Шпаргалка по "Хозяйственному праву"

6.системний  або зовнішній ризик (b - ризик проекту) він не залежить він управління підприємством, а виникає при зміні окремих стадій економічного циклу, конюктури ринку, інвестиційним ризикам. Це сукупний ризик портфеля інвестора до складу якого входять акції різних фірм.

Проектні  ризики мають великий вплив на прийняття господарських рішень, оскільки в основу будь якого проекту  покладений результат і за  часту  фінансовий, а проектні ризики значно послаблюють результативність таких  робіт. Тому при  прийнятті рішення інвестор, акціонер, підприємець чи будь хто інший хто має відношення до проекту оцінюють можливі ризики та їхню імовірність та вживають заходів, щодо їх подолання, а в крайньому випадку відмовляються від проекту.

53.Сутність фінансових рішень та їх класифікація.

Фінансові рішення - рішення щодо визначення обсягу та структури коштів, що інвестуються (власних і позикових), забезпечення поточного фінансування наявних коротко- і довгострокових активів (структура власних засобів, позикових засобів, сполучення коротко- та довгострокових джерел). Прикладом чисто фінансових рішень є вибір: схеми створення та обігу фінансових активів; форми одержання прибутку і подальшого реінвестування чи споживання. Інвестиційні рішення, як правило, взаємозалежні з фінансовими, але можуть прийматися без останніх. Фінансові рішення змінюють оцінку активу і роблять його більш інвестиційно привабливим. 

53.  Критерії обгрунтування рішень  у процесі прийняття  інвестиційного проекту. 

       54. Коефіцієнт систематичного  ризику.

Коефіцієнт В (бета) є оцінкою систематичного ризику. Чим вищий коеф-т, тим вищий і систематичний ризик. За акціями він коливається від 0.5 до 1.5 . Коеф-т бета звичайної акції вказує, на скільки відсотків наближено зросте(знизиться) норма прибутку акції, якщо норма прибутку ринку зросте (знизиться) на 1%. Тобто це означає, що коеф-т бета певної акції показує, якою мірою норма прибутку акції реагує на зміни, котрі відбуваються на ринку в цілому.

Коеф-т  систематичного ризику активу = V rir / cигма  R до квадрату., де

R – загальноринковий сер рівень норми прибутку; Ri – норма прибутку j-го капітального активу(акції); Vrir – коваріація величин; сигма R до кв – дисперсія

загальноринкового рівня норми прибутку. 

55. Систематичний  ризик та сподівана дохідність  компанії.

Модель  визначення ціни капітальних активів. Основний принцип застосовується в  інвестиційному аналізі, оскільки дана модель являє собою метод оцінювання, скоригованого на фактор ризику вартості капіталу фірми, необхідної для реалізації проекту. Відповідно до цієї моделі очікувана норма прибутковості акції компанії розраховується як сума вільної від ризику норми прибутковості та відповідної ризикової премії, що визначається ринком:

Ks = krf + (km – krf)* Bs ,де

Krf – безризикова ставка

Km – середньоринкова дохідність акцій

Bs – рівень систематичного ризику проекту. 

56.Теорія  оптимального портфелю.

      Важливу роль в управлінні інвестиціями відіграє теорія оптимального портфелю, пов’язана з проблемою вибору ефективного портфелю, який максимізує очікувану доходність за певного, прийнятного для інвестора, рівня ризику. Портфелем цінних паперів називається сукупність активів (акцій, облігацій), складених у найбільш вигідних пропорціях. Структура портфеля - співвідношення часток різних видів інвестицій у цінні папери, вартість портфеля — це вартість усіх складових його паперів [31]. Під прибутковістю портфеля за визначений період, скажімо, рік, розуміється величина:

             

де - сьогоднішня вартість портфеля, - вартість портфеля через рік.

Інвестування  коштів пов'язане з великим ризиком. Найризикованішим портфелем є портфель акцій, тому що акції не належать до цінних паперів з фіксованим доходом (за винятком привілейованих).

