Финансовые риски в российской экономике в условиях мирового финансового кризиса 2008 г

   Источник: Бюллетени банковской статистики 2000 – 2007, РТС, World Economic Outlook Report October 2007 (ВВП за 2007 г. – прогноз), база данных валютных курсов ЦБР, База данных «Россия в цифрах» Федеральной службы государственной статистики. Данные - на конец период (за исключением ВВП).

   Часть указанного роста цен относится к позитивной переоценки стоимости бизнеса и имущества в России, к естественному удорожанию активов в успешно работающей экономике. Вместе с тем, по оценке, не менее 40 – 50% роста является спекулятивной составляющей, в частности, связанной с портфельными инвестициями нерезидентов на российский финансовый рынок. В 2000 – 2006 гг. рост иностранных портфельных инвестиций в акции опережал рост ВВП в 4,9 раза, рост денежной массы – в 2,9 раза, увеличение фондового индекса РТС – в 1,4 раза.

   Всё большая часть внутренней денежной массы формируется за счет иностранных портфельных инвестиций (соотношение их размера с количеством денег в долларовом эквиваленте достигла 77%). Не менее 75% портфельных инвестиций является вложениями в акции при том, что  доля нерезидентов на рынке ММВБ достигла 30% в 2008г., на рынке РТС она -  традиционно выше. Доля нерезидентов на рынке (с учетом обращающихся за границей АДР и ГДР на российские акции) оценивается до 60%.⁴⁹

   Постепенно  снижается способность банковской системы покрыть валютными активами спрос на них, связанный с бегством капитала из России, если оно произойдет в результате рыночных шоков или эффекта, многократно повторяющегося на формирующихся рынках, - неожиданного поворота потоков иностранного капитала, его массового ухода из страны («sudden stop»). Отношение нетто- иностранных активов банковской системы к сумме портфельных инвестиций в акции и внешнего долга нефинансовых предприятий снизилось с 78,1% в 2000г. до 60,0% несмотря на быстрый рост золотовалютных резервов Центрального Банка.

   Валютный  риск

   Эксцессивный (в сравнении с реальной экономикой) рост финансового оборота, осуществляемый в значимой степени за счет наращивания  внешних долгов корпоративного и  финансового секторов и иностранных  портфельных инвестиций, неизбежно приводит к постепенной концентрации валютного риска. Нетто- иностранные обязательства банковского сектора, портфельные инвестиции нерезидентов в акции и внешний долг нефинансовых предприятий суммарно превышал нетто- иностранные активы банковского сектора в 2000 г. в 1,3 раза, в конце 2006г. – в 1,44 раза.

   Таблица 13

   Соотношение отдельных международных  активов и обязательств – экономика России

   ( млрд. долл. США)

   Источник: Бюллетень банковской статистики, 2000- 2007, база данных валютных курсов ЦБР. 

   Степень концентрации валютного риска увеличена  в связи с масштабным несоответствием  структуры валютных активов и  обязательств в экономике России. Все нетто- иностранные активы сосредоточены на счетах Центрального Банка (Банка России), прежде всего в форме золотовалютных резервов. В то же время весь объем валютного риска, связанный с обязательствами и возможным бегством иностранных капиталов из России, концентрируется на стороне коммерческих банков и нефинансового корпоративного сектора.

   Дополнительные  концентрации валютного риска связаны  с быстрым ростом внебалансовых  операций банков с иностранной валютой, в частности, с их заимствованием валюты на основе срочных сделок с последующей конвертацией в рубли и вложением из на внутреннем рынке под более высокую доходность (в сравнении с доходностью на иностранных рынках). Как и в России 1998 г., указанные операции были на многих формирующихся рынках одним из критических элементов, ведущих к финансовому кризису. 

   Таблица 14

   Соотношение требований и обязательств банков России по поставке денежных средств  в иностранной  валюте

   (млрд. долл. США)

   Источник: Бюллютени банковской статистики 2000 – 2007, Worl Economic Outlook Report October 2007 (ВВП за 2007 г. – прогноз), база данных валютных курсов ЦБР.  
 

Проблемные  зоны и финансовые риски российской экономики в 2008 – 2009 годах

Состояние внешнего долга России и риски связанные  с ним

   Внешний долг Российской Федерации на 1 октября 2008 года составил 540,5 млрд. долларов, увеличившись с начала года на 76,9 млрд. долларов. В результате операций, включаемых в платежный баланс⁵⁰, задолженность выросла на 94,2 млрд. долларов, а за счет прочих изменений (в основном стоимостной и курсовой переоценок) сократилась на 17,2 млрд. долларов.

   Внешние долговые обязательства экономики  активно наращивались прежде всего  вследствие продолжавшегося привлечения заемных средств частным сектором (банками и прочими секторами), объем задолженности которого по сравнению с началом 2008 года увеличился на 80,6 млрд. долларов — до 497,7 млрд. долларов — и составил 92,1% общей суммы российского внешнего долга.

