Разработка инновационного проекта

Рентабельность инвестиций  мо­жет быть использована для сравнительной оценки эффек­тивности проекта с альтернативными вариантами для вло­жения капитала. В частности, проект можно считать экономически выгодным, если его норма прибыли не меньше величины банковской учетной ставки.

Период возврата (срок окупаемости) проекта определя­ет календарный промежуток времени от момента перво­начального вложения капитала в инвестиционный проект до момента времени, когда нарастающий итог чистого суммарного дохода (чистого денежного потока) становит­ся равным нулю. Следует, однако, еще раз подчеркнуть, что статические методы являются достаточно грубыми и их применение оправдывается простотой вычисления со­ответствующих показателей.

Динамические методы инвестиционных расчетов исполь­зуются для обоснования инвестиционных проектов в том случае, когда речь идет о долгосрочных проектах, которые характеризуются меняющимися во времени доходами и расходами.

Метод расчета чистого дисконтированного дохода. Ме­тод чистого дисконтированного дохода включает расчет дисконтированной стоимости положительных (поступле­ния) и отрицательных (расходы) потоков денежных средств от проектов. Ставка процента заранее задается и называется расчетной ставкой процента. Базисом для установления расчетной ставки процента можно принять ставку процента на заемный капитал, ко­торый предприятия выплачивают кредиторам. Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IС) будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере Р1, Р2,..., Рn. Общая накопленная величина дисконтирован­ных доходов (PV) и чистого дисконтированного дохода (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

,                                                   (1.1)

,                                              (1.2)

Очевидно, что если:

NPV> О, то проект следует принять;

NPV < О, то проект следует отвергнуть;

NPV= О, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифициру­ется следующим образом:

,                                          (1.3)

Таким образом, чистая дисконтированная стоимость - это раз­ность между текущей, дисконтированной на базе нормы дисконта, стоимостью поступлений и инвестиционными расходами.

Метод расчета индекса рентабельности инвестиций. Этот метод широко используется в отечественной практике. Индекс рентабельности (РI) рассчитывается по формуле:

,                                              (1.4)

Очевидно, что если:

РI> 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного про­екта из ряда альтернативных, имеющих примерно одина­ковые значения NPV, либо при комплектовании портфе­ля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Метод расчета внутренней нормы доходности инвестиций. Под внутренней нормой доходности инвестиций (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV=f(r) = 0,                              (1.5)

При оценке эффективности инвестиций по методу внутренней нормы доходности мы можем найти такую ставку процента, при которой становятся равными дис­контированная стоимость денежных поступлении и дис­контированная оценка инвестиционных расходов. Став­ку процента (r) находим из следующего уравнения:

,                                            (1.6)

где I — поступления в i-м году.

Внутренняя норма доходности соответствует такой ставке процента, при которой достигается нулевая чистая дисконтированная стоимость.

Левая часть уравнения представляет собой дисконтиро­ванную стоимость инвестиционных расходов, осуществ­ляемых с первого года и до бесконечности. Аналогично правая часть уравнения представляет собой дисконтиро­ванную стоимость всех денежных поступлений от проек­та за тот же период.

Ставка процента, при которой обе части этого выраже­ния становятся равными, и называется внутренней нор­мой доходности. Эти нормы представляют собой макси­мальную норму дисконтирования, при которой предприятие получает максимальный объем прибыли за расчетный период. Если внутренняя норма рентабельно­сти равна ставке процента на заемный капитал, по кото­рой будет финансироваться проект, то предприятие будет в точке безубыточности. Таким образом, внутренняя норма рентабельности по любому проекту представляет собой максимальную став­ку процента, которая может быть использована для фи­нансирования проекта без ущерба интересам фирмы и акционеров [17, с.157].

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различ­ных источников, т.е. несет некоторые обоснованные рас­ходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать «ценой» авансированного капитала (CС). Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые реше­ния инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС. Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

Если: IRR > СС, то проект следует принять;

IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированно­го финансового калькулятора. В этом случае применяет­ся метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются значения коэф­фициента дисконтирования (r1, r2), функция NPV=f(r) меняет свое значение с «+» на «—» или с «—» на «+». Да­лее применяют формулу:

,                                    (1.7)

где – r1 — значение табулированного коэффициента дискон­тирования, при

                    котором f(r1) > 0;

           r2— значение табулированного коэффициента дисконтирования, при

                    котором    f(r2) > 0;

Точность вычислений обратно пропорциональна дли­не интервала (r1, r2), а наилучшая аппроксимация с ис­пользованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1 %), т. е. r1 и r2 - ближайшие к друг другу значения коэффици­ента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в слу­чае изменения знака функции с «+» на «—»);

r1 - значение табулированного коэффициента дискон­тирования, положительное минимизирующее значение показателя NPV, т.е.   f(r1) = min{f(r) > 0};

r2 - значение табулированного коэффициента дискон­тирования, отрицательное максимизирующее значение показателя NPV, т. е. f(r2) = max{f(r) < 0}.

Путем взаимной замены коэффициентов r1 и r2 анало­гичные условия выписываются для ситуации, когда фун­кция меняет знак с «—» на «+».

Метод определения срока окупаемости инвестиций. Этот метод — один из самых простых и широко распространен­ных в мировой учетно-аналитической практике, не пред­полагает временной упорядоченности денежных поступ­лений. Поэтому многие предприятия используют так называемый метод окупаемости (РР). Метод окупаемос­ти определяет количество и продолжительность периодов, за время которых происходит полное возмещение инвес­тированных средств. Выбор инвестиционного решения осуществляется по принципу: чем короче срок окупаемо­сти, тем они эффективнее. По этому принципу может быть принят любой проект, период окупаемости которого меньше некоторого заранее установленного срока.

Метод дает хорошие результаты для оценки краткосроч­ных проектов, его легче понять и он не требует сложных расчетов. Некоторые экономисты при расчете показателя срока окупаемости (РР) все же рекомендуют использовать дис­контный метод и рассчитывать дисконтированный срок окупаемости (DPP).

DPP = min и, при котором   ,                           (1.8)

Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупае­мости увеличится. Иными словами, проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по кри­терию DPP. Таким образом, инвестиции, являясь неотъемлемой частью развитой рыночной экономики, играют первоочередную роль в дальнейшем расширении и качественном улучшении активов предприятий и организаций.

Большую роль имеет анализ при  планировании долговременных капитальных вложений. В рамках долгосрочного плана на основе стратегии предприятия формируется долгосрочный план капитальных вложений. Принятие решения по формированию плана на основе анализа проводится в определенной последовательности [19, с.128].

Первый этап — это анализ инвестиционного климата в стране. Он включает в себя изучение следующих вопросов:

      деловая активность в стране, т. е. рост ВВП, промышленного производства, инвестиций и т. д.;

      правовое обеспечение инвестиционной деятельности в стране;

      наличие экономических стимулов для инвестиционной деятельности (льготное налогообложение, льготное кредитование и т. д.);

      влияние экономических регуляторов на инвестиционную деятельность;

      условия пользования землей и другими природными ресурсами;

      развитость денежного и фондового рынков.

Второй этап — выбор конкретных направлений инвестиционной деятельности е учетом стратегии и экономического развития фирмы. На этом этапе определяют отраслевую направленность инвестиций по основным видам (производственные, финансовые и др.). Для этого изучается инвестиционная привлекательность отдельных отраслей экономики — их динамика, перспективы спроса на их продукцию, конкуренция, эффективность.

Для этих целей отрасли группируются по определенным признакам:

−        защищенные отрасли, на которых не сказывается изменение состояния экономики в целом (производство продуктов питания, производство топливно-энергетических ресурсов, и т. д.);

−        растущие отрасли, рост которых обгоняет экономический рост в стране (строительное производство);

−        чувствительные к изменению доходности, в которых колебания происходят в зависимости от изменения учетной ставки ЦБ, налоговых ставок и т. д.;

−        циклические отрасли, в которых колебания цен и объемов производства происходят в соответствии с экономическими изменениями в стране.

Такой анализ позволяет предвидеть возможные изменения в развитии отдельных отраслей, их финансовой устойчивости и перспектив роста. По указанным материалам делается вывод о перспективности инвестирования в предприятия данной отрасли. Для оценки привлекательности отраслей могут быть использованы статические показатели эффективности:

1.      рентабельность инвестиций как отношение чистой прибыли к инвестициям, в процентах;

2.      рентабельность активов, как отношение балансовой прибыли к общей сумме используемых активов, в процентах.

Третий этап — выбор конкретных объектов инвестирования. На этом этапе отбираются отдельные реальные инвестиционные предложения, соответствующие основным направлениям инвестиционной деятельности и экономической стратегии фирмы. Все отобранные объекты инвестирования анализируются с позиции их экономической эффективности. Составляется список предпочтительных объектов, а затем их ранжирование по критерию соответствия целевым установкам фирмы и доходности. По результатам анализа из этого перечня исключаются объекты, не отвечающие установленным требованиям, и составляется новый перечень, рекомендованный к разработке и реализации.

Четвертый этап — определение необходимого объема инвестиционных ресурсов и поиск источников их финансирования. На этом этапе прогнозируется потребность в инвестиционных ресурсах, необходимых для реализации инвестиционных планов предпринимательской фирмы. Исходя из потребности в инвестиционных ресурсах, определяют источники их финансирования. При недостатке собственных средств принимается решение о привлечении заемных средств.

На основе проведенного анализа и принятых инвестиционных решений формализуется инвестиционный портфель, который представляет собой совокупность инвестиционных проектов, намечаемых к осуществлению в долговременном плане.

Таким образом, инвестиционный проект — планируемая и осуществляемая сис­тема мероприятий по вложению капитала в создаваемые матери­альные объекты, технологические процессы, а также в различные виды предпринимательской деятельности в целях ее сохранения и расширения. Инвестиционные проекты могут классифицироваться по разным признакам. Современная экономическая теория рекомендует два основных подхода определения эффективности инвести­ций статические и динамические методы инвестиционных расчетов.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любая ком­мерческая организация имеет ограниченную величину свободных финансовых ресурсов, доступных для инвести­рования. Поэтому всегда актуальна задача оценки эффективности инвестиций в инновации.