Формування  структури портфеля цінних паперів, що приносить найбільший доход, є дуже складною задачею, розв'язанням якої займалося багато економістів. Гаррі Марковіц вважається батьком сучасної “портфельної теорії”, яка стосується методів збалансування ризиків та економічної вигоди при виборі ризикованих інвестицій [58]. Тобін збагатив ідею Марковіца пропозицією включати в портфель поряд з ризиковими безризикові папери, щоб зменшити ризик у цілому всього портфеля (чим більше таких паперів у портфелі, тим менший ризик, але й менший можливий доход).

Основна ідея теорії: структура портфеля цінних паперів має повторювати структуру великого ринку цінних паперів. Принцип ринкової рівновагі ґрунтується на розумінні того факту, що ринок цінних паперів в умовах ринкової економіки є добре збалансованою системою. Це значить, що розрив між цінами попиту та пропозиції незначний. Звідси випливають важливі висновки: середньоринковій прибутковості відповідає мінімально можливий ступінь ризику; максимально можливий прибуток досягається при структурі портфеля, ідентичного структурі ринкового обороту. Таким чином, для того, щоб інвестору сформувати портфель цінних паперів з найменшим ризиком і найбільшою прибутковістю, необхідно відтворити в ньому структуру ринку (з періодичним її коригуванням).

Розглянемо принципи Марковіца і Тобіна постановки задач формування оптимальних портфелів цінних паперів. Для цього введемо кілька позначень: — частка паперів -го виду в портфелі, ; — математичне очікування прибутковості -го виду паперів, — ризик -го виду паперів (середньоквадратичне відхилення прибутковості). Прибутковість портфеля можна розглядати як середньозважену величину від доходностей паперів, що його утворюють:

          

Зазвичай, і середня ринкова прибутковість  визначається як середньозважена прибутковість  всіх акцій ринку. Цей показник розраховують за акціями найбільш представницьких компаній. Індексів, застосовуваних у міжнародній практиці, досить багато. У США, наприклад, дуже представницьким вважається індекс компанії «Standart and Poors», розрахований за акціями 500 найбільших компаній. Оскільки одночасно максимізувати ефективність і мінімізувати ризик не можна, то доводиться оптимізувати щось одне, накладаючи обмеження на інший параметр.

      Портфелі  мінімального ризику формуються шляхом вимоги мінімізації ризику за умови обмеження на прибутковість. Портфель Тобіна від портфеля Марковіца відрізняється тим, що в нього включені безризикові цінні папери.

      Портфель  мінімального ризику:

      

      

      

      де  - частка капіталу, вкладеного в безризикові цінні папери, - ефективність безризикових цінних паперів.

      Портфелі  максимальної ефективності формуються шляхом вимоги максимізації прибутковості за умови обмеження на ризик. Портфель Тобіна відрізняється тим, що в нього включені безризикові цінні папери.

      Портфель  максимальної ефективності:

  

.

      У реальності портфелі Марковіца і  Тобіна — абстракції, тому що для  кожного паперу, що обертається на ринку, неможливо вірогідно знати ні його доходності, ні середньоквадратичного відхилення. Тому для практичних цілей пропонуються рішення у вигляді рекомендаційних порад. Вважається, що стійкий до коливань ринку пакет акцій має складатися як мінімум з цінних паперів 12 різних компаній. Приблизно третина акцій має придбаватися у великих і найбільших компаній, третина — у середніх і третина — у швидко зростаючих невеликих фірм. Відомо також «правило п'яти пальців руки», за яким з кожних п'яти акцій у пакеті одна принесе збиток, три більш-менш принесуть очікувані дивіденди, а одна дасть значно кращі результати, ніж очікувалося. З огляду на це часто мінімальною кількістю різних видів акцій в оптимальному портфелі вважається число п'ять.

