Курс лекций по финансовому менеджменту

Тема 6. Управление активами

 

Согласно учебному плану  на тему №6 отводится 10 часов, из которых 6 часов отводится на лекции и 4 часа на практические занятия (семинары). Восемь часов отводится на самостоятельную  работу.

 

Предисловие.

 

Тема №6 посвящена политике фирмы в области оборотного капитала. Напомним, оборотный капитал – это активы предприятия, возобновляемые с определённой регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые как минимум однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла, если последний превышает 12 месяцев. Оборотные средства и политика в отношении управления этими активами важны, прежде всего, с позиции обеспечения непрерывности и эффективности текущей деятельности предприятия. Поскольку во многих случаях изменение оборотных активов сопровождается изменением краткосрочных обязательств (пассивов), оба объекта учёта рассматриваются, как правило, совместно в рамках политики управления чистым оборотным капиталом, величина которого рассчитывается как разность оборотного капитала и краткосрочных обязательств (пассивов), то есть как разность между текущими активами и текущими пассивами. Чистый оборотный капитал – это не что иное, как собственные оборотные средства предприятия, которые ещё называют работающим или рабочим капиталом. Недостаток собственных оборотных средств (то есть недостаток чистого оборотного капитала) является прорехой в бюджете предприятия, которая может быть закрыта посредством краткосрочного кредита. Потребность в краткосрочном кредите - это текущие финансовые потребности. Формула определения текущих финансовых потребностей выглядит следующим образом:

 

                           (1)

 

Формула (1) подводит нас к расчёту средней длительности оборота оборотных средств, то есть времени, необходимого для превращения средств, вложенных в запасы и дебиторскую задолженность, в деньги на расчётном счёте.

 

 

 

Как показывает последняя формула, предприятие заинтересовано в сокращении показателей (1) и (2) и в увеличении показателя (3) с целью сокращения периода оборачиваемости оборотных средств.

 

Управление чистым оборотным капиталом подразумевает оптимизацию его величины, а также соотношения и значений отдельных факторов его изменения. Как показывает формула (1), так и с позиции факторного анализа необходимо выделить такие факторные компоненты чистого оборотного капитала, как производственные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства, краткосрочные пассивы.

 

Вопрос 1. Управление производственными запасами. Оптимизация затрат

    по формированию запасов.  Оптимальный объём партии 

 

1.1. Под производственными запасами предприятия понимается сырьё и материалы,

готовая продукция, незавершённое  производство и прочие запасы. Задача финансового менеджера – выявить результат и затраты, связанные с хранением запасов, и подвести разумный баланс.

Запасы – это иммобилизованные средства, то есть средства, отвлечённые  из оборота. Иммобилизация является вынужденной, однако вполне естественно  желание минимизировать вызываемые этим процессом косвенные потери, равные доходу, который можно бы получить, инвестировав соответствующую сумму в какой-то альтернативный проект (например, положить высвобожденные деньги в банк под проценты).

При осуществлении хозяйственной деятельности запасы (например, в торговле) могут изменяться от максимума, возникающего в день очередной поставки партии товара, до нуля. Нуль запасов нельзя рассматривать как нормальную ситуацию, так как это приводит к приостановке деятельности и убыткам. Поэтому нормальным минимумом запасов является страховой запас. При снижении уровня запасов до определённой заранее величины (текущий запас плюс страховой) или ниже должен производиться заказ очередной партии сырья и материалов, товаров. Таким образом, модель управления запасами требует определения следующих её параметров:

• минимально необходимого объёма запасов;
• объёма запасов, при котором делается очередной заказ;

• оптимального объёма поставляемой партии, обеспечивающего минимальные потери, как в технологическом, так и в финансовом аспекте.

 

Расчёт параметров модели управления запасами производится на основе данных статистики за прошлые периоды деятельности организации по следующим зависимостям:

                                                  ,                                                       (3)

где - текущий запас или уровень запасов, при котором делается заказ очередной партии товаров (сырья), нат.ед.; - максимальная дневная потребность в товаре (сырье), ед.; - максимальное число дней выполнения заказа;

                                                                ,                                                  (4)

где - наиболее вероятный минимальный уровень запасов (страховой запас), нат.ед.; - средняя дневная потребность в товаре (сырье), ед.; - средняя продолжительность выполнения заказа (от размещения заказа до получения товара, сырья), дн.; 

                                                                 ,                                  (5)

где - максимальный уровень запасов, нат.ед.; - объём приобретаемой партии товаров, сырья или материалов; - минимальная дневная потребность в товаре (сырье), ед.; - минимальное число дней выполнения заказа.

 

Критерием оптимальной политики управления запасами являются общие затраты по формированию запасов и состоящие из двух компонентов – затрат по поддержанию запасов и затрат по размещению и выполнению заказов, то есть         ,                 (6)

где - затраты по формированию запасов; - затраты по поддержанию запасов; - затраты по размещению и выполнению заказов.

Затраты по поддержанию  запасов ( ) включают затраты по складированию, сортировке и подработке запасов, потери в связи с их естественной убылью, процентные расходы в связи с формированием запасов, расходы на страхование, налог на имущество, коммунальные и арендные платежи, расходы по охране и т.п., то есть расходы, которые возрастают в связи с увеличением размера запасов.

Затраты по размещению и  выполнению заказов ( ) включают расходы по отправке, транспортировке, приёмке партии в целом, расходы на почтовые и телефонно-телеграфные расходы, расходы на оформление документов и прочие затраты, которые постоянны на один заказ в среднем.

Минимизация текущих затрат по обслуживанию запасов представляет собой оптимизационную задачу, решаемую в процессе из нормирования. Для производственных запасов она состоит в определении оптимального размера партии поставляемого сырья и материалов. Чем выше размер партии поставки, тем ниже относительный размер текущих затрат по размещению заказа, доставке товаров и их приёмке. Однако высокий размер партии поставки определяет высокий средний размер запаса – если закупать сырьё (товар) один раз в два месяца, то средний размер его запаса составит 30 дней, а если размер партии поставки сократить вдвое, то есть закупать сырьё один раз в месяц, то средний размер его запаса составит 15 дней. В этих условиях снизится размер текущих затрат по хранению запасов.

Расчёт оптимального размера партии поставки, при котором минимизируются совокупные текущие затраты по обслуживанию запасов, осуществляется по следующей формуле (известной как модель Уилсона):

                                                            

,                                                 (7)

где - оптимальный размер партии поставки товаров (сырья, материалов); - потребность в необходимом объёме закупки товара (сырья, материалов) в рассматриваемом периоде (год, квартал); - затраты по размещению заказа, доставке товара (сырья, материалов) и его приёмке в расчёте на одну поставляемую партию; - стоимость хранения единицы товара (сырья, материалов) в рассматриваемом периоде.

   Если предприятие не формирует страховой запас и приобретает очередную партию товара по мере исчерпания предыдущей партии, то формула определения стоимости запасов ( ) будет иметь следующий вид:                         (8)

В этих условиях средний размер запасов (обозначим этот размер символом «ЗС») будет равен , то есть , а количество заказанных и полученных партий (это количество обозначим символом «k») составит .

 

1.2. Важнейшим элементом анализа запасов является оценка их оборачиваемости. Основной показатель – время обращения в днях, рассчитываемый делением среднего за период остатка запасов на однодневный оборот запасов в этом же периоде. Ускорение оборачиваемости сопровождается дополнительным вовлечением средств в оборот, а замедление – отвлечением средств из хозяйственного оборота, их относительно более длительным омертвлением в запасах (иначе – иммобилизацией собственных оборотных средств). Сумма средств, дополнительно вовлечённых в оборот (или отвлечённых из оборота), рассчитывается по формуле                                      ,                                                   (9)

где - сумма средств, дополнительно вовлечённых в оборот, если < 0; сумма отвлечённых из оборота средств, если > 0; - оборачиваемость запасов в отчётном периоде; - оборачиваемость запасов в базисном периоде; - однодневный фактический оборот в отчётном периоде.

Основным показателем анализа запасов является время обращения запасов, которое определяется в соответствии с формулой                   ,                                             (10)

где - время обращения запасов, дни; З – средняя величина по группе запасов, руб.; Т – продолжительность отчётного периода, дни; О – оборот запасов за период (для готовой продукции и товаров – выручка от продажи товаров, продукции или товарооборот), руб.

На время обращения могут оказывать значительное влияние следующие факторы:

• структура и объём оборота запасов;
• средние величины остатков запасов по видам.

Влияние структуры оборота на изменение  времени обращения запасов определяется формулой

                                                   

,                                              (11)

где - изменение времени обращения запасов от влияния структуры оборота, дни; - базисное время обращения запасов при отчётной структуре оборота; - время обращения запасов в базисном периоде.

Указанная в формуле (11) величина определяется в свою очередь по следующей формуле:                           ,                                  (12)

где - время обращения по конкретной группе запасов в базисном периоде; - доля конкретной группы запасов в общем объёме оборота отчётного периода.

Влияние прочих факторов будет  определяться формулой:

                                                                 ,                                       (13)

где - изменение времени обращения запасов от влияния прочих факторов, дни; - время обращения запасов в отчётном периоде, дни.

Расчёт влияния объёма оборота и среднего уровня запасов  на время обращения запасов выполняется  соответственно по следующим формулам:

                                                          ,                                               (14)

                                                                                                         (15)

где - изменение времени обращения запасов от влияния объёма товарооборота, дни; - время обращения товаров при отчётном товарообороте и базисном товарном запасе, дни; - изменение времени обращения запасов от влияния среднего уровня запасов, дни.

Указанная в формулах (14) и (15) величина определяется по формуле

                                                                     ,                                                      (16)

где - средняя величина по группе запасов в базисном периоде, руб.

 

Вопрос 2. Управление дебиторской задолженностью. Обоснование

                      ценовых скидок. Факторинг и учёт векселей. Применение

               в управлении различных форм  безналичных расчётов 

 

2.1. В процессе финансово-хозяйственной деятельности у предприятия постоянно возникает потребность в проведении расчётов со своими контрагентами, бюджетом, налоговыми органами. Отгружая продукцию или оказывая услуги, предприятие, как правило, не получает деньги в оплату немедленно, то есть по сути оно кредитует своих покупателей. Поэтому в течение периода от момента отгрузки продукции до момента поступления платежа средства предприятия омертвлены в виде дебиторской задолженности. Её уровень определяется многими факторами: видом продукции, ёмкостью рынка, степенью насыщенности рынка данной продукцией, условиями договора, принятой на предприятии системой расчётов. Последний фактор особенно важен для финансового менеджера в контексте планирования текущих денежных потоков.