Оценка стоимости бизнеса на примере предприятия ОАО «ОТП Банк»

 

Определение весовых коэффициентов при проведении итогового взвешивания результатов, полученных с использованием выбранных характеризующих показателей и рассчитанных мультипликаторов, основывалось на нижеследующих заключениях.

Для каждого из выбранных показателей рассчитывается коэффициент корреляции между значением этого показателя по банкам-аналогам и стоимостью банков-аналогов. Результаты приводятся в таблице 11:

 

Таблица 11. Показатели корреляции

Показатели корреляции	Значение
Мультипликатор Капитализация/Балансовая стоимость активов	0,7144
Мультипликатор Капитализация/привлеченные средства	0,7498
Мультипликатор Капитализация/собственный капитал	0,7442
Итого	2,2084

 

На основе рассчитанных коэффициентов корреляции определяются удельные веса мультипликаторов, значения которых представлены в таблице 12:

 

Таблица 12. Удельные веса ценовых мультипликаторов

Показатели корреляции	Удельный вес мультипликатора
Мультипликатор Капитализация/Балансовая стоимость активов	32,35%
Мультипликатор Капитализация/привлеченные средства	33,95%
Мультипликатор Капитализация/собственный капитал	33,70%
Итого	100,00%

 

Полученные мультипликаторы были умножены на соответствующие показатели оцениваемого банка по состоянию на дату оценки. Расчет приведен в таблице 13.

Таким образом, величина рыночной стоимости 100% обыкновенных акции ОАО «ОТП Банк», рассчитанная с применением метода рынка капитала в рамках сравнительного подхода, на дату оценки составляет:

 

 

Таблица 13. Расчет рыночной стоимости банка методом рынка капитала в рамках сравнительного подхода

Мультипликатор	Средневзвешенное значение мультипликатора	Натуральные показатели оцениваемого банка, тыс. руб.	Стоимость оцениваемого банка по данному мультипликатору, тыс. руб.	Удельный вес мультипликатора
Мультипликатор Капитализация/Балансовая стоимость активов	0,0511	144 019 121	7 362 011	32,35%
Мультипликатор Капитализация/привлеченные средства	0,1182	62 034 939	7 331 049	33,95%
Мультипликатор Капитализация/собственный капитал	0,7079	11 934 045	8 761 860	33,70%
Средневзвешенная стоимость Банка, тыс. руб.	7 823 222

 

7 823 222 000 (Семь миллиардов восемьсот двадцать три миллион двести двадцать две тысячи) рублей. Данная стоимость получена на уровне неконтрольного (менее 5%) пакета акций.

Расчет рыночной стоимости собственного капитала банка в рамках доходного подхода.

В настоящей дипломной работе при оценке рыночной стоимости собственного капитала ОАО «ОТП Банк» в рамках доходного подхода использована модель дисконтированного денежного потока на собственный капитал.

Модель построения денежного потока на собственный капитал для коммерческого банка представлена следующим образом:

- Чистая прибыль

- + Амортизация основных средств

- - Капитальные вложения в основные средства

- + Увеличение собственного оборотного капитала

- = Денежный поток коммерческого банка на собственный капитал

Оценка стоимости собственного капитала ОАО «ОТП Банк» включала в себя следующие шаги:

- выбор длительности прогнозного периода;

- анализ исторической структуры расходов и доходов Общества;

- прогноз выручки и издержек Общества;

- расчет чистой прибыли Общества;

- расчет денежных потоков по Общества;

- обоснование и расчет ставки дисконтирования;

- расчет стоимости реверсии;

- расчет стоимости 100% собственного капитала ОАО «ОТП Банк».

При проведении оценки были учтены следующие факторы, влияющие на стоимость собственного капитала Общества:

- общее состояние экономики, а также состояние банковского сектора в частности;

- характер деятельности оцениваемого банка;

- финансовое состояние оцениваемого банка;

- основные статьи доходов и расходов, оказывающие существенное влияние на стоимость собственного капитала Общества;

- результаты деятельности банка в прошлых периодах и поток доходов, ожидаемых в будущем.

Выбор длительности прогнозного периода

В связи с отсутствием действующего Бизнес-плана и Стратегии развития деятельности Общества, а также в условиях отсутствия аналитических прогнозов развития отрасли (банковского сектора) на долгосрочную перспективу метод дисконтирования денежных потоков связан с высокой степенью риска в отношении прогнозирования будущих финансовых результатов деятельности оцениваемого банка, что обуславливает невозможность выбора длительного периода прогнозирования.

