Тесты по аудиту

 

 

32.Отбор объектов  инвестирования по критерию доходности, ликвидности и риска.

Отбор объектов инвестирования по критерию доходности (эффективности) играет наиболее существенную роль в процессе инвестиционного анализа в связи с высокой значимостью этого фактора в системе оценок. При постановке задачи линейного программирования оптимизация инвестиционного портфеля сводится к задаче нахождения такой комбинации инвестиционных объектов, которая обеспечила бы максимально возможный уровень доходности при заданных ограничениях.

В качестве критериального показателя доходности, который должен быть максимизирован, следует использовать показатель суммарного чистого приведенного дохода инвестиционного портфеля, отражающий совокупный эффект инвестиций

В качестве ограничений  могут быть заданы нестрогие неравенства (? и ?):

общий объем инвестиций по объектам в составе инвестиционного  портфеля ?Ii не должен превышать объем инвестиционных ресурсов, выделенных для финансирования инвестиций Ip

минимальная внутренняя норма доходности по объектам в составе  инвестиционного портфеля (IRR) должна быть не меньше стоимости предполагаемых инвестиционных ресурсов k или установленной инвестором нормы дисконта r

максимальный срок окупаемости  по объектам в составе инвестиционного  портфеля Тi не должен быть больше установленного предприятием ограничения Tp

прочие показатели, существенные для инвестора.

Отбор инвестиционных объектов по критерию ликвидности 

Отбор инвестиционных объектов по критерию ликвидности осуществляется исходя из оценки двух параметров: времени  трансформации инвестиций в денежные средства и размера финансовых потерь инвестора, связанных с этой трансформацией. Оценка ликвидности по времени трансформации измеряется, как правило, количеством дней, необходимых для реализации на рынке того или иного инвестиционного объекта.

Для оценки ликвидности инвестиционных объектов по времени трансформации инвестиционного портфеля в целом следует осуществить классификацию инвестиций по степени ликвидности, выделив:

реализуемые инвестиции Ip, включающие быстрореализуемые и  среднереализуемые инвестиции,

слабореализуемые инвестиции Ic, включающие медленно реализуемые инвестиции и трудно реализуемые инвестиции.

Оценка ликвидности  производится на основе расчета Lp —  доли легкореализуемых инвестиций (Iр) в общем объеме инвестиций (I), Lc —  доли слабореализуемых инвестиций в общем объеме инвестиций (I) и коэффициента соотношения ликвидности реализуемых и слабореализуемых инвестиций Кл по формулам

При больших значениях  доли реализуемых инвестиций в их общем объеме и коэффициента соотношения  ликвидности реализуемых и слабореализуемых инвестиций инвестиционный портфель считается более ликвидным. Подбор высоколиквидных объектов инвестирования при прочих равных условиях обеспечивает инвестору возможность повышения гибкости управления инвестиционным портфелем путем реинвестирования средств в более выгодные активы, выхода из неэффективных проектов и т.д.

При оценке ликвидности  реальных инвестиционных проектов, характеризующихся  относительно низкой степенью ликвидности, в качестве показателя обычно рассматривают  период инвестирования до начала эксплуатации объекта, исходя из того, что реализованный инвестиционный проект, приносящий реальный денежный поток, может быть продан в относительно более короткий срок, чем незавершенный объект. Средний уровень ликвидности портфеля реальных инвестиционных проектов определяется как средневзвешенная величина, рассчитываемая на основе доли инвестиционных ресурсов, направляемых в проекты с различным сроком реализации, и среднего срока реализации проектов.

Оценка ликвидности  инвестиционных объектов по уровню финансовых потерь определяется на основе анализа отдельных составляющих этих потерь путем соотнесения суммы потерь и затрат к сумме инвестиций. Показатели ликвидности инвестиций по времени и уровню финансовых потерь находятся между собой в обратной зависимости, экономическое содержание которой заключается в том, что если инвестор соглашается на больший уровень финансовых потерь при реализации инвестиций, то он быстрее сможет реализовать проект, и наоборот. Наличие такой связи позволяет инвестору не только осуществлять оценку уровня ликвидности инвестиций, но и управлять процессом их трансформации в денежные средства, воздействуя на показатель уровня финансовых потерь.

Оценка инвестиционного  портфеля по критерию риска 

Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска производится с учетом коэффициентов риска и объемов вложений в соответствующие виды инвестиций. Вначале по каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные значения показателей риска. Совокупный риск инвестиционного портфеля предприятия определяется как соотношение сумм инвестиций по различным направлениям, взвешенным с учетом риска, и общей суммы инвестиций по формуле

где R — совокупный риск;

Ii — инвестиционные  вложения по i-му направлению;

Ri — показатель риска  по i-му направлению;

I — общий объем  инвестиций.

Данная формула используется в случае, когда динамика доходности различных инвестиций в портфеле инвестиций предприятия взаимонезависима или малозависима. При подборе  альтернативных инвестиций, находящихся  в обратной корреляционной зависимости, совокупный риск портфеля может быть уменьшен. Так, если доля i-го вида инвестиций в портфеле составляет

Хi, а доля инвестиций j-говида Хj, то при ковариации величин Ii и Ij, обозначаемой КВij, дисперсия инвестиционного  портфеля определяется по формуле

При величине KB, не равной 0, коэффициенты корреляции i-го и j-го видов  инвестиций ККij могут быть исчислены  по формуле 

Определение дисперсии  портфеля принимает вид

При значениях ККij, приближающихся к —1, значения ? и вариации портфеля стремятся к 0, совокупный риск портфеля уменьшается. Это объясняется тем, что при падении доходности од ного вида инвестиций доходность другого вида инвестиций растет, компенсируя это падение.

Совокупный риск инвестиционного  портфеля в существенной мере зависит от уровня риска портфеля ценных бумаг, поскольку последний в отличие от портфеля реальных инвестиционных проектов характеризуется повышенным риском, распространяющимся не только на доход, но и на весь инвестированный капитал. При росте количества разнообразных ценных бумаг в портфеле уровень риска портфеля ценных бумаг может быть уменьшен, но не ниже уровня систематического риска.

 

33.Стратегия  управления портфелем. Портфельная  теория.

В управлении портфелем  можно выделить две основные стратегии: пассивную и активную.

Пассивной стратегии  придерживаются менеджеры, которые  полагают, что рынок является эффективным. В таком случае нет необходимости  часто пересматривать портфель, поскольку  эффективный рынок всегда "правильно" оценивает активы, а одинаковые ожидания инвесторов относительно доходности и риска говорят о том, что все они ориентируются на одинаковые линии рынка актива и линии рынка капитала. Пассивный портфель пересматривается только в том случае, если изменились установки инвестора или на рынке сформировалось новое общее мнение относительно риска и доходности рыночного портфеля. Пассивный менеджер не ставит перед собой цель получить более высокую доходность, чем в среднем предлагает рынок для данного уровня риска.

Пассивное управление портфелем состоит в приобретении активов с целью держать их длительный период времени. Если в портфель включены активы, выпущенные на определенный период времени, например облигации, то после их погашения они заменяются аналогичными бумагами и тому подобным до окончания инвестиционного горизонта клиента. При такой стратегии текущие изменения в курсовой стоимости активов не принимаются в расчет, так как а длительной перспективе плюсы и минусы от изменения их цены будут гасить друг друга.

Активную стратегию  проводят менеджеры, полагающие, что рынок не всегда, по крайней мере в отношении отдельных бумаг, является эффективным, а инвесторы имеют различные ожидания относительно их доходности и риска. В итоге цена данных активов завышена или занижена. Поэтому активная стратегия сводится к частому пересмотру портфеля в поисках финансовых инструментов, которые неверно оценены рынком, и торговле им с целью получить более высокую доходность.

Формируя портфель, менеджер должен определить, в каких пропорциях включать в него активы различных категорий, например акции, облигации и т. п. Такое решение называется решением по распределению средств. Оно зависит от оценок менеджером доходности и риска по данным группам активов и коэффициента допустимости (толерантности) риска клиента. Доходности в рамках каждой из групп обычно имеют высокую степень корреляции, поэтому более важно определить категорию актива, который принесет наибольшую доходность в будущих условиях, чем самые лучшие активы внутри каждой категории. Далее менеджер должен выбрать конкретные активы в рамках каждой категории. Такое решение называется решением по выбору активов. Менеджер также должен определить рыночный тренд. Если он полагает, что на рынке ожидается подъем, то ему необходимо сделать акцент на активах с более высокой р, если спад, то на активах с низкой р.

Активную стратегию  менеджер может строить на основе приобретения рыночного портфеля в  сочетании с кредитованием или  заимствованием.

Вследствие изменения  конъюнктуры рынка менеджер периодически будет пересматривать портфель. Покупка и продажа активов повлечет дополнительные комиссионные расходы. Поэтому, определяя целесообразность пересмотра портфеля, ему следует учесть в издержках данные расходы, поскольку они будут снижать доходность портфеля.

ПОРТФЕЛЬНАЯ ТЕОРИЯ — инвестиционная теория, использующая статистические методы для определения предпочтительного риска портфеля ценных бумаг и оценки прибыли. В основе П.Т. лежит идея, что оценка, классификация, контроль прибылей и рисков производятся с позиции инвестирования именно тех ценных бумаг, которые находятся в портфеле владельца. П.Т. включает следующие основные элементы: оценку активов, инвестиционные решения, оптимизацию портфеля, оценку результатов.

 

34. Особенности  и Формы финансовых инвестиций:

Особенности финансовых инвестиций заключаются в том, что с их помощью решаются оперативные и стратегические задачи выгодного распределения капитала предприятий между отечественным и зарубежным финансовыми рынками.

Для осуществления финансовых инвестиций необходимо наличие у предприятия свободных финансовых ресурсов. Предприятия становятся внешними инвесторами (кроме тех ситуаций, когда оно возвращает, выкупает собственные ценные бумаги).

В основном предприятия  осуществляют финансовые инвестиции при  наличии свободных денежных средств. От их использования предприятие получает дополнительный инвестиционный доход (или спекулятивного дохода).

Сегодня достаточно широк  выбор конкретных инструментов финансового  инвестирования. Размер прибыльности и доходности вложений имеет зависимость между уровнем риска. Чем выше прибыльность вложений в финансовые инструменты, тем больше риск финансовой неудачи. Помимо перечисленного, особенности финансовых инвестиций в том, что инвесторы привлекают разного рода финансовые инструменты с определенными степенями риска и доходности. Говоря иными словами, инвесторы создают портфель финансовых инвестиций с целью получения желаемой степени дохода и диверсификации риска.

Операция достижения желаемой степени доходности делает обязательным постоянный мониторинг риска, дохода, ликвидности финансовых инструментов и принятия определенных решений по управлению структурой финансового портфеля (уменьшению или увеличению доли разнообразных финансовых инструментов в общем объеме портфеля).

Подобная управленческая процедура называется «реструктуризацией портфеля». Основными финансовыми инструментами спекулятивного портфеля являются долговые и долевые финансовые бумаги, депозитные вклады и валютные ценности.

В ходе мониторинга анализируются  факторы, которые влияют на изменение степени доходности, риска и ликвидации.

Формы финансовых инвестиций:

1. Приобретение фондовых  финансовых инструментов (ц.б.) с  целью:

- получения процентов,  дивидендов;

- сохранение собственных  свободных финансовых ресурсов;

- снижение или диверсификация своего инвестиционного портфеля;

- участие в управлении;

2. Приобретение денежных  финансовых инструментов (депозитные  вклады)

3. Вложение капитала  в уставный фонд предприятия:

- получение прибыли;

- устранение конкурентов;

- выход на новые  рынки;

- приобретение части  уставного капитала промышленного  предприятия;

- снижения риска инвестиционного  портфеля;

- установление долгосрочных  связей с поставщиками сырья,  материалов, комплектующих изделий  и т.д.;

- развитие своей производственной  инфраструктуры (вложение капитала в транспортные и другие аналогичные предприятия).

 

 

35. Оценка инвестиционных  качеств сберегательных сертификатов.

Оценка инвестиционных качеств сберегательных и депозитных сертификатов осуществляется по следующим  параметрам:

а) характеристика вида сберегательного (депозитного) сертификата в соответствии с вышеприведенной схемой классификации ценных бумаг;

б) оценка надежности банка-эмитента. Такая оценка включает характеристики основных объемных показателей (сумма  активов, размер собственного капитала, сумма принятых депозитов и выданных кредитов, сумма прибыли и другие) и отдельных коэффициентов (коэффициент) Кука, сводный коэффициент банковского риска). В зарубежной практике оценка надежности банков осуществляется по так называемой системе КЭМЕЛ

[CAMEL], представляющей  аббревиатуру из начальных букв  следующих показателей:

"С" — достаточность  капитала банка;

"А" — качественная  структура активов банка;

"М"— качество (эффективность)  управления;

"Е" — уровень  доходности (рентабельности);

"L" — уровень ликвидности.

По результатам этой оценки банк характеризуется по уровню своей надежности как "хороший", "удовлетворительный", "достаточно надежный", "критический" (неудовлетворительный). Рейтинговая оценка надежности банков (характерная для нашей страны) в зарубежной практике не используется

С учетом своих целей  и менталитета каждый инвестор избирает конкретные формы и виды инструментов финансового инвестирования.

 

 

36. Особенности  и формы реального инвестирования

Основу инвестиционной деятельности предприятия составляет реальное инвестирование. На большинстве предприятий это инвестирование является в современных условиях единственным направлением инвестиционной деятельности. Это определяет высокую роль управления реальными инвестициями в системе инвестиционной деятельности предприятия.