Разработка стратегии развития регионального рынка корпоративных облигаций (на материалах Регионального отделения Федеральной службы п

ОАО «Орелрастмасло» - компания, реализующая на практике философию совершенствования и  развития во всех сферах своей деятельности: отборе и обучении персонала, инновационно-производственной деятельности, выпуске качественной продукции, создании надежных и открытых партнерских отношений

Приоритетными направлениями деятельности ОАО  «Орелрастмасло» являются увеличение объемов производства, продаж рентабельной продукции и максимизация прибыли.

В рамках этих направлений в 2012 году планируется:

- увеличение доли завода на российских и зарубежных рынках масложировой продукции: на рынке растительного нерафинированного, а так же рафинированного и дезодорированного масла;

- окончание ранее начатых инвестиционных проектов и начало инвестиционной фазы новых инвестиционных проектов, а именно строительство элеватора;

- закупка маслосемян, учитывающая обеспечение потребности предприятия на весь сезон 2011-2012 гг.;

- осуществление мероприятий, связанных со снижением себестоимости. Обеспечение текущей ликвидности бизнеса в условиях нестабильных цен на сырьё.

Характеристика  проекта строительства нового элеватора  представлена в таблице 10. Срок окупаемости проекта равен 3 годам. Предприятие располагает 33 млн. руб. собственных средств. Ввод элеватора в эксплуатацию позволит ежегодно экономить до 85 млн. руб. Инвестиционный проект предполагает ввод в эксплуатацию основных средств на сумму 100 млн. руб. и создание 50 рабочих мест. Это обстоятельство и то, что «Орелрастмасло будет первым предприятием Орловской области, которое выпустит облигации на фондовой бирже по открытой подписке позволяет ему рассчитывать на помощь со стороны правительства Орловской области, заключающееся в предоставлении гарантий правительством потенциальным инвесторам, а также субсидированием части купонных выплат по облигациям в размере ½ ставки рефинансирования.

 

Таблица 10 - Характеристика инвестиционного проекта «Орелрастмасло».

 

Отрасль	Пищевая и перерабатывающая промышленность
Наименование проекта:	Строительство элеватора мощностью 50 тыс. тонн.
Содержание проекта:	Строительство на территории предприятия  современного элеватора мощностью 50 тыс. тонн.
Стоимость проекта (млн.руб.):   в том числе: Собственные средства (млн.руб.): Заемные средства (млн.руб.): Бюджетные средства (млн.руб.)	200   33 167 0
Вид инвестиций:	Смешанные формы участия
Срок окупаемости проекта (лет)	3
Рынки сбыта продукции:	Регионы Российской Федерации, экспорт  в страны Европы
Уровень проработанности проекта:	Технико-экономическое обоснование  проекта
Ожидаемые результаты реализации проекта:	Ежегодная экономия на услугах сторонних  элеваторов и транспортной логистике  в сумме 85 млн. руб.
Предприятие – заявитель:	ОАО "Орелрастмасло"

 

 

Согласно  проектно-сметной документации элеватор строится в течение года.  Денежные потоки от его использования и  затраты на его строительство  приведены в таблице 11.

Так как привлечение кредита на сумму 200 млн. руб. весьма проблематично, то альтернативой привлечения денежных средств под инвестиционный проект выступает выход предприятия на рынок ценных бумаг, а именно выпуск корпоративных облигаций. На мой взгляд целесообразно привлечь заемных средств на сумму 200 млн. руб., а собственные средства потратить на подготовку и размещение займа.

 

Таблица 11 – Затрыты и потоки доходов элеватора, планируемого к постройке «Орелрастмасло».    

                                                                                                                  В млн. руб.

Показатель	1 год				2 год	3 год	4 год	Итого
	1 кв	2 кв	3 кв	4 кв
Затраты	60	80	40	20	0,2	0,23	0,25	200,68
Потки доходов	-	-	-	-	85	85	85	255

 

Рассмотрим  механизм финансирования строительства  нового элеватора путем привлечения  средств на рынке ценных бумаг, а  именно выпуска в обращение корпоративных  облигаций. Процесс выпуска корпоративных облигаций «Орелрастмасло» включает 7 этапов и в среднем длится 17 недель (таблица 12).

Для успешного  выпуска облигационного займа необходимо привлечение профессиональных участников рынка ценных, оказывающих услуги по выводу предприятия на рынок ценных бумаг. К таким участникам относятся  организатор, андеррайтер, маркет-мейкер, платежный агент и финансовый консультант.

Основные  критерии, на которые следует ориентироваться  эмитенту при выборе андеррайтера (организатора эмиссии), следующие:

-успешный  опыт реализации проектов в  области организации долгового  финансирования.

- аличие  диверсифицированной клиентской  базы.

- озможность  предоставления бридж-кредитования.

- способность  андеррайтера обеспечить выпуск  облигаций в полном объеме. Активы  и портфель ценных бумаг организатора  должны быть такими,

Таблица 12 – Этапы выпуска корпоративных облигаций.

Этап эмиссии	неделя
	n	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15	16	17
1. Предварительный: - внутренняя подготовка  эмитента к выпуску облигаций; - создание Эмитентом рабочей  группы для проведения конкурса  по выбору Генерального агента, андеррайтера, платежного агента, маркет-мейкера  займа.
2. Подготовительный: - утверждение предварительных  параметров облигационного выпуска  и условий участия Генерального  агента, подписание меморандума; - начало подготовки Решения  о выпуске облигационного займа.
3. Первый: - подготовка пакета регистрационных  документов и принятие Решения  о выпуске; - одобрение Эмитентом  окончательных параметров эмиссии; - согласование Решения  о выпуске облигаций и Проспекта  эмиссии с ММВБ, НДЦ, регистрирующим  органом (ФСФР России)
4. Второй: - получение аудиторского  заключения по финансовой отчётности  - доработка пакета регистрационных  документов  - утверждение советом  директоров эмитента Решения  о выпуске, Проспекта эмиссии  и сертификата облигаций, публикация  соответствующего сообщения
5. Третий (госрегистрация): - Оплата Эмитентом государственной  пошлины (пункт 44 ст. 333.33 Налогового  кодекса) - предоставление пакета  регистрационных документов на  государственную регистрацию  - государственная регистрация  выпуска облигаций - Публикация о регистрации  выпуска и порядке раскрытия  информации  - подготовка материалов  для презентации инвесторам - поиск потенциальных  инвесторов
6. Четвёртый (Размещение облигаций): -  подписание договоров  между Эмитентом и ММВБ и  НДЦ о размещении и обращении  облигаций; - принятие решения Советом директоров и публикация сообщения о дате начала и порядке проведения первичного размещения облигаций - рекламная компания, ориентированная  на потенциальных инвесторов; - первичное размещение  облигаций на ММВБ путём проведения  аукциона для инвесторов.
7. Завершающий(начало вторичного обращения): - регистрация Отчёта об  итогах в органе государственной  регистрации; - допуск бумаг ко вторичному  обращению.

чтобы андеррайтер  смог в случае ухудшения конъюнктуры  вторичного рынка разместить бумаги эмитента в полном объеме по той  ставке, которая была намечена в  самом начале взаимоотношений. Это  значит: если речь идет об организации  займа объемом в 3-5 млрд рублей, то гарантия со стороны финансового  института с активами в несколько  сотен миллионов рублей фактически не будет являться гарантией.

- возможность  поддержать эмитента в течение  срока обращения облигаций, в  частности оказать помощь в  прохождении оферты. В настоящий  момент многие эмитенты предпочитают  структуру со встроенными офертами  разной срочности — от года  до трех лет. 

Одна  из основных функций организатора —  определение наиболее справедливой ставки следующих за офертами купонов. Если результатом оферты станет предъявление бумаг к выкупу, организатор выкупает эти бумаги вместо эмитента. И затем  либо помещает их в свой портфель, либо распродает на вторичном рынке. К  обязанностям эмитента это больше не относится, а становится заботой  организатора.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 26 – Критерии отбора андеррайтера для «Орелрастмасло»

 

На мой  взгляд, для «Орелрастмасло» целесообразно  выбрать профессионального участника  рынка ценных бумаг, который сочетал  в себе функции организатора, андеррайтера, маркет-мейкера, платежного агента и финансового консультанта. По моему мнению таковыми могут являться банки, такие как Банк ВТБ, Открытое акционерное общество «МДМ-Банк, Закрытое акционерное общество «Газэнергопромбанк», Сбербанк России. С этими банками «Орелрастмасло» сотрудничает несколько лет и имеет положительную кредитную историю.

Схема взаимодействия эмитента и любого из вышеперечисленных  банков, выполняющих функции по выводу ценных бумаг предприятия на рынок представлена на рисунке 27.

 

 

Рисунок 27 - Механизм взаимодействия «Орелрастмасло» с потенциальными банковскими институтами, осуществляющими помощь при выпуске корпоративных облигаций.

 

Как видно из рисунка  профессиональные участники рынка  ценных бумаг берут на себя функции  по размещению корпоративных облигаций, в частности по взаимодействию с  инвесторами, ФСФР, биржей и депозитарием. Однако, деятельность профессиональных участников сопряжена с дополнительными  расходами.

Рассмотрим  деятельность данных банков на рынке  ценных бумаг в таблице 13.

 

Таблица 13 – Сравнительный анализ агентов по размещению ценных бумаг.

В млн. руб.

Название агента	Регион	Уставный капитал	Организатор займов		Андеррайтер займов		Рейтинг
			Кол-во выпусков	Объем по номиналу	Кол-во выпусков	Объем по номиналу
Банк ВТБ	Петербург	104605,4	152	835469,2	133	552859,2	Есть
Сбербанк России	Москва	67760,8	149	98601,5	92	570596,5	Есть
МДМ-Банк	Москва	1100	90	199028,9	103	249121,9	Есть
Газэнергопромбанк	Московская область	6843,7	9	20600	27	71720	Есть

 

 

Сравнивая различные  параметры банков можно сделать  вывод, что представленные кредитные  организации обладают значительным опытом по выводу предприятий на фондовый рынок. «Орелрастмасло» может привлекать как одного агента-андеррайтера, так  и несколько. Так как «Орелрастмасло»  не имеет публичной истории на рынке ценных бумаг, не ведет отчетности по Международной системе финансовой отчетности, то предприятие можно отнести к так называемому «третьему эшелону», значит затраты на услуги организатора, андеррайтера и прочее будут существенными.

Структура затрат на услуги генерального агента, при условии  выпуска облигаций номинальной  стоимостью 200 млн. рублей приведены  в таблице 14.

Следующим шагом на пути к размещению корпоративных  облигаций является разработка параметров выпуска, которая проводится генеральным  агентом совместно с эмитентом. Так как «Орелрастмасло» не имеет  публичной истории, ее акции не обращаются на бирже, не ведет бухгалтерский  учет по МСФО, впервые размещает  ценные бумаги на рынке ценных бумаг  необходимо сформировать привлекательный для потенциальных инвесторов займ. Положительными сторонами деятельности эмитента является то, что предприятие выпускает корпоративные облигации под конкретный инвестиционный проект, а именно строительство элеватора. Акционерное общество добросовестно осуществляет раскрытие информации на сервере раскрытия информации (http://disclosure.total.ru/?issuer=omz).