Сущность и предмет управленческих финансов

• в конце периода функционирования основные средства будут иметь некоторую ликвидационную стоимость или не будут иметь никакой стоимости.

Таким образом, инвестиционные затраты (вложения в реальные активы) отличаются длительностью периода, в течение которого предприятие  получает полезный результат. Поэтому  при принятии решений об инвестировании необходимо проводить перспективный  анализ доходов и затрат. Характер принимаемых в связи с этим решений долгосрочный и связан с  прогнозированием денежных потоков  — задачей весьма сложной, когда  приходится учитывать возможные  колебания результатов инвестирования в зависимости от изменения многих факторов.

Всё сказанное означает, что:

• инвестиционные решения являются решениями стратегического характера, предопределяющими во многих случаях будущие текущие затраты предприятия (ясно, что приобретение определенного типа оборудования выдвигает соответствующие требования к используемым в производстве сырью, материалам, к квалификации рабочих, затратам по содержанию очистных сооружений и т.д.). Инвестиционные решения — решения долгосрочные, «заглядывающие» на много лет вперед, их прогнозный характер требует тщательной проработки всех аспектов деятельности предприятия с учетом внешних и внутренних факторов;

• инвестиционные решения связаны с неопределенностью и риском, что предполагает обязательное использование специального инструмента (анализа рисков);

• для минимизации неопределенности и риска инвестиционные решения должны основываться на хорошо подготовленной информационной базе (прежде всего достоверной, комплексной).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

50. Критерии оценки  инвестиционных проектов NPV и IRR.

К простым, статическим критериям  эффективности инвестиционных проектов относятся срок окупаемости и  простая норма прибыли.

Срок окупаемости инвестиций — это ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений (когда чистые поступления представляют собой денежные поступления за вычетом  расходов).

Основной недостаток показателя срока окупаемости как меры эффективности, рассчитываемого в форме, не отражающей временную ценность денег, заключается  в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся  та отдача, которая лежит за его  пределами. Поэтому этот показатель должен использоваться в качестве ограничения  при принятии решений, а не как  критерий выбора.

Простая норма прибыли  аналогична коэффициенту рентабельности капитала и показывает, какая часть  инвестиционных затрат возмещается  в виде прибыли в течение одного интервала планирования. На основании  сравнения инвестором расчетной  величины нормы прибыли с минимальным  или средним уровнем доходности делается заключение о целесообразности дальнейшего анализа данного  инвестиционного проекта.

Основное преимущество критерия простой нормы прибыли заключается  в том, что он не сложен и может  использоваться для некрупных фирм с небольшим денежным оборотом, а  также когда надо быстро оценить  проект в условиях дефицита ресурсов.

Недостатки данного метода состоят в том, что существует большая зависимость от выбранной  в качестве ставки сравнения величины чистой прибыли, не учитывается ценность будущих поступлений и расчетная норма прибыли играет роль средней за весь период.

В качестве основных показателей  для расчета эффективности инвестиционного  проекта рекомендуется использовать:

— чистый доход;

— чистый дисконтированный доход;

— внутреннюю норму доходности;

— потребность в дополнительном финансировании (другие названия — ПФ, стоимость проекта, капитал риска);

— индексы доходности затрат и инвестиций;

— дисконтированный срок окупаемости;

— группу показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия — участника проекта.

Чистым доходом (ЧД) (net value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) (другое название — интегральный эффект) соответствует показателю NPV (net present value), который используется при оценке эффективности инвестиционных проектов по методике ЮНИДО. Чистый дисконтированный доход представляет собой дисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как сумма дисконтированных значений поступлений за вычетом затрат, получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта. Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы его NPV был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с высоким значением NPV (при условии, что оно положительное).

Внутренняя норма  доходности (ВНД) (другие названия — внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности) — это та, что соответствует показателю IRR (internal rate of return). Технически она представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов.

Для оценки эффективности  инвестиционных проектов значение внутренней нормы доходности необходимо сопоставить  с нормой дисконтирования «г». Проекты, у которых IRR > г, имеют положительное NPV и потому эффективны, те же, у которых IRR < г, имеют отрицательное NPV и потому неэффективны.

IRR может быть также  использована:

■ для оценки эффективности проекта, если известны приемлемые значения IRR для проектов данного типа;

■ оценки степени устойчивости проекта (по разности IRR - г);установления участниками проекта нормы дисконта г по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) — это максимальное значение абсолютной величины отрицательно накопленного сальдо от операционной и инвестиционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем  внешнего финансирования проекта, необходимый  для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности затрат и инвестиций характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в  него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так  и для не дисконтированных денежных потоков. Значение индексов доходности для эффективных проектов должно быть больше единицы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

51. Инвестиционные  риски и доходность финансовых  активов.

Главная цель размещения инвестиций состоит в стремлении получить требуемый  уровень ожидаемой доходности при  более низком уровне ожидаемого риска. Данная цель достигается, во-первых, за счет диверсификации, т. е. распределения  средств инвестора между различными активами, во-вторых, тщательного подбора  финансовых инструментов. В теории и практике управления инвестициями (портфелем ценных бумаг) существуют два подхода: традиционный и современный.

Традиционный основывается на фундаментальном и техническом анализе. Он делает акцент на широкую диверсификацию ценных бумаг по отраслям. В основном приобретаются бумаги известных компаний, имеющих хорошие производственные и финансовые показатели. Кроме того, учитывается их более высокая ликвидность, возможность приобретать и продавать в больших количествах и экономить на комиссионных.

