Общественная, коммерческая и бюджетная эффективность инвестиций

     - инвестиционная;                      реальная,

     - операционная (производственная);     вещественная

     - финансовая.

     В рамках каждого вида деятельности происходит приток П_ti и отток О_ti денежных средств (рис. 1). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     При оценке коммерческой эффективности проекта в качестве эффекта на t-м шаге расчета выступает поток реальных денег Фt который определяется как сумма потоков денежных средств от инвестиционной Ф_t1 и операционной Ф_t2 деятельности в каждом году осуществления инвестиционного проекта:

     Фt = Ф_t1 + Ф_t2                                          (1)

     Поток денежных средств по каждому виду деятельности определяется как разность притоков П_ti и оттоков О_ti денежных средств по каждому виду деятельности:

     Ф_t=П_ti-О_ti,                                          (2)

     Денежный поток от инвестиционной деятельности Ф_t1 определяется по формуле

     Ф _ti = (п_зм + П_зд + П_об + П_на + У_Мок) - (3_зм + з_зд + 3_об + з_на + ув_ок )           (3)

     где 3_i — затраты на приобретение активов (земля, здания, оборудование, нематериальные активы);

     У_моб — уменьшение оборотного капитала;

     П_i – поступления от продажи активов;

     У_воб – прирост (увеличение) оборотного капитала.

     Если по окончании реализации инвестиционного проекта предполагается реализовать оборудование или другой вид актива, его чистая ликвидационная стоимость учитывается как приток денежных средств на последнем шаге расчетного периода.

     Денежный поток от операционной деятельности Ф_t2 (чистый приток от операций).

     В период производства (операционного процесса) предприятие оплачивает текущие ресурсы. Соответствующие расходы называются текущими (операционными) затратами или издержками, которые включают в себя материальные, трудовые, накладные, сбытовые, административно-управленческие и некоторые другие расходы. Основной формой текущих поступлений для предприятия выступает выручка от реализации его продукции или услуг. Именно в этот период каждый инвестиционный проект должен обеспечить соответствующую отдачу в форме чистого денежного потока.

     Чистый приток от операций на шаге t расчетного периода:

     Ф_t2 = ЧПt + Аt                                          (4)

     где   ЧПt — проектируемый чистый доход (чистая прибыль);

     Аt — амортизационные отчисления.

     Чистая прибыль определяется по формуле

     Дt = ПРt-Нt                                         (5)

     где   ПРt — прибыль до вычета налогов (налогооблагаемая прибыль);

     Нt — налоги и сборы. Налогооблагаемая прибыль определяется по формуле

     ПРt = (Вt + Двнt) - (ИПt +Аздt + Aобt + ФИt),             (6)

     где     Вt — выручка от реализации продукции или услуг;

     Д_внt — внереализационные доходы;

     ИПt — издержки производства;

     А₃дt , Аобt— амортизация зданий и оборудования;

     ФИt — финансовые издержки (проценты по кредитам).

     Издержки производства в инвестиционном анализе делят на переменные и постоянные:

     ИПt = З_перt+ З_постt                                       (7)

     где   З_пер — переменные затраты; 3_пост - постоянные затраты;

     тогда

     ^{ПРt = (Вt + Д_внt) - (З_перt + З_постt + Аздt + Аобt+ ФИt )     (8)}

     Издержки производства включают следующие затраты:

     ИПt = Мt + Эt + ЗПt + РМt + ЗНРt + АНРt + СБt                        (9)

     где    Мt — затраты на сырье, материалы, комплектующие;

     Эt — затраты на топливо, тепло, пар, электроэнергию и т.п.;

     ЗПt — расходы на оплату производственного персонала, включая отчисления на социальные нужды;

     РМt — затраты на обслуживание и ремонт оборудования (без заработной платы), включая затраты на запчасти;

     ЗНРt — заводские накладные расходы;

     АНРt — административные накладные расходы;

     СБt — издержки сбыта и распределения.

     Иногда в издержках производства выделяется две группы издержек:

• заводские издержки ЗИt = Мt + Эt + РМt + ЗНРt;
• эксплуатационные затраты ЭЗt = ЗИt + АНРt + СБt.

     При формировании потоков реальных денежных средств проекта необходимо соблюдать следующие принципы.

1. Денежные потоки должны адекватно отражать экономические интересы участников проекта. Поэтому для каждого участника должен быть определен специфический состав притоков и оттоков, по которому будет оцениваться эффективность.
2. Методика расчета каждой статьи денежного потока должна отражать требования действующего хозяйственного механизма национальной экономики, определенные в законодательных актах, а также принятой на предприятии учетной политики.
3. В пределах шага расчетного периода каждый элемент денежного потока должен быть отнесен к одному из трех состояний: началу шага (получение кредита), концу шага (платежи по обслуживанию кредита), равномерным поступлениям или затратам (выручка от реализации).

 

     Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта с точки зрения коммерческой эффективности является положительное сальдо накопленных реальных денег Вt на любом шаге расчета t.

     Сальдо накопленных реальных денег Вt определяется по формуле

     t+1

     ^Вt=∑bt>0                                (10)

     где      вt — сальдо реальных денег на каждом шаге расчета t, определяемое по формуле

     вt = Ф_t1 + Ф_t2 + Ф_t3                                         (11)

     где    Ф_t3 — поток реальных денег от финансовой деятельности, определяемый по формуле

     Ф_t3=К_С + КР_К + КР_Д-3_К-ДВ                                          (12)

     где     Кс — собственный капитал;

     КР_К, КР_Д — кредиты кратко- и долгосрочные;

     З_к — погашение задолженностей по кредитам (основной суммы);

     ДВ — выплаты дивидендов.

     Положительное значение сальдо накопленных реальных денег (В_t > 0) составляет свободные денежные средства на t-м шаге. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег (В_t < 0) свидетельствует о необходимости привлечения дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.

     Для расчета сальдо накопленных реальных денег на t-м шаге расчета необходимо к рассчитанному ранее значению этого сальдо на (t-1) шаге прибавить сальдо реальных денег на t-м шаге:

     В_t = В_t-1 + в_t                                         (13)

     Начальное значение В₀ принимается равным реальному значению текущего счета участника инвестиционного проекта на начальный момент.

     С целью сравнимости результатов расчета и повышения надежности

     оценки эффективности инвестиционного проекта рекомендуется:

     —определять поток реальных денег в прогнозных ценах;

• вычислять интегральные показатели эффективности в расчетных ценах;
• производить расчет при разных вариантах набора значений исходных данных (анализ чувствительности).

     Кроме того, для сравнения инвестиционных проектов рекомендуется рассчитывать показатели чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, внутренней нормы доходности, срока окупаемости инвестиций, принимая в качестве И_t → Ф_t1 а в качестве Д_t →Ф_t2. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Бюджетная  эффективность инвестиций

     Бюджетная эффективность отражает финансовые результаты осуществления инвестиционного проекта для федерального, регионального или местного бюджетов. Основным показателем бюджетной эффективности является бюджетный эффект.

     Бюджетный эффект Бt для t-ro шага осуществления проекта определяется как превышение доходов соответствующего бюджета Д, над расходами Рt в связи с осуществлением данного проекта:

     Бt = Дt - Рt                                          (14)

      Необходимо также учесть изменения доходов и расходов бюджета, обусловленные влиянием проекта на сторонние предприятия и население.

     Бюджетные поступления и расходы, учитываемые при оценке бюджетной эффективности:

     Состав доходов и расходов бюджета

     Доходы (притоки)

1. Налоговые поступления и рентные платежи участников инвестиционного проекта
2. Налоговые поступления предприятий сопряженных сфер, обусловленные влиянием проекта
3. Таможенные пошлины и акцизы по продукции проекта
4. Эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под инвестиционный проект
5. Дивиденды по государственным ценным бумагам, выпущенным с целью финансирования проекта
6. Подоходный налог с заработной платы по работам инвестиционного проекта
7. Плата за пользование землей, водой, другими природными ресурсами, недрами, лицензиями и т.п. в связи с инвестиционным проектом
8. Доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров по проекту
9. Погашение льготных государственных кредитов
10. Штрафы и санкции
11. Поступления во внебюджетные фонды
12. Уменьшение выплат пособий по безработице вследствие создания дополнительных рабочих мест.

Расходы (оттоки)

1. Средства прямого бюджетного финансирования инвестиционного проекта.

2. Кредиты Центрального банка РФ участникам проекта.

3. Дотации.

4. Выплаты пособий для лиц, оставшихся без работы вследствие реализации инвестиционного проекта.

5. Выплаты по государственным ценным бумагам.

6. Государственные, региональные гарантии по инвестиционным рискам.

7. Компенсации возможных ущербов и ЧС, связанных с реализацией  инвестиционного проекта.

     Интегральный бюджетный эффект Б_инt рассчитывается как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов или как превышение интегрированных доходов бюджета над интегрированными бюджетными расходами: