Лекции по "Финансовому менеджменту"

Финансовое положение  предприятия, его показатели ликвидности  и платежеспособности непосредственно  зависят от того, насколько быстро средства, воженные в текущие активы, превращаются в реальные деньги.

Таким образом, критерием  оценки оборотных активов, а показателем, характеризующим меру интенсивности  их использования, является оборачиваемость.

  Выручка от реализации

Коэффициент оборачиваемости = –––––––––––––––––––––––––––––

                Средняя величина текущих активов за период

 

 

                           Средняя величина текущих активов  за период

Период оборота = –––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

                        Однодневная выручка

Длительность нахождения средств  в обороте определяется совокупным влиянием внешних и внутренних факторов.

Ускорение оборачиваемости оборотных  активов способствует их относительному и абсолютному высвобождению  из оборота.

Относительное имеет место при опережении темпов роста продаж по сравнению с темпами роста оборотных средств. В этом случае меньшим объемом оборотных средств обеспечивается больший объем реализации. Абсолютное – при снижении суммы оборотных средств в текущем году по сравнению с предшествующем годом при увеличении объема продаж.

Комплексную оценку эффективности  использования оборотных средств  дает показатель рентабельности текущих активов. Он может быть представлен в виде произведения двух других индикаторов: рентабельности продаж и оборачиваемости текущих активов:

Операционная прибыль

––––––––––––––––––––– =

        Объем  продаж

 

 

         Объем продаж

–––––––––––––––––––––– =

      Средняя величина 

       текущих активов

 

 

2. Определение потребности в оборотных средствах.

По способу определения потребности  в оборотных средствах они  делятся на нормируемые и ненормируемые.

Для нормируемых устанавливаются  нормативы запасов. Их назначение состоит  в обеспечении непрерывности  производственного процесса. Нормируются  материальные элементы оборотных средств: запасы и затраты.

Потребность должна быть увязана:

1. со сметой затрат на производство;
2. с производственным планом предприятия (На основе этого определяется производственная себестоимость продукции);
3. с прогнозированием объема реализации продукции.

Для определения потребности в  оборотных средствах используются четыре метода:

1. Аналитический. Потребность в оборотных средствах определяется исходя из среднефактических остатков производственных запасов с целью выявления излишних и неликвидных оборотных средств.

Анализируются все стадии незавершенного производства для выявления  резервов сокращения длительности производства.

Изучаются причины накопления готовой  продукции на складе.

Этот метод применяется  там, где средства, вложенные в запасы и затраты, занимают большую долю в сумме оборотных активов.

3. Коэффициентный. Запасы и затраты делятся на две группы:

• зависящие непосредственно от прироста объема производства (сырье, материалы, затраты на незавершенное производство и готовую продукцию). Потребность в них определяется исходя из их размера в базисном периоде, темпов роста объема производства и возможного ускорения оборачиваемости оборотных средств.
• независящие от роста объема производства (МБП, запасные части, расходы будущих периодов), потребность в которых определяется исходя из среднефактических остатков за ряд лет.

Оба метода используются в сочетании. Применяются на предприятиях, которые  действуют больше года.

3. Метод  прямого счета. Используется при организации нового производства, является наиболее точным, обоснованным, но вместе с тем довольно трудоемким. Оборотные средства планируются по каждому элементу, исходя из нормативов потребления в денежном выражении на 1 день, которые рассчитываются как среднее от квартальной  потребности и нормы запасов (в днях).

На предприятиях с сезонным характером производства потребность в оборотных  средствах определяется по периоду  с минимальным объемом производства. Сверх этого потребность покрывается  за счет кредитов. С несезонным характером – по периоду с максимальным объемом производства.

4. На основе  финансового цикла. В настоящее время используются укрупненные методы расчета потребности в оборотных средствах. Они основываются: на длительности финансового цикла; на планируемых затратах на соответствующих стадиях финансового цикла. На основе финансового цикла определяются общие финансовые потребности.

Управление оборотными активами предприятия  связано с конкретными особенностями  формирования его операционного  цикла. Операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов. Движение оборотных активов предприятия в процессе операционного цикла проходит  четыре основных стадии, последовательно меняя свои формы.

На первой стадии денежные активы используются для приобретения сырья и материалов, т.е. входящих запасов материальных оборотных активов.

На второй стадии входящие запасы материальных оборотных активов в результате непосредственной производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции.

На третьей стадии запасы готовой продукции реализуются потребителям и до наступления срока их оплаты преобразуются в дебиторскую задолженность.

На четвертой стадии инкассированная (т.е. оплаченная) дебиторская задолженность вновь преобразуется денежные активы.

В процессе управления оборотными активами в рамках операционного цикла  выделяют две  основные составляющие:

1) Производственный цикл предприятия, который характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момент поступления сырья, материалов и полуфабрикатов на предприятие и заканчивая моментом отгрузки изготовленной из них готовой продукции покупателям.

2) Финансовый цикл предприятия представляет собой период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученные сырье, материалы и полуфабрикаты, и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную дебиторскую задолженность.

