Аналіз фінансового стану підприємства

У науковій літературі значну увагу надано особливостям оцінки інвестиційної привабливості держави, регіону, галузей, ринкових індексів, інвестиційних портфелів, окремих боргових, корпоративних, похідних цінних паперів, а також підходам до оцінки інвестиційних ризиків, які виникають у процесі реалізації інвестицій у вказані об'єкти. Незважаючи на велику кількість наукових праць і значні досягнення в теорії і практиці управління інвестиційною діяльністю, зокрема ризиками, є частина питань, які залишаються постійним об'єктом дискусій.

Об'єктом обговорень є методичні підходи до оцінки інвестиційної привабливості підприємств, зокрема, немає однозначності у виборі об'єктів аналізу, показників, які їх характеризують. Крім того, потребують подальшої розробки методи оцінки ризиків, які виникають у інвестиційній діяльності, а також підходи до управління ризиками, оскільки вони мають суттєві недоліки, що вимагає їх удосконалення.

Пошук можливостей розв'язання вказаних проблем у статті спрямовано на підвищення ефективності реалізації інвестицій.

Щодо факторів, які впливають на показники інвестиційної привабливості, то

до них належать: величина використаних активів, величина балансового і чистого прибутку, рівень попиту на продукцію галузі, наявність кваліфікованих кадрів, темпи НТП у галузі, забезпеченість перспектив розвитку галузі фінансовими ресурсами, рівень інфляційної захищеності продукції галузі, рівень конкуренції і відсоткових ставок за кредитами. Як бачимо, ця класифікація, частково розкриває зміст поняття «інвестиційний клімат». Вона передбачає виділення низки важливих чинників, які впливають на інвестиційний клімат, проте цей перелік є невичерпним.

Щодо ризиків, то, існує декілька способів їх вимірювання. Найпоширенішими із них є: статистичний, експертний та комбінований. Вказані методи використовують для оцінки валютних, комерційних та інших ризиків, проте, наприклад, для оцінки ризику неточної оцінки інвестиційної привабливості підприємства вони є неприйнятними. Причини цього полягають в тому, що, по-перше, вказані статистичні методи вимагають наявності великого масиву вихідних даних, які не завжди доступні; по-друге, потенційного інвестора або іншого потенційного учасника інвестиційного проекту не задовольняють знання середнього рівня ризику. їм необхідно знати точно слабкі місця проекту і частину з них, яку можна усунути.

Специфіка ризику необ'єктивної оцінки інвестиційного клімату вимагає розробки окремого підходу до його розрахунку. Дослідження показали, що джерелами цього виду ризику є можлива несвоєчасність отриманої інформації, яка використовується для оцінки інвестиційної привабливості підприємства, та її необ'єктивність. За цими критеріями і доцільно здійснювати оцінку рівня ризику. Як відомо, своєчасною називають інформацію, яка є корисною для ухвалення управлінських рішень, а об'єктивною є інформація, яка документально підтверджена і піддається перевірці.

Метою є розроблення методики оцінки інвестиційної привабливості підприємства, уточнення видів економічних ризиків, які виникають у процесі оцінки інвестиційного клімату підприємства, визначення методів оцінки цих ризиків і пропозиції щодо управління ними.

За результатами проведених досліджень розроблено методику оцінки інвестиційного клімату підприємства (рис. 3.1.).

У процесі аналізу інвестиційної привабливості підприємства відбувається уточнення об'єктів, які повинен оцінити аналітик у процесі аналіз

інвестиційної привабливості підприємства. Дослідження показали, що цими об'єктами є: фінансово-економічний стан підприємства; його організаційна структура управління; рівень розвитку системи внутрішнього контролю на підприємстві, склад та ефективність використання кадрового потенціалу підприємства; якісні та кількісні характеристики використовуваної техніки та технологій, а також рівень диверсифікації продукції і видів діяльності підприємства. Окрім вибору об'єктів дослідження, методика передбачає підбір показників, за значеннями яких оцінюватиметься кожен об'єкт, а також встановлюються критерії допустимого значення кожного з показників.

Оцінка інвестиційного клімату на підприємстві вимагає розрахунку коефіцієнта вагомості значення кожного з об'єктів дослідження в узагальненому показнику інвестиційної клімату підприємства шляхом

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 3.1. Процес оцінки інвестиційної привабливості підприємства

 

Використання методу експертних оцінок. Оцінка коефіцієнта вагомості повинна здійснюватись виходячи з умови, що:

 

де  Xi - коефіцієнт вагомості об'єкта в оцінці інвестиційної привабливості підприємства;

 п - кількість об'єктів. Значення коефіцієнта вагомості (Кj) слід розраховувати для кожного показника у межах об'єктів, які оцінюються в процесі аналізу інвестиційної привабливості підприємства. При цьому варто використовувати метод експертних оцінок, виходячи з умови:

 

 

де m - кількість показників.

Визначивши коефіцієнт вагомості, слід розрахувати значення показників за кожним об'єктом і порівняти фактичні значення показників із їх нормативом.

За розробленою методикою, далі розрахунки необхідно проводити із врахуванням коефіцієнта невідповідності фактичного значення показника його нормативному значенню (Kjn) для того, щоб за сукупністю фактичних значень показників можна було б оцінити фактичний стан об'єкта. Коефіцієнт невідповідності фактичного значення показника його нормативному значенню

доцільно розраховувати за формулою:

 

           Kjn = ( Zjn – Zif) / Zjn ; j € (1; m)                                                    (3.3)

 

де     Z jn -    нормативне значення показника;

    Zif -    фактичне значення показника;

            J  -    порядковий номер показника.

Фактичне значення кожного показника (Аj) із урахуванням Kjn можна розрахувати наступним чином:

 

Aj = Kj ´ (1 – Kjn).                                                                               (3.4)

 

При цьому діє наступна умова:

 

 

Оцінивши фактичне значення показників у межах кожного об'єкта, а також фактичний стан кожного об'єкта, можна здійснити оцінку рівня інвестиційної привабливості підприємства (DР) як різницю між нормативним і реальним значенням узагальненого показника інвестиційної привабливості підприємства:

 

              DР = DРi ´ Кі.                                                                                (3.6)                                                                              

 

Як бачимо, ця методика передбачає, що діє наступна умова:

 

 

Сукупність нормативних значень об'єктів, які оцінюються в процесі аналізу інвестиційної привабливості підприємства, повинна становити 1. У табл. 3.1 наведено шкалу значень ΔP.

 

 

Таблиця 3.1

Шкала рівнів інвестиційної привабливості підприємства

Значення DР	Рівні інвестиційної привабливості
1	2
0,91 – 1,00	Інвестиційно непривабливе підприємство
0,81 – 0,9
0,71 – 0,8
0,61 – 0,7
0.,51 – 0,6	Підприємство із середнім рівнем привабливості
0,41 – 0,5
0,31 – 0,4
0,21 – 0,3	Інвестиційно привабливе підприємство
0,11 – 0,2
0,00 – 0,01

 

 

 

Оцінка рівня інвестиційної привабливості підприємства визначається на основі розробленої шкали. В тому випадку, коли узагальнюючий показник інвестиційної привабливості підприємства коливається в межах від 1 до 0,7,

підприємство є інвестиційно непривабливим; якщо значення лежить в діапазоні від 0,6 до 0,4, то підприємство має середній рівень привабливості. Водночас, якщо значення показника становить число від 0,3 до 0,1, то підприємство є інвестиційно привабливим.