      Ризикованість одного активу вимірюється дисперсією або середньоквадратичним відхиленням доходів по цьому активу, а ризик портфелю – дисперсією або середньоквадратичним відхиленням доходів портфелю. При визначенні стандартного відхилення портфелю користуються коваріацією – статистичною мірою взаємодії двох випадкових змінних. Тобто, це міра того, наскільки дві випадкові величини (наприклад, доходності двох цінних паперів), залежать один від одного. Додатне значення показника коваріації показує, що доходності цих паперів мають тенденцію змінюватися в один бік, від’ємне значення свідчить про те, що доходності мають тенденцію компенсувати один одну. Відносно невелике або нульове значення коваріації показує те, що зв’язок між доходністю цих паперів слабкий або відсутній зовсім. Коваріацію кожної пари активів можливо знайти за формулою:

      

57.Формування оптимального портфеля з обмеженої кількості цінних паперів.

Формування  оптимального портфеля з обмеженої кількості  цінних паперів Ефективність цінного паперу або норма прибутку в -му періоді визначається формулою:

      

      де  - ціна паперу наприкінці -го періоду;

       - ціна папера наприкінці  -го періоду;

       - дивіденди, нараховані в  -му періоді.

      Випадкову величину ефективності -го виду цінних паперів позначимо через . Очікувану ефективність -го ЦП позначимо через , варіацію , коваріацію між і - .

Нехай - частка загального вкладення, що припадає на -й вид ЦП так, що

Тоді  очікувана ефективність портфеля , а дисперсія ефективності знаходження Математична модель оптимального портфеля має вигляд:

            

Задача  полягає у знаходженні  , які мінімізують варіацію портфеля за умови, що забезпечується задане значення очікуваної ефективності. Прийнято розглядати два випадки: і                                             довільного знака (або розміщене в деякому проміжку). Якщо , то це означає, що папери -го виду рекомендується взяти в борг або взяти в борг гроші під відсоток (допускається short sale) для формування необхідного портфеля. У випадку допустимості short sale розв'язання подається у вигляді:

Обчислення  за цією формулою дуже об'ємні. Тому задачу слід розв'язувати за допомогою комп'ютера. У разі неприпустимості short sale обчислення ще складніші. Але при розв'язанні за допомогою комп'ютера це не має ніякого значення. Тому тут розглядаємо тільки випадок допустимості short sale.

      У випадку, якщо на ринку цінних паперів  є безризикові цінні папери, то структура ризикової частини  в оптимальному портфелі постійна. Тому. якщо на ринку цінних паперів  є безризикові, то інвестор на свій розсуд (у міру його схильності до ризику) вибирає, яку частину капіталу вкласти в безризикові, а яку в ризикові. При цьому структура ризикової частини визначається однозначно, незалежно від схильності до ризику інвестора. Нехай є безризикові цінні папери з ефективністю . Якщо задається , то структура оптимального портфеля у випадку допустимості short sale визначається формулою:

      де  - частка безризикових цінних паперів.

        де  чи .

      Структура ризикової частини знаходиться  за формулою:

         .

      При цьому

У випадку  двох ЦП виклад істотно спрощується:  

Зокрема, якщо другий ЦП без ризиковий, то

57. Формування оптимального  портфеля з обмеженої  кількості цінних паперів.

Ефективність  цінного паперу або норма прибутку в -му періоді визначається формулою:

де  - ціна паперу наприкінці -го періоду; 

- ціна папера наприкінці  -го періоду;

 — дивіденди, нараховані в  -му періоді.

Випадкову величину ефективності -го виду цінних паперів позначимо через . Очікувану ефективність -го ЦП позначимо через , варіацію , коваріацію між і — . Нехай - частка загального вкладення, що припадає на -й вид ЦП так, що . Тоді очікувана ефективність портфеля , а дисперсія ефективності . Математична модель знаходження оптимального портфеля має вигляд:

(6.18)

Задача  полягає у знаходженні  , які мінімізують варіацію портфеля за умови, що забезпечується задане значення очікуваної ефективності. Прийнято розглядати два випадки: і довільного знака (або розміщене в деякому проміжку). Якщо , то це означає, що папери -го виду рекомендується взяти в борг або взяти в борг гроші під відсоток (допускається short sale) для формування необхідного портфеля. У випадку допустимості short sale розв’язання подається у вигляді: