Курс лекций по "Инвестициям"

 

30. Технический анализ: подходы и методы. 
 Учебник. Инвестиционный анализ. Аньшин. С. 137-152

Прогнозирование валютного  рынка осуществляется не только на основании какого-либо или нескольких фундаментальных факторов, но и с  помощью различных инструментов технического анализа. 
 Технический анализ -это анализ движений рынка за предыдущие периоды времени. В последнее время все больше трейдеров придают первостепенное значение методам технического анализа.  
 Основные инструменты: 
- график баров; 
- график <крестиков и ноликов>; 
- японские свечи; 
- осцилляторы;  
- показатель среднего движения курса (Moving Average - MA).  
 Практически нигде не говорится о том, что обоснованное применение технического анализа требует немалого числа оговорок, самому железному терпению приходит конец.  
 Согласно одному из наиболее широко используемых определений, технический анализ (ТА) - это совокупность методов определения подходящего момента для покупки или продажи каких-либо активов (чаще всего ценных бумаг или валют) на основе анализа ценовых тенденций и объемов торговли. Главная цель - выявить сигналы, которые помогли бы предсказывать смену "настроений" рынка.  
 ТА неразрывно связан с построением и исследованием всевозможных графиков и диаграмм, поэтому его агентов часто именуют чартистами (от английского chart - диаграмма; не путать британскими пролетариями, последователями революционного движения середины XIX века). Если рассматривать методику ТА в чистом виде, ее последователям все равно, какую отрасль или фирму представляет изучаемая акция, главное, чтобы она подавала те самые сигналы.  
Новый сильный импульс развития ТА получил при наступлении эры всеобщей компьютеризации. Построение графиков и сложные расчеты индикаторов, индексов и осцилляторов, которые раньше приходилось выполнять буквально на дисплее.

1. ТА прост, крайне разнообразен (если не сказать разношерстен) и предельно алгоритмизирован. Это  обеспечивает легкость применения, живучесть подхода в целом  при отказе отдельных его составляющих  и снимает с аналитика ответственность  за возможные ошибки.  
 2.ТА - та соломинка, за которую хватается инвестор, отчаявшийся понять механизмы функционирования финансовых рынков. Данный фактор особенно значим при недоступности адекватной фундаментальной информации и/или неумении ее трактовать.  
Этого оказывается достаточно для того, чтобы влияние технического анализа в отдельных секторах рынка постоянно нарастало.

Очевидно, что современному частному инвестору нет необходимости  вручную строить и рисовать графики  – за него это сделает компьютер  и соответствующее программное  обеспечение – информационно-торговый терминал.

Сформулируем три постулата, на которых, как на трех китах, стоит  технический анализ:

1. Курс (цена) учитывает все. Любой фактор, влияющий на цену (экономический, политический или психологический), уже учтен рынком и включен в цену. Поэтому все, что требуется для прогнозирования, - изучать график цены.
2. Движение цен подчинено тенденциям (тенденция – это направление движения цены). Основная цель составления графиков динамики цены заключается в том, чтобы выявить эти тенденции на ранних стадиях их развития и торговать в соответствии с их направлением.
3. История повторяется. Аксиома базируется на неизменности основ человеческой психики, а отсюда и применимости анализа, работавшего в прошлом, к событиям настоящего.

Графические методы технического анализа

Графические методы технического анализа - методы, в которых для  прогнозирования используются графические  изображения движений рынка. При  этом перед аналитиком стоят две  задачи: выделение фигуры и обнаружение  этой фигуры на графике движения рынка.

Технический анализ не рассматривает  причины того, почему цена изменяет своё направление (например, вследствие низкой доходности акций или изменения других цен), но учитывает лишь тот факт, что цена уже движется в определённом направлении.

С точки зрения аналитика, доход может быть получен на любом  рынке, если верно распознать тренд и открыть позицию в направлении тренда, а затем вовремя закрыть торговую позицию. Так, если цена упала до нижнего предела, надо пользоваться случаем и открывать позицию на покупку, а если цена выросла до верхнего предела и развернулась — открывать позицию на продажу. Возможен также учёт объёмом торгов.

Помимо трендов в техническом  анализе рассматриваются и анализируются  так называемые па́ттерны — типовые рисунки, «фигуры», формирующиеся на графиках. Наиболее известными являются «Двойная вершина», «Голова и плечи», «Флаг». Достаточно большое разнообразие различных треугольников.

Выводы, полученные на основании  технического анализа, могут расходиться  с выводами, получаемыми от фундаментального анализа. В основном, фундаментальный  анализ основывается на том, что реальная стоимость той или иной ценной бумаги отличается от её рыночной цены — она переоценена или недооценена. Если можно рассчитать «верную» цену, то можно предполагать, что рынок «скорректируется» до нужного уровня (коррекция может происходить вверх или вниз). Поэтому рекомендации фундаментального анализа могут противоречить рекомендациям технического анализа.

Необходимо отметить, что  оба метода не учитывают возможного искажения рыночной конъюнктуры  пользователями инсайдерской информации.

 

31. ГРАФИЧЕСКИЕ  МЕТОДЫ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА  
Учебник Инвестичионный анализ. Аньшин. С.139-147 
 

32. Количественные  методы технического анализа

Учебник. Инвестиционный анализ. Аньшин. С.147 -152

 

 

 

34. Анализ эффективности  финансовых инвестиций. Подходы  к оценке инвестиционных качеств  ценных бумаг.

Эффективностью называют степень достижения наилучших результатов при наименьших затратах. Эффективность инвестиционного проекта рассматривается как категория, отражающая соответствие инвестиционного проекта целям и интересам его участников. Для разных участников проекта его эффективность может быть различной. Финансово успешный проект в целом, может в то же время быть неэффективным для его участников. 
 Эффективность инвестиционного проекта может оцениваться как количественными так и качественными характеристиками.

Среди различных показателей  эффективности весьма важную роль играют показатели эффекта. 
Эффект – категория, характеризующая превышение результатов реализации проекта над затратами на нее за определенный период времени.

Рекомендуется оценивать  следующие виды эффективности:

1) эффективность проекта  в целом;

2) эффективность участия  в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Показатели эффективности участия в проекте определяются как техническими, технологическими и организационными решениями проекта, так и схемой его финансирования. Анализ эффективности инвестиционных проектов базируется на следующих основных принципах, применяемых к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей: 
 а) исследование проекта в течение всего его жизненного цикла – расчётного периода от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта; 
 б)моделирование потоков продукции, ресурсов, денежных средств; 
 в) приведение разновременных доходов и расходов к условиям в начальном периоде;  
 г) сопоставление ожидаемых совокупных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы доходности на капитал;

д) использование текущих, базисных, прогнозных и приведённых  к сопоставимому виду цен.

Как правило, нельзя отбирать среди альтернативных проектов наиболее эффективный по наилучшему значению таких показателей, как внутренняя норма доходности, индекс доходности инвестиций, срок окупаемости и т.д. Выбранное решение может не совпадать  с наилучшим по критерию максимума  чистого дисконтированного дохода. Поэтому расчет всех этих показателей  необходим не столько для выбора наиболее эффективного проекта, сколько  для его анализа: если один или  несколько из вышеуказанных показателей  принимают значения, не характерные  для проектов данного типа, свидетельствующие  о неустойчивости проекта или  выходящие за границы приемлемости, то необходимо понять и разъяснить в проектных материалах причины  этих отклонений либо скорректировать  исходную информацию и уточнить выбор  наилучшей альтернативы.

Международная практика обоснования  инвестиционных проектов использует несколько  показателей, позволяющих подготовить  решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.

Эти показатели можно объединить в две группы:

1. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

• чистая текущая стоимость;
• индекс доходности дисконтированных инвестиций;
• внутренняя норма доходности;
• срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования;
• максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.

2. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

• простой срок окупаемости инвестиций;
• показатели простой рентабельности инвестиций;
• чистые денежные поступления;
• индекс доходности инвестиций;
• максимальный денежный отток. [10, c. 113]

Показатели, не предполагающие использования концепции  дисконтирования

Простым сроком окупаемости  инвестиций (payback period) называется продолжительность  периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным  моментом обычно является начало первого  шага или начало операционной деятельности. Моментом окупаемости называется тот  наиболее ранний момент времени в  расчетном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления NV (k) становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными.

Формула расчета срока  окупаемости имеет вид

где РР - срок окупаемости  инвестиций (лет);

Ко - первоначальные инвестиции;

CFcг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Простой срок окупаемости  является широко используемым показателем  для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение  срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.

Чистыми денежными поступлениями (Net Value, NV) (другие названия - ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов  денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов  денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к  накопленному объему инвестиций. Индекс доходности (ИД) есть не что иное, как  показатель рентабельности инвестиций, определенный относительно суммарных  показателей ЧДП и инвестиций за экономический срок их жизни. При  расчете индекса доходности могут  учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия  в эксплуатацию (соответствующие  показатели будут, конечно, иметь различные  значения).

Индекс доходности инвестиций превышает 1, если, и только если, для  этого потока чистые денежные поступления  имеют положительные значения.

Показатели  эффективности инвестиционных проектов, определяемые на основании использования  концепции дисконтирования

Важнейшим показателем эффективности  инвестиционного проекта является чистая текущая стоимость (другие названия ЧТС – интегральный экономический  эффект, чистая текущая приведенная  стоимость, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период.

Чистая текущая стоимость  используется для сопоставления  инвестиционных затрат и будущих  поступлений денежных средств, приведенных  в эквивалентные условия.

Таким образом, чистая текущая  стоимость показывает, достигнут  ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи:

• положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы;
• наоборот, отрицательное значение чистой текущей стоимости показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормы прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (другие названия - ИДД, рентабельность инвестиций, Profitability Index, PI) - отношение  суммы дисконтированных элементов  денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма  дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR).

ВНД определяется как та норма дисконта (E), при которой  чистая текущая стоимость равна  нулю, т.е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведет  к ее снижению. Именно поэтому в  отечественной литературе ВНД иногда называют поверочным дисконтом, так  как она позволяет найти граничное  значение нормы дисконта (Eв), разделяющее  граничные инвестиции на приемлемые и не выгодные. Для этого ВНД  сравнивают с принятой для проекта  нормой дисконта (E).

Принцип сравнения этих показателей  такой:

• если ВНД (JRR) > E – проект приемлем (т.к. ЧТС в этом случае имеет положительное значение);
• если ВНД < E – проект не приемлем (т.к. ЧТС отрицательна);
• если ВНД = E – можно принимать любое решение.