Основные направления и резервы улучшения финансового состояния предприятия в современных условиях

Таким образом, анализируемое  нами предприятие смотрит на 2010 год  с разумным оптимизмом и ожидает  от него новых возможностей, увеличения экспортных продаж и роста прибыли  предприятия.

Перечислим основные факторы риска в деятельности ОАО «НКНХ»:

- страновые и региональные - это риски, связанные с географическими особенностями страны и региона, в которых предприятие осуществляет свою основную деятельность, отсутствуют, так как место расположения предприятия характеризуется отсутствием опасности стихийных бедствий.

- финансовые риски  - подверженность эмитента рискам, связанным с изменением процентных  ставок, курса обмена иностранных  валют, в связи с деятельностью  эмитента, либо в связи с хеджированием,  осуществляемым эмитентом в целях  снижения неблагоприятных последствий  влияния вышеуказанных рисков:

1) риск изменения  процентных ставок;

2) риск обменных  курсов;

3) влияние инфляции  на выплаты по ценным бумагам,  а также предполагаемые действия  эмитента по уменьшению данного  риска.

- правовые риски  - осуществляя хозяйственную деятельность  на территории РФ, эмитент подвержен  возможности возникновения правовых  рисков связанных с:

1) изменением валютного  регулирования;

2) изменением налогового  законодательства;

3) изменением правил  таможенного контроля и пошлин.

Для обеспечения стабильного  финансового состояния предприятия  необходимо в краткосрочном аспекте - управлять ликвидностью, а в  долгосрочном аспекте - управлять финансовой устойчивостью. Управление ликвидностью предполагает, с одной стороны, управление ликвидностью активов с одной  стороны, управление ликвидностью баланса  с другой.

Управление  ликвидностью активов включает:

- управление размером  запасов во избежание чрезмерного  затоваривания, что приводит к  замораживанию оборотных средств  и потере их ликвидности; управление  размером запасов может осуществляться, в частности, посредством их  нормирования; в зависимости от  вида деятельности и типа запаса (материалы, товар, готовая продукция  и т.д.) нормативы могут устанавливаться  в натуральных единицах, в стоимостных  единицах, в процентах;

- управление качеством  запасов означает поддержание  их товарного вида, соблюдение  сроков годности, применение уценки  или списания, применение переоценки  по запасам, номинированным в  валюте, контроль незавершенного  производства и расходов будущих  периодов;

- управление дебиторской  задолженностью, предполагающее формирование  политики расчетов с покупателями, контроль общего уровня дебиторской  задолженности и ее оборачиваемости,  контроль размера и «возраста»  задолженности, контроль расчетов  с поставщиками, работающими на  условиях предоплаты, своевременное  списание безнадежной дебиторской  задолженности;

- управление денежными  средствами, предполагающее поддержание  минимального уровня денежных  средств, необходимого для осуществления  расчетов по обязательствам, контроль  оборачиваемости денежных активов,  размещение свободного остатка  денежных средств в доходных эквивалентах.

Управление  ликвидностью баланса предполагает поддержание пропорций между его краткосрочными разделами - оборотными активами и краткосрочными обязательствами. Следовательно, управление ликвидностью баланса осуществляется как со стороны активов, так и со стороны пассивов. В этих целях необходимо применять следующие меры:

- минимизировать текущие  обязательства (краткосрочной дебиторской  задолженности, обособленной в  разделе объема баланса);

- поддерживать целевой  уровень оборотных активов, предполагающее, с одной стороны, недопущение  заниженных значений коэффициента  текущей ликвидности, что повышает  риск неплатежеспособности и  банкротства, с другой стороны,  исключение чрезмерно высоких  значений коэффициента текущей  ликвидности, что приводит к  замораживанию оборотных средств  и замедлению их оборачиваемости.  При достижении некоторого критического  уровня доли земных средств,  при котором рыночная стоимость  предприятия максимальна, любое  финансовое решение, связанное  с дальнейшим уменьшением доли  собственного капитала, приводит  к ухудшению положения предприятия.

Так как управление ликвидностью осуществляется как со стороны активов, так и со стороны  пассивов предприятия, то в наиболее общем виде управление ликвидностью сводится к поддержанию целевого уровня и структуры оборотных  активов, с другой стороны, и соизмеримого с ним, но уменьшаемого в 1,5 - 2 раза уровня текущих обязательств - с другой.

Финансовая устойчивость зависит прежде всего от структуры источников финансирования предприятия. Разные источники финансирования имеют разную стоимость и оказывают прямое влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности.

В таблице 9 приведены  различия между основными источниками  финансирования по нескольким критериальным признакам.

 

Таблица 9 - Сравнительная  оценка источников финансирования

Структура источников финансирования интересна также  с позиции соотнесения риска  и доходности, так как соотношение  собственных и заемных пассивов является одним из ключевых аналитических  показателей финансовой устойчивости предприятия.