Оцінку інвестиційної привабливості підприємства слід здійснювати з урахуванням ризиків, які виникають у процесі оцінки. За проведеними дослідженнями, доцільним є окремо виділяти ризик неточної оцінки інвестиційної привабливості підприємства. Джерелами цього виду ризику є можлива несвоєчасність отриманої інформації, яка використовується для оцінки інвестиційної привабливості підприємства, та її необ'єктивність. За цими критеріями і доцільно здійснювати оцінку рівня ризику. Як відомо, своєчасною називають інформацію, яка є корисною для ухвалення управлінських рішень, а об'єктивною - ту, яка документально підтверджена і піддається перевірці.

Розрахунок ризику неточної оцінки інвестиційної привабливості підприємства вимагає розрахунку значення показника корисності використовуваної інформації (Kі). Він визначається коефіцієнтами своєчасності (Pc ) і об'єктивності (P0 ) використовуваної інформації, значення вагомості яких є однаковим і становить 0,5. Тобто діє умова:

 

Pc + P0 = 1.                                                                                                                     (3.8)

 

Для оцінки рівня об'єктивності використовуваної інформації методикою введено умову, що інформація, яка отримана із фінансової звітності та бухгалтерських реєстрів, є повністю об'єктивною; інформація, що має плановий характер, - частково об'єктивна; прогнозна інформація є мало об'єктивною; інша інформація не об'єктивна (табл. 3.2).

 

Таблиця 3.2

Значення рівнів коефіцієнта об'єктивності використовуваної інформації за її джерелами

Джерела інформації	Рівні коефіцієнта об'єктивності інформації	Значення коефіцієнта об'єктивності інформації (Со)
1	2	3
Фінансова звітність і бухгалтерські ресурси	Високий	0,76 – 1,00
Планова документація	Середній	0,51 – 0,75
Прогнози	Низький	0,26 – 0,50
Інші джерела	Дуже низький	0,001 – 0,25

 

Значення коефіцієнта своєчасності отриманої інформації, яка використовується в процесі оцінки інвестиційної привабливості підприємства, наведено у табл. 3.3.

 

Таблиця 3.3

Значення рівнів коефіцієнта своєчасності отриманої інформації

Кількість місяців, які минули від дати балансу	Рівні коефіцієнта своєчасності отриманої інформації	Значення рівнів коефіцієнта своєчасності отриманої інформації
1	2	3
1	Високий	0,91 – 1,00
2	Середній	0,81 – 0,90
3		0,71 – 0,80
4		0,61 – 0,70
5		0,51 – 0,60
6		0,41 – 0,50
7		0,31 – 0,40
8		0,21 – 0,30
9		0,11 – 0,20
10	Низький	0,00 – 0,10

 

 

Як показали дослідження, значення показника корисності використовуваної  інформації (Кі) доцільно розраховувати за формулою:

 

       Кі = Рс´Сс + Ро´Со.                                                                      (3.9)

 

Розрахувавши значення показника корисності використовуваної інформації (Кі), необхідно скоректувати на його величину визначений рівень інвестиційної привабливості (DР¢,). Як результат, отримаємо показник  DР¢, який показує реальний рівень інвестиційної привабливості підприємства:

      DР¢ = DР ´ Кі.                                                                                  (3.10)

 

За результатами дослідягень розроблено модель управління ризиком неточної оцінки інвестиційної привабливості підприємства.

Це абстрактна логіко-математична модель, яка використовує мову математики та логіки і є певною системою математичних співвідношень та логічних виразів. Розроблена модель є одночасно структурною і функціональною, оскільки вона відображає елементи і етапи управління ризиком, передбачає методику оцінки інвестиційної привабливості підприємства і рівня ризику неточної оцінки інвестиційної привабливості підприємства, критерії допустимих значень показників, за якими здійснюється оцінка, і алгоритм досягнення найкращого результату управління щодо обраних критеріїв. Це означає, що ця модель є також нормативною, оскільки моделі, призначені для пошуку найкращих станів об'єкта щодо обраного критерію, називають нормативними.