Международная деятельность украинских банков

    Як  вже відзначалося вище, угоди на ринку forex здійснюються за принципом  маржинальної торгівлі. Торгівля проводиться  без реального постачання грошей, що скорочує накладні витрати і дає  можливість відкривати позиції як на купівлю, так і на продаж валюти (у  тому числі відмінної від валюти депозиту).

    Хеджування  валютного ризику за допомогою угод без руху реальних засобів (з використанням  кредитного плеча) дає додаткові  можливості. По-перше, дозволяє не відволікати  з обороту компанії значні кошти. По-друге, дозволяє продати валюту, що буде отримана в майбутньому.

    Розглянемо  на конкретних прикладах можливості ринку forex щодо хеджування валютних ризиків. Проаналізуємо можливість використання валютного дилінгу для хеджування валютних ризиків, що виникли внаслідок  ревальвації гривні у квітні 2005 р., для умовної компанії – імпортера.

    Компанія-імпортер очікує протягом  місяця постачання партії товарів з Білорусі на суму 60 000 грн. Розрахунок відбувається в  національній валюті України. У компанії на рахунку є долари США і їй прийдеться їх конвертувати у своєму банку в гривні. Виходячи з розрахунку витрат і майбутнього прибутку, поточний курс гривні стосовно долару США компанію влаштовує. Проте менеджмент компанії не бажає зараз купувати гривні на всю суму контракту. Аналітики компанії, використовуючи прийоми фундаментального аналізу, прогнозують можливу ревальвацію  гривні. Тому приймається рішення  захеджувати ризик подорожчання гривні шляхом укладання угод на торговому  рахунку без реального постачання коштів. Для цього компанія переводить 5 000 доларів США на свій торговий рахунок і відкриває довгу  позицію по валютній парі долар США / гривні (купує гривні, продає долари) на суму 60 000 грн. Сума в 5 000 доларів США  на торговому рахунку дозволяє "витримати" несприятливий рух курсу порядку 800 пунктів (60 000 * 0.0800 = 4 800). Послідовність  дій при хеджуванні наведена у  таблиці 2.2.

Таблиця 2.2 Хеджування валютного ризику компанії-імпортера¹

Дата  і подія	Курс  долар США / гривня	Угоди в банку з реальним постачанням	Угоди на торговому рахунку без реального  постачання
Укладання контракту	5,2000		купівля 60 000 грн., продаж доларів США
Через місяць: Одержання товару і перерахування 60 000 грн. продавцю	5,0500	купівля 60 000 грн., продаж доларів	продаж 60 000 грн., купівля доларів США
Результат		Прибуток 9 000 доларів щодо курсу 5,2000	збиток 9 000 доларів

       

 

    Як  видно з таблиці 2.3, отриманий на торговому рахунку збиток, компенсується прибутком від конвертації гривні в банку за вигіднішим курсом, ніж у момент укладання контракту. Тепер, незалежно від напрямку руху курсу гривні на валютному ринку, сума прибутку і збитку завжди буде дорівнювати нулю. Таким чином, керівництво компанії вирішило для себе проблему можливого подорожчання гривні і зберегло засоби для інших операцій.

    Розглянемо  інший приклад використання валютного  дилінгу як інструменту хеджування, для компанії-експортера. Протягом  півроку керівництво підприємства очікує кілька постачань сировини за кордон з оплатою в євро на суму 600 000 євро. Однак компанія-експортер  бажає тримати свої засоби в доларах  США, тому вона мусить отримані євро конвертувати в долари. Якщо в даний час курс євро до долара США компанію влаштовує, то необхідно відкрити коротку позицію  по євро/долар (продати євро і купити долари) відразу на всю суму контракту, а згодом закривати її частинами  в залежності від суми кожної партії товару. Послідовність дій при  хеджуванні наведена у таблиці 2.3.