   Незначительный  вклад в динамику совокупных обязательств получен за счет роста задолженности  органов денежно-кредитного регулирования  перед нерезидентами с 9,0 до 10,2 млрд. долларов. Вместе с тем органы государственного управления сократили свои внешние обязательства на 4,8 млрд. долларов — до 32,5 млрд. долларов. 

   Рис. 11. Внешний долг Российской Федерации в 2006—2008 годах⁵¹ 

   Внешний долг федеральных органов управления по сравнению с началом года уменьшился на 4,8 млрд. долларов — до 31,1 млрд. долларов. В его структуре наиболее значимым оставался новый суверенный российский долг (85,3%), который сократился на 2,2 млрд. долларов и на 1 октября 2008 года составил 26,5 млрд. долларов. Существенным (на 1,3 млрд. долларов) было снижение обязательств в форме долговых ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте. Их объем на 1 октября 2008 года оценивался в 20,0 млрд. долларов (или 75,6% нового российского долга). На кредиты международных финансовых организаций приходилось 4,6 млрд. долларов (17,2%), на долг перед прочими кредиторами — 1,4 млрд. долларов (5,4%), на остальные категории — 0,5 млрд. долларов (1,9%). 
 

Рис. 12 Структура нового федерального государственного внешнего долга России (по состоянию на 1 октября 2008 года)⁵² 

    Объем задолженности бывшего СССР уменьшился за отчетный период на 2,5 млрд. долларов — до 4,6 млрд. долларов. В его структуре на обязательства перед прочими кредиторами приходилось 2,0 млрд. долларов (43,0% долга бывшего СССР), на обязательства перед бывшими социалистическими странами — 1,4 млрд. долларов (30,8%), объем прочей задолженности, включая последний непогашенный транш ОВГВЗ, оценивается в 1,2 млрд. долларов (25,7%). Задолженность перед странами — членами Парижского клуба не превышала 0,1 млрд. долларов (менее 1,0%).

    Задолженность по долговым обязательствам субъектов Российской Федерации, незначительно изменившаяся за счет покупок нерезидентами ценных бумаг и отрицательной переоценки, на 1 октября 2008 года составила 1,5 млрд. долларов.

    Внешние долговые обязательства российских банков увеличились на 34,5 млрд. долларов и составили 198,2 млрд. долларов. Их доля в общем объеме внешнего долга экономики выросла до 36,7% (на начало 2008 года — 35,3%). Около 90% прироста обязательств банков было обусловлено привлечением кредитов, объем которых вырос до 144,2 млрд. долларов. Задолженность перед нерезидентами по текущим счетам и депозитам увеличилась на 2,7 млрд. долларов — до 43,4 млрд. долларов. 

Рис. 13. Структура внешнего долга, принятого Россией в качестве правопреемницы бывшего СССР (по состоянию на 1 октября 2008 г.)⁵³

    Менее высокими темпами относительно сопоставимого  периода 2007 года росла внешняя задолженность прочих секторов (18,2% против 43,6%). Ее суммарный объем увеличился на 46,1 млрд. долларов — до 299,6 млрд. долларов. Удельный вес данной категории во внешнем долге Российской Федерации составил 55,4%. В составе обязательств прочих секторов перед нерезидентами наибольшая доля приходилась на кредиты — 83,5% (их объем вырос до 250,1 млрд. долларов). Удельный вес долговых обязательств перед иностранными прямыми инвесторами составил 10,3% (до 30,8 млрд. долларов). Задолженность по долговым ценным бумагам сократилась до 10,5 млрд. долларов, а ее доля в структуре уменьшилась с 6,7 до 3,5%. Прочие категории внешних обязательств (главным образом по объявленным, но не выплаченным совладельцам российских компаний дивидендам) по состоянию на отчетную дату оценивались в 8,2 млрд. долларов (2,7%).

    В структуре совокупного внешнего долга экономики 79,0% приходилось  на долгосрочные и 21,0% на краткосрочные обязательства. Соответствующие объемы задолженностей увеличились на 69,3 млрд. долларов и на 7,6 млрд. долларов. По состоянию на 1 октября 2008 года они составили 426,7 млрд. долларов и 113,8 млрд. долларов. 

Рис. 14. Краткосрочные и долгосрочные иностранные обязательства Российской Федерации в разрезе секторов экономики⁵⁴

    Задолженность перед нерезидентами в иностранной  валюте по сравнению с началом  года увеличилась на 57,6 млрд. долларов — до 427,8 млрд. долларов (79,2% суммы внешнего долга). Долговые обязательства, номинированные в российских рублях, увеличившись на 19,4 млрд. долларов, достигли 112,6 млрд. долларов (20,8%).

    Что касается погашения внешнего долга, то при выплате своих внешних  долгов банки, находясь в позиции  заемщика, потеряют на курсовой разнице из-за ослабления национальной валюты. Аналитикам риски, связанные с выплатой внешнего долга, кажутся высокими. К концу 2009г. российские банки должны погасить 67 млрд. долл. внешнего долга, наиболее жесткий график выплат - в IV квартале 2008г.⁵⁵