3) Операционный цикл:  Д  –  Т …. – ….Производство…. – ….Т′  –  Д′

 

1

  Закупка сырья,                                                          Выпуск

     материалов                                                    готовой продукции

__________________________________________________________________

 

Возникновение     Погашение          Возникновение                                                       Погашение

          КЗ                     КЗ                           ДЗ                                                                         ДЗ

	2
	3

 

 

Продолжительность финансового цикла  определяется по следующей формуле:

ПФЦ = ППЦ + ПО_дз – ПО_кз,

 

где ПФЦ – продолжительность  финансового цикла (цикла денежного  оборота) предприятия, в днях;

ППЦ – продолжительность производственного  цикла предприятия, в днях;

ПО_дз – средний период оборота дебиторской задолженности, в днях;

ПО_кз – средний период оборота кредиторской задолженности, в днях.

 

Предприятие стремиться к уменьшению продолжительности финансового  цикла.

В финансовом менеджменте очень  важно соотнести ту часть оборотных  активов, которая покрывается за счет кредитов и ту часть оборотных активов, которая отвлекается из оборота в расчеты.

Расчет оборотных средств в  расчетах осуществляется по следующей  формуле:

ОСР = (В_кр/Т) * Д_кр

 

Где ОСР – оборотные средства в расчетах;

В_кр – стоимость продукции, отгруженной в кредит;

Т – период в днях;

Д_кр – средний срок кредитования (предприятием) в днях.

 

Расчет суммы оборотных средств, финансируемых за счет кредитов:

 

ПС = (М_кр/Т) * Д_м

ПС – привлеченные средства;

М_кр – стоимость сырья, материалов, полуфабрикатов, полученных в кредит;

Д_м – средний срок кредитования (предприятия).

 

Продолжительность предоставляемых  кредитов и авансов покупателям  или их сумма должны быть меньше продолжительности или суммы  кредитов и авансов, полученных от поставщиков, так как затраты – это всего  лишь часть стоимости продукции.

При расчете потребности предприятия  в оборотных средствах следует  учесть затраты на всех стадиях финансового  цикла.

При невозможности сбалансировать  потребности в оборотных активах  с реальными источниками финансирования  предприятие должно искать возможности сокращения потребности в оборотных средствах за счет ускорения оборачиваемости, либо за счет сокращения объема производства.

Таким образом, политика управления оборотными активами представляет собой часть  общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в  формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования.

3. Управление элементами  оборотных активов.

Управление оборотными средствами имеет большое значение. Оборотные средства типичной компании составляют больше половины всех активов. Следовательно большое внимание необходимо уделять контролю за состоянием ТМЗ и дебиторской задолженности. Управление денежными средствами, рыночными ЦБ, дебиторской задолженностью, кредиторской задолженностью, начислениями и другими средствами краткосрочного финансирования – прямая обязанность финансового менеджера. Решение вопросов, связанных с оборотными средствами, является непрерывным процессом..

3.1. Управление запасами

Эффективное управление затратами позволяет  снизить  продолжительность производственного  и всего операционного цикла, уменьшить текущие затраты их хранение, высвободить из текущего оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы.

Разработка политики  управления запасами включает ряд следующих  этапов:

1. Анализ запасов товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде. Здесь выявляются уровень обеспеченности производства и реализации продукции соответствующими ТМЗ и оценивается уровень их эффективности; рассматриваются темпы роста, удельный вес в оборотных активах всей суммы ТМЗ. Далее изучается их структура, выявляются сезонные колебания их размеров;  изучается эффективность использования различных  видов и групп запасов и их объемов в целом, которая характеризуется показателями оборачиваемости.

 

                                                 Себестоимость реализованной продукции

Оборачиваемость запасов = –––––––––––––––––––––––––––––––––––––––

       Средняя  величина запасов

 

2. Определение издержек создания производственных запасов.

Издержки, связанные с созданием  производственных издержек можно разделить  на следующие группы:

– Стоимость  запаса (сырья и материалов), т.е. стоимость предмета закупки. Она  зависит от размера партии (чем она больше, тем больше скидка, тем меньше цена на одну партию).

– Издержки на оформление запаса: конторские расходы  на оформление заказа на покупку; транспортные расходы; расходы по приему грузов.

– Затраты  на хранение запасов: складские расходы, в т.ч. коммунальные, аренда склада, зарплата персонала;  налоги и страховые сборы, зависящие от стоимости запаса (например, налог на имущество);  падение ценности запасов из-за старения, порчи и кражи. 

– Издержки, вызванные отсутствием запасов (в  основном это все косвенные издержки: это потери, вызванные снижением сбыта, утраченными клиентами; простои из-за недостатка сырья; затраты, вызванные частичными или срочными отгрузками).

Издержки связаны  не только с расходами хранения, порчи, устаревания, но и с неполученными доходами от иного вложения капитала. Считается, что образование запасов имеет такую же степень риска, что и типичные для данного предприятия капитальные вложения. Поэтому при расчете издержек используется средневзвешенная стоимость капитала. 

3. Оптимизация  размера основных групп текущих запасов.

Для оптимизации размера ТМЗ  используется ряд моделей, среди  которых наибольшее распространение  получила  «Модель экономически обоснованного размера заказа». Расчетный механизм модели EOQ основан на минимизации совокупных операционных затрат по закупке и хранению запасов на предприятии. Эти операционные затраты подразделяются на группы: а) сумма затрат по размещению заказов; б) сумма затрат по хранению товаров на складе.