Шпаргалка по "Финансовому менеджменту"

 

21. Сущность и назначение показателя: «Экономически добавленная стоимость».

Эк. добавл. стоимость EVA  определяется как операционная прибыль после уплаты налогов, но до уплаты процентов за кредит за вычетом расходов по привлечению и обслуживанию инвестированного капитала.

EVA = NOPAT – WACC * IC

NOPAT – чистая прибыль после уплаты налогов и до уплаты процентов за кредит. WACC – средневзвешенная стоимость капитала. IC – инвестированный капитал.

Сущность концепции EVA заключ. в том, что ставка доходности на вложенный капитал должна покрывать все риски акционеров, связанные с инвестированием в эту компанию.Предприятие создает добавленную стоимость только в том случае, если EVA принимает положительное значение. Если EVA равна нулю, то акционеры получают доход, кот. способен только покрыть инвестиционные риски.

EVA / IC = (NOPAT / IC) – WACC

EVA = ((NOPAT / IC) – WACC) * IC

NOPAT / IC = ROIC

EVA = (ROIC – WACC) * IC

ROIC – рентабельность инвестиционного капитала.

(ROIC – WACC) – спрэд доходности.

Для оценки результатов деятельности предприятия в текущем периоде  показатель инвестированного капитала (IC) должен браться за предыдущий.

При расчете средневзв. стоимости капитала может учитываться помимо собственного и заемного капитала, также лизинг и аренда.

Рын. добавленная стоимость (МVA) рассчитывается, как превышение рын. стоимости предприятия над величиной инвестированного капитала. Суть МVA -если рын.стоимость предприятия превышает сумму инвестированного капитала, то предприятие создает добавлен.стоимость для акционеров. Данный показатель непосредственно связан с EVA. Для того чтобы увеличить EVA необходимо:

1) Увеличить величину NOPAT. 2) прекратить, ту деятельность, кот.не покрывает связанные с ней затраты.

3) Выбирать и реализовывать проекты  кот. приносят доходы превышающие затраты на инвестированный капитал.

4) Сократить величину расходов  по обслуживанию собственного  и заемного капитала.

 

25. Роль заемного капитала в управлении  компанией.

Заемный капитал в процессе фин. управления оценивается по элементам: 1) стоимость фин.кредита (банковского и лизингового); 2) стоимость капитала,; 3) стоимость товарного кредита 4) стоимость текущих обязательств по расчетам.

Если  цена привлекаемых ресурсов  ниже уровня доходности, то выгода для собственников  становится очевидной. Эффект от использования  заемных источников наз. эффектом фин. рычага, или фин. левериджем.

Выгодными для предприятия явл. долгосрочные займы и кредиты со сроком погашения свыше одного года.

Сумма собственного и заемного капиталов  называется постоянным, или долгосрочным капиталом.

Краткосрочные обязательства (со сроком погашения до 1 года) обычно привлекаются для покрытия дополнительной потребности  в оборотных средствах.

С ростом заемного капитала увеличивается  общая сумма активов предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

22. Использование САРМ в оценке  фин. активов.

Теория анализа структуры капитала и теория Модильяни-Миллера основаны на современной теории оценки капитальных  активов САРМ. Согласно теории САРМ стоимость (ставку доходности) любого капитала можно представить в  следующем виде:  R = R_f+R_p

Где R – стоимость капитала; R_f – стоимость безрисковых активов; R_p – премия за риск.

Основными положениями модели оценки доходности фин. активов явл:

1) цель инвесторов – максим. прироста своего достояния на конец планируемого периода путем оценки ожидаемой доходности; 2) инвесторы могут брать и давать ссуды по некоей безрисковой процентной ставке ;

3) инвесторы одинаково оценивают  величину ожидаемых значений дисперсии и ковариации доходности активов; 4)нет налогов; 5) количество финансовых активов заранее определено и фиксировано.

Риск инвестиций разделяется на риск опе5рационный и фин.. Операц. риск связан с неопределенностью объема продаж продукции фирмы. Фин. риск возникает вследствие наличия заемных средств в пассивах фирмы и связан с колебаниями получаемого дохода до уплаты процентов и налога. Сущ. разделение на систематический и на несистематический риск:  R_p=R_s+R_n

Согласно теории САРМ премия за систематический  риск определяется по формуле:   Rci = bi*(Rm-Rf)

bi – коэфф,  являющийся рисковой характеристикой акции фирмы i, Rci – премия за системат.риск фирмы, Rm – ставка доходности «средней» акции.

Значение коэффициента bi = 1, означает, что:

Ri = Rf+Rm-Rf+Rni,  Где Ri – ставка доходности акционерного капитала фирмы i; Rni – премия за несистематический риск фирмы.