 
 
 
 
 

Таблиця 2.3 Хеджування валютного ризику компанії-експортера²

Дата  і подія	Курс  Євро /Долар США	Угоди в банку з реальним постачанням	Угоди на торговому рахунку без реального  постачання
Укладання контракту	1,2100		продаж 600 000 євро, покупка доларів
Через місяць: Постачання партії товару й одержання 200 000 євро від покупця	1,1700	продаж 200 000 євро, покупка доларів	купівля 200 000 євро, продаж доларів
Через два місяці: Постачання партії товару й одержання 200 000 євро від покупця	1,1500	продаж 200 000 євро, покупка доларів	купівля 200 000 євро, продаж доларів
Через місяць: Одержання товару і перерахування 200 000 євро продавцю	1,1400	продаж 200 000 євро, покупка доларів	купівля 200 000 євро, продаж доларів
Результат		збиток 34000$ щодо курсу 1,2100	прибуток 34 000$

Таким чином, збиток від конвертації євро в банку за гіршим курсом, ніж  у момент укладання контракту, компенсується  прибутком, отриманим на торговому  рахунку. Варто звернути увагу на той факт, що в момент укладання  контракту в компанії-експортера ще не було євро, але використання схеми  роботи без реального постачання засобів дозволяє продати всю  суму євро, що буде отримана в майбутньому.

    Для відкриття позиції на суму 600 000 євро необхідно мати на торговому рахунку 7 260 доларів США (600 000 * 1,2100 / 100 = 7 260; 100 - це максимальний важіль, 1,2100 - курс євро до долара США). Однак щоб "витримати" коливання курсу в розмірі  до 500 пунктів, необхідно мати на торговому  рахунку ще додатково близько 25 000 доларів США (кожні 100 пунктів "коштують" 6 000 доларів: 600 000 * 0,0100 = 6 000). Навіть при  русі в 1000 пунктів протягом  місяця (що зустрічається дуже рідко) з обороту  відволікається тільки 60 000 доларів  США (600 000 * 0,1000 = 60 000), тобто 10% від суми контракту.

    Розглянемо  приклад де імпортером виступає не юридична особа, а приватний підприємець. Отже, базуючись на прогнозах  експертів  про можливий неврожай зернових. Український  бізнесмен вирішив закупити партію канадської пшениці, щоб з вигодою  її перепродати. Він укладає контракт на постачання пшениці з Канади через  півроку, оплата також планується через  півроку.

    Допустимо, що контракт укладено на суму 600 000 канадських доларів, а бізнесмен має на своєму рахунку тільки американські долари. На момент ухвалення рішення про  угоду курс долар США / канадський долар складає 1,5000 (тобто за 1 американський  долар дають 1,5 канадських). Цей курс цілком улаштовує бізнесмена, однак  за півроку курс канадського долара стосовно   американського може вирости. Тому він вирішує захеджувати  ризик шляхом укладання угод на торговому  рахунку без реального постачання засобів. Послідовність дій при  хеджуванні наведена у таблиці 2.4.

    Як  видно з таблиці 2.4, збиток від  конвертації в банку за гіршим курсом, ніж у момент укладання  контракту, компенсується прибутком, отриманим на торговому рахунку (40 000 = 600 000 / 1,5000 * 0,1000; 1,5000 - курс канадського  долара до американського, 0,1000 - зміна  валютного курсу). Тепер, незалежно  від напрямку руху курсу канадського  долара, сума прибутку і збитку по всіх операціях завжди буде дорівнювати  нулю.

Таблиця 2.4 Хеджування валютного ризику підприємця-імпортера³

Дата  і подія	Курс  Долар США / Канадський долар	Угоди в банку з реальним постачанням	Угоди на торговому рахунку без реального  постачання
Укладання контракту	1,5000		купівля 600 000 канадських доларів, продаж американських доларів
Через 6 місяців: Одержання товару і перерахування 600 000 канадських доларів продавцю	1,4000	купівля 600 000 канадських доларів, продаж американських доларів	продаж 600 000 канадських доларів, покупка американських доларів
Результат		збиток 40 000 канадських доларів щодо курсу 1,5000	прибуток 40 000 канадських доларів

 
 

    Для відкриття позиції на суму 600 000 канадських доларів необхідно мати на торговому  рахунку близько 4 000 доларів США (600 000 / 1,5000 / 100 = 4 000; 100 - це максимальний важіль, 1,5000 - курс канадського долара до американського). Однак щоб "витримати" коливання курсу в розмірі до 1000 пунктів, необхідно мати на торговому рахунку близько 27 000 доларів США, що складає менш 7% від суми контракту.