Дискуссии о возможности  и целесообразности управления структурой капитала имеют давнюю историю. Существуют два основных подхода к этой проблеме:

- традиционный подход  признает оптимальной ту структуру  капитала, при которой минимизируется  его средневзвешенная стоимость  и, следовательно, максимизируется рыночная стоимость предприятия;

- теория Модильяни  - Миллера основывается на обратном. Сторонники этого подхода утверждают, что при некоторых условиях стоимость предприятия и стоимость капитала зависят от структуры пассивов, следовательно, структуру источников финансирования нельзя оптимизировать. К структуре капитала в данном случае применяется «принцип пирога»: его можно по-разному делить, но величина при этом не меняется. При всей убедительности этого подхода в модели Модильяни - Миллера много допущений: в частности, игнорируются агентские издержки и так называемые затраты финансовых затруднений, которые, например, при банкротстве достигают 20% стоимости компаний.

Развитие теории Модильяни - Миллера в плане учета агентских  издержек и затрат финансовых затруднений  привело к появлению компромиссной  модели, в соответствии с которой  привлечение заемных средств, способствующее минимизации средневзвешенной стоимости  капитала, на определенном этапе повышает стоимость предприятия.

Однако по мере увеличения риска возрастают затраты, связанные  с агентскими отношениями и финансовыми  затруднениями, что нивелирует положительный  эффект заемного финансирования. Увеличение степени риска не всегда приемлемо  для собственников. Снижение средневзвешенной стоимости капитала, обусловленное  привлечением дешевых источников финансирования, корректируется классом риска, в  результате такой поправки рыночная стоимость предприятия остается неизменной.

Таким образом, при  достижении некоторого критического уровня доли заемных средств, при котором  рыночная стоимость предприятия  максимальна, любое финансовое решение, связанное с дальнейшим уменьшением  доли собственного капитала приводит к ухудшению положения предприятия, что связано с ростом уровня финансового  левериджа. Следует отметить, что все концепции структуры капитала могут быть реализованы при наличии развитого рынка ценных бумаг, высокой доли акционерного капитала и развитой статистики по операциям на фондовом рынке [36, с. 69].

Собственный капитал, отражается в третьем разделе  баланса и составляет финансовую основу организации. Структурно собственный  капитал действующего предприятия  может быть представлен уставным фондом, резервным и добавочным капиталом, целевыми финансовыми фондами и  нераспределенной прибылью. Собственные  источники финансирования могут  быть сформированы из внутренних и  внешних источников финансовых ресурсов.

Внутренние источники  финансовых ресурсов - преимущественна  часть собственного капитала. К внутренним источникам относятся амортизационные  отчисления, играющие важную роль в  организациях с высоким удельным весом амортизируемых активов и  амортизационной политикой, включающей ускоренную амортизацию и нелинейный способ ее начисления.

В составе внешних  источников формирования собственных  финансовых ресурсов основное место  принадлежит дополнительному паевому  или акционерному капиталу, который  привлекается путем дополнительных взносов средств в уставный капитал  или путем дополнительной эмиссии  акций. К прочим внешним источникам относятся безвозмездно передаваемые материальные и нематериальные активы, а также финансовая помощь.

Основные моменты  управления собственным капиталом  отражаются в специальной финансовой политике предприятия, заключающейся  в обеспечении необходимого уровня самофинансирования. Разработка этой политики проходит в несколько этапов.

На первом этапе  разработки политики самофинансирования анализируется сложившийся потенциал  собственных финансовых ресурсов:

- их объем и динамика  в предшествующем периоде;

- соответствие темпов  прироста собственного капитала  темпам прироста и активов  продаж;

- состояние коэффициента  автономии и самофинансирования  и их динамика.

На втором этапе  разработки политики самофинансирования предприятия определяется расчет потребности  в дополнительных собственных источниках финансирования производится на основе данных агрегированного баланса  на планируемый период по совокупному  капиталу, желаемой доле собственного капитала а балансе, а также с учетом инвестиционной политики на планируемый период, которая определяет размер реинвестированной прибыли в плановом балансе.

На третьем этапе  разработки политики самофинансирования производится оценка стоимости привлечения  собственного капитала из различных  источников. В результате такой оценки принимается управленческое решение  относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов. В качестве таковых могут  выступать:

- изменение амортизационной  политики;

- формирование эффективной  политики распределения прибыли;

- решение об увеличении  уставного капитала за счет  роста долей пайщиков, расширения  их числа или дополнительной  эмиссии акций.

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения  заемных средств. Использование  заемного капитала позволяет существенно  расширить масштаб хозяйственной  деятельности, обеспечить более эффективное  использование собственного капитала, повысить ручную стоимость предприятия.

В современной отечественной  хозяйственной практике объем заемных  средств зачастую существенно превышает  размер собственного капитала. Поэтому  управление заемным капиталом - одна из важнейших функций финансового  менеджмента.

Заемный капитал характеризует  в совокупности объем финансовых обязательств организации, общую сумму  долга, отражаемую в разделах IV и V современного отечественного баланса.