Исходя из опята оценки прогнозный период может быть от 4-5 лет в зависимости от целей оценки.

С учетом всего изложенного, в рамках настоящего Отчета был выбран прогнозный период на 4 года и 4 мес. (с 01.09.2009 г. по 01.01.2014 г.).

Построение денежных потоков может осуществляться в номинальных ценах (учитывающих ожидаемую инфляцию), либо реальных ценах (без учета инфляционных ожиданий). В настоящей дипломной работе расчет денежного потока был выполнен в номинальных ценах. Все расчеты по построению денежного потока осуществлялись в российских рублях.

Основные макроэкономические допущения и предположения

Прогноз макроэкономических показателей деятельности объекта оценки предоставлен в таблице 14:

 

Таблица 14. Прогноз макроэкономических показателей, используемых в расчетах

Показатели	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2012 г.	2013 г.	2014 г.
Номинальный ВВП, млрд. руб.	38 997	43 187	48 072	53 712
Темп роста номинального ВВП	0,94	1,11	1,11	1,12
Темпы роста реального ВВП	0,92	1,02	1,03	1,04
Инфляция (ИПЦ), прирост цен %, на конец периода	1,12	1,10	1,08	1,07	1,06	1,05
Инфляция (ИПЦ), прирост цен %, в среднем за год	1,12	1,11	1,09	1,08	1,07	1,06
Объем активов банковского сектора России, млрд. руб.	28 863	34 116	41 280	46 440	52 245	58 776
Темпы роста реального активов банковского сектора России	1,03	1,18	1,21	1,13	1,13	1,13
Депозиты и прочие привлеченные средства юридических лиц, млрд. руб.	5 351	6 314	7 627	8 359	9 404	10 580
в % к банковским пассивам	18,5%	18,5%	18,5%	18,0%	18,0%	18,0%
Темпы роста депозитов и прочих привлеченных средств юридических лиц	1,08	1,18	1,21	1,10	1,13	1,13
Депозиты и прочие привлеченные средства физических лиц, млрд. руб.	6 769	8 225	9 911	11 146	12 539	14 106
в % к банковским пассивам	23,5%	24,1%	24,0%	24,0%	24,0%	24,0%
Темпы роста депозитов и прочих привлеченных средств физических лиц	1,15	1,22	1,20	1,12	1,13	1,13

 

Анализируя данную таблицу необходимость отметить следующие допущения и ограничивающие условия:

- для прогноза показателей деятельности использовалась официальная отчетность по состоянию на 01.07.2009 г. при наличии предположения об отсутствии существенных изменений за период до даты оценки 01.09.2009 г.;

- первый прогнозный период составляет 4 месяца 2009 г.; однако расчетные показатели для данного периода получены путем корректировки показателей, рассчитанных на 12 месяцев 2009 г, на фактические данные по итогам 1 полугодия 2009 г.;

- автору не было предоставлено документов, содержащих прогнозы развития объекта оценки на перспективу;

- подробные и актуальные на текущий момент прогнозы развития банковской отрасли на перспективу отсутствуют, в связи с этим, автором самостоятельно скорректированы прогнозные показатели деятельности банковского сектора программы «Национальная банковская система России 2010-2020» от 05.04.2006 г. на основе актуальной информации «Прогноз социально-экономического развития России на 2009 г и период 2010-2012 гг.», а также аналитического обзора специалистов ОАО «Банк Москвы» от 01.09.2009 г. «Стратегия».

- результаты, проведенных вышеназванных корректировок, использованы для целей прогнозирования в настоящей дипломной работе и приведены в таблице 13.

Прогноз показателей операционной деятельности оцениваемого банка

В таблице 15 представлена структура баланса ОАО «ОТП Банка» за 2005-2008 года, тыс. руб., а в таблице 16 представлена структура доходов ОАО «ОТП Банк» за 2005-2008 года, тыс. руб.

 

Таблица 15. Структура баланса ОАО «ОТП Банк» за 2005-2008 года, тыс. руб.

Показатель	01.01.2006	01.01.2007	01.01.2008	01.01.2009	01.07.2009
ПАССИВ
Привлеченные средства	19 052 420	38 375 257	53 564 176	67 843 630	61 051 584
темп роста		2,01	1,40	1,27
клиентов	17 332 684	36 236 269	41 776 997	33 080 682	34 435 107
темп роста		2,09	1,15	0,79
в т.ч. депозиты юр.лиц	8 316 630	12 128 743	18 463 451	14 069 865	11 322 029
темп роста		1,46	1,52	0,76
в т.ч. депозиты населения	9 016 054	24 107 526	23 313 546	19 010 817	23 113 078
темп роста		2,67	0,97	0,82
межбанковские кредиты	1 719 736	2 138 988	11 787 179	25 681 383	26 466 477
темп роста		1,24	5,51	2,18	1,03
средства Банка России	-	-	-	9 081 565	150 000
Выпущенные обязательства	2 593 363	1 916 193	1 261 273	1 352 052	983 355
Прочие обязательства	201 288	288 396	348 008	647 922	794 249
доля в средствах клиентов	1,16%	0,80%	0,83%	1,96%	2,31%
Резервы	14 016	44 639	178 771	83 076	61 090
доля в средствах клиентов	0,08%	0,12%	0,43%	0,25%	0,18%
Итого пассивы (обязательства)	21 861 087	40 624 485	55 352 228	69 926 680	62 890 278
АКТИВ
Чистая ссудная задолженность	15 810 823	27 776 803	41 298 125	53 361 418	50 680 385
доля в обязательствах за вычетом резервов	72%	68%	75%	76%	81%
Межбанковские кредиты	1 583 340	2 327 808	1 018 474	4 171 877	1 935 221
доля в обязательствах за вычетом резервов	7%	6%	2%	6%	3%
Вложения в ценные бумаги	3 280 593	6 988 364	10 287 996	5 007 162	7 939 312
доля в обязательствах за вычетом резервов	15%	17%	19%	7%	13%
Средства в Банке России	2 216 626	3 484 701	2 605 315	7 612 495	864 482
доля в обязательствах за вычетом резервов	10%	9%	5%	11%	1%
ОС	235 164	1 077 437	2 007 490	2 180 389	2 180 022
прочие активы	182 393	489 843	1 194 841	4 081 787	6 963 562
доля в чистой ссудной задолженности	1%	2%	3%	8%	14%
ДС	661 037	2 017 557	2 431 013	3 071 731	3 069 538
доля в активах	3%	5%	4%	4%	4%
Итого активы	23 969 976	44 162 513	60 843 254	79 486 859	73 632 522

 

Таблица 16. Структура доходов ОАО «ОТП Банк» за 2005-2008 года тыс. руб.

Показатель	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	I пол 2009 г.
Процентные доходы, в т.ч.:	1 993 550	4 110 458	7 278 799	11 818 260	6 692 559
ссуды клиентам	1 790 587	3 768 157	6 448 180	11 144 950	6 292 713
доходность		17%	19%	24%	12%
межбанковские кредиты	67 286	92 883	157 289	127 535	46 313
доходность		5%	9%	5%	2%
ценные бумаги	135 677	249 418	673 330	545 775	353 533
доходность		5%	8%	7%	5%
Процентные расходы	851 236	2 017 516	2 766 284	2 730 184	2 140 955
доля в процентных доходах		7%	6%	4%	3%
Чистые процентные доходы	1 142 314	2 092 942	4 512 515	9 088 076	4 551 604
Изменение резервов на возможные потери по ссудам и процентам	- 575 964	- 1 313 407	- 2 149 862	- 2 851 830	- 2 196 065
Чистые процентные доходы после создания резервов	566 350	779 535	2 362 653	6 236 246	2 355 539
доля резервов в чистых процентных доходах	50%	63%	48%	31%	48%
Комиссионные доходы	970 541	2 661 361	2 635 776	2 161 704	692 968
доля в привлеченных средствах клиентов	6%	7%	6%	7%	2%
Комиссионные расходы	95 291	188 802	186 842	476 676	241 117
рентабельность операций	90%	93%	93%	78%	65%
Чистые комиссионные доходы	875 250	2 472 559	2 448 934	1 685 028	451 851
Прочие доходы	430 049	619 780	1 236 141	368 772	198 683
доля в чистых процентных и чистых комиссионных доходах	21%	14%	18%	3%	4%
Чистый доход	1 871 649	3 871 874	6 047 728	8 290 046	3 006 073
Операционные расходы	1 526 787	2 885 287	4 191 081	5 775 413	2 777 840
доля в чистом доходе	82%	75%	69%	70%	92%
Прибыль до налогообложения	344 862	986 587	1 856 647	2 514 633	228 233