    Таким чином, використання важеля заощаджує  значні кошти  - щоб зафіксувати  поточний курс валют не потрібно миттєва  конвертація всієї суми і чекання  часу настання розрахунків.

    За  зниження ризику, як відомо, практично  завжди приходиться платити. При  використанні хеджування виникають  кілька статей витрат. Будь-яка  угода, що укладається, на ринку forex пов'язана  з витратами у виді різниці  цін покупки і продажі валюти (спред). Однак при сформованій  ринковій практиці ця різниця звичайно складає 0,05% - 0,1% від суми угоди, що несуттєво.

    Позицію приходиться тримати відкритої  протягом  тривалого часу, і щодня  виконується перенос позиції  на наступну дату (ролловер) з урахуванням  різниці процентних ставок по валютах, що беруть участь в угоді. При сформованій  ринковій практиці це складає приблизно 0,01% на добу, що за місяць складає 0,3% від  суми угоди. Для відкриття позиції  потрібно внести гарантійний депозит. Величина цього депозиту звичайно складає  від 1% до 5% від суми  угоди, що укладається. Після закриття позиції депозит  можна зняти з торгового рахунка (з урахуванням  прибутку чи збитку). 

    Таким чином, витрати на хеджування дуже незначні в порівнянні із сумою контрактів, що хеджуються. Метою хеджування є  не отримання додаткового прибутку, а зниження ризику потенційних утрат. Тому ефективність хеджування можна  оцінювати тільки з урахуванням  основної діяльності торгової компанії. Добре побудована програма хеджування зменшує не тільки ризик, але і  витрати за рахунок вивільнення ресурсів компанії, допомагає менеджеру зосередитися на головних аспектах бізнесу.

Відповідно  до вітчизняного законодавства, займатися  конверсійними операціями мають  право тільки банки. Тому, на сьогодні, дилінгові компанії в Україні  не можуть безпосередньо проводити  операції валютного дилінгу. Діючи  в Україні дилінгові компанії мають право тільки надавати інформаційні і консультаційні послуги клієнтам, а на їхній дилінговій площадці здійснюється не торгівля як така, а «управління торговим рахунком інвестора» [48]. Оскільки спекулятивні валютні операції при цьому формально відбуваються за межами країни, під дію українського законодавства вони не підпадають.

      Базуючись на проведеному автором моніторингу фінансового ринку України можна виділити наступні фінансові інституції, які надають послуги маржинальної торгівлі на ринку forex: АКБ «Укрсоцбанк», АКБ «Інтеграл-банк», «Укргазбанк», «Дельтабанк», «Брокбізнесбанк», ТОВ «Дилінговий центр «Альпарі-Україна», «Київський дилінговий центр», «Broco Україна», «Wega Trade Ukraine». Це є основні гравці на українському сегменті ринку forex. У таблиці 3.17 наведено порівняльну характеристику умов, за яких пропонуються даними фінансовими інституціями послуги маржинальної торгівлі.

 
 
 
 
 
 

Таблиця 2.5Порівняльна характеристика умов надання послуг маржинальної торгівлі провідними вітчизняними фінансовими посередниками⁴

Посередник	min сума депозиту	кредитне  плече	спред
«Укрсоцбанк»	200$	1:100	3-8 пунктів
«Укргазбанк»	20$	1:100	2-3 пункти
«Дельтабанк»	20$	1:100	3-50 пунктів
«Інтеграл-банк»	200$	1:100	5-10 пунктів
«Брокбізнесбанк»	300$	1:100	3 пункти
«Альпарі Україна»	200$ 300$	1:500 1:100	3-4 пункта
«Київський дилінговий центр»	200$	Від 1:1 до 1:200	2-30 пунктів
«Broco Україна»	немає обмежень	1:200 - до 50.000$ 1:100 - до 70.000$ 1:33 - >70.000$	від 2 пунктів
«Wega Trade Ukraine»	50$	від 1:100 до 1:500	2-380 пунктів