Согласно теории стоимость собственного капитала опред. как отношение величины выплаченных дивидендов к текущей  рыночной цене акционерного капитала.

 

24. Базовые подходы к обоснованию  ставки дисконтирования.

Базовые оценки ставки дисконтирования  как характеристики рисков инвестирования в активы могут быть получены с  помощью специальных методов. Ставки дисконтиров. занимают одно из осн. мест в оценке бизнеса методом дисконтированных ден. потоков.

В теории оценки ставка дисконт. - ожидаемая ставка дохода (в процентах к цене покупки), на кот. покупатель вправе рассчитывать, приобретая в собственность некий актив, с учётом риска, присущего этой  доле собственности.

Одной из составных частей ставки дисконтирования является безрисковая ставка доходности. Актив явл. безрисковым если инвестор знает, какова будет его стоимость в конце периода.. Этим активом явл. ценная бумага, выпущенная государством. Только один тип гос. ценных бумаг будет удовлетворять требованиям безрискового актива – это обязательства, срок погашения кот. совпадает со сроком макс. возможного вложения свободных ден. средств. Осн. подходы к определению ставки дисконтирования. 1. САРМ– модель оценки капитальных активов. Общая формула САРМ следующая:

Ri = Rf  + ßi * [Rm – Rf , где Ri – доход на акцию;      Rf – безрисковая ставка доходности;  Rm – среднерыночная ставка доходности; Rm – Rf – премия за риск инвестирования акций;   ßi – коэфф. бета для компании.

Для определения величины ставки дисконтирования  по методу САРМ надо знать три величины: доходность безрисковых вложений, коэффициент ß и величину среднерыночной доходности.

Кумулятивный метод построения ставки дисконтирования. При построении ставки дисконта по данному подходу  за основу расчёта берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. Ставка дисконта по модели кумулятивного построения включает: а) безрисковую норму доходности; б) норму доходности, покрывающую несистематические риски, характерные для оцениваемой компании.

 

25. Роль заемного капитала в управлении  компанией.

Заемный капитал в процессе фин. управления оценивается по элементам: 1) стоимость фин.кредита (банковского и лизингового); 2) стоимость капитала,; 3) стоимость товарного кредита 4) стоимость текущих обязательств по расчетам.

Если  цена привлекаемых ресурсов  ниже уровня доходности, то выгода для собственников  становится очевидной. Эффект от использования  заемных источников наз. эффектом фин. рычага, или фин. левериджем.

Выгодными для предприятия явл. долгосрочные займы и кредиты со сроком погашения свыше одного года.

Сумма собственного и заемного капиталов  называется постоянным, или долгосрочным капиталом.

Краткосрочные обязательства (со сроком погашения до 1 года) обычно привлекаются для покрытия дополнительной потребности  в оборотных средствах.

С ростом заемного капитала увеличивается  общая сумма активов предприятия.

 

 

27. Проблемы выбора рац. структуры капитала.

Структура капитала представляет собой  соотношение собст.и заемных средств долгосрочного характера.

Сущ. ряд объективных и субъективных факторов, учет кот. позволяет формировать структуру капитала. Факторы, оказывающие влияние на выбор структуры капитала:

- микроэк. факторы: производственный риск, фин.риск, темпы прироста объема реализации продукции, размер ден. потока и его распределение во времени.;

- макроэк.факторы: особенности в финансировании фирм в различных странах, уровень налогообложения прибыли, внешние условия, конъюнктура фин. рынка и процентные ставки, сравнение различных компаний одной отрасли.

Формирование структуры капитала явл. важной задачей, решаемых в процессе управления его формированием при создании предприятия.

Осн.принципы формирования структуры капитала:

- принцип максимизации уровня,  принцип минимизации его стоимости,  принцип минимизации уровня фин. рисков

 

 

29. Стоимость собств. капитала  в виде обыкн.акций.

Модель прибыли на акцию. Данная модель оценки стоимости собств. капитала базируется на показателе прибыли на акцию, а не на величине дивидендов. Показатель величины прибыли на акцию  отражает реальный доход, получаемый акционерами, независимо от того, выплачивается  ли он в виде дивидендов или реинвестируется  с тем, чтобы принести инвесторам выгоды в будущем. Инвесторы пристально следят за показателем прибыли на одну акцию, который публикуется  в отчетных документах компании, а  управляющие компанией стремятся  не создавать ситуаций, приводящих к падению этого показателя. Стоимость  собственного капитала определяется по формуле

, где П - величина прибыли на одну акцию,

Р - рыночная цена одной акции.

 

 

 

26. Сравнительная хар-ка типов реструктуризации.

Реструктуризация предприятия – целенаправленный процесс изменения производственной, организационной структуры предприятия, структуры его капитала, кот. не явл. частью повседневного делового цикла и направлен на увеличение стоимости предприятия.

Реструктуризация посредством расширения осуществляется следующими методами: 1) слияние; 2) присоединение; 3) поглощение.

1. Слияние. - понимается любое объединение нескольких хоз-их субъектов. В результате слияния образ. новый хоз. субъект из двух предпр., кот. теряют самостоятельность, прекращают свое существование как юр. лица.

2. Присоединение. Под присоединением признается ситуация, когда в результате объединения нескольких юр. лиц одно из них «выживает», а остальные прекращают деятельность. 3. Поглощение. Понятия слияние и поглощение близки между собой. Различие между ними заключается в том, что поглощение чаще всего явл. враждебным.

Выделяют 3 основных типа слияния: 1) горизонтальное; 2) вертикальное; 3) конгломерат.

При гориз. слиянии объед. предприятия, выпускающие однотипную продукцию Осн. мотивом данного слияния явл. экономия за счет масштаба. Вертик. слияние представляет собой объед. предприятий, осуществ.разные стадии единого технологического процесса. Конгломерат образуется в результате объединения нескольких предприятий, чьи технол. процессы не связаны между собой.

Реструктуризация посредством сокращения осуществляется методамив: 1) отделение; 2) отчуждение; 3) сокращение капитала; 4) ликвидация.

1. Отделение. - передача части активов новому предприятию.  Две разновидности отделения:«Расщепление» - часть акционеров получает долю собственности в новом предприятии в обмен на их акции в расщепляемом.«Разбивка» все активы реструктурируемого предприятия разделяются между отделяемыми предприятиями. 2. Отчуждение-прямая продаж всех или части активов для получения ден. средств. 3. Сокращение капитала- материнское предприятие учреждает новое предприятие и предает ему свои активы.

4. Ликвидация-добровольное прекращению текущей деятельности юр. лица или подразделения.

28. Подходы к оценке интеллек. собственности.

В оценочной практике сущ. методы оценки стоимости нематер. активов, кот. реализуются:- методом преимущества в прибыли;- методом выигрыша в себестоимости;- методом избыточной прибыли;- методом роялти;- методом прямого сравнения продаж.

Метод «Преимущества  в прибыли»-реализует доходный подход, испол. для оценки идентифицируемых нематер. активов, используемых предприятием для собственных производственных и управленческих нужд.

Сущность  метода - обладатель оцениваемого объекта  имеет возможность получить дополнительную прибыль за счет роста качества и количества выпускаемой продукции по сравнению с предприятиями, которые им не обладают. Стоимость объекта равна:

∆П_t – преимущество в прибыли;r – ставка дисконта;

T –период получения преимущества в прибыли.

Метод «Выигрыш в себестоимости»- обеспечивает оценку идентифицируемых нематер. активов в рамках доходного подхода. Дополнительная прибыль опред. как разность себестоимостей указанного и ранее производимого результата товара. Стоимость объекта равна: _,∆С_t – экономия на затратах.

Метод «Избыточной прибыли»- применяется для оценки деловой репутации предприятия (гудвилла) и основывается на том, что гудвилл, не отраженный в бух. балансе, приносит предприятию избыточные прибыли.

Метод «Ставок роялти»-явл. комбинацией доход. и сравнительного подходов. Предприятие должно быть обладателем патента или лицензии и иметь данные: срок действия лицензии; объем производства продукции по лицензии; цену единицы продукции по лицензии.

За  расчетный срок действия лицензии приним. период времени от даты вступления договора о предоставлении лицензии в силу до окончания срока его действия, в течение которого лицензиат будет использовать объект лицензии.

Объем производства может  быть определен: путем оценки возможного спроса на продукцию по лицензии,; на основании данных, полученных от потенциального лицензиата. В качестве цены продукции по лицензии обычно принимается отпускная цена предприятия без учета скидок, затрат на упаковку, хранение, страхование.

Расчетная ставка роялти может быть определена путем анализа эк. эффекта, кот. может получить лицензиат.

Стоимость объекта равна:

В_t – выручка от продажи продукции по лицензии в t-й год; R_t – размер роялти в t-м году, %; С_t – расходы, связанные с поддержанием патента; T – срок действия лицензионного договора, лет.

Метод «Прямого сравнения продаж»- реализует сравнительный подход, предполагает определение стоимости объекта по цене сделок купли-продажи аналогов с учетом поправок на различие характеристик.