав имеющуюся информацию по объекту оценки, мною было принято решение применить в рамках доходного подхода метод дисконтированных денежных потоков.

При оценке бизнеса методом дисконтированных потоков применяется одна из моделей денежного потока: денежный поток для собственного капитала (акционерного) или бездолговой денежный поток (для инвестированного капитала).

Инвестированный капитал представляет собой сумму заемного и собственного капиталов.

Таким образом, при использовании модели дисконтированного денежного потока для всего инвестированного капитала стоимость собственного капитала компании определяется как разность стоимости всего инвестированного капитала и заемного (процентного) капитала.

Сравнительный подход к оценке акций

Сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними.

Сравнительный подход к оценке акций базируется на рыночной информации и учитывает текущие действия продавцов и покупателей акций или долей предприятий. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого пакета акций предприятия может быть реальная цена продажи аналогичного пакета аналогичной фирмы, зафиксированная фондовым рынком. Основным преимуществом сравнительного подхода к оценке акций является то, что стоимость оцениваемых акций фактически определяется рынком, т.к. оценщик лишь корректирует реальную рыночную цену аналогичных акций для лучшей сопоставимости, тогда как при применении других подходов к оценке стоимость является результатом расчета. Недостатком сравнительного подхода является то, что он не учитывает перспективы развития предприятия в будущем, так как целиком основан на ретроинформации.

Основным условием применения сравнительного подхода является наличие активного фондового рынка, поскольку этот подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках с акциями. Кроме того, применение сравнительного подхода возможно только при наличии доступной разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу похожих фирм, отобранных оценщиком в качестве аналогов.

В современной российской экономической реальности, эти необходимые условия делают сравнительный подход к оценке акций трудно применимым.

Основные методы оценки акций предприятий в рамках сравнительного подхода - это метод рынка капитала, метод продаж (сделок).

- метод рынка капитала базируется на ценах, реально выплаченных за акции сходных компаний на фондовых рынках. Данные о сопоставимых предприятиях, при использовании соответствующих корректировок, могут послужить ориентирами для определения стоимости акций оцениваемого предприятия. Преимущество данного метода заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность. Для реализации данного метода необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. Выбор сопоставимых предприятий осуществляется исходя из анализа сходных предприятий по отрасли, продукции, диверсификации продукции (услуг), жизненному циклу, географии, размерам, стратегии деятельности, финансовым характеристикам (рентабельности, темпам роста и пр.). Этот метод определяет уровень стоимости неконтрольного, миноритарного пакета акций.

- метод сделок (продаж) является частным случаем метода рынка капитала. Отличие состоит в том, что он основан на ценах приобретения контрольных пакетов акций сходных предприятий, либо на ценах приобретения полных (100%-ных) пакетов акций аналогичных предприятий. Данный метод определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять предприятием

Согласно данным систем раскрытия информации, таких как «Интернет-версия журнала «Слияние и поглощения» (<http://www.ma-journal.ru>), за прошедший период с мая по сентябрь 2009 года произошли сделки с контрольными пакетами акций следующих коммерческих банков: ОАО "Коммерческий банк "Максвелл", ОАО "РБК Банк", ОАО "Акционерный Банк "Резерв", ЗАО "Коммерцбанк (Евразия)", ОАО "Южно-Уральский банк социального развития "Резерв". Ввиду того, что данные банки существенно меньше оцениваемого, как по показателям собственного капитала, так и по рейтингу, установленному агентством «Эксперт РА», принято решение отказаться от метода сделок в рамках сравнительного подхода.

Необходимо отметить, что в России уже сложился активный биржевой рынок акций банков. В ходе исследования были выявлены сделки с акциями российских коммерческих банков совершившиеся на торгах Российской торговой системы. В котировальных листах РТС и Московская межбанковская валютная биржа присутствуют акции многих банков. Все это позволяет применить метод рынка капитала в рамках сравнительного подхода.

На основании вышесказанного, учитывая предполагаемое использование результатов оценки, принято решения использовать в рамках сравнительного подхода только метод рынка каптала.

 

 

Глава 2. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА) В УСЛОВИЯХ КРИЗИСА НА ПРИМЕРЕ ОАО «ОТП Банка»

 

2.1 Описание объекта оценки

 

 

Таблица 1. Данные о фирменном наименовании Объекта оценки

Полное фирменное наименование	Открытое акционерное общество «ОТП Банк»
Сокращенное наименование	ОАО «ОТП Банк»

 

Краткое описание истории создания и развития банка

«ОАО» Банк - до февраля 2008 Инвестсбербанк - был образован в 1994 году.

В 2006 году вошел в одну из крупнейших банковских групп Европы - Группу ОТП (OTP Group). Вместе с новым динамичным брендом ОАО «ОТП Банк» получил доступ к ресурсам и опыту европейского материнского банка, что позволило усилить развитие розничного и корпоративного бизнеса в России.

ОАО «ОТП Банк» продолжает устойчивое и динамичное развитие, его финансовое положение укрепляется, все основные показатели, характеризующие состояние банка, стабильно растут. ОАО «ОТП Банк» - это универсальная кредитная организация, предоставляющая широкий спектр банковских услуг и продуктов для корпоративных клиентов и частных лиц.

Поэтапное развитее ОАО «ОТП Банк»; филиалы и представительства банка предоставлены соответственно в ПРИЛОЖЕНИИ 1 и ПРИЛОЖЕНИИ 2 в таблице 1.

В 2009 году ОТП Банк заключил соглашение о сотрудничестве с торговой сетью «Техносила». Теперь потребительские кредиты банка будут доступны в 125 гипермаркетах сети. Чистая прибыль ОТП Банка на 1 января 2009 года по РСБУ составила 1,8 млрд. рублей, что в 1,5 раза выше показателей на аналогичную дату прошлого года. ОТП Банк получил лицензию международной пластиковой системы VISA International на торговый эквайринг. По данным газеты Коммерсантъ, ОТП Банк занял 2 место на рынке POS-кредитования.

Основная хозяйственная деятельность ОАО «ОТП Банк»

В соответствии с Законодательством Российской Федерации и выданными Банком России лицензиями, ОАО «ОТП Банк» осуществляет следующие операции в рублях и иностранной валюте: