Методологічні засади інвестиційного аналізу

П’ять рекомендацій, як оцінити інвестиційні проекти без помилок

1. Визначити, чи є проекти взаємовиключними. Довідатися, чи можливо повторити проект у майбутньому.

Умови	Проект можливо повторити кілька разів	Проект неможливо повторити
Проекти взаємовиключні	NPV, IRR	NPV
Проекти не взаємовиключні	IRR	IRR, NPV

 

2. Якщо проекти мають різний рівень інвестицій, для його аналізу необхідно використовувати метод IRR.

3. Побудувати графік залежності NPV від ставки дисконтування й визначити, при якій ставці дисконтування NPV і IRR показують суперечливі результати. Проаналізувати можливість виникнення такої ситуації.

4. Приділити  особливу увагу показнику IRR у  випадку, якщо він має величину, яка значно відрізняється від  ринкової ставки дисконтування.  Визначити можливість реінвестування по ставці IRR.

 

 

 
Тема 6. Бюджетування та аналіз грошових потоків інвестиційних проектів

 

1. Сутність та призначення бюджетування  інвестиційних проектів

2. Складові та методи бюджетування  інвестиційних проектів

3. Складання бюджету та визначення вартості інвестиційного проекту

4. Сутність та особливості грошових  потоків інвестиційного проекту

5. Прогнозування грошових потоків  інвестиційного проекту

6. Особливості аналізу грошових  потоків інвестиційного проекту

 

1. Сутність та призначення бюджетування інвестиційних проектів

Бюджетування – це частина управлінського обліку й загальної технології управління, що сприяє створенню ефективної системи управління ресурсами, зокрема інвестиційними.

Сутність бюджетування інвестиційних проектів полягає у плануванні інвестиційної діяльності підприємства відповідно до встановлених цілей, яке втілюється в конкретних показниках бюджетів, спрямованих на виконання поставлених завдань. Завданням бюджетування інвестиційних проектів є обґрунтування та розширення річного плану господарської та інвестиційної діяльності підприємства з метою усунення непередбачуваних змін, які виникають в процесі його діяльності, визначенні координації дій між окремими його ланками для уникнення прийняття неузгоджених рішень, підвищенні ефективності управлінського контролю щодо виключення неефективних чинників, а також, оцінки вкладеної праці, дій та прийнятих рішень керівництвом підприємства.

Бюджетування включає в себе розробку двох основних видів бюджетів: операційного бюджету та оперативного фінансового плану. Операційний бюджет складається з виробничої програми, плану реалізації, плану витрат тощо. У ході оперативного фінансового планування складається баланс надходжень і видатків, платіжний календар, а також плануються показники прибутків та збитків, балансу підприємства.

Принципи процесу бюджетування: єдності, координації, участі, безперервності, гнучкості, точності, пристосування до потреб ринку, повноти, відповідальності і матеріальної зацікавленості

Бюджет - це план діяльності компанії за визначений період, виражений у грошовій формі. Він виконує наступні функції внутріфірмового планування: економічний прогноз, основа для контролю, засіб координації, основа для постановки задачі.

Переваги бюджетування інвестиційних проектів:

- дозволяє поліпшити фінансові  результати на основі управління  прибутком і витратами, раціонально  розподіляти і використовувати  ресурси, провадити оперативний  контроль за постійними і змінними  витратами, оптимізувати витрати  інвестиційного проекту;

- сприяє поліпшенню платоспроможності підприємства на основі ефективного управління грошовими потоками інвестиційного проекту;

- підвищує якість та оперативність  прийняття управлінських рішень  в інвестиційній діяльності підпримства;

- допомагає узгоджувати, координувати дії окремих підрозділів і відділів підприємств, а також напрямків діяльності для досягнення поставлених глобальних завдань та реалізації інвестиційних проектів.

 

2. Складові та методи  бюджетування інвестиційних проектів

Складові бюджетування інвестиційного проекту:

- процес інвестування  капіталу (інвестиційні можливості, стратегічні міркування, оцінка, затвердження, проектний контроль, пост аудит);

- оцінка грошових  потоків за проектом (відмінність  між прибутком і грошовим потоком  за проектом, визначення грошових потоків на підставі неопрацьованих первинних даних, визначення грошових потоків на основі прогнозованих фінансових звітів, змінні грошові потоки, віднесення грошових потоків до інвестиційного проекту, урахування матеріальних і нематеріальних грошових потоків);

- методи  оцінки реальних інвестиційних  проектів (чиста теперішня вартість, внутрішня норма дохідності, індекс прибутковості, період окупності, дисконтований період окупності, дохідність залученого капіталу, дохідність акцій);

- визначення вартості капіталу (індивідуальна вартість джерел капіталу, гранична та середньозважена вартість капіталу, структура капіталу, вартість капіталу та інфляція);

- фінансове  планування інвестицій (звіт про  прибутки і збитки, баланс, планування  грошових потоків, формування звітних фінансових документів).

Розрізняють два основні методи бюджетування: традиційне бюджетування (через приріст) та нуль-базис-бюджетування (ZBB – Zero-Base-Budgeting).

Бюджетування через  приріст (традиційне бюджетування) – це складання бюджетів на підставі фактичних результатів, досягнутих у попередньому періоді. При такому підході фактичні показники минулого періоду коригують з урахуванням цінової і податкової політики держави та інших даних. Перевагою такого методу є його простота, тому що він не потребує значних затрат на розрахунок. Недоліком є те, що у процесі бюджетування не аналізують ефективність затрат, а досягнуті результати автоматично переносять на наступний період.

Базою для нуль-базис-бюджетування є так звана «точка-нуль». Планові показники за цим методом обчислюються на підставі нового обрахунку всіх норм та нормативів витрат, їх складу та структури. Головною метою ZBB є визначення оптимального рівня валових витрат підприємства, а також пріоритетних напрямків використання обмежених фінансових ресурсів. У рамках ZBB аналізуються всі статті витрат і за кожною з них визначаються можливості економії. Бюджетування “з нуля” (ZBB) – вимагає значно більше витрат часу і грошей.

 

4. Сутність та особливості  грошових потоків інвестиційного проекту

Грошові потоки — це надходження та вибуття грошових коштів та їх еквівалентів у результаті господарської діяльності підприємств. У загальному вигляді під грошовим потоком розуміють різницю між коштами, що надійшли, і сплаченими.

Грошовий потік інвестиційного проекту – прибуток від інвестиційного проекту після оподаткування, але перед нарахуванням амортизації, виплатою процентів та дивідендів. Якщо розглядати його та прибуток протягом усього життєвого циклу проекту, то вони будуть ідентичними, але їх розподіл у часі буде різним. З огляду на вартість грошей у часі, розподіл у ньому платежів відіграє надзвичайно важливу роль. Чисті грошові потоки показують різницю між надходженням грошових потоків за проектом і їхнім відпливом. Грошові потоки показують, чи варто реалізовувати інвестиційну пропозицію, на відміну від оцінок, які ґрунтуються на принципах бухгалтерського обліку і які визначають, наприклад, як швидко потрібно амортизувати капітальну інвестицію. Немає сенсу звертати увагу на амортизацію, оскільки її вже було враховано як відплив капіталу в першому році (роках) інвестиційного проекту. Так само недоцільно враховувати процентні платежі, оскільки їх уже враховано в ставці, яка використовується для дисконтування грошових потоків.

Значення грошових потоків у діяльності підприємства:

1. Грошові потоки  обслуговують господарську діяльність  підприємства практично у всіх  її аспектах.

2. Фінансова  стійкість підприємства та прискорення реалізації стратегічних цілей розвитку підприємства визначається тим, наскільки різні види грошових потоків синхронізовані між собою за обсягами і в часі.

3. Ефективне  формування грошових потоків  сприяє підвищенню ритмічності  операційного процесу підприємства. Будь-який збій при здійсненні  платежів негативно позначається на формуванні виробничих запасів сировини і матеріалів, рівні продуктивності праці, реалізації готової продукції тощо. Водночас ефективно організовані грошові потоки підприємства забезпечують зростання обсягу виробництва і реалізації продукції.

4. Раціонально  організовані грошові потоки  дозволяють скоротити потреби  підприємства у позиковому капіталі. Ефективно використовуючи грошові  потоки можна забезпечити більш  раціональне використання власних  фінансових ресурсів, сформованих  із внутрішніх джерел, знизити залежність темпів розвитку підприємства від залучених кредитів. Особливу актуальність цей аспект набуває для підприємств, що знаходяться на ранніх стадіях свого життєвого циклу, доступ яких до зовнішніх джерел фінансування досить обмежений.

5. Грошові кошти  є важливим фінансовим важелем  забезпечення прискорення обороту  капіталу підприємства. Цьому сприяє  скорочення тривалості виробничого  і фінансового циклів, що досягається  в процесі результативного управління  грошовими потоками, а також зниження потреби у капіталі, що обслуговує господарську діяльність підприємства. Прискорюючи за рахунок ефективного управління грошовими потоками оборот капіталу, підприємство забезпечує зростання суми генерованого у часі прибутку.

6. Наявність грошових коштів дають можливість знизити ризик неплатоспроможності підприємства. Навіть у підприємств, що успішно здійснюють свою діяльність і генерують достатню суму прибутку, неплатоспроможність може виникати як наслідок незбалансованості різних видів грошових потоків у часі.

7. Активні форми організації  грошових потоків дозволяють  підприємству отримувати додатковий  прибуток, що генерується безпосередньо  його грошовими активами. Це зумовлено  ефективним використанням тимчасово  вільних залишків коштів у  складі оборотних активів, а також накопичуванням інвестиційних ресурсів, у здійсненні фінансових інвестицій. Високий рівень синхронізації надходжень і виплат коштів за обсягом і у часі дозволяє знизити реальну потребу підприємства в поточному і страховому залишках коштів, що обслуговують операційний процес.

8. Ефективна організація грошових  потоків підприємства сприяє  формуванню додаткових інвестиційних  ресурсів для здійснення фінансових  інвестицій, що є джерелом прибутку.

Система основних показників, що характеризують обсяг сформованих грошових потоків підприємства, включає: обсяг надходження коштів; обсяг витрачання коштів; обсяг залишків коштів на початок і кінець даного періоду; обсяг чистого грошового потоку; розподіл загального обсягу грошових потоків окремих видів за окремими інтервалами даного періоду; оцінку факторів внутрішнього і зовнішнього характеру, що впливають на формування грошових потоків підприємства.

 

5. Прогнозування грошових  потоків враховує:

• суму інвестиційних витрат по проекту у розрізі окремих їх елементів;
• структуру та джерела фінансування проекта, вартість залучення та обслуговування капітала за окремими джерелами;
• план доходів та витрат операційної діяльності, що пов’язана з реалізацією проекту (на експлуатаційній стадії);
• ставки податків, зборів, обов’язкових платежів, що сплачуються в процесі реалізації проекту;
• норми амортизаційних відрахувань та методи їх нарахування;
• інші витрати та надходження грошових коштів, що враховуються у проекті.

Грошові потоки від операційної  діяльності:

• надходження від реалізації продукції;
• інші надходження від операційної діяльності;
• поточні витрати на виробництво продукції, враховуючи витрати на обслуговування кредитів та виключаючи амортизаційні відрахування;
• податки і збори, що сплачуються за рахунок доходів, витрат і прибутку;
• інші поточні витрати з операційної діяльності.

Грошові потоки від інвестиційної  діяльності:

• надходження грошових коштів від реалізації основних засобів, що замінюються;
• надходження грошових коштів від реалізації нематеріальних активів;
• інші надходження грошових коштів від інвестиційної діяльності;
• витрати грошових коштів на формування необоротних активів;
• витрати грошових коштів на формування оборотних активів;
• інші види інвестиційних витрат по проекту.

Грошові потоки від фінансової діяльності:

• залучений з зовнішніх джерел акціонерний чи пайовий капітал;
• залучені довгострокові кредити і позики;
• залучені короткострокові кредити і позики;
• інші надходження грошових коштів в процесі фінансової діяльності (асигнування з бюджету та позабюджетних фондів на безповоротній основі);
• погашення основного боргу по довгострокових кредитах і позиках;
• погашення основного боргу по короткострокових кредитах і позиках;
• прогнозовані до сплати дивіденди (відсотки на паї);
• інші види грошових платежів по фінансовій діяльності.