Развитие широкого и эффективного рынка, статистической базы, а также  быстрый прогресс в области вычислительной техники привели к возникновению  современной теории и практики управления портфелем финансовых инструментов. Она основана на использовании статистических и математических методов подбора  финансовых инструментов в портфель, а также на ряде новых концептуальных подходов. Главными параметрами при  управлении инвестициями (портфелем), которые необходимо определить менеджеру, являются ожидаемая доходность и  риск.

На финансовом рынке инвестора  интересует результативность его операций. Результативность различных инвестиций сравнивают с помощью такого показателя, как доходность. Доходность - это  относительный показатель, который  говорит о том, какой процент  приносит рубль инвестированных  средств за определенный период. Более  высокий уровень доходности означает лучшие результаты для инвестора. В  самом общем виде показатель доходности можно определить как отношение  полученного результата к затратам, которые принесли данный результат. Доходность выражают в процентах.

Виды рисков

1. Общие риски. Включают  риски, одинаковые для всех  участников инвестиционной деятельности  и форм инвестирования. Они определяются  факторами, на которые инвестор  при выборе объектов инвестирования  не может повлиять. Риски подобного  рода в теории инвестиционного  анализа называют систематическими:

- внешнеэкономические риски,  возникающие в связи с изменением  ситуации во внешнеэкономической  деятельности;

- внутриэкономические риски,  связанные с изменением внутренней  экономической среды. В свою  очередь, данные виды рисков  выступают как синтез более  частных разновидностей рисков:

а) социально-политический риск объединяет совокупность рисков, возникающих  в связи с изменениями политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической нестабильностью;

б) экологический риск выступает  как возможность потерь, связанных  с природными катастрофами, ухудшением экологической ситуации;

в) риски, связанные с мерами государственного регулирования, включают риски изменения административных ограничений инвестиционной деятельности, экономических нормативов, налогообложения, валютного регулирования, процентной политики, регулирования рынка ценных бумаг, законодательных изменений;

г) конъюнктурный риск - риск, связанный с неблагоприятными изменениями  общей экономической ситуации или  положением на отдельных рынках;

д) инфляционный риск возникает  вследствие того, что при высокой  инфляции денежные суммы, вложенные  в объекты инвестирования, могут  не покрываться доходами;

ж) прочие риски, возникающие  в связи с экономическими преступлениями, недобросовестностью хозяйственных  партнеров, возможностями неисполнения, неполного или некачественного  исполнения партнерами взятых на себя обязательств и пр.

2. Специфические риски.  Могут быть связаны с непрофессиональной  инвестиционной политикой, нерациональной  структурой инвестируемых средств,  другими аналогичными факторами,  негативных последствий которых  можно в существенной степени  избежать при повышении эффективности  управления инвестиционной деятельностью.  Эти риски являются диверсифицированными, понижаемыми и зависят от способности  инвестора к выбору объектов  инвестирования с приемлемым  риском, а также к реальному  учету и регулированию рисков.

Специфические риски разделяют  на:

а) риски инвестиционного  портфеля, которые возникают в  связи с ухудшением качества инвестиционных объектов в его составе и нарушением принципов формирования инвестиционного  портфеля. Подразделяются на:

- капитальный риск - интегральный  риск инвестиционного портфеля, связанный с общим ухудшением  его качества, который показывает  возможность потерь при вложении  в инвестиции по сравнению  с другими видами активов;

- селективный риск - связан  с неверной оценкой инвестиционных  качеств определенного объекта  инвестирования при подборе инвестиционного  портфеля;

- риск несбалансированности - возникает в связи с нарушением  соответствия между инвестиционными  вложениями и источниками их  финансирования по объему и  структурным показателям доходности, риска и ликвидности;

- риск излишней концентрации (недостаточной диверсификации) - можно  определить как опасность потерь, связанных с узким спектром  инвестиционных объектов, низкой  степенью диверсификации инвестиционных  активов и источников их финансирования, что приводит к необоснованной  зависимости инвестора от одной  отрасли или сектора экономики,  региона или страны, от одного  направления инвестиционной деятельности;

б) риски объектов инвестирования, которые следует учитывать как  при оценке отдельных инвестиционных вложений, так и инвестиционного  портфеля в целом. Подразделяются на:

- страновой риск - возможность  потерь, вызванных размещением средств  и ведением инвестиционной деятельности  в стране с неустойчивым социальным  и экономическим положением;

- отраслевой риск - риск, связанный с изменением ситуации  в определенной отрасли;

- региональный риск - это  риск потерь в связи с неустойчивым  состоянием экономики региона,  который особенно присущ монопродуктовым  регионам;

- временной риск - возможность  потерь вследствие неправильного  определения времени осуществления  вложений в инвестиционные объекты  и времени их реализации, сезонных  и циклических колебаний;

- риск ликвидности - риск  потерь при реализации инвестиционного  объекта вследствие изменения  оценки его инвестиционного качества;

- кредитный риск - риск  потери средств или потери  инвестиционным объектом первоначального  качества и стоимости из-за  несоблюдения обязательств со  стороны эмитента, заемщика или  его поручителя;

 

 

52 Взаимосвязь  левериджа и рисков.

Взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для  получения данной прибыли, описывается  с помощью показателя «леверидж». В буквальном понимании леверидж означает действие небольшой силы (рычага), с помощью которой можно перемещать довольно тяжелые предметы. В приложении к экономике он трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей.